姚永紅

在項目投資決策中，現金流量是評價一個投資項目是否可行的基礎性數據。然而，現金流量這一“術語”是個比較抽象難懂的概念。在專業(yè)學習過程中，學生最早接觸現金流量應該是在現金流量表編制的時候，而在此時要求學生完全理解和掌握現金流量表的編制確實有點難度，在教學中任課教師也不會做太高的要求。在財務管理課程項目投資決策教學中，現金流量分析是基礎，要求學生必須要掌握這一分析方法。怎樣把一個抽象枯燥的概念變得生動形象起來，讓學生容易理解呢？作為教師，當然希望找到一種工具或者一項“必殺技”來解決這個問題。筆者在經過多年的教學和反復的實踐后得出一個結論：圖示法在教學中效果較好。

一、理解圖示法

（一）什么是圖示法

圖示法是指在關于現金流量內容分析中將現金流量情況用箭頭表明方向以及將其繪進時間坐標軸中的一種方法，它實際上是現金流量圖的簡化。在項目分析中應用圖示法，若現金流出量用向上的箭頭“↑”來標示，則現金流入量用向下的箭頭“↓”來標示。在時間坐標軸上可標示如圖一所示：

■

（二）圖示法與現金流量圖的區(qū)別

如上圖一所示，為了便于教學，圖示法中的箭頭長短是一樣的，并沒有像現金流量圖一樣，用箭頭的長短來反映資金流動的大小。

二、現金流量的分析內容以及圖示法的表達

在現金流量教學中運用圖示法，可全面、形象、直觀地將投資項目的資金運動狀態(tài)表達出來?，F將項目現金流量分析中圖示法的教學心得進行分享。

（一）現金流量分析的內容

分析投資項目的現金流量，可以從不同的角度進行?？偟膩碚f，常用的有兩種方法：一是按流動的方向，二是按時間發(fā)生的先后順序。筆者在教學中，結合圖示法進行分析。

1.現金流量按其流動方向。按現金流動的方向，可以將現金流量劃分為現金流入量和現金流出量兩種。

2.現金流量按發(fā)生時間的先后順序。在假設投資項目的建設期為0的情況下，其現金流量按發(fā)生的時間先后可分為初始現金流量、項目經營期現金流量和終結現金流量這三個部分。教學中用圖示法來標記，如圖二所示。

上圖可以直觀地展示給學生：投資項目在其壽命期間可以劃分為三個具有標志性的時間點或時間段落。接下來應要具體分析不同時間的現金流量。

■

（1）初始現金流量。在投資項目開始時發(fā)生的現金流叫做初始現金流量，其具體內容主要包括有固定（無形）資產投資、開辦費用、墊支的流動資金等。

（2）經營期現金流量。經營期間現金流量是指項目建設完工投產后取得的現金流入量和現金流出量的總稱。由生產經營所產生的現金流量主要包括有營業(yè)收入、付現成本和相關稅金等。

（3）終結現金流量。在項目結束時所發(fā)生的現金流叫終結現金流量，主要包括固定資產報廢時的凈殘值收入和墊支的流動資金的回收這兩項。由于經營期最后一年的現金流量發(fā)生的時間與終結時點現金流量發(fā)生的時間重合在一起，因此在進行項目現金流量分析時，常常將它們倆合在一起放在終結時點進行分析。

（二）圖示法的表達方式

若應用圖示法，上述現金流量按其流動的方向來分析，現金流出量用向上的箭頭“↑”來標示，現金流入量用向下的箭頭“↓”來標示，則上述各項的現金流量可以標示為：

初始現金流1.固定（無形）資產的投資 ↑2.開辦費用 ↑3.墊支的流動資金 ↑

經營期現金流1.營業(yè)收入 ↑2.付現成本 ↑3.相關稅金 ↑

終結現金流1.固定資產凈殘值收入 ↑2.收回墊支的流動資金 ↑

通過上述的圖示法來標示，可以讓學生更直觀地得出這樣一個結論：初始現金流量的方向都是向上的，即都是流出量；終結現金流量的方向都是向下的，即都是流入量；經營期間發(fā)生的現金流量，有流進來的，也有流出去的。

三、應用圖示法時應注意的問題

（一）時點假設

為了便于計算處理，現金流量無論是流入量還是流出量，都假設為只發(fā)生在期初或期末這兩個時間點上（一般是以一年為一期），如初始投資都假設在年初投入，墊付流動資金在項目建設期末發(fā)生，營業(yè)期間的資金流量都設在每期期末，終結時的現金流量發(fā)生在項目結束時點。

（二）凈現金流量計算公式的選擇

凈現金流量（Net-Cash-Flow，簡稱NCF）是指一定時期內現金流入量和流出量的差額。凈現金流量一般以一年為一期進行計算。那么其公式為：年凈現金流量=年現金流入量-年現金流出量，用字母來表述為：NCFt=It-Qt。從上述現金流量的方向可知，初始現金流量和終結現金流量的方向都是比較單一的。在項目建設期內，凈現金流量為負值；而在項目結束時，凈現金流量為正值，但在實務中，確定終結凈現金流量時還要考慮項目期最后一年的凈現金流量。因而，分析時，應將重點放在經營期間的凈現金流量上。由于經營期間的現金流量有流入的也有流出的，其凈值的大小取決流入量和流出量的大小。通常情況下，現金收入會大于現金支出，即其凈現金流量是凈流入的。其計算公式可以簡化為：

經營期間NCF =年營業(yè)收入-年付現成本-所得稅……公式①

=年營業(yè)收入-（年營業(yè)成本-年折舊額）-所得稅

=稅后利潤+折舊……公式②

=年營業(yè)收入-年付現成本-（年營業(yè)收入-年付現成本-折舊）（1-T）

=年營業(yè)收入（1-T）-年付現成本（1-T）+折舊×T……公式③

上述公式中，T為所得稅稅率。因此，在進行經營期間的凈現金流量分析時，可以根據具體情況來選擇上述公式中的一個來進行估算。

四、圖示法的應用舉例

在教學中所使用的教材，有使用表格列示各年度的現金流量情況進行現金流量分析解答的，但也有不使用任何分析工具，直接對例題進行分析解答的。筆者在教學當中，比較喜歡用圖示法結合案例給學生進行分析解答。現舉例如下：

例1：華商公司因發(fā)展的需要，準備購入一套設備。現有甲、乙兩個方案可供選擇：甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為12萬元，每年的付現成本為4萬元。乙方案需投資33萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入3萬元。5年中每年銷售收入為24萬元，付現成本的第一年為12萬元，以后隨著設備不斷陳舊，將逐年增加日常修理費5000元，另需墊支流動資金3萬元。假設所得稅率為30%。試分析兩個方案的現金流量。應用圖示法分析如下：

甲方案：

■

年折舊額=■=40000（元）

NCF0=-200000（元）

NCF1-5=120000×（1-30%）-40000×（1-30%）+40000×30%=68000（元）

經過對例題中甲方案的條件進行分析，其經營期間的NCF應選用公式③來計算比較簡單，易得出結果。

乙方案：

■

年折舊額=■=60000（元）

NCF0=-330000-30000=-360000（元）

NCF1=240000×（1-30%）-120000×（1-30%）+60000×30%=102000（元）

NCF2=240000×（1-30%）-125000×（1-30%）+60000×30%=98500（元）

NCF3=240000×（1-30%）-130000×（1-30%）+60000×30%=9500（元）

NCF4=240000×（1-30%）-135000×（1-30%）+60000×30%=91500（元）

NCF5=240000×（1-30%）-140000×（1-30%）+60000×30%+30000+30000=148000（元）

經過對例題中乙方案的條件進行分析，其經營期間的NCF同樣選用公式③來計算比較簡單，易得出結果。

在學生基本能夠進行簡單的投資項目現金流量分析方法后，筆者又舉例，想進一步通過例題分析來加深難度。

例2：仍以例1為例，在不改變其他條件下，乙方案投資項目增加2年建設期，33萬元分兩年投入，第一年年初投入20萬元，第二年年初投入13萬元，而營運資金則在第二年年末投入。用圖示法分析得：

■

年折舊額=■=60000（元）

NCF0=-200000（元） NCF1=-130000（元）

NCF2=-30000 （元） NCF3=102000（元）

NCF4=98500（元） NCF5=95000（元）

NCF6=915000（元） NCF7=148000（元）

五、總結

現金流量是項目投資決策分析最重要的基礎性信息，其估算的目的是對投資項目進行經濟性的描述，只有正確掌握現金流量的估算方法，投資項目的經濟性評價才能順利進行。圖示法能表示資金在不同時點上流入和流出的情況，是進行經濟分析的有效工具。上述內容通過圖示法來進行分析后，夠將現金流量比較直觀、動態(tài)地展示出來，讓學生在學習中比較容易接受和理解。