王占香

摘要：投資對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長都具有不可替代的作用。投資決策往往涉及的金額較大，影響時(shí)間也較長，其中暗含的風(fēng)險(xiǎn)也較大。對(duì)于企業(yè)來說，對(duì)投資進(jìn)行科學(xué)決策需要對(duì)機(jī)會(huì)進(jìn)行充分的挖掘和利用，同時(shí)又必須合理避免投資決策的出現(xiàn)?？梢哉f，抓住良好的投資時(shí)機(jī)，運(yùn)用科學(xué)的投資決策方法是企業(yè)力圖長期穩(wěn)定發(fā)展的有力保障。鑒于此，如何對(duì)投資決策進(jìn)行分析就成為了大家關(guān)注的話題。

關(guān)鍵詞：投資決策；分析方法；內(nèi)容

中圖分類號(hào)：F223

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1000-8772（2013）15-0088-02

一、引言

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展需要依靠科學(xué)的投資來推動(dòng)，隨著現(xiàn)代企業(yè)管理制度在我國的逐步確立，投資已經(jīng)成為企業(yè)一項(xiàng)不可缺少的經(jīng)營管理活動(dòng)，將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的有力途徑?？梢哉f，投資活動(dòng)的前提便是科學(xué)的投資決策，而選擇恰當(dāng)?shù)臎Q策分析方法又是投資能夠順利達(dá)到目標(biāo)的關(guān)鍵。隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不斷深化，越來越多的企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到投資已經(jīng)成為一項(xiàng)不可或缺的經(jīng)營活動(dòng)。首先，企業(yè)需要依靠投資活動(dòng)來維持自身必要的簡單再生產(chǎn)。當(dāng)今社會(huì)，不論是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是科學(xué)技術(shù)都呈現(xiàn)出日新月異的發(fā)展態(tài)勢，要想順利實(shí)現(xiàn)簡單再生產(chǎn)，就必須對(duì)企業(yè)的人力、物力進(jìn)行不斷地更新和充實(shí)。其次，企業(yè)投資能夠有助于對(duì)先進(jìn)經(jīng)營理念和科技成果的引進(jìn)。企業(yè)可以借助于對(duì)資金的運(yùn)作，將最新最先進(jìn)的科技成果加以應(yīng)用，通過改造現(xiàn)有機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)流程、產(chǎn)品工藝等方式來提高自身的生產(chǎn)效率。并且在此基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，開發(fā)新的能夠適應(yīng)市場發(fā)展變化的產(chǎn)品。將資金配備在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的短板環(huán)節(jié)或者亟待建立起來的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)均衡、綜合化的發(fā)展。最后，企業(yè)投資還有助于推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的大幅度增長。投資的首要目的便是獲得盡可能多的財(cái)富回報(bào)，最終體現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值的增長，現(xiàn)在對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)，不僅僅局限于企業(yè)的獲利水平，更多的還需要考量企業(yè)的市場價(jià)值或者預(yù)期獲利能力。

二、在進(jìn)行投資決策分析時(shí)應(yīng)考慮的主要內(nèi)容

（一）投資收益

企業(yè)進(jìn)行投資的最根本動(dòng)機(jī)就是追求高額的投資收益。企業(yè)的投資收益包括投資產(chǎn)生的利潤和資本利得。投入資金運(yùn)作后取得的收入與成本只差就是投資利潤，金融商品買賣價(jià)格的差額就是資本利得。在投資決策中，衡量投資收益的主要指標(biāo)是投資利潤。在做出投資決策之間需要以投資收益的高低作為基礎(chǔ)指標(biāo)來衡量與取舍，并且還要深入分析影響投資收益的主要因素，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)這些因素來確定投資的具體策略、方向、程度和獲得穩(wěn)定投資收益的方法。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，企業(yè)在做出投資決策之前，會(huì)尤其重視對(duì)投資效益的全方位分析，對(duì)于投資收益難以達(dá)到預(yù)期的項(xiàng)目，堅(jiān)決不予投資。反觀國內(nèi)企業(yè)的投資決策，往往對(duì)于投資收益的衡量還不夠全面，還停留在爭取投資項(xiàng)目，只考慮資金允許程度的層面，對(duì)于投資效益缺乏科學(xué)論證。

（二）現(xiàn)金流量

企業(yè)在投資決策中應(yīng)該關(guān)注現(xiàn)金流入和流出的量。對(duì)現(xiàn)金流量的計(jì)算需要以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)。企業(yè)可以將資金投在企業(yè)內(nèi)部，從而形成各類資產(chǎn)，也可以將資金投向企業(yè)外部，形成聯(lián)營性質(zhì)的投資行為。不論是哪一種情況，都需要采用特定指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析，從而判斷項(xiàng)目是否值得投資，這些指標(biāo)的計(jì)算常常都是以現(xiàn)金流量作為參考的。在采用現(xiàn)金流量對(duì)投資方案進(jìn)行分析時(shí)，現(xiàn)金流量是必須要在事先進(jìn)行計(jì)算的數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流入量通常是指該投資項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金收入，而現(xiàn)金流出量是指該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金支出。投資決策需要按照首付實(shí)現(xiàn)制來計(jì)算現(xiàn)金流量，以此作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)參考數(shù)據(jù)?？梢哉f，在判斷投資方案的可行性時(shí)，應(yīng)該將各個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量參照資金成本，并且集合資金的時(shí)間價(jià)值來確定。

（三）資金的時(shí)間價(jià)值

在進(jìn)行投資決策分析的過程中，時(shí)間因素具有十分特別的意義。這是由于一個(gè)投資項(xiàng)目往往需要經(jīng)歷十分漫長的過程，每個(gè)投資項(xiàng)目在運(yùn)作過程中形成的現(xiàn)金流量都需要進(jìn)行科學(xué)、詳盡的預(yù)測，只有這樣才能更加準(zhǔn)確地掌握每個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和流出情況，以便在時(shí)間和價(jià)值上建立起量化可比的基礎(chǔ)。資金的時(shí)間價(jià)值指的是資金嫩鞏固伴隨著時(shí)間的逐步推移，在不斷的使用和周轉(zhuǎn)中完成增值。資金是資本所有者和使用者分離后產(chǎn)生的結(jié)果，資金的時(shí)間價(jià)值也是借貸關(guān)系高度發(fā)展和商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。資本被所有者有條件地借給使用者，使用者將其投入生產(chǎn)過程以期望獲取利潤，同時(shí)將利潤的中的一部分作為資本使用費(fèi)，即利息償付給資本所有者。由此可見，資金經(jīng)理了從投資轉(zhuǎn)化為資本的過程，這是資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)。

三、投資決策分析的常用方法

（一）凈現(xiàn)值法

所謂的凈現(xiàn)值，是指投資項(xiàng)目在進(jìn)行實(shí)施之后的凈現(xiàn)金流量，依照企業(yè)所要求達(dá)到的收益率為基礎(chǔ)折算為現(xiàn)值，再減去原始投資現(xiàn)值之后的余額?；蛘呤侵笍耐顿Y項(xiàng)目一開始到結(jié)束時(shí)的所有企業(yè)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。對(duì)于采用凈現(xiàn)值法來衡量項(xiàng)目投資的可行勝，其具體標(biāo)準(zhǔn)是：對(duì)于一項(xiàng)投資方案，只要其NPV>O，那么就說明該項(xiàng)投資方案具有一定的可行性，在多項(xiàng)方案并存的時(shí)候，選擇凈現(xiàn)值更大的往往是最普遍的選擇。凈現(xiàn)值法能夠較好地將靜態(tài)分析法中的缺點(diǎn)加以彌補(bǔ)，同時(shí)能夠反映出不同投資方案的凈收益，是一種較為簡便和直觀的辦法，但是由于凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，很多時(shí)候在不同投資方案之間很難有完全的可比性。

（二）內(nèi)含報(bào)酬率法

為了了解每個(gè)投資方案可以達(dá)到的具體投資收益率，可以采用內(nèi)含報(bào)酬率法來計(jì)算。凈現(xiàn)值法雖然在一定程度上考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但是難以分別說明每個(gè)投資方案的具體投資收益率。而采用內(nèi)含報(bào)酬率法則可以彌補(bǔ)這樣的缺陷。內(nèi)含報(bào)酬率是指在投資方案進(jìn)行的年限內(nèi)，當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率。如果投資方案的原投資額度和未來的現(xiàn)金流入量的數(shù)額剛好相等，則說明該項(xiàng)投資方案并未給企業(yè)帶來實(shí)際收益，此時(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率和貼現(xiàn)率相等。如果項(xiàng)目資金投入之后，不僅沒有盈利，還發(fā)生了損失，那么此時(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率就大于貼現(xiàn)率。由此可見，我們對(duì)于內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，往往需要首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，以此為擠出來進(jìn)一步計(jì)算方案的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)，來判斷究竟應(yīng)該降低還是提高貼現(xiàn)率進(jìn)行進(jìn)一步的測試。

（三）決策樹法

決策樹法是一種風(fēng)險(xiǎn)型的決策方法，需要根據(jù)不同的投資方案在自然狀況下的經(jīng)濟(jì)收益以及各個(gè)狀態(tài)出現(xiàn)的概率，綜合考量，運(yùn)用一定的分析方法，分別計(jì)算各中方案的期望收益，從而做出客觀的評(píng)價(jià)。在眾多風(fēng)險(xiǎn)型決策的方法中，最常用的是決策樹法。決策樹的分析計(jì)算常常是以屬性圖來作為描述的形式，并且直觀地表示出分析過程，便于解決多層次的決策問題，故而被形象地稱之為決策樹法。決策樹由大量的分枝和節(jié)點(diǎn)組成，決策節(jié)點(diǎn)由“□”表示，由此引出一條分枝，每一條分枝都代表一個(gè)特定方案。狀態(tài)節(jié)點(diǎn)一般由“〇”表示，由此引出的分枝叫做概率分枝，代表一種結(jié)局。結(jié)果節(jié)點(diǎn)用“△”表示，表示每種方案在自然狀態(tài)下取得的效果。由此形成了一個(gè)決策樹的雛形。在運(yùn)用決策樹進(jìn)行分析時(shí)，所采用的都是自然狀態(tài)下的收益率和概率，結(jié)合過去反復(fù)出現(xiàn)的實(shí)踐，需要大量的經(jīng)驗(yàn)和判斷形成，

四、結(jié)語

企業(yè)提高投資決策成功率的主要目的是維持企業(yè)的生存和可持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)從落后、粗放的管理模式進(jìn)化到科學(xué)、先進(jìn)的狀態(tài)就是企業(yè)持續(xù)性發(fā)展的最根本表現(xiàn)。企業(yè)在管理、資本、技術(shù)、人才等方面競爭力的高低可以用以衡量持續(xù)發(fā)展的程度。站在企業(yè)理財(cái)?shù)慕嵌壬蟻砜?，企業(yè)投資活動(dòng)的效益將直接制約企業(yè)的生存和發(fā)展，可以說，在今后更加激烈的市場競爭中，如何做好投資決策將是企業(yè)亟待思考和解決的問題。