石云峰

7月19日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。內(nèi)容包括：一、取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二、取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；三、對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；四、為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。

一石激起千層浪

“大家原以為央行會(huì)逐步放寬貸款利率的浮動(dòng)限制，而現(xiàn)在一下子取消了這一限制?！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心的王軍表示。

外國媒體更是稱“這釋放了一個(gè)信號(hào)，預(yù)示著中國政府不希望再過多的干預(yù)市場(chǎng)，他們想推行自由市場(chǎng)機(jī)制，讓市場(chǎng)參與者來決定貨幣價(jià)值、利率水平。當(dāng)由國內(nèi)外市場(chǎng)參與者開始參與市場(chǎng)定價(jià)的時(shí)候，有理由期待中國利率市場(chǎng)將迎來一段高波動(dòng)期?！?/p>

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“全面放開貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶自主協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本，并不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升服務(wù)水平，進(jìn)一步加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度。另一方面，將促使企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l件選擇不同的融資渠道，隨著企業(yè)越來越多地通過債券、股票等進(jìn)行直接融資，不僅有利于發(fā)展直接融資市場(chǎng)，促進(jìn)社會(huì)融資的多元化；也為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，提高小微企業(yè)的信貸可獲得性?？傮w看，此項(xiàng)改革是進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源基礎(chǔ)性作用的重要舉措，對(duì)于促進(jìn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義?！?/p>

然而，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在中國金融機(jī)構(gòu)第一季度發(fā)放的全部貸款中，只有大約11%的實(shí)際操作利率是低于基準(zhǔn)利率的。眼下，這個(gè)數(shù)字可能會(huì)更加小。

目前國內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度已經(jīng)是相當(dāng)高，完全不同于銀行貸款管制的情況。在票據(jù)市場(chǎng)上，銀行的貼現(xiàn)利率眼下也已經(jīng)沒有完全按照央行再貼現(xiàn)利率基準(zhǔn)加點(diǎn)的方式來確定。不同銀行都有不同的票據(jù)貼現(xiàn)利率，所以貼現(xiàn)利率的定價(jià)依然會(huì)延續(xù)之前的做法。

此前農(nóng)村信用社實(shí)際貸款利率就已觸及上限，而且其他各類提供農(nóng)村金融服務(wù)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限均已放開，通過競(jìng)爭(zhēng)決定貸款利率的機(jī)制已初步形成。“對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限”政策的出臺(tái)，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)導(dǎo)致涉農(nóng)貸款利率大幅上升。但長遠(yuǎn)看，拿掉上限有利于農(nóng)村信用社按照收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的原則自主定價(jià)，提高發(fā)放涉農(nóng)貸款的意愿；有利于增強(qiáng)農(nóng)村信用社滿足多層次涉農(nóng)貸款需求的能力，提高涉農(nóng)貸款資金的可得性；有利于統(tǒng)一各類金融機(jī)構(gòu)貸款利率政策，營造各類金融機(jī)構(gòu)間公平競(jìng)爭(zhēng)的制度環(huán)境；有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用，不斷優(yōu)化涉農(nóng)資金配置效率，對(duì)促進(jìn)改善農(nóng)村金融服務(wù)具有積極意義。

從實(shí)際情況看，有理由相信此次改革，短期內(nèi)雖然不會(huì)在市場(chǎng)中引發(fā)地震，但這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。無疑，這一變化傳遞出了新一屆政府中國經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃的信號(hào)。

銀行業(yè)的新格局？

近30年中國經(jīng)濟(jì)的高歌猛進(jìn)自然有來自銀行的貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)的高速增長反過來也給銀行帶來巨大需求。但銀行依賴?yán)钍杖牒唾Y本消耗型的增長模式已經(jīng)到頭了，傳統(tǒng)的外延式銀行增長方式即將結(jié)束。

香港永隆銀行董事長、原招商銀行行長馬蔚華在復(fù)旦管理學(xué)國際論壇上表示：“中國的商業(yè)銀行要想存活就要認(rèn)清目前經(jīng)營面臨的變化，從而做出變革與創(chuàng)新?！瘪R蔚華也認(rèn)為，“金融正面臨著資本性脫媒和技術(shù)性脫媒，直接融資方式的興起將逐漸邊緣化銀行的間接融資方式。在銀行體系外有一個(gè)越來越發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，包括股票、債券、信托、理財(cái)、PE、VC、民間借貸，這些市場(chǎng)產(chǎn)品更接近于市場(chǎng)的利率，所以很多錢就從銀行體系外流到金融市場(chǎng)。金融脫媒正從負(fù)債和資產(chǎn)兩個(gè)方面挑戰(zhàn)著銀行。中國的銀行貸款占社會(huì)融資總量的比例在去年降到60%以下，而這是美國80年代的水平，美國現(xiàn)在這一數(shù)據(jù)已經(jīng)小于30%?！?/p>

利率市場(chǎng)化改革蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)，也孕育著機(jī)遇。對(duì)于金融結(jié)構(gòu)來說，利率市場(chǎng)化可能產(chǎn)生多方面的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制制度都提出了很高的要求。

長遠(yuǎn)看，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，當(dāng)前多家銀行業(yè)務(wù)種類、水平幾乎千篇一律的局面將被打破，信貸資源配置上“要么撐死、要么餓死”的嚴(yán)重不均、不公和失衡狀況將會(huì)得到改善。

一位上海銀行的管理層告訴記者：“隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程，有可能出現(xiàn)不同性質(zhì)的銀行利率波動(dòng)幅度有所區(qū)別的情況。在可預(yù)見的將來，不同風(fēng)險(xiǎn)喜好與預(yù)期收益的銀行在市場(chǎng)化的進(jìn)程中將會(huì)更加多元化。比如，利率市場(chǎng)化促使銀行經(jīng)營管理部門自覺關(guān)注貸款市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，根據(jù)客戶與銀行所有業(yè)務(wù)往來可能帶來的盈利、客戶的經(jīng)營狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費(fèi)用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶的同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶以更高的利率水平作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，推動(dòng)銀行客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其實(shí)這是一個(gè)非常好的趨勢(shì)，因?yàn)樯鐣?huì)的金融需求和需求方本身是多元的，那么金融服務(wù)的提供的日趨多元化是符合客觀規(guī)律的。換句話說，這是計(jì)劃一刀切導(dǎo)向，向市場(chǎng)導(dǎo)向的哲學(xué)轉(zhuǎn)變?！?/p>

利率市場(chǎng)化同樣有利于落實(shí)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的自主權(quán)，進(jìn)一步確立銀行的自主經(jīng)營地位，真正做到“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”。同時(shí)，利率市場(chǎng)化會(huì)使銀行間、乃至金融業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，同時(shí)還將引起銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，利率缺口必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)。只有銀行的預(yù)算約束強(qiáng)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、成本控制制度健全，定價(jià)科學(xué)合理才能適應(yīng)利率市場(chǎng)化，這將迫使銀行的經(jīng)營機(jī)制發(fā)生根本性變革。

穩(wěn)中求進(jìn)

無論如何，目前外界洋溢的樂觀情緒，在很大程度上是不成熟的，而從取消貸款利率下限之舉發(fā)出的那個(gè)“信號(hào)”，可能實(shí)際上是悲觀的。法國巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭墾表示：“雖然解除存款利率限制的可能性仍在，但實(shí)際上，只放開貸款利率這個(gè)決定本身就意味著，更大膽的自由化提議被否決了，或者至少是被推遲了。這個(gè)決定說明，一些改革正在進(jìn)行，然而實(shí)際上可能減少了近期內(nèi)放開存款利率的可能性?！?/p>

中國的利率市場(chǎng)化改革作為中國經(jīng)濟(jì)體制改革的重要組成部分，同樣是一個(gè)系統(tǒng)化的進(jìn)程，最早甚至可以回溯至上世紀(jì)80年代。此前，中國人民銀行僅對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率上限和貸款利率下限進(jìn)行管理，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率和境內(nèi)外幣存貸款利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。正在改革當(dāng)中的存貸款利率市場(chǎng)化才是人們最近所熱議的。

當(dāng)記者問到下一步如何繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革時(shí)，央行的一位負(fù)責(zé)人告訴記者：“此次改革沒有進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間，主要考慮是存款利率市場(chǎng)化改革的影響更為深遠(yuǎn)，所要求的條件也相對(duì)更高。從國際上的成功經(jīng)驗(yàn)看，放開存款利率管制是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中最為關(guān)鍵、風(fēng)險(xiǎn)最大的階段，需要根據(jù)各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的成熟程度分步實(shí)施、有序推進(jìn)。2003年以來，我國金融機(jī)構(gòu)公司治理改革取得了重大進(jìn)展，但尚未完全到位，同時(shí)存款保險(xiǎn)制度、金融市場(chǎng)退出機(jī)制等配套機(jī)制也正在逐步建立過程中。為此，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件，穩(wěn)妥有序地推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。下一階段，人民銀行將繼續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)范圍，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用?！?/p>

事實(shí)上，中國的利率市場(chǎng)化正按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款的順序發(fā)展，當(dāng)然相信存款保險(xiǎn)制度的建立也將是必不可少的舉措。從前面的分析也可以很明顯的看出，雖然此次放開貸款利率下限的解除看似突然，但實(shí)際上時(shí)機(jī)和條件上都已經(jīng)非常的成熟。從保持對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力角度看，相信政府的選擇會(huì)是先放棄價(jià)格管制，最后才是量的控制，并且一定是穩(wěn)中求進(jìn)、一步步來。畢竟金融歷史上，那些一夜之間放開利率、匯率的經(jīng)濟(jì)體的血淋淋的教訓(xùn)不應(yīng)該被輕易遺忘。