余曉文

「我們是要做百年老店，而資本的想法是快速獲利，志不同當然道不合，那真是一段痛苦的經(jīng)歷?！拐勂甬敵跖c投資機構的分道揚鑣，迪歐餐飲管理有限公司董事長王陽發(fā)的語調依然有些沉重。

曾幾何時，餐飲企業(yè)因為商業(yè)模式簡單和持續(xù)盈利能力，成為資本追逐熱捧的目標。然而，理念差異造成的對商業(yè)模式的不同理解，讓資本與企業(yè)常常在經(jīng)歷了短期的熱戀後黯然分手。加之後續(xù)的上市政策障礙及當下餐飲企業(yè)競爭環(huán)境的日漸嚴酷，投資機構對餐飲企業(yè)的熱情逐漸消退。

一方是獲利至上的資本意願，一方是資金飢渴的餐飲企業(yè)，如何才能順利牽手並達成共同經(jīng)營理念、最終修成正果？

優(yōu)勢資本主管合夥人吳克忠坦言：「資本市場其實從來不缺資金，關鍵問題是許多餐飲企業(yè)在尋找融資時應該先把企業(yè)的核心競爭力和商業(yè)模式都設計好。要先考慮清楚企業(yè)要做多少事，需要多少資金，而非指望著拿到錢後再考慮這些錢能做多少事，這種思考方式反而會讓企業(yè)做不大?！箙强酥艺f，「餐飲企業(yè)找不到錢往往是因為沒有足夠吸引資本的能力。」

分分合合 曲折牽手路

清科研究中心資料庫資料顯示，2005年～2011年，已經(jīng)披露的大陸餐飲行業(yè)的投資事件為37起，其中已經(jīng)披露投資金額的投資案例為22起，披露的投資金額總額為6.97億美元，平均投資金額為3，168萬美元。相比於其他行業(yè)而言，大陸餐飲行業(yè)的投資事件相對較少。

事實上，由於餐飲企業(yè)簡單的商業(yè)模式和持續(xù)的盈利能力，從2005年起投資機構曾有過一波熱情，並在2007年～2008年達到高峰。

比如2005年一茶一坐獲得了IDG資本以及海納亞洲的1400萬美元的融資，2006年普凱投資聯(lián)手3i投資基金共同投資小肥羊，2007年真功夫被今日資本、聯(lián)動創(chuàng)投相中，獲得3億美元的融資，之後的麗華速食、老娘舅、巴貝拉、亞洲蕉葉、奇火鍋、百富餐飲、呷哺呷哺、俏江南等餐企背後都有包括晨興投資、凱雷投資、深創(chuàng)投、鼎暉投資、賽富基金等知名投資機構的身影。

在那段曾經(jīng)的鼎盛時期，餐飲企業(yè)享受資本盛宴的同時，資本逐利的本性也在逐漸暴露，獲利退出終究是投資機構的終極目標，然而在餐飲界成功退出的案例並不多見。除了2008年小肥羊在香港上市，大多數(shù)殺入餐飲行業(yè)的投資機構們還在苦尋退出之路。

然而，之後的路似乎越走越窄。2009年幾乎無餐飲行業(yè)融資案例，而2010年～2011年也僅有望湘園、金錢豹、心品印象等5家企業(yè)獲得注資。

雪上加霜的是，2011年下半年，由於中國證監(jiān)會提高了大陸餐飲企業(yè)的IPO門檻，證監(jiān)會對餐飲業(yè)上市的謹慎態(tài)度，讓大陸餐飲行業(yè)一度陷入上市難的困局，資本方對餐飲企業(yè)的投資也再度陷入了冰點。

據(jù)統(tǒng)計，目前大陸A股僅有寥寥數(shù)家餐飲企業(yè)，包括全聚德、西安飲食、湘鄂情和綿世股份。此外，名軒控股、小南國，包括已通過上市聆訊的俏江南上市地點則在港交所，而這些都只是鳳毛麟角的個別案例。值得欣慰的是，2012年上半年港交所和證監(jiān)會連發(fā)餐飲企業(yè)上市指引，被指是為餐飲企業(yè)融資困局鬆綁。這對於當前餐飲企業(yè)的融資大環(huán)境，或許是一劑強心針。

快速做強 資本青睞共贏機制

「資金能否順利進入餐飲行業(yè)往往是產(chǎn)業(yè)轉型能否成功的前提。」一位資深投資人指出，目前大陸餐飲行業(yè)小而散，近5年來餐飲行業(yè)競爭成倍增加。由於餐飲企業(yè)多為輕資產(chǎn)，在傳統(tǒng)的銀行融資管道上受阻頗大，亟待與資本對接成為了幾乎每家謀求發(fā)展的餐飲企業(yè)的共同心聲。

如何能快速做大做強是吸引投資機構的關鍵因素。吳克忠坦陳，資本對於做正餐的餐飲企業(yè)並不看好，因為可控性差，廚師的能力往往起到了關鍵性的作用。而餐飲企業(yè)要做大，不能單一地依靠廚師，這類企業(yè)想要與資本對接就需要有所改變。

從現(xiàn)有披露的投資案例來看，投資機構相對青睞連鎖型休閒餐飲，因其容易在短期內快速複製做大做強，且有能力控制成本和流程。吳克忠說，「如何依靠商業(yè)模式做大做強做快，依靠資源整合的能力迅速複製，掌握上下游的資源形成共贏機制，這才是投資的真正價值所在?！?/p>

清科資本高級經(jīng)理高超認為，獲得資本市場認可的餐飲業(yè)態(tài)有一定的特徵，對於單一業(yè)態(tài)的企業(yè)，其產(chǎn)品標準化程度一定要高，可複製性強，市場空間巨大。

然而，在追求規(guī)模的問題上，餐飲企業(yè)應控制節(jié)奏、適度發(fā)展。一些餐飲企業(yè)在引入投資方後，用短期內大量開店的辦法滿足投資機構對規(guī)模的要求。「快速擴張確實可以在短期內達到上市的規(guī)模，但如果加速過快，就容易在產(chǎn)品及服務品質上掉鏈子，此舉必然影響利潤和品牌，同時也會產(chǎn)生管理上的問題?！?高超說，「對餐飲企業(yè)而言，上市只是另一種尋求資金的方式，並非是企業(yè)的終極目標，不能一味地為了迎合資本的胃口去改變?！?/p>