潘立生，年 欣

（合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，合肥 230009）

一、引 言

稅收優(yōu)惠的目的就是為了引導(dǎo)企業(yè)能夠建立最優(yōu)的資源配置，政府同時(shí)也期望能夠產(chǎn)生更多的福利。本文針對(duì)隱性稅收理論對(duì)上市公司的隱性稅收情況進(jìn)行實(shí)證研究，即由于稅收優(yōu)惠的存在減少了公司的顯性稅收，但是因?yàn)槎惽笆找娴臏p少，相應(yīng)的增加了隱性稅收［1－2］。

研究隱性稅收不僅僅是對(duì)國(guó)家稅收優(yōu)惠政策實(shí)施效果的評(píng)價(jià)，也是理解經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間的交易產(chǎn)生的一系列相互作用的關(guān)鍵。例如，隱性稅收在證券組合的定價(jià)方面具有重要作用，因?yàn)橛行﹤M合產(chǎn)生的利息會(huì)從稅前扣除，投資者對(duì)于這些免稅債券的定價(jià)最終要根據(jù)使其稅后收益率與完全應(yīng)稅債券的收益率相匹配的原則來進(jìn)行［3－4］。另外，由于受到諸如政府調(diào)控、非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、合同約束或者交易成本等市場(chǎng)因素的影響，市場(chǎng)中不同經(jīng)濟(jì)主體會(huì)受到不同隱性稅收效應(yīng)的影響［5］。因此，對(duì)于稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間關(guān)系的實(shí)證研究可以幫助政府更好地對(duì)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)進(jìn)行考察和監(jiān)管。

二、理論分析與研究假設(shè)

當(dāng)企業(yè)所有的稅前收入BTI都應(yīng)按最高應(yīng)納所得稅稅率納稅時(shí)，則稅收優(yōu)惠為公司當(dāng)前的最高名義稅率產(chǎn)生的納稅義務(wù)與實(shí)際應(yīng)納稅義務(wù)之間的差額。在完全競(jìng)爭(zhēng)的完美市場(chǎng)環(huán)境下，所有公司都會(huì)尋求獲得相同的風(fēng)險(xiǎn)、相同的稅后收益率，因此，享有稅收優(yōu)惠和沒有享受稅收優(yōu)惠的公司會(huì)通過稅前收益率的變化來補(bǔ)償兩者之間的差異，最終獲得相同的稅后收益率。隱性稅收也就在稅前收益率的調(diào)整變化過程中產(chǎn)生的，這種調(diào)整一直持續(xù)到稅前收益率的減少正好抵消完稅收優(yōu)惠的效果為止，使得所有公司都獲得相同的稅后報(bào)酬率。

在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下，稅前收益率和稅收優(yōu)惠之間的關(guān)系可以描述如下：對(duì)于沒有稅收優(yōu)惠的公司，假定所得稅稅率為t，其稅后收益率BTROE為稅前收益率ATROE與稅后部分（1－t）的乘積：

然而當(dāng)一個(gè)公司存在例如：公司的稅前收入與其應(yīng)納稅所得額存在不同或者公司享有特殊的稅率等抵減應(yīng)稅義務(wù)的稅收優(yōu)惠情況時(shí)，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下，等式（1）則會(huì)變?yōu)楹卸愂諆?yōu)惠部分的等式，為保持等式平衡，稅收優(yōu)惠表示為稅收優(yōu)惠部分與股東權(quán)益之比

聯(lián)合（1）、（2）式，得出稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間的關(guān)系

由等式（3）可以看出，只要市場(chǎng)是無(wú)摩擦的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，兩個(gè)不同收益率之間的差別也就相當(dāng)于稅收優(yōu)惠的稅前值。享受稅收優(yōu)惠的公司的稅前收益率與稅收優(yōu)惠部分的稅前值負(fù)相關(guān)。整理得到：

基于以上分析，本文提出假設(shè)：

H1：稅前資產(chǎn)報(bào)酬率BTROE與稅收優(yōu)惠程度的稅前值負(fù)相關(guān)。

值得注意的是，由于隱性稅收理論是建立在完全競(jìng)爭(zhēng)的完美市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，然而現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)機(jī)制中存在著諸如；政府干預(yù)、信息不對(duì)稱、契約約束、交易成本等因素導(dǎo)致市場(chǎng)并不是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，這樣就使得一些公司會(huì)獲得超額稅后收益，阻止了隱性稅收的實(shí)現(xiàn)，這些超額收益導(dǎo)致稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間相關(guān)性實(shí)證研究的結(jié)果相比較在完全市場(chǎng)條件下隱性稅收理論得出的結(jié)果要弱。因此，企業(yè)因?yàn)槎愂諆?yōu)惠導(dǎo)致的稅前收益率的變化不會(huì)達(dá)到公式（4）中預(yù)測(cè)的程度。

然而當(dāng)一個(gè)公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損時(shí)，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)虧損彌補(bǔ)的規(guī)定，虧損可以在未來五年的稅收支付上得到補(bǔ)償。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)并不能把虧損彌補(bǔ)的部分全部確認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)，能夠確認(rèn)的只有減少當(dāng)期所得稅費(fèi)用的部分。換而言之，只有當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額來彌補(bǔ)虧損時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生稅收優(yōu)惠，企業(yè)產(chǎn)生的應(yīng)納稅所得額越多，相應(yīng)的稅收優(yōu)惠也就越大。因此，這種情況下企業(yè)獲得的稅收優(yōu)惠總是和企業(yè)的稅前收益正相關(guān)的。據(jù)此，提出本文的第二個(gè)假設(shè)：

H2：當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損的情況下，企業(yè)的稅前資產(chǎn)收益率與稅前稅收優(yōu)惠正相關(guān)。

三、實(shí)證研究

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

我國(guó)從2008年1月1日起執(zhí)行新的企業(yè)所得稅法，故本文選取2008－2010年間的A 股上市公司為樣本，其中：（1）剔除ST 公司和三年中任何一年出現(xiàn)所有者權(quán)益為負(fù)的公司，以排除這些公司異常的財(cái)務(wù)狀況可能對(duì)樣本結(jié)果穩(wěn)定性的影響；（2）剔除銀行、金融類企業(yè)，因?yàn)榇祟惼髽I(yè)的定價(jià)和約束因素不受稅收優(yōu)惠的影響；（3）剔除三年中任何一年缺少財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司以及新上市和退市的公司，保證樣本選取的一致性。最終得到1366家公司樣本，由前文的分析得知，當(dāng)公司存在經(jīng)營(yíng)虧損彌補(bǔ)的情況下，對(duì)于企業(yè)稅收優(yōu)惠的計(jì)算會(huì)存在系統(tǒng)性偏差。因此，本文將全部樣本分成虧損組樣本和非虧損組樣本，其中，虧損組樣本為在三年間任意一年存在經(jīng)營(yíng)虧損的公司樣本，包括531家；剩下的為非虧損組樣本，包括835家。本文的數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)并進(jìn)行相關(guān)的整理計(jì)算得到。

2.變量定義

用來檢驗(yàn)隱性稅收理論的變量主要有兩個(gè)：企業(yè)的稅前收益率（BTROE）和企業(yè)的稅前稅收優(yōu)惠（BTTP）。BTROE和BTTP分別為企業(yè)的稅前收益和稅前稅收優(yōu)惠與所有者權(quán)益的比值，具體變量說明如下：

表1 變量定義

3.模型建立

根據(jù)隱性稅收理論關(guān)于BTROE和BTTP 關(guān)系的論述以及本文提出的假設(shè)，因此，本文將在前文得到的公式4基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展，加入企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損這一虛擬變量，得到線性回歸模型（5），并分別對(duì)總樣本、虧損組（LOSS組）和無(wú)虧損組樣本的年度數(shù)據(jù)采用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸。

四、實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表2 BTROE的描述性統(tǒng)計(jì)

表3 BTTP的描述性統(tǒng)計(jì)

表3列出了全樣本、虧損組樣本和無(wú)虧損組樣本的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出虧損組享受稅收優(yōu)惠的幅度普遍比無(wú)虧損組要大，可能是由于虧損彌補(bǔ)導(dǎo)致的，虧損組方差普遍大于無(wú)虧損組說明虧損組內(nèi)公司的稅收優(yōu)惠比無(wú)虧損組內(nèi)的差別大。

2.回歸結(jié)果分析

表4 模型回歸系數(shù)與檢驗(yàn)結(jié)果

表4中的結(jié)果為（5）式采用全樣本回歸后的結(jié)果，從表4可以看出：三年的模型調(diào)整R2分別為0.219、0.242和0.144，擬合優(yōu)度較好，模型都在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著。α0、α1的系數(shù)表明對(duì)于兩個(gè)組的公司都是正的，但是有虧損組的截距明顯小于無(wú)虧損組的截距；α2的系數(shù)表示不包括虧損組的稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)三年的數(shù)據(jù)都是顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)果與隱性稅收理論的結(jié)果相一致，也證實(shí)了本文提出的假設(shè)一；α3的系數(shù)是包含虧損組樣本的稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間的相關(guān)性，呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，雖然與本文的假設(shè)二不相符但是與隱性稅收理論的結(jié)果相一致，可見對(duì)于出現(xiàn)虧損彌補(bǔ)的情況，企業(yè)的稅前收益率與稅收優(yōu)惠之間的相關(guān)性仍然符合隱性稅收理論。

五、結(jié) 論

本文利用實(shí)證的方法檢驗(yàn)隱性稅收理論在我國(guó)的適用情況，通過對(duì)2008－2010年三年間1366家上市公司樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果是與隱性稅收理論相一致的，即稅前收益與稅收優(yōu)惠呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，由于隱性稅收理論是在完全競(jìng)爭(zhēng)和無(wú)摩擦的完美市場(chǎng)的假設(shè)下得出的，故實(shí)證檢驗(yàn)得到的相關(guān)度要比隱性稅收理論得出的預(yù)期結(jié)果弱，同時(shí)我們也看到正是由于市場(chǎng)機(jī)制的不完全導(dǎo)致了一些公司不能參與到完全的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，未來的研究應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)功能的發(fā)揮方面，如減少市場(chǎng)摩擦、增加市場(chǎng)集中度以及政府監(jiān)管等。

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