張尚斌

目前，美國企業(yè)稅后利潤占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到11%左右的歷史高位，而通常情況下更接近6%。而目前美國股市的價格和市盈率仍然很理想，但讓投資人擔(dān)心的是，企業(yè)盈利都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史平均水平。如果這個數(shù)字開始回歸其歷史均值，那么股價一定會下跌，而且可能相當(dāng)迅速。

投資者尋求的是穩(wěn)定，即如何把現(xiàn)在這種高利潤保持下去，而不是回歸到歷史平均水平，所以這也是各家上市公司的CEO們在給股東們的信中所傳達(dá)出來的信息。

首先，股息比很多股票回購都更有吸引力。一般來說，1000美元的漲幅要比1000美元的紅利要好，因為紅利不是債券息票，在企業(yè)境況不好的時候，紅利會下調(diào)。一般情況下，沒有一家公司當(dāng)年就派發(fā)股息，一般得等到明年和后年；但紅利遲早會發(fā)放，而股價上漲則是意外的驚喜，所以股票回購更容易得到股東支持。

如果公司返回一定數(shù)額的現(xiàn)金給股東，可以有很多途徑，但最有意義的是股票回購，而不是通過派發(fā)股息的形式。但是，一旦回購結(jié)束，投資者獲利也就結(jié)束了。而分紅比回購計劃更具可預(yù)測性，更重要的是，它往往是一些可以預(yù)見的增長，如AT&T公司已經(jīng)連續(xù)30年逐年提高其股息。在低利率環(huán)境下，即使只是戰(zhàn)勝了通脹，永久性增加的收入來源也是一筆小財。

如果一家公司處于盈利狀態(tài)，多余資金可以做很多事，包括以現(xiàn)金余額的形式留存利潤，也可以回購自己的股票、支付現(xiàn)金作為紅利、給員工加薪或發(fā)獎金、再投資用作研發(fā)或其他資本支出，更可以收購其他公司等。但是，如果用作給員工加薪或者其他資本支出，就會降低公司的利潤，從而打壓股價。

當(dāng)然，也有例外的情況，如亞馬遜就是一家股價和市盈率相對比較穩(wěn)定的公司，盡管盈利狀況不是很好。在任何情況下，如果維持高利潤，給市場傳達(dá)的信息就是，這種模式會保持下去，從而會提高股價，這也是美國上市公司放棄高利潤、加快分紅的原因之一。

在過去的幾年里，美國投資者對支付股息的股票興趣急劇增加，原因一是媒體的炒作；二是當(dāng)前的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均水平。低收益率的安全債券讓人難以忍受，甚至導(dǎo)致許多保守的投資者從安全債券轉(zhuǎn)移到支付股息的股票，這樣至少會提供一些現(xiàn)金流。

在美國，大筆派發(fā)股息的公司通常是一些知名公司，如麥當(dāng)勞、沃爾瑪、可口可樂、寶潔、強(qiáng)生、百事、?？松梨诘龋舶↖BM和康菲石油。

當(dāng)然，投資股息股并不在于看分紅比率的多少，否則大批增加分紅會導(dǎo)致股價的井噴。投資組合需要一定時間內(nèi)再平衡，因為即使是分紅預(yù)期非常好的股票，也會在某些時間內(nèi)超買。

例如，以3%作為最小門檻來投資分紅股，實際上一些分紅少于3%的股票，提供了一種潛在的資本利得，即隨著利潤的增長股息也會上漲。

例如2012年的喜互惠連鎖超市，作為傳統(tǒng)意義上的分紅股，其股息率雖然較低，但當(dāng)年股價上漲超過90%，資本利得豐厚。對于投資股息股來說，不同企業(yè)之間的橫向比較結(jié)果一般不被財務(wù)專家認(rèn)同，而縱向的分紅比例和總收入比較就顯得非常重要，因為他們的主要目標(biāo)是增加收入來源。所以，一些不每年提高股息、降低股息或暫停發(fā)放股息的企業(yè)，如果增長前景很好，PEG比率就會非常低，并被投資者看好。而在很長一段時間內(nèi)，如果上市公司能夠每年都增加股息，就意味著其收入和盈利的增加，也意味著企業(yè)在行業(yè)中具有領(lǐng)導(dǎo)地位。