摘要：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是為了銷售虛擬商品和服務(wù)而產(chǎn)生的一種代用幣，隨著電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其交易規(guī)模正不斷擴大。文章從貨幣職能角度出發(fā)，比較網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與電子貨幣的差異，得出網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的本質(zhì)特征，即它具有商品屬性和貨幣屬性的雙重性質(zhì)，其具有商品屬性不斷弱化、貨幣屬性不斷強化的趨勢。同時揭示了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)展對金融系統(tǒng)可能產(chǎn)生的沖擊，并提出對應(yīng)的監(jiān)管對策。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣；貨幣屬性；金融系統(tǒng)風(fēng)險

一、 引言

目前學(xué)術(shù)界關(guān)于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對金融系統(tǒng)的影響主要持有兩種觀點：一種觀點認為網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣會對金融體系產(chǎn)生一定的沖擊，因為它能夠發(fā)揮現(xiàn)實流通中貨幣的作用（付竹，2007）；另一種觀點認為作為“提貨憑證”功能的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不具備貨幣職能，對金融體系不會產(chǎn)生影響（帥青紅，2007）。鑒于學(xué)術(shù)界目前的爭論，本文從貨幣職能出發(fā)，分析網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的性質(zhì)，以及對電子貨幣與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣進行比較，探討網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險沖擊。

二、 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的特征

1. 從貨幣職能的角度看網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的性質(zhì)。貨幣是充當(dāng)一般等價物的特殊商品，它具備五大職能——價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段和世界貨幣。當(dāng)前的世界貨幣體系為牙買加體系，在該體系下，紙幣已經(jīng)與黃金脫鉤，它僅僅是實體貨幣的符號，國家的信譽保證使其執(zhí)行貨幣的全部職能，而本身不具有實體價值。網(wǎng)絡(luò)貨幣顯然不能符合作為貨幣的所有條件，只是在一定范圍內(nèi)行使貨幣的部分職能。

從價值尺度職能看，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不能夠履行價值尺度的職能。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與網(wǎng)絡(luò)運營商所提供的商品和服務(wù)之間并非是直接對價的關(guān)系，而是分別對商品和網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣二次定價的一次體現(xiàn)，它是通過商品價值與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在量上掛鉤實現(xiàn)的，即“商品價值——貨幣”、“網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣——貨幣”這樣的兩個等價關(guān)系。因此表面上看，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣可以以一定比例兌換網(wǎng)絡(luò)運營商所提供的商品和服務(wù)，但執(zhí)行價值尺度職能的仍然是貨幣。

從流通手段看，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的流通手段職能受到了較大的限制。貨幣作為流通手段主要體現(xiàn)其在商品和服務(wù)交換中發(fā)揮中間媒介的作用，它在交易中應(yīng)具有普遍接受性。然而網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣具有一定的特質(zhì)性，表現(xiàn)為在網(wǎng)路運營商之間形成比較龐大的網(wǎng)絡(luò)商業(yè)聯(lián)盟的成本較高，共同使用同一種虛擬貨幣的難度很高，這樣就在很大程度上限制了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣流通的范圍。而且，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與商品之間的單向流通在一定程度上違背了貨幣作為一般等價物的職能，即網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣只限于直接購買網(wǎng)絡(luò)運營商提供的商品和服務(wù)，而已購買的虛擬商品反過來，不能夠通過官方的平臺再“賣出”，交換網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。以騰訊網(wǎng)中的“Q幣”為例，在其網(wǎng)站里，“Q幣”只能在網(wǎng)站內(nèi)購買商品和服務(wù)，而沒有有效的平臺將商品“賣出”以換回“Q幣”。

從支付手段來看，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣只具備部分支付手段職能。支付手段職能是隨著商品賒賬買賣的產(chǎn)生而出現(xiàn)的，貨幣被用來支付債務(wù)以及利息等。由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣使用范圍的限制，網(wǎng)絡(luò)運營商之間無法形成共同使用同一種虛擬貨幣的貨幣聯(lián)盟，因此既無法用其購買非發(fā)行公司提供的商品服務(wù)，也無法被用來支付和償還債務(wù)。

從貯藏手段和世界貨幣的角度來看，目前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行缺乏一定的信用支持，而且在法律上也并沒有對虛擬貨幣的定價或運營商倒閉后的清償做出明確的規(guī)定。使得網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的價值不具備穩(wěn)定性，無法實現(xiàn)保值增值，并不具備貯藏手段職能。此外，由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行和適用范圍具有一定的局限性，只是對相對價值進行表示的符號，它不具備世界貨幣的職能。

綜上所述，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣僅僅能夠履行部分貨幣職能，只能在有限范圍內(nèi)具備流通手段和支付手段。

2. 電子貨幣與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣性質(zhì)差異。

（1）發(fā)行主體與信用。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣和電子貨幣在其發(fā)行上具有一個共性，即都需要通過支付相當(dāng)數(shù)量的法幣。對于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣來講，虛擬貨幣需求者必須向發(fā)行商支付符合比例要求的實物貨幣，以獲得充值型虛擬貨幣；相似的，電子貨幣需求者也必須向發(fā)行機構(gòu)交付紙幣，以獲得等量的電子貨幣。但從發(fā)行性質(zhì)和信用的角度來看，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣和電子貨幣的差異還是比較明顯的。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行主體是普通企業(yè)或者公用事業(yè)機構(gòu)，主要目的是為了便于發(fā)行商銷售非金融商品和服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣能夠給網(wǎng)站注冊用戶之間進行虛擬商品交易提供交易媒介。例如，騰訊公司發(fā)行Q幣的目的是為了銷售其提供的QQ附加服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行過程在本質(zhì)上是用戶對發(fā)行商的產(chǎn)品預(yù)付費用，是發(fā)行商對虛擬貨幣購買者提供的一種商業(yè)信用。電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)主要是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，其發(fā)行是在金融監(jiān)管機構(gòu)（中央銀行或銀監(jiān)會）的監(jiān)控之下。電子貨幣的發(fā)行目的是為了降低貨幣流通的交易成本。除了為與發(fā)行者有協(xié)議的商家提供購買各種實物商品與服務(wù)之外，電子貨幣能夠為普遍商品交易提供更為方便的交易媒介。電子貨幣發(fā)行的信用保證是金融機構(gòu)的注冊資本金和存款準備金，因此它提供的是一種銀行信用。

（2）借幣收費過程。借幣收費過程指的是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣有條件的兌換實物貨幣，它是從Q幣購買非騰訊商品的過程抽象出來的一般概念。借幣過程中的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是以一種單向結(jié)算工具存在的，不具備真正意義上的貨幣職能。我們以網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何借用Q幣來實現(xiàn)自身商品銷售為例來具體描述借幣收費過程，非騰訊公司與騰訊公司簽訂協(xié)議，規(guī)定其商品在獲得Q幣支付后，可以將其收取的Q幣向騰訊公司換取人民幣，或者將其收取的Q幣賣給QQ用戶，以獲得人民幣，進而獲得真正的利潤。相比較之下，電子貨幣與實物貨幣之間的兌換是無條件的，不存在所謂借幣收費的過程，它實質(zhì)上是紙幣代用物。

三、 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣運行對金融體系產(chǎn)生潛在風(fēng)險

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣具備兩種屬性，即商品屬性和貨幣屬性。其中，商品屬性使其本質(zhì)屬性，貨幣屬性為衍生屬性。目前，相對于商品屬性來講，盡管網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的貨幣屬性不顯著，只能在一定范圍內(nèi)承擔(dān)交易媒介和支付手段的貨幣職能，表面上看不會給金融體系造成脆弱性。但伴隨著網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的貨幣屬性不斷強化，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣使用范圍的不斷擴大和管理層的漸次認同而逐步擴大，大額儲值的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣使用范圍的不斷延伸，難免會給我國金融體系帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

1. 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對銀行業(yè)的潛在風(fēng)險。在網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與實物貨幣實現(xiàn)兌換的情況下，在網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣支付領(lǐng)域內(nèi)可能會使商業(yè)銀行面臨“支付脫媒”的窘境。商業(yè)銀行的核心職能之一是給經(jīng)濟體系提供支付服務(wù)，這種支付服務(wù)應(yīng)覆蓋各個經(jīng)濟各個領(lǐng)域。但如果隨著網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴大，在該領(lǐng)域內(nèi)完成的各類支付完全由網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣完成而非法幣，同時虛擬貨幣與法幣之間可以自由兌換，則商業(yè)銀行在該領(lǐng)域的支付服務(wù)就會在相當(dāng)程度上被“擠出”，形成商業(yè)銀行“支付脫媒”的現(xiàn)象。此外，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的微支付功能的實現(xiàn)，使得商業(yè)銀行支付服務(wù)邊界收縮，分散了市場利益，支付市場的競爭格局產(chǎn)生重新調(diào)整，使銀行業(yè)在支付領(lǐng)域的壟斷地位下降。

2. 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對現(xiàn)實貨幣流通的沖擊風(fēng)險。目前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對現(xiàn)實的貨幣發(fā)行和流通體系的風(fēng)險沖擊有限，是因為其與現(xiàn)實中貨幣的兌換沒有實現(xiàn)直接的雙向流通通道，只是單向流通的。但事實上，事物并非總是一成不變的，由于第三方的介入，使得實物貨幣與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣之間已經(jīng)實現(xiàn)了雙向兌換。目前在我國出現(xiàn)了一種新興的行業(yè)，以銷售和兌換網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣為主要業(yè)務(wù)，以代理的方式銷售虛擬貨幣并在此過程中收取傭金。它作為中介方，使得人民幣與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的相互兌換，而且是以相當(dāng)?shù)偷某杀緦崿F(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與人民幣的可兌換。例如，“云網(wǎng)”就是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的兌換銀行。

網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與人民幣可相互兌換的實現(xiàn)將會對顯示的貨幣流通產(chǎn)生一定的沖擊，對現(xiàn)實貨幣體系造成一定的系統(tǒng)風(fēng)險。由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與人民幣有聯(lián)系，可能會出現(xiàn)對網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的投機行為，并產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，沖擊現(xiàn)實正常的金融秩序。如果網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的供給方出現(xiàn)資金短缺，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的需求方便會大量囤積虛擬貨幣，以謀取獲得未來價格上漲所帶來的利潤。在這種情況下，會出現(xiàn)人民幣和網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣價值大幅波動的情形，紊亂金融秩序。此外，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的出現(xiàn)會給洗錢提供渠道，黑錢可以通過網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的買賣實現(xiàn)合法化，破壞貨幣流通秩序。

3. 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對貨幣政策的潛在風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行會干擾流通中的貨幣供給量，使狹義貨幣供給量M1失真。由于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與流通中的實物貨幣之間具有一定的替代性。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行及其特有的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)將造成流通中需要的通貨量減少，使其不能真實的反應(yīng)流通領(lǐng)域的貨幣需求，從而弱化了中央銀行的貨幣政策調(diào)控效果。此外，鑄幣稅的競爭將會造成網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與實物貨幣兌換比較失真，一定程度上弱化了中央銀行對貨幣發(fā)行的壟斷權(quán)。與中央銀行發(fā)行法幣相似，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在發(fā)行網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的過程中，由于購買者從購買到贖回虛擬貨幣的時間不一致，使得虛擬貨幣的供給者在這段時間內(nèi)獲得無息貸款即網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的鑄幣稅，這時會涌現(xiàn)大量網(wǎng)絡(luò)企業(yè)主體為了攫取網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣鑄幣稅而發(fā)行虛擬貨幣，使得虛擬貨幣的發(fā)行量激增，而干擾網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的價值標準，影響其與人民幣兌換比價。

四、 網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的風(fēng)險防范與監(jiān)管建議

1. 加強網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣監(jiān)管，強化央行貨幣發(fā)行的壟斷地位。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行機構(gòu)不但可以發(fā)行虛擬貨幣，而且獲得鑄幣稅收益。對于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣可能沖擊基礎(chǔ)貨幣，挑戰(zhàn)央行貨幣發(fā)行壟斷權(quán)，央行應(yīng)加強對網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行的監(jiān)管，通過建立監(jiān)管平臺，嚴格監(jiān)控流通中的虛擬貨幣數(shù)量，同時對從事網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣兌換的網(wǎng)站和企業(yè)進行監(jiān)管，以控制虛擬貨幣兌換真實貨幣的途徑。此外，央行應(yīng)回收網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣鑄幣稅收益，具有鑄幣稅收益的虛擬貨幣應(yīng)由央行發(fā)行，而那些沒有鑄幣稅收益的局限于虛擬網(wǎng)絡(luò)世界的虛擬貨幣，其發(fā)行權(quán)可以下放給私人機構(gòu)。

2. 嚴格控制虛擬貨幣的發(fā)行、使用范圍和兌換。在我國，虛擬貨幣交易涉及的稅收征管、貨幣流量監(jiān)控、法律監(jiān)督缺乏系統(tǒng)嚴格的管制，隨著網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣和人民幣之間實現(xiàn)雙向兌換，由于技術(shù)和政策的漏洞會產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的私下交易、網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行泛濫以及洗錢行為。因此，在監(jiān)管過程中，需要以網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的交易、發(fā)行和兌換為最重要的檢測方面，通過公布各虛擬貨幣發(fā)行量實時報告，公布各個發(fā)行公司信用等級認證結(jié)果，限制各虛擬貨幣發(fā)行和交易量。同時，在央行的監(jiān)控下通過披露發(fā)行公司信息，實現(xiàn)對網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的有效控制，防止通貨膨脹。

3. 商業(yè)銀行應(yīng)強化產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新。為了防范網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對商業(yè)銀行可能產(chǎn)生的“支付脫媒”以及壟斷地位下降的風(fēng)險，商業(yè)行應(yīng)創(chuàng)新支付產(chǎn)品和服務(wù)，加大技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)適宜的小額低收費微支付產(chǎn)品。在現(xiàn)有電子貨幣支付服務(wù)的基礎(chǔ)上，加強與第三方，尤其是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行方合作。同時提高技術(shù)，將支付服務(wù)向虛擬網(wǎng)絡(luò)市場滲透，提高在社會各領(lǐng)域的金融服務(wù)能力，提高商業(yè)銀行運營效率。

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作者簡介：李勝，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生。

收稿日期：2013-03-20。