8月下旬，以印度和印尼股市大跌代表的“新興市場(chǎng)魔咒”已經(jīng)出現(xiàn)。所謂“新興市場(chǎng)魔咒”，意味著一旦美國(guó)結(jié)束QE（或者緩慢退出）、經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)好，全球資金就開(kāi)始猛烈回流美國(guó)，那么新興市場(chǎng)的“廉價(jià)資本時(shí)代”就結(jié)束了。大量資金被抽走，本幣被拋售。印尼盾和印度盧比的匯率慘跌就是這個(gè)結(jié)果。資金收縮之后，國(guó)債利率就會(huì)走高，利率上升又打擊股市，這幅情景是非常典型的傳導(dǎo)過(guò)程。

有意思的是，在印度貨幣危機(jī)的前夕，拉詹（Raghuram Rajan）成為印度央行行長(zhǎng)，拉詹是芝加哥大學(xué)的教授，也擔(dān)任過(guò)IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。印度，雖然是個(gè)比中國(guó)窮得多的國(guó)家，但是卻“奮然”生產(chǎn)了很多一流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。阿瑪?shù)贍?森、巴格瓦蒂、Arvind Panagariya以及拉詹等等。拉詹是近年來(lái)最火的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他曾在2008年次貸危機(jī)之前寫了一篇學(xué)術(shù)文章，意思是美國(guó)的金融創(chuàng)新讓風(fēng)險(xiǎn)變得更加不可收拾，當(dāng)時(shí)他孤獨(dú)地對(duì)抗學(xué)術(shù)界。學(xué)術(shù)界主流意見(jiàn)是，金融創(chuàng)新讓“大塊”風(fēng)險(xiǎn)被分散了，就像格林斯潘說(shuō)的那樣“一塊糖融在了水里”。最終，拉詹對(duì)了，他是唯一一個(gè)學(xué)術(shù)界的夜鶯，提示了黑暗，讓人們記住了他的歌聲。金融危機(jī)之后，他還寫了一本《斷層線》的書(shū)，系統(tǒng)解釋了2008年金融危機(jī)的原因。

但是，這位洞察危機(jī)的高手，上任央行行長(zhǎng)的第一句話是什么？很少有人想到。拉詹說(shuō)，目前印度經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，貨幣政策是無(wú)法解決的，甚至貨幣政策的作用非常小。印度經(jīng)濟(jì)界一片嘩然，這意味著拉詹撇清了自己，“我在這個(gè)位置上也沒(méi)有用，我不會(huì)比我的前任Subbarao先生更有辦法?！?/p>

為什么拉詹這么無(wú)奈？我相信，就連中國(guó)很多自由經(jīng)濟(jì)學(xué)家都沒(méi)想到印度被搞成這個(gè)樣子。還記得北大周其仁教授大肆吹噓的“辛格革命”？印度首相辛格曾經(jīng)對(duì)“許可證制”開(kāi)刀——那時(shí)候他是財(cái)政部長(zhǎng)，用激進(jìn)的自由化方式啟動(dòng)了印度的經(jīng)濟(jì)，被認(rèn)為是“鄧小平式改革”。周其仁喋喋不休地說(shuō)，印度改革比中國(guó)深入。顯然，這很扯。

當(dāng)了首相的辛格一下子就不一樣了。尖刻地說(shuō)，無(wú)所作為。既沒(méi)有像中國(guó)那樣熱衷于基建投資，也沒(méi)有顧慮新印度商人階層的創(chuàng)新動(dòng)力。即使這么無(wú)能，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志還不斷進(jìn)行了肉麻的吹捧，認(rèn)為“大象會(huì)比龍”跑得快。

現(xiàn)在所有一切都要現(xiàn)形了。辛格和他的團(tuán)隊(duì)在解決勞動(dòng)力自由化和土地法律現(xiàn)代化上面，比中國(guó)差遠(yuǎn)了。中國(guó)人整天怪土地產(chǎn)權(quán)只有70年，但印度的土地轉(zhuǎn)讓還是沒(méi)有保障的；中國(guó)勞動(dòng)力可以到處流動(dòng)，尋找打工機(jī)會(huì)，而印度則有各種地方和傳統(tǒng)上的流動(dòng)限制。印度大部分農(nóng)村人都沒(méi)有參與現(xiàn)代化的動(dòng)力（勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在一個(gè)人口大國(guó)竟然沒(méi)發(fā)展起來(lái)），只有一些孤立的孟買式城邦經(jīng)濟(jì)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

用一個(gè)國(guó)家的眼光來(lái)設(shè)定貨幣數(shù)量，只不過(guò)驅(qū)動(dòng)的是幾個(gè)城邦的增長(zhǎng)，所以印度貨幣量一直投得過(guò)多過(guò)猛，印度長(zhǎng)期同兩位數(shù)的通脹搏斗，即使經(jīng)濟(jì)回落這么大，到了5%的十年最低位，但通脹7月份還是處于9.64%的水平，赤字占GDP的比重大約是4.8%。低迷的增長(zhǎng)、極高的通脹和很大的赤字，沒(méi)有比這更糟糕的事。更不要說(shuō)，城市強(qiáng)奸案、全國(guó)大停電，給印度人帶來(lái)的心理挫傷。

“拉詹的無(wú)奈”是新興市場(chǎng)國(guó)家的縮影，一些有改革抱負(fù)的技術(shù)性官僚上臺(tái)，但是給他的攤子之復(fù)雜，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的腦力。在中國(guó)，“拉詹的無(wú)奈”也大面積存在，中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)官僚都比前任更懂一些經(jīng)濟(jì)知識(shí)，嘴里講出的術(shù)語(yǔ)漸多起來(lái)。但是有知識(shí)無(wú)勇氣，有技術(shù)無(wú)膽略。只要政策稍微傷筋動(dòng)骨一點(diǎn)，一些利益人士的抱怨大一點(diǎn)，這些經(jīng)濟(jì)官僚的眼前就會(huì)浮現(xiàn)出可怕的“連鎖負(fù)面反應(yīng)”，從而降低了改革的動(dòng)作，或者幻想存在著大家都能接受的改革動(dòng)作，管這種無(wú)傷大雅的叫“改革紅利”。

因?yàn)槎艘稽c(diǎn)，反而更加害怕，這就是“拉詹的無(wú)奈”。（本欄目插圖/農(nóng)?。?/p>