宋奕青

3月宏源證券開始銷售光大銀行理財(cái)產(chǎn)品，這是業(yè)內(nèi)首例銀行理財(cái)產(chǎn)品通過券商渠道銷售的案例。

光大銀行的官方網(wǎng)站顯示，這款名為“宏源代銷第01期”的理財(cái)產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型，產(chǎn)品期限為40天，預(yù)期年化收益率為4.41%，起點(diǎn)資金為5萬元。

銀證合作成趨勢(shì)

該產(chǎn)品一上線便受到了追捧。據(jù)了解，3億元的額度在不到3天的時(shí)間里便被搶購(gòu)一空。而且，這款產(chǎn)品的主要購(gòu)買群體正是廣大股民。

事實(shí)上，股市振蕩期往往是令股民們最頭疼的時(shí)候，因不敢貿(mào)然入市，放在券商賬戶的大量資金只能閑置。光大銀行正是看準(zhǔn)了這一時(shí)機(jī)，主動(dòng)向券商伸出了橄欖枝。

“利用股市低迷的時(shí)機(jī)，將一些短期的理財(cái)產(chǎn)品交由券商代銷，從而把股民們的閑置資金直接吸引到銀行理財(cái)中去?！币晃汇y行業(yè)內(nèi)人士告訴媒體記者。

“這使得擁有不同銀行賬戶的股民可通過證券賬戶直接進(jìn)行交易，打破了銀行賬戶的局限性，有效地拓寬了銀行的銷售渠道；同時(shí)，借助一些擁有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的券商平臺(tái)，銀行還可以將其理財(cái)產(chǎn)品以及金融理財(cái)服務(wù)，加快由國(guó)內(nèi)一線城市逐步延伸至二三線城市的步伐?！痹撊耸勘硎?。

“預(yù)計(jì)其他行會(huì)很快跟進(jìn)這一業(yè)務(wù)。特別是對(duì)于網(wǎng)點(diǎn)布局稍顯遜色的股份制銀行而言，在與新渠道的合作上更具動(dòng)力?！睒I(yè)內(nèi)專家分析表示。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士透露，此次合作是銀行主動(dòng)向券商伸出了橄欖枝，而這種雙贏的合作模式目前已經(jīng)吸引了諸多股份制銀行與大型券商積極籌備跟進(jìn)計(jì)劃。這意味著隨著“大資管”時(shí)代的到來，銀行與券商之間的合作關(guān)系將日漸加強(qiáng)。

據(jù)銀行業(yè)內(nèi)人士透露，銀行交由券商代銷產(chǎn)品一般采取的是“打包價(jià)格”的方式。舉例而言，假設(shè)銀行以4.6%的打包價(jià)將理財(cái)產(chǎn)品交由券商代銷，之后則是券商結(jié)合市場(chǎng)情況自主定價(jià)，可能最終銷售給客戶的預(yù)期收益率定在4.5%左右，這之間的差額就是券商的代銷收入。

“這千分之一左右的收入不容小覷，以這筆額度3億元的產(chǎn)品來講，只代銷費(fèi)用就能達(dá)到幾十萬，這對(duì)于券商來講是一個(gè)可觀的盈利點(diǎn)?！痹撊耸客嘎?，雖然此前是光大銀行主動(dòng)伸出了橄欖枝，但以目前情況來看，很多已獲牌照的券商正在積極聯(lián)系銀行開展代銷業(yè)務(wù)。

面對(duì)貸款增長(zhǎng)的疲弱與更高的資本要求，發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)以降低資本消耗、獲取高收益成為銀行的不二選擇。但主要平臺(tái)銀信合作已嚴(yán)格受限，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)正轉(zhuǎn)向以證券公司為主的其他金融同業(yè)。

“去年我們同業(yè)業(yè)務(wù)大量做信托受益權(quán)和同業(yè)代付，但今年開始與證券公司、租賃公司的合作開始加大，這是一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！蹦彻煞葜沏y行行長(zhǎng)5月16日對(duì)記者表示。

“證券公司和銀行是委托、受托關(guān)系，事實(shí)上是按照銀行的指令把資金投到信托計(jì)劃里，支持銀行的客戶?！痹撔虚L(zhǎng)解釋。

事實(shí)上，自去年銀信合作規(guī)范以后，銀行與券商之間的關(guān)系已經(jīng)變得越來越親密。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年10月份券商資管業(yè)務(wù)松綁之后，2012年三季度的券商受托管理資金額較上季增逾九成，其中相當(dāng)部分為銀證合作理財(cái)產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)專家分析，從目前趨勢(shì)判斷，監(jiān)管部門對(duì)于銀信合作的嚴(yán)控并沒有任何松動(dòng)跡象。而此時(shí)，隨著券商資管業(yè)務(wù)的限制不斷放開，券商的投資品種不斷增多、創(chuàng)新力度不斷加強(qiáng)，為銀行尋求與券商的合作打下了基礎(chǔ)。

“一是銀行看中了券商發(fā)集合理財(cái)?shù)哪芰?，這是銀行導(dǎo)入代銷的好渠道；二是在銀信合作規(guī)范后，券商實(shí)際是為銀行搭起了與信托合作的通道?！痹诜治雠c券商的合作利益時(shí)，一位銀行業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。

除了理財(cái)業(yè)務(wù)方面的合作，銀行借道券商拓寬融資渠道已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公開的秘密。

“融資速度是企業(yè)融資所考慮的重要因素。在未來金融脫媒的趨勢(shì)下，銀行的高融資門檻，逐漸使企業(yè)未來更多地傾斜于向券商、信托進(jìn)行直接融資。為了留住自己的客戶，銀行正在不斷摸索解決融資服務(wù)的方法。而在銀信合作受限之后，銀行借助券商的通道業(yè)務(wù)牽線搭橋，與券商加強(qiáng)合作已經(jīng)是一個(gè)必然的發(fā)展趨勢(shì)?！痹撊耸空f。

合理性存疑

一位券商資管部門負(fù)責(zé)人稱，銀證合作近段時(shí)間的如火如荼得益于兩大背景。近來，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)范不斷加強(qiáng)，而銀行與信托同受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，銀信合作受限。于是，銀證合作成為當(dāng)前銀行將表內(nèi)信貸類資產(chǎn)（主要是票據(jù)資產(chǎn)）轉(zhuǎn)移至表外的主要通道。

與此同時(shí)，去年10月，修訂后的《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》開始實(shí)施，幾乎沒有投資范圍限制，允許由客戶與證券公司協(xié)商約定投資范圍。券商資管新政的實(shí)施，也令其開放式通道的價(jià)值開始被發(fā)現(xiàn)并被重視。

一個(gè)典型的例子是，宏源證券借助銀證票據(jù)合作，資管規(guī)模已從去年年初的45.48億元突破千億元。規(guī)模的急速擴(kuò)張，令其收入也獲得顯著提升。多家券商紛紛效仿，蜂擁而上。 質(zhì)疑隨之而來。一家大型券商金融業(yè)分析師表示，該業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是“兩頭在外”的通道業(yè)務(wù)。融資方和出資方客戶都掌控在銀行手中，券商僅僅是出借了通道，幫助銀行規(guī)避了該類業(yè)務(wù)的存貸比例限制和凈資本消耗等監(jiān)管成本，行使了“影子銀行”的職能。

招商證券研究員羅毅表示， “目前業(yè)務(wù)還在低調(diào)開展，未受到太大影響，各地的證監(jiān)局對(duì)此松緊不一。不過我們也做好了一旦業(yè)務(wù)被叫停的準(zhǔn)備，積極探索更多的銀證合作模式?！币晃蝗倘耸繉?duì)本報(bào)表示，一旦銀行和證券兩個(gè)行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)同加強(qiáng)該類業(yè)務(wù)監(jiān)管，或者銀監(jiān)會(huì)直接禁止銀行和券商開展此類業(yè)務(wù)，則會(huì)帶來巨大沖擊。

瑞銀證券分析師孫旭分析稱，銀行將理財(cái)資金交由券商資管或信托等非銀金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理或成為未來銀證、銀信合作的主要模式之一。

而據(jù)了解，目前的這一業(yè)務(wù)更多的是以銀行、券商、信托三方合作模式開展，由銀行作為出資方，券商作為管理人，信托充當(dāng)發(fā)起人，共同參與資金池的管理，從而控制和降低可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。