珍妮特·洛爾 石偉

瑪麗·喜原本是加拿大人，她的兒子查爾斯·喜是加拿大的一個(gè)藥品商，但當(dāng)?shù)氐囊粓?chǎng)森林大火燒毀了他的兩家藥店。后來(lái)，根據(jù)母親的經(jīng)驗(yàn)和建議，查爾斯開(kāi)始了糖果銷售人員的職業(yè)生涯，他的夢(mèng)想是建立一家屬于自己的糖果公司。

1921年，71歲高齡的瑪麗·喜和兒子一起移居美國(guó)，在洛杉磯的帕薩迪納開(kāi)了一家很小的糖果店——“喜詩(shī)糖果店”，主要客戶就是附近小區(qū)的居民。

無(wú)論在當(dāng)時(shí)還是在現(xiàn)在，經(jīng)營(yíng)好一家糖果店都不是一件容易的事情，因?yàn)檫@是沒(méi)有門(mén)檻的生意，競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄。開(kāi)店伊始，瑪麗·喜的糖果生意很一般，只不過(guò)是眾多小糖果店中的一家，沒(méi)有任何特別之處。

進(jìn)入20世紀(jì)30年代，隨著經(jīng)濟(jì)大蕭條的來(lái)臨，喜詩(shī)糖果店的生意更加慘淡，查爾斯不得不將糖果的價(jià)格由每磅80美分調(diào)低至50美分。

在大蕭條時(shí)期，糖果商大量破產(chǎn)，喜詩(shī)糖果店卻得以幸存，并且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)快速發(fā)展，開(kāi)設(shè)了多家店面，擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。1935年，喜詩(shī)糖果店將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到舊金山。二戰(zhàn)期間，由于物資緊張，糖果成為定量供應(yīng)的商品，喜詩(shī)面臨的危機(jī)是工廠根本沒(méi)有足夠的原料進(jìn)行生產(chǎn)，但查爾斯堅(jiān)決不用劣質(zhì)原料或改變?cè)瓉?lái)的配方，而是以有限的原料生產(chǎn)盡可能好的糖果，并且售完即止。喜詩(shī)高質(zhì)量的糖果得到了客戶的認(rèn)可，非常時(shí)期的這條銷售策略讓喜詩(shī)的糖果生意十分紅火，查爾斯將危機(jī)成功轉(zhuǎn)化為發(fā)展的良機(jī)，喜詩(shī)的發(fā)展向前邁進(jìn)了一大步。

后來(lái)，瑪麗的孫子哈里·喜接管公司，并且在20世紀(jì)60年代末決定賣掉公司。20世紀(jì)70年代初，就出售喜詩(shī)糖果一事，喜氏家族和幾家公司進(jìn)行了商談，但都無(wú)果而終。1971年，藍(lán)籌票務(wù)的投資顧問(wèn)羅伯特·弗拉哈迪在得知喜詩(shī)糖果待售的消息之后馬上聯(lián)系了藍(lán)籌票務(wù)一位名叫威廉·拉姆齊的高管，后者將消息通報(bào)給了巴菲特。

1972年，芒格和巴菲特利用藍(lán)籌票務(wù)的浮存金，以2500萬(wàn)美元收購(gòu)喜詩(shī)糖果，這對(duì)二人而言是重要的一步，因?yàn)槟鞘撬麄兘刂廉?dāng)時(shí)最大的收購(gòu)案，這宗收購(gòu)案是加州地方上的大新聞，因?yàn)橄苍?shī)糖果黑白色的店面早已成為當(dāng)?shù)匚幕囊徊糠帧?/p>

由于伯克希爾持有藍(lán)籌票務(wù)60%的股權(quán)，這次收購(gòu)案等于伯克希爾實(shí)際出資1500萬(wàn)美元。1983年，伯克希爾把藍(lán)籌票務(wù)剩余的40%股份收入囊下，其中對(duì)于喜詩(shī)剩余40%股權(quán)的作價(jià)為3640萬(wàn)美元。截至1982年，伯克希爾按照60%的權(quán)益，累計(jì)從喜詩(shī)獲得了4300萬(wàn)美元的分紅。也就是說(shuō)，伯克希爾1983年僅僅依靠從喜詩(shī)獲得的紅利積累就可以完成對(duì)喜詩(shī)剩余40%股權(quán)的收購(gòu)（部分股權(quán)包含在藍(lán)籌票務(wù)剩余的40%股權(quán)中）。進(jìn)一步說(shuō)，伯克希爾對(duì)喜詩(shī)的“真正”投入也就是用于1972年首次收購(gòu)的1500萬(wàn)美元，此后36年沒(méi)有再投入。到2007年，喜詩(shī)糖果累計(jì)為伯克希爾實(shí)現(xiàn)了13.2億美元的稅前利潤(rùn)，減去3640萬(wàn)美元，其余部分被伯克希爾用于其他投資。假如凈利潤(rùn)是稅前利潤(rùn)的一半，那么伯克希爾從喜詩(shī)直接獲取的紅利是初始投資的43倍！而巴菲特除了初始投資的1500萬(wàn)美元以外，沒(méi)有再投入。

獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)方式

由于美國(guó)的傳統(tǒng)節(jié)日都集中在冬季，尤其是圣誕節(jié)前后，因此夏天對(duì)糖果制造商而言是最漫長(zhǎng)的季節(jié)。喜詩(shī)糖果工廠夏季時(shí)雇傭的工人只有大約110人，而圣誕節(jié)至復(fù)活節(jié)期間則暴增至275人。

由于雇傭的人員較少，夏季工人基本上都是長(zhǎng)期雇用者和終生雇用者，且有許多是西班牙人。喜詩(shī)的一個(gè)重要特征就是雇傭來(lái)自某一個(gè)家庭的所有適齡人員。喜詩(shī)南部工廠的產(chǎn)出約占40%，專門(mén)制造硬心糖，其余糖果由南舊金山工廠生產(chǎn)，工人按時(shí)薪計(jì)酬，享有全部醫(yī)療津貼。喜詩(shī)有百名工人的工作年限超過(guò)15年，在洛杉磯工廠1999年的慶功宴會(huì)上，喜詩(shī)對(duì)21名工作年限介于30-50年的工人進(jìn)行了獎(jiǎng)勵(lì)。

喜詩(shī)糖果還有一個(gè)與眾不同的地方，即公司的車間只有兩條管道，一條標(biāo)示“奶油”；另一條標(biāo)示“生奶油”。對(duì)于公司在制作糖果的過(guò)程中不用一滴水，很多新工人都感到不可思議。

在喜詩(shī)糖果于洛杉磯舉辦的75周年慶典上，芒格向在場(chǎng)的員工、供貨商及顧客說(shuō)：“商業(yè)陷阱有很多，你可以懶散、酗酒、狂妄，但不可以不清楚自己的極限；把事情搞糟的方法也有很多，我衷心希望能和這家由71歲老太太創(chuàng)辦的公司一起存活，且持續(xù)繁榮，喜詩(shī)一路避開(kāi)了很多陷阱，這是一個(gè)很驚人的成績(jī)?！?/p>

芒格繼續(xù)說(shuō)：“一般的糖果公司開(kāi)設(shè)太多分店，因此從年初到七、八月間都會(huì)背負(fù)龐大的經(jīng)常性開(kāi)銷，即使到了圣誕節(jié)的銷售旺季也難以改善，但喜詩(shī)糖果非常了解自己的經(jīng)營(yíng)原則，雖然有時(shí)候會(huì)讓員工較難忍受，譬如喜詩(shī)糖果的門(mén)店在圣誕假期期間的人力就非常緊張，但這也是喜詩(shī)糖果經(jīng)營(yíng)的部份奧秘?！?/p>

“當(dāng)然，關(guān)心產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)是經(jīng)營(yíng)的中心及靈魂，在座各位都是長(zhǎng)期客戶及供貨商，我非常欣賞這樣的事業(yè)。當(dāng)你擁有優(yōu)良且值得信賴的供貨商時(shí)，你也會(huì)以相同的方式對(duì)待你的客戶，然后你就成為值得信賴的緊密網(wǎng)絡(luò)文明中的一小部分，世界應(yīng)該朝這個(gè)方向努力，這也是建立一個(gè)國(guó)家或文明的正確方式，我們能在事業(yè)生涯的初期，就與一個(gè)基本上如此健全的文化相結(jié)合，真是再好不過(guò)，這也是富蘭克林（或其商業(yè)哲學(xué)）的呈現(xiàn)，這些年來(lái)一直在喜詩(shī)糖果的營(yíng)運(yùn)中成功地展現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

喜詩(shī)糖果的座右銘是“質(zhì)量永不妥協(xié)”，它對(duì)伯克希爾的意義遠(yuǎn)超餐后甜點(diǎn)，收購(gòu)喜詩(shī)是芒格和巴菲特最早的合作案之一，也是他們最早買進(jìn)的公司之一，但最重要的是，喜詩(shī)的經(jīng)驗(yàn)為芒格和巴菲特上了一課，使他們的投資風(fēng)格大幅精進(jìn)。

易主風(fēng)波

1951年，通過(guò)斯坦福大學(xué)就業(yè)輔導(dǎo)處的推薦，哈金斯到喜詩(shī)工作，并且?guī)缀踺喺{(diào)過(guò)所有部門(mén)，甚至生產(chǎn)過(guò)糖果。在管理包裝部門(mén)時(shí)，哈金斯的第一個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)臨，包裝部的員工認(rèn)為他們的工作方式不對(duì)，但沒(méi)有人聽(tīng)取他們的意見(jiàn)，哈金斯到任后，采納員工的建議，推動(dòng)變革以改善工作流程。由于在公司的卓越表現(xiàn)，哈金斯逐步被賦予更多的責(zé)任。

瑪麗的孫子哈里在他哥哥過(guò)世后接管公司，委任哈金斯拓展公司業(yè)務(wù)，不久后喜氏家族協(xié)議賣掉公司，將股權(quán)變現(xiàn)，而哈金斯擔(dān)任這件事的協(xié)調(diào)及聯(lián)絡(luò)人。

“我們從1970年春天開(kāi)始求售，有幾個(gè)非常有意向的買方上門(mén)，例如擁有C&H及其他業(yè)務(wù)、夏威夷四大糖商之一的公司?！钡布议_(kāi)出的價(jià)碼相當(dāng)驚人，令一些買方打退堂鼓，有家公司開(kāi)始展開(kāi)實(shí)地調(diào)查，視察公司的業(yè)務(wù)及許多合約等，程度之深連哈金斯都覺(jué)得過(guò)度仔細(xì)，但就在簽約前夕，對(duì)方卻退出了。

大約同時(shí)，藍(lán)籌票務(wù)的投資顧問(wèn)弗拉哈迪聽(tīng)說(shuō)這家首屈一指的巧克力連鎖店要出售，于是聯(lián)絡(luò)藍(lán)籌票務(wù)的主管拉姆齊，后者將這一消息通報(bào)給了巴菲特。令弗拉哈迪和拉姆齊意想不到的是，巴菲特剛開(kāi)始對(duì)收購(gòu)喜詩(shī)糖果毫無(wú)興趣。但是，在看過(guò)喜詩(shī)糖果的財(cái)務(wù)報(bào)表后，巴菲特改變了主意。

1971年11月，巴菲特和芒格前往洛杉磯與哈里·喜就交易價(jià)格及公司收購(gòu)后的管理舉行會(huì)晤。當(dāng)時(shí)喜詩(shī)糖果的凈資產(chǎn)是800萬(wàn)美元、銷售額是3000萬(wàn)美元、稅后盈利200萬(wàn)美元、凈資產(chǎn)收益率為25%。喜氏家族開(kāi)價(jià)3000萬(wàn)美元，相對(duì)于800萬(wàn)美元的凈資產(chǎn)，溢價(jià)率達(dá)到275%，對(duì)于信奉格雷厄姆安全邊際理論的巴菲特來(lái)說(shuō)，這個(gè)價(jià)格實(shí)在太高，根本不可接受。

但是，芒格不是格雷厄姆的信徒，在芒格的影響下，巴菲特也早就不再只進(jìn)行“雪茄煙蒂式”的投資。巴菲特和芒格出價(jià)2500萬(wàn)美元，喜氏家族開(kāi)始時(shí)拒絕，談判一時(shí)擱淺，收購(gòu)陷入僵局。

巴菲特很清楚，喜詩(shī)糖果無(wú)法用賬面資產(chǎn)進(jìn)行估值，但最難的是如何把握溢價(jià)的尺度。幸運(yùn)的是，喜氏家族最后接受了他們的報(bào)價(jià)。

在收購(gòu)后的管理人方面，由于巴菲特和芒格無(wú)意涉足他們所不熟悉的糖果業(yè)，親自打理也不是他們一貫的風(fēng)格，因此他們提出由哈里建議合適的管理人員。喜詩(shī)糖果時(shí)任首席執(zhí)行官即將因?yàn)槟挲g原因而退休，哈里提議由哈金斯負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)事務(wù)。

巴菲特認(rèn)為，首先必須敲定收購(gòu)案，然后必須明確：首先，由哈金斯擔(dān)任喜詩(shī)的總裁；其次，希望喜家人與公司不再有任何關(guān)系，有些人已在公司甚久，與他們結(jié)算清楚，讓他們自謀發(fā)展。

哈金斯指出，巴菲特和芒格要求他能完全掌控公司，并繼續(xù)保持公司的倫理與規(guī)范。

巴菲特告訴哈金斯，他知道喜詩(shī)的銷售旺季即將來(lái)臨，圣誕假期的獲利占全年的一半以上，為了不耽誤公司的正常經(jīng)營(yíng)，在假期后再討論下一步該怎么做。

哈金斯說(shuō)：“1972年1月31日簽訂正式合約?！倍⒏窈桶头铺卦诤炗喓笠粋€(gè)月內(nèi)又回到他的辦公室。

哈金斯對(duì)喜詩(shī)的新所有人持正面看法，他認(rèn)為巴菲特親切、值得信賴、絕頂聰明，整個(gè)過(guò)程就像他曾經(jīng)營(yíng)過(guò)類似的公司一樣；芒格也差不多，但他在芒格面前則會(huì)比較小心謹(jǐn)慎，他非常專制，巴菲特會(huì)聽(tīng)取他的意見(jiàn)，芒格是發(fā)號(hào)施令者，但哈金斯已經(jīng)習(xí)慣，這就是他的作風(fēng)。

哈金斯對(duì)芒格的印象是：“如果你企圖讓他不要干預(yù)某事，簡(jiǎn)直是浪費(fèi)時(shí)間，他只要稍微發(fā)怒或甩頭，你當(dāng)下腦袋就一片空白?！边@讓哈金斯一點(diǎn)兒都不敢怠慢芒格。

藍(lán)籌票務(wù)買下喜詩(shī)后，巴菲特、芒格成為喜詩(shī)的所有人，哈金斯問(wèn)道，“我如何與你們聯(lián)系？”巴菲特說(shuō)：“做你一直做的事，除了告知狀況外，若公司遇到問(wèn)題或麻煩，要通告我們，想辦法做到這樣，如果你可以在喜家的基礎(chǔ)上發(fā)展，就把他做得更出色就好了?！比缓螅头铺剡€不忘補(bǔ)充他對(duì)糖果本身的意見(jiàn)：“喜詩(shī)糖果的定價(jià)遠(yuǎn)低于市價(jià)水平。”

盡管哈金斯對(duì)這筆交易持正面態(tài)度，但仍存有一些問(wèn)題，他當(dāng)前的挑戰(zhàn)是要說(shuō)服忠實(shí)客戶：盡管喜詩(shī)易主，但其他所有方面都不會(huì)有所改變。

首先，1972年收購(gòu)案在媒體披露后，大眾才得知藍(lán)籌票務(wù)買下喜詩(shī)糖果，哈金斯說(shuō)：“大家對(duì)藍(lán)籌票務(wù)的印象不太好，該公司剛剛擺脫反托拉斯案，不像是一家好公司，留給我們忠實(shí)客戶的印象很壞。1972年至1973年，我花了許多時(shí)間和客戶溝通，他們對(duì)喜家賣掉公司、現(xiàn)在被一家可能摧毀它的公司所操控感到擔(dān)心及憤怒。此外，我們突然收到許多抗議信函，大家抱怨糖果的味道變了。”

喜詩(shī)糖果的長(zhǎng)期客戶來(lái)店消費(fèi)時(shí)，一向享有優(yōu)雅的購(gòu)物環(huán)境，但這時(shí)他們幾近恐慌地涌入各地分店，不是為了購(gòu)買糖果，而是表達(dá)他們的憂慮。對(duì)此，喜詩(shī)糖果的店員感到非?？鄲溃鹚拱l(fā)出一封內(nèi)部信函，寫(xiě)道：“這看來(lái)像是公司成立51年來(lái)所經(jīng)歷最重大的變革，但維持不變的地方更多，我們不會(huì)改變與員工或客戶之間的良好互動(dòng)關(guān)系，希望在不失去任何成就喜詩(shī)的重要因素的前提下，繼續(xù)茁壯成長(zhǎng)?！?/p>

哈金斯幾乎花了兩年才平息因喜詩(shī)易主造成的騷動(dòng)。

命運(yùn)多舛

塵埃落定后，喜詩(shī)開(kāi)始將觸角延伸至密蘇里州、德州及科羅拉多州，甚至遠(yuǎn)至香港，并且于1982年參加了由田納西州那斯維爾舉辦的世界博覽會(huì)，而且相當(dāng)成功，還因此在當(dāng)?shù)亻_(kāi)了一家分店。

20世紀(jì)80年代，由于經(jīng)濟(jì)衰退，許多州的分店歇業(yè)，遠(yuǎn)地的顧客只好參考目錄通過(guò)電話下訂單。在這段期間，以零售店員為主要成分的工會(huì)企圖動(dòng)員喜詩(shī)糖果商店的銷售人員加入工會(huì)，喜詩(shī)以支付高于工會(huì)所定標(biāo)準(zhǔn)的工資為手段，四度成功阻退工會(huì)的動(dòng)員。后來(lái)，喜詩(shī)又與工會(huì)的運(yùn)貨卡車司機(jī)發(fā)生糾紛，但與勞方代表交涉后，取消了與原有運(yùn)輸公司之間的合約，將運(yùn)貨工程轉(zhuǎn)包給私人貨運(yùn)公司，該公司后來(lái)重新雇用喜詩(shī)多數(shù)資深司機(jī)。

此外，喜詩(shī)一度受到中西部一家大型糖果制造商的攻擊，哈金斯回憶到：“1973年，一向在零售店銷售的羅素·斯托維糖果大舉開(kāi)店，決定和喜詩(shī)一決高下，把我們趕出市場(chǎng)，該公司將店面布置得和喜詩(shī)糖果完全一樣，店名叫‘斯托維太太糖果店，抄襲我們的特色，意在掠奪我們的市場(chǎng)。當(dāng)然，我向芒格和巴菲特報(bào)告了這件事?！?/p>

芒格說(shuō)：“追蹤他們是否正在以任何方式侵犯我們的商標(biāo)。”哈金斯說(shuō)：“芒格給了我很多應(yīng)該從哪里著手的線索。”哈金斯雇用一名攝影師，要他拍下斯托維糖果店里任何與喜詩(shī)店面相像的設(shè)計(jì)，例如西洋棋盤(pán)風(fēng)格的地板、窗戶上的格子及墻上的老照片。

“芒格表示希望這件事由芒格聯(lián)合律師事務(wù)所的合伙人處理，如果對(duì)方堅(jiān)持抄襲，事務(wù)所會(huì)以有計(jì)劃的法律行動(dòng)嚇阻他們?！苯Y(jié)果是，斯托維太太糖果店同意退出，不再增添抄襲的店面，并在一段時(shí)間內(nèi)全面改裝現(xiàn)有店面。

喜詩(shī)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于它是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，芒格說(shuō)：“某些產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)好比一道瀑布，直落向一家有壓倒性優(yōu)勢(shì)的公司，且造成贏家通吃的結(jié)果，這些規(guī)模的優(yōu)勢(shì)如此廣大，例如威爾遜剛加盟通用電氣時(shí)就說(shuō)，‘我們要在每個(gè)進(jìn)軍的領(lǐng)域爭(zhēng)取第一或第二，否則就淘汰出局?！?/p>

“這是非常艱巨的任務(wù)，但如果考慮到管理層的職責(zé)是為股東創(chuàng)造最大的財(cái)富，我認(rèn)為這是正確的決定?！惫鹚拐f(shuō)，搶攻市場(chǎng)的問(wèn)題花了好幾年的時(shí)間才解決，而且還有其他的難題。例如，當(dāng)尼克松總統(tǒng)實(shí)施工資及物價(jià)管制時(shí)，喜詩(shī)必須改變營(yíng)運(yùn)方式，早期的問(wèn)題得到解決，而且喜詩(shī)的營(yíng)運(yùn)平順后，芒格和哈金斯見(jiàn)面的時(shí)間減少，哈金斯說(shuō)：“過(guò)去十年來(lái)，我們私人及直接的聯(lián)絡(luò)減少了，我懷念那段時(shí)光，我現(xiàn)在定期和巴菲特聯(lián)絡(luò)，約十天通一次電話，然后他再和芒格討論，我不需要兩個(gè)人都打電話。”

20世紀(jì)90年代，喜詩(shī)的拓展行動(dòng)轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，僅在機(jī)場(chǎng)、百貨公司或其他商店設(shè)柜，不再另開(kāi)分店。20世紀(jì)末，美國(guó)境內(nèi)約有250家喜詩(shī)糖果的黑白設(shè)計(jì)店面，其中2/3在加州，公司一年賣出3300萬(wàn)磅的糖果，其中超過(guò)75000磅的糖果是通過(guò)喜詩(shī)的網(wǎng)站銷售。該網(wǎng)站是喜詩(shī)自家免費(fèi)電話訂貨服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，1999年的銷售額為3.06億美元，稅前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是7300萬(wàn)美元。雖然比不上年終假期的銷售額，但伯克希爾每年5月在奧瑪哈舉行的年會(huì)也是喜詩(shī)糖果重要的銷售日，哈金斯說(shuō)：“1999年的年會(huì)期間，銷售額達(dá)40000美元，巴菲特對(duì)此感到驕傲?！?/p>

步入發(fā)展快軌

芒格回想到：“喜詩(shī)是我們以高于賬面價(jià)值的代價(jià)買進(jìn)的，營(yíng)運(yùn)非常成功；而Hochschild連鎖百貨公司是以賬面價(jià)值及清算價(jià)值的折價(jià)買進(jìn)，但卻沒(méi)有成功；這兩個(gè)例子使我們的想法轉(zhuǎn)變成‘付出更高的價(jià)碼，買進(jìn)更好的公司?！?/p>

當(dāng)芒格和巴菲特買進(jìn)喜詩(shī)時(shí)，他們還算是逢低買進(jìn)的投資者，但隨著經(jīng)驗(yàn)累積和企業(yè)成長(zhǎng)，改變是必要的，芒格說(shuō)：“你可能在其他人較少注意的地方找到具有價(jià)值的標(biāo)的，如粉紅價(jià)單市場(chǎng)上的股票，你將會(huì)從中發(fā)現(xiàn)許多機(jī)會(huì)?！?/p>

藍(lán)籌票務(wù)能以當(dāng)初的價(jià)格買下喜詩(shī)算是運(yùn)氣好，芒格將此歸功于拉姆齊，是他促成這項(xiàng)正確決策的，芒格說(shuō)：“如果當(dāng)初喜家多要10萬(wàn)美元，我們可能就不會(huì)買了，我們當(dāng)時(shí)很笨。”即使如此，巴菲特說(shuō)：“我們買下喜詩(shī)時(shí)，幾乎沒(méi)有任何其他公司能像喜詩(shī)這般成功地販賣盒裝巧克力，我們想探究原因，及了解成功能否持久?！?/p>

結(jié)果，喜詩(shī)糖果變成一家持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)良公司，芒格和巴菲特了解到，比起以大幅折價(jià)買進(jìn)陷入困境、需要耗費(fèi)時(shí)間精神、有時(shí)可能還需要更多援助資金的公司來(lái)說(shuō)，買進(jìn)一家好公司并順其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，更加輕松愉快。

在收購(gòu)喜詩(shī)糖果之前，巴菲特和芒格并不理解這一點(diǎn)，如果沒(méi)有喜詩(shī)收購(gòu)案的親身體驗(yàn)，理論上的理解永遠(yuǎn)都無(wú)法深入骨髓、融入心靈，從而成為一種自覺(jué)的意識(shí)。在體悟之后，巴菲特和芒格對(duì)于企業(yè)品質(zhì)的估值漸漸有了清晰的認(rèn)識(shí)，收購(gòu)喜詩(shī)糖果對(duì)其日后的投資行為產(chǎn)生了深刻的影響。

1981年，喜詩(shī)糖果的凈利潤(rùn)是800萬(wàn)美元，1996年為3100萬(wàn)美元，2007年達(dá)到8200萬(wàn)美元。從1972年到2007年，喜詩(shī)糖果累積獲得的利潤(rùn)是13.5億美元。如果將巴菲特運(yùn)用喜詩(shī)所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)進(jìn)行投資所增值的部分計(jì)算在內(nèi)，總共所產(chǎn)生的利潤(rùn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)13.5億美元。如果巴菲特和芒格當(dāng)初因?yàn)閰^(qū)區(qū)500萬(wàn)美元而放棄收購(gòu)喜詩(shī)糖果，那么二人所支付的機(jī)會(huì)成本將會(huì)達(dá)到數(shù)十億美元。

巴菲特說(shuō)：“如果我們沒(méi)買下喜詩(shī)，就不會(huì)買進(jìn)可口可樂(lè)，所以感謝喜詩(shī)讓我們賺進(jìn)120億美元，我們有幸完全擁有這家公司，這讓我們學(xué)到了豐富而完整的一課?！?/p>

芒格指出，他和巴菲特應(yīng)該更早懂得買進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好處，我不認(rèn)為現(xiàn)在和從前一樣笨。

喜詩(shī)的成長(zhǎng)非常緩慢，但其成長(zhǎng)的腳步既穩(wěn)健又實(shí)在，而且最大優(yōu)點(diǎn)在于無(wú)須額外注入資金，巴菲特解釋道：“我們?cè)囘^(guò)五十種不同的方法，將錢投入喜詩(shī)，如果我們知道有任何方法，可以將額外的錢投入喜詩(shī)，所產(chǎn)生的報(bào)酬占我們現(xiàn)有業(yè)務(wù)報(bào)酬的四分之一，我們會(huì)立刻去做，我們喜歡這種嘗試，我們嘗試不同的方式，但不知道如何做。”

芒格補(bǔ)充道：“順便一提，我們實(shí)在不該為此發(fā)牢騷，因?yàn)槲覀冎?jǐn)慎挑選的一些公司，每年為我們賺進(jìn)大把的鈔票?！?/p>

芒格告訴伯克希爾的股東，美國(guó)有許多企業(yè)投資大把鈔票，卻無(wú)法大幅拓展業(yè)務(wù)。他說(shuō)，嘗試擴(kuò)張業(yè)務(wù)無(wú)異于把錢丟入老鼠洞，這種公司不會(huì)激起多數(shù)企業(yè)的收購(gòu)欲望，但卻很受伯克希爾的歡迎，因?yàn)樗桶头铺貢?huì)將其導(dǎo)向獲利的方向，這也是伯克希爾不分紅的原因。巴菲特相信，保留盈余可以為股東創(chuàng)造更多的市場(chǎng)價(jià)值，所以伯克希爾會(huì)保留現(xiàn)金。

芒格說(shuō)：“我們從喜詩(shī)的投資中學(xué)到，思考及經(jīng)營(yíng)方式必須經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)，喜詩(shī)的經(jīng)驗(yàn)使我們能以更有智慧的方式進(jìn)行其他投資，并做出許多更好的決策，所以我們從喜詩(shī)的投資中學(xué)到很多?！?/p>

雖然喜詩(shī)在伯克希爾帝國(guó)享有殊榮，但對(duì)所有權(quán)人而言，它現(xiàn)在僅占伯克希爾價(jià)值的一小部分；即使從銷售額來(lái)看，喜詩(shī)糖果目前的價(jià)值雖然高達(dá)10億美元，但占伯克希爾總市值的比例還不到2%。

作者為美國(guó)著名的暢銷書(shū)作家，著作包括暢銷書(shū)《本杰明·格雷厄姆談價(jià)值投資》、《沃倫·巴菲特如是說(shuō)》、《比爾·蓋茨如是說(shuō)》、《杰克·韋爾奇如是說(shuō)》等。