摘要：2012年9月14日，美聯(lián)儲公布了最新的利率決策聲明，宣布啟動新一輪量化寬松政策，即第三輪量化寬松政策（即QE3）。在2008年金融危機爆發(fā)后，為恢復和振興國內經濟，美國已先后啟動了三輪量化寬松政策（即QE1、QE2和QE3）。

關鍵字：量化寬松政策、貨幣創(chuàng)造、貨幣乘數、產業(yè)空洞化

一、 美國量化寬松貨幣政策的主要內容

（一）量化寬松的含義

量化寬松的貨幣政策最初是被日本和英國的中央銀行所使用，其實施的背景是在常規(guī)的利率水平已經接近零時，為抵御經濟進一步下滑而采取的一種非常規(guī)的貨幣政策。所謂的量化寬松政策，是指中央銀行通過公開市場業(yè)務等手段向市場注入大量流動性。

（二） 美國三輪量化寬松政策的實施過程

2008年金融危機之后，傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策對于扭轉美國國內低迷的經濟局勢紛紛失效，于是美聯(lián)儲于2009年初開始推出非常規(guī)的貨幣政策，即QE1。2009年3月18日，美聯(lián)儲推出QE1。美聯(lián)儲發(fā)表申明，宣布在維持聯(lián)邦基金利率在0—0.25%的基礎上，在未來6個月內將直接購買2—10年長期國債3000億美元、抵押貸款支持債券（MBS）12500億美元以及機構債券1000億美元，并且大幅度擴大現(xiàn)行的抵押貸款相關購買計劃，并規(guī)定該政策的實施期限為持續(xù)至2010年3月。雖然QE1的推出在短期內對穩(wěn)定美國的金融市場發(fā)揮了一定的作用，但是美國經濟復蘇的步伐仍然很緩慢。于是美聯(lián)儲于2010年11月3日又宣布啟動總額為7000億美元的QE2，國際社會紛紛指責美國這種以鄰為壑，轉嫁危機的行為。但面對國際社會的普遍反對，美國并未引起重視，為應對各種無法預料的危機，美聯(lián)儲于2012年9月又推出每月400億美元規(guī)模的無限期QE3，這個規(guī)模于2012年12月又進一步提升至每月850億美元。截至目前，美國總共推出了三輪量化寬松政策。

二、美國量化寬松貨幣政策的實施效果分析

從短期來看，首先，量化寬松政策拯救了美國的銀行業(yè)，穩(wěn)定了美國的金融市場，避免了美國大型金融機構的倒閉潮。QE1實施之前，美國倒閉的大型金融機構多達六家，然而在美國推出QE1之后，受金融危機影響的大型金融機構只有桑恩柏格房貸公司，其資產規(guī)模只有365億美元，不及雷曼兄弟的二十分之一。其次，量化寬松政策的推出在一定程度上使美國的流動性得到了緩解。QE1推出后，美國的M2從2008年底的82672億美元上升到2010年3月份的85795億美元，其上升幅度高達4%，而且M2/GDP的值也穩(wěn)步上升到8.6左右，從而使美國金融危機后流動性不足的局面得到了很大的改善。最后，短期內量化寬松政策還有利于提振市場信心，增強美國經濟更快復蘇的預期。量化寬松政策會直接作用于美國股市，推升股市，從而提高美國企業(yè)的盈利預期，刺激投資和降低失業(yè)率。據統(tǒng)計，在美國實施量化寬松政策之后，美國道瓊斯指數開始觸底反彈，從2009年3月的6626.94的最低點上升到2010年3月底的10927.07，其上漲幅度高達65%，從而大大增加了投資者的信心 。

三、美國量化寬松貨幣政策難以奏效的原因

綜合來看，美國量化寬松政策的實施效果未能達到預期的原因主要有以下幾方面：

1、美聯(lián)儲大規(guī)模的“貨幣創(chuàng)造”雖然在一定程度上改善了美國國內流動性不足的局面，但是這些貨幣并沒有轉化為經濟復蘇所需要的“信用創(chuàng)造”。美國的三輪量化寬松政策雖然使利率長期保持在歷史低位，但卻沒有真正改善美國國內信貸緊縮的狀況。在房地產市場上，在住房信貸需求疲軟的同時，銀行對于房地產抵押貸款依然很保守，惜貸氛圍仍然很濃重；同時，企業(yè)和居民缺乏借貸的動力，企業(yè)產能過剩居民消費開支不足的狀況依舊存在。

2、美國產業(yè)的空洞化嚴重制約了其出口能力，匯率調節(jié)機制難以發(fā)揮作用。美聯(lián)儲實施量化寬松政策的一個重要目的就是通過美元的戰(zhàn)略性貶值來增加美國的出口，減少進口，從而推動美國的“再工業(yè)化”，刺激美國經濟的復蘇。但是由于歷史的原因，美國的產業(yè)空洞化現(xiàn)象已十分嚴重，美國早已喪失世界第一制造業(yè)大國的地位。

3、美國居民、企業(yè)以及金融業(yè)的“去杠桿化”進程大大降低了貨幣乘數，使得資產配置再平衡機制難以正常地發(fā)揮作用。美國通過量化寬松政策使得美國的基礎貨幣供應量大幅增加。在正常情況下，由于市場機制的調節(jié)作用，資金會在市場上自動流向風險小的地方，這樣就不會存在流動性陷阱。

4、美國國內的經濟環(huán)境惡化，使得國內投資者的信心下降，國內企業(yè)更傾向于海外投資，國內投資并未如預期一樣增加。美聯(lián)儲實施量化寬松政策的一個重要目的就是重振投資者信心，恢復國內企業(yè)的生產，從而增加就業(yè)。但是金融危機爆發(fā)后，美國國內的實體企業(yè)更傾向于投資海外的新興國家，從而來規(guī)避國內消費不足的困境。統(tǒng)計數據顯示，金融危機爆發(fā)后，從總體上看，美國的國內投資總額是成下降趨勢的，尤其是居住類投資，然而企業(yè)的海外投資卻呈現(xiàn)出波動中上升的趨勢。這就使得量化寬松政策用來刺激投資的效果大打折扣。

參考文獻：

[1]王晶.美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的影響及中國的對策[D].吉林大學經濟學院，2012（4）.

[2]趙慧超.量化寬松貨幣政策在美國的實踐及效果分析[D].東北財經大學經濟學院，2011（11）.

作者簡介：唐絲絲，女，（1988- ），四川德陽人，四川大學經濟學院研究生在讀，研究方向：世界經濟