羅梅芳

當(dāng)全民感嘆股市低迷，PE界抱怨“遭遇”瓶頸時(shí)，并購(gòu)重組猶如一匹“黑馬”騰空而起，吸引了眾多投資者的目光。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)案例比去年同期大幅增加，超過(guò)400家上市公司今年在并購(gòu)重組領(lǐng)域遍地開(kāi)花，寶勝股、國(guó)機(jī)汽車、航空動(dòng)力等多家公司并購(gòu)重組方案的紛紛出臺(tái)，似乎預(yù)示了并購(gòu)大潮正來(lái)襲。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)并購(gòu)359起，產(chǎn)生交易金額127.4億美元。中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)并購(gòu)行為的活躍度基本與2012年同期持平，并購(gòu)總額明顯上升。清科研究中心分析師朱毅捷表示，國(guó)內(nèi)并購(gòu)在此呈現(xiàn)出的良好數(shù)據(jù)，主要是受到第二季度國(guó)內(nèi)并購(gòu)升溫的推動(dòng)。二季度的國(guó)內(nèi)并購(gòu)涉及交易金額達(dá)78.16億美元，較第一季度大幅增長(zhǎng)58.7%。

事實(shí)上，正如曾主導(dǎo)了蘇州金龍、安源股份、桂林客車等客車產(chǎn)業(yè)整合的東方國(guó)貿(mào)集團(tuán)總經(jīng)理鄭韶輝所說(shuō)，PE投資的一半工作就是并購(gòu)?！皳Q言之，并購(gòu)才是PE。它在中國(guó)已經(jīng)有多年的歷史，從最初的國(guó)企改制開(kāi)始，并購(gòu)重組發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)將近二十年，而并購(gòu)重組開(kāi)始火爆起來(lái)，也就是近兩年的事?！?/p>

未來(lái)20年內(nèi)將成熱潮

并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的日漸火爆，并非偶發(fā)現(xiàn)象。寬客網(wǎng)董事長(zhǎng)唐春華認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)的大部分企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，并購(gòu)重組發(fā)揮的作用非常大。在未來(lái)10～20年，將迎來(lái)并購(gòu)重組的大浪潮。”

對(duì)此，鄭韶輝認(rèn)為，2018年之后將真正迎來(lái)行業(yè)并購(gòu)大潮。“那時(shí)候中國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能開(kāi)始真正降速，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，正是并購(gòu)重組需求較為旺盛的時(shí)候。”

究其原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑，人們對(duì)未來(lái)整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期并不高，“不少企業(yè)主在經(jīng)歷近兩年來(lái)的創(chuàng)業(yè)后，由于生存艱難，難以支撐時(shí)想把企業(yè)賣出去?！碧拼喝A介紹，這其中不乏2007年和2008年的創(chuàng)投集團(tuán)，在所投的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不被看好時(shí)，紛紛設(shè)立并購(gòu)基金作為退出渠道。

不僅如此，正如鄭韶輝所說(shuō)，“由于上市核查比較嚴(yán)格，很多想上市的企業(yè)被迫收回材料，這就造成了大量標(biāo)的的形成，因此很多企業(yè)對(duì)并購(gòu)重組較為看好?！苯刂?月20日，進(jìn)入“終止審查”名單的企業(yè)達(dá)到268家，大批擬上市公司在嚴(yán)格的財(cái)務(wù)核查之下上市無(wú)門，要通過(guò)IPO的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出已經(jīng)“等不起”，不得不轉(zhuǎn)而謀求被并購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)曲線上市的策略，猶如動(dòng)網(wǎng)先鋒、中金在線這些機(jī)構(gòu)，借著上市公司的“勢(shì)”進(jìn)行曲線上市一樣，中金在線投身于三五互聯(lián)，動(dòng)網(wǎng)先鋒被掌趣科技并購(gòu)就是成功的例子。

而在另一端，不少上市公司有充裕的資金，在公司自身經(jīng)營(yíng)難有突破的情況下，資產(chǎn)并購(gòu)重組是獲得新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的推手?！坝绕涫菍?duì)于重組類的上市公司，市場(chǎng)低迷股價(jià)下跌將導(dǎo)致并購(gòu)重組成本降低。”昂諾投資胡紅偉認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候進(jìn)行并購(gòu)重組，是水到渠成的事情。

另外，監(jiān)管層對(duì)于并購(gòu)重組也放松了管制。“目前監(jiān)管層已經(jīng)減少了上市公司并購(gòu)重組的審批環(huán)節(jié)，使得并購(gòu)重組的進(jìn)度開(kāi)始加快?！编嵣剌x表示，這促進(jìn)了并購(gòu)重組的進(jìn)程。

并購(gòu)需要產(chǎn)業(yè)+金融的模式

雖然并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)展了多年，并在這兩年出現(xiàn)了大量增長(zhǎng)的跡象，但并未如人們預(yù)期的那樣順利，起步階段的并購(gòu)重組行業(yè)，目前還存在不少困難。

“目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂(lè)觀，國(guó)家法律環(huán)境的支持力度不夠，使得并購(gòu)重組業(yè)務(wù)尚處于萌芽的早期?！编嵣剌x認(rèn)為，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)還處在摸索階段，這個(gè)過(guò)程存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

僅以稅收制度來(lái)說(shuō)，目前對(duì)于兼并重組的企業(yè)稅收政策制定還有所欠缺，“有時(shí)候不僅影響企業(yè)的生產(chǎn)積極性和經(jīng)營(yíng)效果，而且還讓不少企業(yè)只是通過(guò)兼并重組逃避國(guó)家稅收?！?/p>

不僅如此，并購(gòu)重組的障礙還在于人才的奇缺?！耙氤蔀閮?yōu)秀的并購(gòu)人才，至少要經(jīng)歷兩輪熊市和幾次失敗的洗禮。只有結(jié)合實(shí)踐和時(shí)間的錘煉，加上豐富的并購(gòu)知識(shí)，才能煉成優(yōu)秀的人才。而這樣的人才，沒(méi)有二十年左右的時(shí)間將很難培養(yǎng)出來(lái)，目前還十分稀少。”鄭韶輝認(rèn)為，并購(gòu)重組人才的奇缺，成為并購(gòu)重組行業(yè)無(wú)法快速發(fā)展的重要因素。

事實(shí)上，在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展的初期階段，為了彌補(bǔ)各方面的不足，最理想的狀態(tài)是大企業(yè)集團(tuán)或上市公司的產(chǎn)業(yè)資本集合，通過(guò)PE并購(gòu)基金一同合作。鄭韶輝表示，“我的建議是產(chǎn)業(yè)+金融的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，精通金融的專業(yè)人士未必了解產(chǎn)業(yè)，而在產(chǎn)業(yè)鏈里工作時(shí)間較長(zhǎng)的人又不了解金融，產(chǎn)業(yè)背景與金融背景的專業(yè)人士相結(jié)合可以避免單鏈，使他們發(fā)揮各自專長(zhǎng)，結(jié)合下來(lái)就能更有效地進(jìn)行業(yè)務(wù)的整合，也是促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)高成功率的法寶?！?/p>