葉檀在

A股市場大跌，銀行票據(jù)業(yè)務(wù)暫停，市場挨了重拳?！把雼尅弊儭昂髬尅?，從銀行的慈父變成嚴(yán)厲的掌管者，銀行必須認(rèn)清，會哭的孩子有奶吃這套邏輯已經(jīng)不太適用了，他們必須為自己的行為負(fù)責(zé)。中國投資驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)模式不可能馬上成為過去式，但央行祭出的維持貨幣穩(wěn)定的殺手锏，是給銀行的清醒劑，告訴銀行，中國式去杠桿化開始，央行已經(jīng)不是那個(gè)央行，銀行也不再是那個(gè)銀行了——好日子已經(jīng)過去，舞會音樂停止，各位好自為之。

用自殺的方式倒逼央行釋放流動性，不智、不忍。筆者相應(yīng)，央行會進(jìn)行短期、定向的貨幣釋放，以防止金融與債務(wù)泡沫徹底崩潰，但這樣的定向短期釋放，無助于緩解銀行長期經(jīng)營模式形成的流動性緊張。

銀行錢荒是不爭的事實(shí)。所謂錢荒，就是流動性收縮，所謂崩潰，就是流動性凍結(jié)。據(jù)相關(guān)消息稱，6月的前十天，全國銀行新增貸款中70%以上是票據(jù)，部分銀行票據(jù)占比很高，如恒豐銀行98%、浦發(fā)銀行94%、光大79%。

錢荒如急性傳染病，迅速蔓延到所有的領(lǐng)域，債券、信托等市場連連告急。債券收益率上升，國債與企業(yè)債利率大幅上升到2倍以上，上周可轉(zhuǎn)債、城投債遭到拋售，據(jù)稱信托資金池命懸一線。如果錢荒持續(xù)，那么，不僅股票市場，債市、樓市、字畫，所有的資產(chǎn)品價(jià)格都將出現(xiàn)下跌。所謂中國廣義貨幣發(fā)行量世界第一，因此不存在錢荒論是荒謬的。中國存在錢荒，而且是嚴(yán)重錢荒。

靠資產(chǎn)膨脹做大規(guī)模獲得收益的贏利模式，帶來了極大的市場風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)浸在央行的父愛關(guān)懷里，產(chǎn)生了極大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

過去5個(gè)月，商業(yè)銀行信用繼續(xù)膨脹，社會融資規(guī)模同比多增3萬億元。今年1到4月，銀行表內(nèi)“影子業(yè)務(wù)”達(dá)12.8萬億元（包括銀行與非銀合作形成的表內(nèi)債務(wù)以及銀行同業(yè)形成的表內(nèi)凈債務(wù)），較上年末增長1.98萬億元，其中主要的增量來自銀行同業(yè)貢獻(xiàn)。

我國是投資驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體，投資效率下降、信用風(fēng)險(xiǎn)錯配是致命打擊。一方面，銀行通過表內(nèi)表外的方式不斷做大規(guī)模，另一方面，銀行購買的資產(chǎn)信用在惡化。健康的金融收益來自于對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確定價(jià)，來自于分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成果，高額金融收益可以來自于5倍以上的金融杠桿與高收益產(chǎn)品，但一定會遭受報(bào)復(fù)。

產(chǎn)能過剩問題不解決，一切經(jīng)濟(jì)活動都在虛擬化。今年前5個(gè)月企業(yè)短期貸款增速達(dá)15.7%，同期中長期貸款增速為7.5%，意味著企業(yè)融資主要用于補(bǔ)充短期流動性，從存款看，前5月企業(yè)定期存款增速高達(dá)22.5%，而活期增速僅為6.6%；說明企業(yè)新增流動性主要用于儲蓄，而非經(jīng)營交易。

央行有必要向市場展示改革的決心，但也應(yīng)該留出足夠的轉(zhuǎn)型空間，利用短期手段逐漸減少貨幣用藥的劑量，否則，央行的改革與中國金融崩潰，將成為同義詞。這是誰也不愿意看到的。