陳曉光

國(guó)信經(jīng)驗(yàn)對(duì)于廣大中小企業(yè)而言的確很難復(fù)制。要想通過債券市場(chǎng)進(jìn)一步解決廣大企業(yè)的融資難問題，仍需進(jìn)一步放開債券市場(chǎng)，讓更多中小企業(yè)在其中分得一杯羹。

IPO“冰封”數(shù)月，證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO中介機(jī)構(gòu)自查要求嚴(yán)苛，已經(jīng)有數(shù)家企業(yè)上市夢(mèng)碎。然而，諸多上市企業(yè)熱情仍不減當(dāng)初，排隊(duì)者眾多。力圖通過嚴(yán)查疏解IPO“堰塞湖”的做法似乎奏效不大。股市儼然成為很多企業(yè)向往的融資圣地。

然而，條條道路通羅馬。上市融資難度加大，何不考慮其他渠道？證監(jiān)會(huì)最近在回答投資者問題時(shí)提到，在審企業(yè)可以發(fā)行公司債，以緩解企業(yè)融資難題。那么發(fā)行債券對(duì)于企業(yè)而言可不可行？傳言中的“股熱債滯”現(xiàn)象是否存在？帶著這些問題，記者采訪了青島國(guó)信發(fā)展（集團(tuán)）有限責(zé)任公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。

青島國(guó)信發(fā)展（集團(tuán)）有限責(zé)任公司是經(jīng)青島市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的國(guó)有大型綜合類投資公司，是由青島市國(guó)資委履行監(jiān)管職責(zé)的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)主體和投資主體，注冊(cè)資本為30億元，是以重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為重點(diǎn)的控股型綜合性集團(tuán)公司。根據(jù)市委市政府對(duì)國(guó)信集團(tuán)確定的發(fā)展定位，金融發(fā)展、藍(lán)色硅谷建設(shè)及城市功能開發(fā)與服務(wù)作為國(guó)信集團(tuán)的三大核心主業(yè)。按照“走進(jìn)高端、走進(jìn)深藍(lán)、走進(jìn)市場(chǎng)、走向現(xiàn)代化企業(yè)”的發(fā)展思路，開始新的第二次創(chuàng)業(yè)。

據(jù)該公司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，國(guó)信集團(tuán)是國(guó)家發(fā)改委規(guī)范企業(yè)債發(fā)行辦法以來，青島市首家發(fā)行企業(yè)債的公司，也是青島市唯一連續(xù)成功發(fā)行三次企業(yè)債的公司。2007年以來，包括企業(yè)債、短期融資券及中期票據(jù)等已經(jīng)累計(jì)注冊(cè)和發(fā)行了67億元債券，平均利率在5%左右，為企業(yè)節(jié)省了大量財(cái)務(wù)費(fèi)用。

國(guó)信集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在進(jìn)行債券融資時(shí)認(rèn)真研究國(guó)家貨幣政策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期基礎(chǔ)上，提前籌劃，選擇利率趨向見底回升的時(shí)機(jī)進(jìn)行債券融資，是該集團(tuán)成功融資的重要經(jīng)驗(yàn)。

國(guó)信集團(tuán)在債券融資方面做得可謂有聲有色，那么它為何不走一般企業(yè)的融資路徑？

其有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，單一的銀行貸款方式并不適合像國(guó)信這樣承接大型建設(shè)項(xiàng)目的企業(yè)，銀行貸款利率經(jīng)常隨著市場(chǎng)的變動(dòng)而上下浮動(dòng)，而企業(yè)債券的票面利率是固定的。在面臨加息壓力下，通過債券融資可以鎖定利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，控制長(zhǎng)期建設(shè)成本。而且，債券融資利率大部分較同期銀行貸款基準(zhǔn)利率下浮10%以上，為集團(tuán)節(jié)省很大開支。

國(guó)信集團(tuán)在債券融資方面的大顯身手也讓我們不禁思考：“股熱債滯”難道是個(gè)偽命題？

記者在查閱相關(guān)資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，2012年，我國(guó)全社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬億元，比上年增長(zhǎng)2.93萬億元。其中，人民幣貸款8.20萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模的52.1%，同比低6.1個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)債券凈融資2.25萬億元，占比14.3%，同比高3.7個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資0.25萬億元，占比1.6%，同比低1.8個(gè)百分點(diǎn)。

社會(huì)融資總體規(guī)模上升的同時(shí)，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了較大變化。信貸規(guī)模有所下降，作為直接融資方式的債券融資比重有較大提升。這種情況似乎與“股熱債滯”背道而馳。

按照當(dāng)前規(guī)定，發(fā)行債券公司的融資規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)的40%；發(fā)債企業(yè)近三年的平均利潤(rùn)要至少超過發(fā)債利息。發(fā)債公司的資金用途要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。

而且，就公募債而言，企業(yè)要想在在債券市場(chǎng)中公開募集到更多資金，并以較低的利率發(fā)售，必須獲得由市場(chǎng)中具有權(quán)威的評(píng)級(jí)公司授予的較高評(píng)級(jí)（一般是AA級(jí)以上）。而據(jù)中信萬通高級(jí)經(jīng)理劉寶元所言，“當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)都達(dá)不到這一評(píng)級(jí)”。

由此說來，國(guó)信經(jīng)驗(yàn)對(duì)于廣大中小企業(yè)而言的確很難復(fù)制。要想通過債券市場(chǎng)進(jìn)一步解決廣大企業(yè)的融資難問題，仍需進(jìn)一步放開債券市場(chǎng)，讓更多中小企業(yè)在其中分得一杯羹。