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專注于亞洲并購(gòu)市場(chǎng)的聯(lián)宇投資基金又交出一份答卷。4月9日，聯(lián)宇投資在香港宣布完成向Genuine Parts Company（以下簡(jiǎn)稱“GPC ”）出售澳大利亞和新西蘭地區(qū)汽車售后零配件供應(yīng)商Exego Group（以下簡(jiǎn)稱“Exego”）70%股權(quán)，總交易額達(dá)到8億美元。這一交易是澳大利亞地區(qū)到目前為止在2013年最大的一筆并購(gòu)項(xiàng)目?！拔覀兎浅８吲d完成這次交易?！甭?lián)宇投資基金合伙人曹宸綱對(duì)《投資與合作》記者說(shuō)。

令人欣喜的交易

汽車行業(yè)是聯(lián)宇投資基金重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)之一。Exego是澳大利亞和新西蘭汽車替換部件和配件的經(jīng)銷商，通過(guò)遍布澳大利亞、新西蘭的435家門店服務(wù)商業(yè)和零售用戶，年收入約為11億澳元。Exego有四個(gè)部門：汽車售后經(jīng)銷商Repco澳大利亞有限公司和Repco新西蘭有限公司、電氣和溫控產(chǎn)品的專業(yè)經(jīng)銷商Ashdown Ingram公司、摩托車零配件McLeod零配件公司、經(jīng)營(yíng)專業(yè)產(chǎn)品的Motospecs公司。

Exego在澳大利亞和新西蘭汽車售后零部件和配件市場(chǎng)中享有極高的美譽(yù)，這是聯(lián)宇投資基金關(guān)注該公司的原因之一。曹宸綱說(shuō)：“這家1922年就成立的公司在澳大利亞非常有影響力?！?/p>

Exego于2003年上市，但市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)沒能實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，于是在2006年完成私有化?！拔覀冇X得時(shí)機(jī)正好，”曹宸綱告訴記者，“因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)存在一些問(wèn)題，因此當(dāng)我們找到Exego的管理層并表示有收購(gòu)意向時(shí)，對(duì)方的反應(yīng)很積極。”一直伺機(jī)而動(dòng)的聯(lián)宇投資基金以“非常合理”的價(jià)格完成了對(duì)Exego的收購(gòu)。

“我們一直做并購(gòu)基金，通常會(huì)全資進(jìn)入或持大比例股份，所以在投資早期就會(huì)考慮到將來(lái)可能存在的買方。”曹宸綱坦言。

聯(lián)宇投資基金曾完成過(guò)不少汽車行業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y，在進(jìn)入Exego初期時(shí)，聯(lián)宇投資基金亦留意到美國(guó)公司GPC。此前，GPC在2012年1月購(gòu)入了Exego 30%的股權(quán)，本次交易完成后GPC將成為Exego的全資股東。

曹宸綱沒有透露這次交易的具體收益，但他并不掩飾這個(gè)項(xiàng)目完成后的欣喜。此前有媒體計(jì)算出聯(lián)宇投資基金完成Exego的出售，資本回報(bào)率可能超過(guò)3倍，對(duì)此曹宸綱沒有否認(rèn)。

把握對(duì)市場(chǎng)的理解

澳大利亞汽車售后與中國(guó)有很大的不同?！爸袊?guó)的汽車售后通常都在4S店，澳大利亞的汽車售后維修卻很少在4S店中進(jìn)行，”曹宸綱說(shuō)，“澳大利亞人喜歡自己動(dòng)手，這一點(diǎn)和美國(guó)很相似，所以在澳大利亞能看到很多維修汽車的小門店，這些店面對(duì)零部件有很多需求，這也是為什么Exego在澳大利亞和新西蘭會(huì)有很高的市場(chǎng)占有率的原因?！?/p>

盡管家大業(yè)大，但Exego的發(fā)展并不是那么一帆風(fēng)順。聯(lián)宇投資基金敏銳地發(fā)現(xiàn)了Exego的短板。澳大利亞汽車零部件銷售市場(chǎng)賣得最好的零件并不是賺錢最多的。曹宸綱說(shuō)：“基本上每家都有經(jīng)常需要更換的零部件，這就出現(xiàn)了一定的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，我們發(fā)現(xiàn)賣得最多的零件其實(shí)賺不到錢，因而覺得要改變策略?！?/p>

聯(lián)宇投資基金及時(shí)轉(zhuǎn)變了Exego的經(jīng)營(yíng)思路，除了配備常用的汽車零件外，Exego的非常用零部件的配備同樣非常全面。在聯(lián)宇投資基金看來(lái)，這是留住客戶的法寶之一。“這些零件可能好幾年才會(huì)更換一次，所以一些小零部件店鋪不會(huì)庫(kù)存有合適的配件，但如果客戶能在Exego找到，那就會(huì)對(duì)這個(gè)品牌產(chǎn)生好感和依賴。”曹宸綱說(shuō)。

配備足夠豐富的零部件最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是采購(gòu)。聯(lián)宇投資基金入主Exego以后，在中國(guó)建立了采購(gòu)分公司。曹宸綱說(shuō)：“中國(guó)的制造能力在全世界都是毋庸置疑，很多零件上都寫著Made in China，我們?cè)谥袊?guó)乃至亞洲市場(chǎng)有很好的資源，可以方便公司打通采購(gòu)渠道?！贝撕螅捎贓xego省去了幾層經(jīng)銷商的環(huán)節(jié)，極大地壓縮了采購(gòu)成本。

“此前，Exego在澳大利亞曾經(jīng)有一個(gè)水平相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)品牌，但自從改變策略之后，Exego成為了澳大利亞最大的品牌?！辈苠肪V說(shuō)。

內(nèi)部大換血

消除了外部競(jìng)爭(zhēng)勁敵的隱患后，聯(lián)宇投資明白了做好內(nèi)功的重要性。2003年，Exego登陸資本市場(chǎng)，很多高管在一夜之間成為了富翁。但這次上市并沒有給Exego本身帶來(lái)多大的實(shí)質(zhì)性好處。

“不少高管隨后都紛紛退出套現(xiàn)，”曹宸綱說(shuō)，“由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，再加上套現(xiàn)行為影響了公司的市場(chǎng)價(jià)格，當(dāng)時(shí)Exego在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不好?！?/p>

為了改變這一不利的局面，2006年聯(lián)宇投資基金提出將上市僅3年的Exego私有化，Exego董事會(huì)欣然接受了這一要約收購(gòu)。于是，聯(lián)宇投資基金全資收購(gòu)了Exego完成了私有化。

此后一年，Exego經(jīng)歷了一場(chǎng)內(nèi)部大換血。曹宸綱坦言：“我們幾乎換掉了所有的管理層?！迸c中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)不同的是，這一次聯(lián)宇投資基金在更換管理層的過(guò)程中幾乎沒有遇到任何阻力，曹宸綱將這歸因于澳大利亞并購(gòu)市場(chǎng)的成熟度?！霸诎拇罄麃啿①?gòu)很常見，并購(gòu)一定會(huì)帶來(lái)管理層的更換，他們對(duì)此并不陌生。所以聯(lián)宇投資基金幾乎沒有遇到阻力?！辈苠肪V說(shuō)。

大換血之后，聯(lián)宇投資基金聘請(qǐng)美國(guó)AutoZone 公司的退休CEO John Adams 擔(dān)任獨(dú)立董事，這位頗有經(jīng)驗(yàn)的顧問(wèn)將美國(guó)成熟的采購(gòu)渠道和經(jīng)驗(yàn)帶到了Exego，使公司的業(yè)務(wù)重新走入正軌。

在聯(lián)宇投資基金主導(dǎo)Exego期間，公司現(xiàn)金流增長(zhǎng)超過(guò)了一倍。最重要的是，聯(lián)宇投資基金在Exego和GPC之間架起了了一座溝通的橋梁。

“我們讓Exego的管理人員到美國(guó)參觀學(xué)習(xí)。起初只是在Exego和GPC之間建立了一定的聯(lián)系，Exego在采購(gòu)方面參考了GPC的體系，”曹宸綱說(shuō)，“后來(lái)我們提出了出售的想法，GPC的董事會(huì)稍顯謹(jǐn)慎，他們擔(dān)心Exego未來(lái)的業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)。”

2012年1月，GPC買入Exego30%的股份，并與Exego約定，如果Exego的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以達(dá)到預(yù)計(jì)目標(biāo)，GPC會(huì)買入另外70%的股份。

“事實(shí)上這次交易提前了，本來(lái)預(yù)計(jì)今年底才會(huì)達(dá)到約定的目標(biāo)，”曹宸綱說(shuō)，“但去年底就已經(jīng)完成了，我們問(wèn)GPC是否要等到今年底再進(jìn)行，但雙方都覺得沒有再猶豫的必要了?！?/p>

事實(shí)上，聯(lián)宇投資基金主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)Exego的6年時(shí)間里，是雙方共同成長(zhǎng)的一段經(jīng)歷，他們甚至選擇在同一年份更改自己的企業(yè)名字。2009年，Exego的前身Repco變更為現(xiàn)在的品牌Exego，聯(lián)宇投資基金也正式從摩根大通獨(dú)立出來(lái)。這個(gè)項(xiàng)目的完成，表明聯(lián)宇投資基金向更為成熟的全球并購(gòu)?fù)顿Y者邁進(jìn)了一步。

專注并購(gòu)

Exego是聯(lián)宇投資基金第27個(gè)成功退出的項(xiàng)目。在聯(lián)宇投資基金的大部分退出案例中，僅有2例是以IPO方式退出，這也顯示了聯(lián)宇投資基金在并購(gòu)市場(chǎng)上的深厚積累與沉淀。

盡管在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板剛推出時(shí)，動(dòng)輒幾十倍的市盈率也曾一度讓曹宸綱羨慕不已，但在他看來(lái)，只有耐得住寂寞，才守得住自我。他告訴記者：“我們基本上只投資5000萬(wàn)美元以上的項(xiàng)目，而且不投資早期和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這實(shí)際上給自己劃定了很多限制，但我們是在做自己擅長(zhǎng)的事情。”

聯(lián)宇投資基金致力于在歐美企業(yè)與中國(guó)市場(chǎng)之間尋找可能存在的聯(lián)系空間。曹宸綱說(shuō)：“我們投資了很多歐美企業(yè)，但事實(shí)上，幾乎每一家企業(yè)都跟中國(guó)有聯(lián)系?！被谶@些經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)宇投資基金幫助Exego在中國(guó)建立了采購(gòu)中心。聯(lián)宇投資基金通過(guò)在中國(guó)投資所積累的經(jīng)驗(yàn)形成了自己獨(dú)到的投資邏輯：在歐美收購(gòu)公司，按照專業(yè)程序，進(jìn)行比武招親；與中國(guó)市場(chǎng)建立聯(lián)系，尋找合適的合作伙伴，淡化本土企業(yè)對(duì)外資企業(yè)的沖擊。

近幾年來(lái)，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)日漸成熟，這無(wú)形中給了聯(lián)宇投資基金更大的鼓勵(lì)。2012年12月，聯(lián)宇投資基金以13億元人民幣的價(jià)格順利完成了中興力維交易案，這是聯(lián)宇投資基金第二次嘗試在中國(guó)做大型企業(yè)集團(tuán)非核心業(yè)務(wù)的并購(gòu)。中興力維是電訊企業(yè)中興集團(tuán)的子公司，是中國(guó)監(jiān)測(cè)與監(jiān)控系統(tǒng)解決方案提供商。此前，聯(lián)宇投資基金曾投資過(guò)凱迪電力的非核心業(yè)務(wù)凱迪環(huán)保。事實(shí)上，在大企業(yè)非核心剝離過(guò)程中尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)是國(guó)外普遍的一種投資方式。

目前，聯(lián)宇投資基金已完成大部分投資的退出，現(xiàn)時(shí)投資于6家公司，其中包括中興力維、海沃集團(tuán)，空調(diào)國(guó)際熱能系統(tǒng)和餐飲公司巴貝拉。曹宸綱表示，聯(lián)宇投資基金在今后將繼續(xù)掘金中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)。