楊艷敏

【摘 要】本文根據(jù)公路經(jīng)營企業(yè)的特點選取合適的財務(wù)指標(biāo)，運用因子分析法，利用SPSS8.0軟件找出公路經(jīng)營企業(yè)的公共因子并進行分析，探索公路經(jīng)營企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】因子分析；公路經(jīng)營企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險

一、背景介紹

經(jīng)濟發(fā)展，交通先行。公路經(jīng)營企業(yè)的運營狀況關(guān)系到交通運輸行業(yè)以及整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，也影響著社會的穩(wěn)定。由于公路經(jīng)營企業(yè)特殊的運營特點，其在投資建設(shè)、成本回收過程中，面臨著一定的財務(wù)風(fēng)險。首先，在籌資過程中，公路經(jīng)營企業(yè)資金需求量龐大，政府預(yù)算資金的有限性導(dǎo)致企業(yè)不得不采用負(fù)債式籌資，從而企業(yè)可能會面臨到期無法償還貸款的風(fēng)險。其次在建設(shè)階段，由于通貨膨脹、市場利率等原因，使得原材料價格上升，投資成本增加，從而超過企業(yè)的預(yù)算資金。企業(yè)可能會由于資金不足導(dǎo)致資金鏈斷裂，面臨工期延誤的風(fēng)險。最后，在經(jīng)營階段，一旦市場出現(xiàn)市場衰退或者自然災(zāi)害等，消費者的出現(xiàn)量就會減少，使得公路經(jīng)營企業(yè)收入減少，投資人難以在短期內(nèi)收回投資，在加上借貸行為中的借款利息，經(jīng)營者將會面臨著更大的財務(wù)風(fēng)險。公路經(jīng)營企業(yè)不僅存在上述這些風(fēng)險，還存在一些潛在的風(fēng)險，因此本文通過對公路經(jīng)營企業(yè)各種財務(wù)指標(biāo)分析和評價，旨在探索公路經(jīng)營企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。

二、實證研究

（一）因子分析法

因子分析法是對原有變量進行濃縮，提取原有變量中的信息重疊部分，并將該部分綜合成因子，從而減少變量的個數(shù)。首先對原有變量進行相關(guān)性研究，通過原有變量之間相關(guān)性的強弱來判別原始變量是否適合做因子分析，常用的方法有相關(guān)系數(shù)矩陣、反映像相關(guān)矩陣、巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。其次運用主成分分析法根據(jù)樣本求解因子載荷矩陣，得出各個變量由每個因子解釋的程度，確定因子數(shù)并提取因子。再次通過因子旋轉(zhuǎn)，找出因子主要解釋的原有變量，對因子進行命名。最后根據(jù)因子得分計算出的綜合評分對樣本進行評價。

（二）樣本的選擇和指標(biāo)的選取

以滬深兩市15家公路經(jīng)營上市公司為樣本，利用2012年度的財務(wù)報表計算出具有代表性的13個財務(wù)指標(biāo)來進行因子分析。這十三個指標(biāo)分別為：X1-流動比率、X2-速動比率、X3-資產(chǎn)負(fù)債率、X4-產(chǎn)權(quán)比率、X5-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X6-存貨周轉(zhuǎn)率、X7-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X8-主營業(yè)務(wù)利潤率、X9-成本費用利潤率、X10-資產(chǎn)報酬率、X11-主營業(yè)務(wù)收入增長率、X12-凈利潤增長率、X13-總資產(chǎn)增長率。本文通過這些指標(biāo)所代表的償債能力，營運能力，盈利能力和發(fā)展能力等四種能力來對企業(yè)的風(fēng)險進行分析和評價。

（三）分析過程

1.因子分析的適用性檢驗

在進行因子分析之前，先對13個指標(biāo)之間的相關(guān)性進行檢驗。相關(guān)性強，則適合采用因子分析法提取因子；相關(guān)性太弱，則不太適合采用因子分析法提取因子。本文利用巴特利特球度檢驗，得到檢驗統(tǒng)計量的觀測值為179.287，相應(yīng)的概率為0，如果顯著性水平α為0.05，應(yīng)拒絕零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，這13個指標(biāo)適合做因子分析。

2.提取因子

表1中第5到7列代表的含義依次是特征根、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從這三列中可以看出，第一個因子解釋了變量方差的36.461%，第二個因子解釋了變量方差的21.165%，第三個因子解釋了變量方差的19.876%，第四個因子解釋了變量方差的9.742%，四個因子共解釋了原有變量方差的87.245%，原有變量的信息丟失較少，四個因子能夠用來評價企業(yè)的業(yè)績。第8到10列分別是是因子旋轉(zhuǎn)后的特征值、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從表中可以看出這三列相對于前三列累積方差貢獻率沒有變化，只是各因子的方差貢獻率發(fā)生了改變，這樣四個因子更具有解釋性。

3.因子命名

表2是實施正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，這樣有助于因子的命名。由表可以看出流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率在第一主成分中具有較高的載荷，說明第一主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為償債能力因子F1；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率在第二主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為營運能力因子F2；主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率在第三主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為盈利能力因子F3；凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、總資產(chǎn)增長率在第四主成分中具有較高的載荷，說明第四主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為發(fā)展能力因子F4。

三、結(jié)論

根據(jù)表4中各因子得分和綜合得分進行分析：

（1）償債能力因子中排名前三的是吉林高速、山東高速、深高速，說明這三家企業(yè)的償債能力比較強，企業(yè)就越可能通過更多渠道籌集到資金，這樣有助于企業(yè)規(guī)模的擴張以及企業(yè)未來的發(fā)展。另外該因子得分也說明這三家企業(yè)的資金流動性比較好，其面臨的償債風(fēng)險較小。

（2）營運能力因子反映的是企業(yè)營運資產(chǎn)的效率和效益，可以通過該因子得分的高低發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運營中的問題。吉林高速、山東高速、深高速的營運能力因子排名仍居前三，說明這三家企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力很強，收回賬款的速度比較快，應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險比較低。另外較與其他企業(yè)而言，資金的流動性較強，這樣就減少企業(yè)在工程項目施工過程中資金鏈斷裂的風(fēng)險。

（3）盈利能力因子中海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最高，雖然它們的償債能力和營運能力不強，但是其盈利能力比較強，說明該企業(yè)經(jīng)營效率比較高，從而也說明這些企業(yè)的經(jīng)營管理水平比較高，經(jīng)營風(fēng)險比較小。

（4）發(fā)展能力因子得分最高的還是吉林高速、山東高速、深高速。說明這三家的發(fā)展能力較強，面臨的財務(wù)風(fēng)險較小。

綜合得分的高低反映一個企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險的大小，而各因子的得分高低反映每一種財務(wù)風(fēng)險的大小。從綜合得分來看，吉林高速、山東高速、深高速得分最高，綜合實力較強，財務(wù)風(fēng)險最小。海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最低，這三家企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險最高。

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