殷語臨

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，10月22日至11月8日期間，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計下跌12.48%，白云山、中源協(xié)和、康芝藥業(yè)、青海明膠、九安醫(yī)療、東寶生物等13只個股的跌幅均在20%以上，僅有4只醫(yī)藥行業(yè)個股略漲。

其中，白云山、片仔癀、云南白藥10月至11月12日，分別下跌20.9%、18.63%和15.09%。

上述公司均為基金重倉的白馬股，云南白藥被視為藥企向日化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的杰出代表，片仔癀持有中藥獨家品種構(gòu)成絕對壟斷，而白云山也是頗受基金青睞的藥企一線企業(yè)。

基金博弈云南白藥

9月末，云南白藥市值突破800億元。

從上市之初的8.36億市值，到現(xiàn)在的800億市值，云南白藥市值20年間漲了103倍。

股價大漲的背后，離不開機(jī)構(gòu)資本的助推。云南白藥一直是基金重倉股，且機(jī)構(gòu)持股比例不斷增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2012年初至2013年三季度末，云南白藥A股戶數(shù)從2.47萬戶減少至1.7萬戶，戶均持股數(shù)也從2.5萬股增至3.9萬股。其中三季度持股集戶數(shù)環(huán)比降16.98%。

在機(jī)構(gòu)持股中，基金扎堆現(xiàn)象更加明顯。截至2013年9月30日，共119只基金重倉持有云南白藥，持股總量1.29億股，持股占流通股比18.59%，持股市值為151億元，為基金重倉持有市值的第五位股票。

其中易方達(dá)價值成長、嘉實穩(wěn)健、融通新藍(lán)籌、中郵核心優(yōu)選、華商盛世成長、大成藍(lán)籌穩(wěn)健分別以776萬股到363萬股不等，位列前十大流通股。

云南白藥三季報也是看似靚麗，營收和凈利同比分別增10.87%和104.63%，卻被市場解讀為不達(dá)預(yù)期。

中信建投研報認(rèn)為，從單季度看，第三季度收入和扣非凈利潤分別同比增長12.6%和23.3%，增速環(huán)比第一、二季度有所放緩，第三季度毛利潤下降1.1個百分點。

業(yè)績公布當(dāng)天，云南白藥即遭機(jī)構(gòu)賣空。龍虎榜顯示，10月28日，云南白藥買入賣出金額最大的前五名均為機(jī)構(gòu)專用席位，五家機(jī)構(gòu)聯(lián)合買入1.61億元，另有五家機(jī)構(gòu)聯(lián)合賣出2.93億元，其中一家機(jī)構(gòu)賣出金額最大為1.34億元。

當(dāng)日，云南白藥收盤價即跌破百元大關(guān)，收于99.66元，下跌7.65%，成交6.08億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，云南白藥29日超大單凈流出6234.03萬元，全市場超大單凈流出排名第7名。

此后，云南白藥在二級市場上繼續(xù)震蕩下行。11月12日，云南白藥出現(xiàn)大額融券，融券余額激增至1.03億元，而在前一天，云南白藥融券余額為零元。12日，云南白藥融券賣出6.01萬股，收盤微跌，空方仍手握104.6萬股融券待售。云南白藥近期股價走勢不容樂觀。

而另一基金重倉股白云山也難逃被拋售命運。

白云山三季度凈利潤為1.4億元，同比僅增長1.5%，低于市場預(yù)期。此后連續(xù)兩周內(nèi)白云山資金凈流出6.37億元，股價一度大跌30%。

截至三季度末，共有35只基金持有白云山共計6934萬股，持倉市值24.67億元。其中，或是出于年底防御凈值下跌的考慮，前期重倉TMT的多只基金有調(diào)倉跡象，三季度大幅買進(jìn)醫(yī)藥股。

其中景順長城內(nèi)需增長貳號和景順長城內(nèi)需增長兩只基金，三季度大幅買進(jìn)白云山，分別持倉902萬股和659萬股，白云山首次現(xiàn)身兩只基金十大重倉股。

從兩只基金建倉成本來看，約在33.95元附近，白云山三季度以來股價跌20.91%，而至今股價跌至27元附近。

景順長城內(nèi)需增長前三季度積累的高達(dá)90%的收益，截至11月12日，進(jìn)入四季度其業(yè)績已經(jīng)大幅回撤至66%。

年底調(diào)倉之痛

“前三季度重倉成長股而取得優(yōu)異業(yè)績的基金以及其他機(jī)構(gòu)，在年底來臨之際，由于有著鎖定收益的需求，有著將前期漲幅較大的且估值較高的股票進(jìn)行換股調(diào)倉的需求?！?航天證券分析師這樣解釋10月份以來的股市回調(diào)。

三季度末，基金倉位達(dá)到87.42%。一位基金研究員表示，當(dāng)基金倉位達(dá)到接近90%高位時，為了防止贖回風(fēng)險，繼續(xù)加倉的可能性不會太大，在沒有新進(jìn)資金刺激下，市場回調(diào)的風(fēng)險就會加大。

各種因素疊加，引發(fā)10月末最后一天，伊利股份、上海家化、白云山三只基金重倉股相繼跌停。

而醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)險積聚則使得醫(yī)藥股回撤表現(xiàn)更加明顯。

自葛蘭素史克在華卷入商業(yè)賄賂案件后，醫(yī)藥行業(yè)開始醞釀連鎖反應(yīng)。興業(yè)證券研報顯示，2012年第三季度醫(yī)藥行業(yè)收入和凈利潤分別同比增長13.7%和14.8%，增速比第二季度分別下降2.7個百分點和0.8個百分點，第三季度醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績整體并不理想，低于市場預(yù)期。

三季報不達(dá)預(yù)期，引爆資金集體撤離。而基金扎堆的個股，增加了股價走勢的不確定性。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年至2012年底，基金持有醫(yī)藥股占股票市值比從5.41%升至9.04%。2012年末，基金持有醫(yī)藥板塊1271億元，為基金持股最多的第四大板塊。

2012年以來，根據(jù)Wind對三季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，基金持有175家醫(yī)藥生物企業(yè)的平均持股比例為9.48%，其中理邦儀器、禾嘉股份等基金持股比例在30%以上。今年以來基金對醫(yī)藥板塊的持股不斷增加，助推前三季度醫(yī)藥板塊大漲50%。

好買基金首席研究員曾令華對記者表示，年底基金排名競爭更加激烈，加上年底“結(jié)賬”效應(yīng)，基金拋售一些前期積累了收益的個股，會對重倉行業(yè)走勢有一定負(fù)面影響?！澳甑赘魍顿Y者都有結(jié)賬心理，股價一般會走弱，2009年底汽車股、2010年底醫(yī)藥股都發(fā)生過類似現(xiàn)象?！?/p>

基金忙著換股調(diào)倉，從基金普遍回撤的凈值可見端倪。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月13日，最近一個月362只股基凈值平均下跌7.48%。只有長城品牌優(yōu)選和博時主題行業(yè)兩只基金10月以來取得正收益，上述兩只基金均為大盤藍(lán)籌風(fēng)格。浦銀安盛紅利精選、興全輕資產(chǎn)、海富通國策導(dǎo)向分別下跌17.58%，16.34%和15.51%，跌幅居前三。其中海富通國策導(dǎo)向在三季度區(qū)間漲45%，區(qū)間漲幅居首。

在10月13日至11月13日跌幅前十中，出現(xiàn)前期業(yè)績居首的明星基金，如景順長城內(nèi)需增長貳號、景順長城內(nèi)需增長等。

一位基金經(jīng)理表示，四季度凈值下降很大的基金，很大的原因是重倉配置的個票前期漲幅已經(jīng)較高?！盎鹫{(diào)倉的過程是緩慢而痛苦的?！边@位基金經(jīng)理表示。