趙鵬

摘 要：近年來(lái)，信托公司隨著我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)而獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，同時(shí)也受到來(lái)自其他金融機(jī)構(gòu)因政策松綁而形成的強(qiáng)烈挑戰(zhàn)。本文從信托公司的現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合信托公司受到的挑戰(zhàn)，提出信托公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，并就如何實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，給出了自己的一些建議。

關(guān)鍵詞：信托公司；資產(chǎn)管理；現(xiàn)狀；挑戰(zhàn)；目標(biāo)

中圖分類號(hào)：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.41 文章編號(hào)：1672-3309（2013）09-87-03

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，社會(huì)財(cái)富不斷增加，富裕人群也逐步增多。招商銀行與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2013中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》中指出：2012年中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到80萬(wàn)億元，可投資資產(chǎn)1千萬(wàn)元以上的中國(guó)高凈值人士數(shù)量超過(guò)70萬(wàn)人，人均持有的可投資資產(chǎn)約3100萬(wàn)元，共持有可投資資產(chǎn)22萬(wàn)億元；預(yù)計(jì)到2013年底，中國(guó)高凈值人群數(shù)量將達(dá)84萬(wàn)人，高凈值人群持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到27萬(wàn)億元。由此催生出了巨大的資產(chǎn)管理需求，形成了快速增長(zhǎng)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。

一、信托公司在中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)中的現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)

目前，在中國(guó)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)上存在著多種金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理：商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等等。各金融機(jī)構(gòu)順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，結(jié)合各自主營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)和領(lǐng)域，不斷加強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的研發(fā)能力和管理能力，以多元化的投資手段和高標(biāo)準(zhǔn)的展業(yè)能力推動(dòng)資產(chǎn)管理市場(chǎng)有序發(fā)展。

（一）信托公司與其他金融機(jī)構(gòu)相比的優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)金融業(yè)目前仍然實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”監(jiān)管體制下，各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理基本上還被限定在特定的市場(chǎng)范圍內(nèi)，比如：商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理主要針對(duì)于貨幣市場(chǎng)，證券公司的資產(chǎn)管理則被局限在資本市場(chǎng)范圍之內(nèi)，基金公司的資產(chǎn)管理主要被局限在資本市場(chǎng)上的公募證券投資基金范圍之內(nèi)，而保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理則被嚴(yán)格局限在保險(xiǎn)資金的范圍之內(nèi)。相比于以上金融機(jī)構(gòu)，信托公司的優(yōu)勢(shì)是信托的制度功能和跨市場(chǎng)投資能力。信托制度是一種具有高度靈活性的財(cái)產(chǎn)管理制度，能夠保證信托財(cái)產(chǎn)權(quán)利與利益的分離、保持信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，能夠充分維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)的安全；另外，信托公司配置信托資產(chǎn)，不僅可以在包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)在內(nèi)的集中交易性金融市場(chǎng)上進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化金融工具的配置，還可以在非集中交易性金融市場(chǎng)上配置各種非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品；同時(shí)，信托公司還可以在除貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等金融市場(chǎng)之外的實(shí)業(yè)投資市場(chǎng)上進(jìn)行多種形式的資產(chǎn)配置。正因?yàn)槿绱?，信托公司依托高速發(fā)展的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，利用這些足夠靈活的手段和工具，造就了信托行業(yè)近年來(lái)的長(zhǎng)足發(fā)展。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露《2013年第二季度末信托公司主要數(shù)據(jù)》顯示，截至2013年6月底，信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到9.45萬(wàn)億元，信托資產(chǎn)規(guī)模僅次于銀行業(yè)，排名第二。

（二）信托公司面臨的挑戰(zhàn)。然而，2012年以來(lái)，相關(guān)監(jiān)管部門針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列新政策。2012年10月12日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》和《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》，拓寬保險(xiǎn)資金投資范圍，允許保險(xiǎn)資金投資于各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)金融產(chǎn)品，允許保險(xiǎn)公司采取信托結(jié)構(gòu)開展保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃和不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃。2012年10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了新的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套的《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，適度擴(kuò)大了證券公司資產(chǎn)管理的投資范圍和運(yùn)用方式，尤其是針對(duì)客戶特定目的而開展的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（主要是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)），則允許證券公司設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。2012年11月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》和《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》正式實(shí)施，向基金公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，明確基金公司可以投資于金融市場(chǎng)之外的非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)、債權(quán)、其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利和中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。2013年6月1日，第十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十次會(huì)議審議通過(guò)的新《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施，拓展了基金業(yè)改革創(chuàng)新的空間，其最大的特點(diǎn)是允許私幕基金管理機(jī)構(gòu)采取信托型法律結(jié)構(gòu)，并拓寬其投資范圍于未上市企業(yè)股權(quán)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他資產(chǎn)，實(shí)際上賦予了私募基金管理機(jī)構(gòu)以專業(yè)領(lǐng)域私募信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的牌照。因此，未來(lái)信托公司不得不面對(duì)券商、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)因政策松綁而形成的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下創(chuàng)新所帶來(lái)的新挑戰(zhàn)；同時(shí)，信托公司要面對(duì)自身所管理的越來(lái)越龐大的資產(chǎn)規(guī)模，做到規(guī)范管理、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好投資者利益；而且，信托公司要面對(duì)如何成為專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的問題，面對(duì)如何在開拓新市場(chǎng)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重構(gòu)問題。信托公司必須正視這些挑戰(zhàn)，尋找解決辦法，從而在未來(lái)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)中證明自己的價(jià)值。

二、信托公司如何面對(duì)挑戰(zhàn)及信托公司的戰(zhàn)略目標(biāo)

在討論信托公司如何面對(duì)來(lái)自其他金融機(jī)構(gòu)挑戰(zhàn)之前，我們需要厘清兩個(gè)概念：資產(chǎn)管理與財(cái)富管理。“資產(chǎn)管理”的核心是“投資”，強(qiáng)調(diào)投資能力，金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)做為基礎(chǔ)，運(yùn)用自身的投資能力為客戶的資產(chǎn)保值增值；“財(cái)富管理”的核心則是“客戶”，強(qiáng)調(diào)配置能力，金融機(jī)構(gòu)為客戶配置資產(chǎn)，對(duì)客戶的資產(chǎn)進(jìn)行組合，從而實(shí)現(xiàn)客戶財(cái)富的保值和穩(wěn)健增值。面對(duì)來(lái)自不同金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，信托公司應(yīng)建立的戰(zhàn)略目標(biāo)是：在不斷提高原有投資管理能力的前提下，構(gòu)建多元化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系，以實(shí)現(xiàn)為個(gè)人高凈值客戶、機(jī)構(gòu)投資者和家族企業(yè)等財(cái)富管理需求者提供個(gè)性化、專業(yè)化的綜合金融服務(wù)和財(cái)富管理服務(wù)。

（一）拓寬投資領(lǐng)域，提高主動(dòng)管理能力。盡管最近出臺(tái)的相關(guān)新政策允許證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于實(shí)業(yè)領(lǐng)域，但實(shí)踐中證券公司、基金公司和保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃資金直接投資于非上市公司股權(quán)、直接發(fā)放貸款等融資業(yè)務(wù)仍面臨許多障礙，并在短期內(nèi)難以取得突破。比如證券公司、基金公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)直接投資實(shí)業(yè)領(lǐng)域時(shí)，并沒有明確的信托法律關(guān)系可以使用，如工商管理部門如何接受以資產(chǎn)管理計(jì)劃名義開立股東賬戶時(shí)就面臨法律障礙。在缺少股權(quán)投資和直接發(fā)放貸款等手段的情況下，這些資產(chǎn)管理計(jì)劃資金投資于實(shí)業(yè)領(lǐng)域仍需要借道信托公司。因此，信托產(chǎn)品在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的制度優(yōu)勢(shì)仍然是當(dāng)前任何金融機(jī)構(gòu)都不可比擬的。同時(shí)，國(guó)家“十二五規(guī)劃”和黨的“十八大報(bào)告”都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大意義，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和重大裝備產(chǎn)業(yè)作為引領(lǐng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。這也表明，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，一方面一些傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)將失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其利潤(rùn)率將明顯下降或?qū)⒈惶蕴?，信托公司雖然在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等方面積累了豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，但業(yè)務(wù)過(guò)分集中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也十分明顯。另一方面也將會(huì)有一批新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，能為投資者提供豐厚的利潤(rùn)率和投資回報(bào)率。這就需要信托公司抓住國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，及時(shí)拓寬信托資金的投資領(lǐng)域，進(jìn)一步提高投資管理能力。同時(shí)，信托公司要積極培育債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的主動(dòng)投資管理能力。以客戶財(cái)富管理為目標(biāo)需要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可供選擇的理財(cái)產(chǎn)品在期限、流動(dòng)性、收益、風(fēng)險(xiǎn)等方面滿足各類投資者的個(gè)性化需要。一般而言，實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資收益率高，但流動(dòng)性差、期限長(zhǎng)；債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的投資盡管收益率可能不及實(shí)業(yè)領(lǐng)域，但這類產(chǎn)品由于具有良好的流動(dòng)性而成為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)必須提供的理財(cái)產(chǎn)品。一些信托公司已經(jīng)在債券投資和股票投資領(lǐng)域的自主投資管理能力建設(shè)方面進(jìn)行了較大投入；而另一些信托公司雖然債券投資信托規(guī)模居業(yè)內(nèi)前列，但投資管理都依賴于外部機(jī)構(gòu)。隨著信托公司信托制度專屬優(yōu)勢(shì)的逐步淡化，缺乏主動(dòng)投資管理能力的信托公司很難在債券投資信托和證券投資信托等業(yè)務(wù)上進(jìn)一步發(fā)展。

（二）與其他金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中合作。在這樣競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的環(huán)境下，單純強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)，并不是可取的路線。信托公司應(yīng)該專注于作為信托制度的提供商這一基本定位，利用信托現(xiàn)有核心優(yōu)勢(shì)，與其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、規(guī)范業(yè)務(wù)開展、延伸服務(wù)鏈條、滿足市場(chǎng)需求，逐漸實(shí)現(xiàn)從“銷售產(chǎn)品到提供方案”的轉(zhuǎn)變，真正利用好其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。比如，商業(yè)銀行的私人銀行部?jī)?yōu)勢(shì)在于集聚了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶群體，但商業(yè)銀行并不能獨(dú)立完成客戶資金的投資配置，為了為客戶提供多樣化的投資產(chǎn)品，滿足客戶財(cái)富管理中的投資配置需求，商業(yè)銀行只能與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。而以商業(yè)銀行私人銀行客戶為中心的銀信合作也在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)銀信合作的監(jiān)管文件中得到了明確支持和鼓勵(lì)。在此背景下，信托公司應(yīng)該主動(dòng)出擊，進(jìn)一步密切與各商業(yè)銀行私人銀行部的溝通與合作，全面、及時(shí)地掌握私人銀行客戶的投資配置需求，及時(shí)開發(fā)相關(guān)信托產(chǎn)品，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品提高公司與各商業(yè)銀行的合作能力。再比如，證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了證券公司資產(chǎn)管理的投資范圍和運(yùn)用方式，允許證券公司集合理財(cái)計(jì)劃將信托產(chǎn)品作為投資標(biāo)的，這就開啟了信托公司與證券公司合作的全新模式。證券公司擁有大量投資于資本市場(chǎng)的中小投資者，同時(shí)證券公司的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)，信托公司完全可以在證券公司營(yíng)業(yè)部實(shí)現(xiàn)“銷售終端”的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，與證券公司優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，信托公司提供產(chǎn)品，證券公司提供客戶，實(shí)現(xiàn)共贏。同時(shí)，在證券投資類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，信托公司與證券公司也完全可以利用各自的專業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行合作。同樣，信托公司與公募基金公司在一對(duì)一和一對(duì)多專戶理財(cái)中存在合作機(jī)會(huì)，與私募基金公司私募股權(quán)投資方向也存在著合作雙贏的機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司也可將體量較大的保險(xiǎn)資金投資于信托主營(yíng)的信托產(chǎn)品從而提高保險(xiǎn)資金收益、通過(guò)信保合作模式設(shè)立信托計(jì)劃、建立人壽保險(xiǎn)信托等，也是未來(lái)信托公司與保險(xiǎn)公司合作的方向。需要注意的是，信托公司要建立與其他金融機(jī)構(gòu)合作的新格局，就必須盡快建設(shè)與市場(chǎng)需求相適應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中心、管理中心、核算中心、風(fēng)險(xiǎn)管理中心和績(jī)效考核中心等，實(shí)現(xiàn)全程化的管理和控制。

（三）提升研發(fā)能力對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的支持。全面提高多個(gè)行業(yè)的投資管理能力既需要信托公司在某些行業(yè)擁有豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，還需要信托公司對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期有深刻的認(rèn)識(shí)，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)興衰擁有前瞻性認(rèn)識(shí)。提高公司財(cái)富管理水平，也需要公司及客戶經(jīng)理及時(shí)跟蹤經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)、最優(yōu)資產(chǎn)配置策略，把握高凈值人士、機(jī)構(gòu)投資者和家族企業(yè)的投資行為特征，設(shè)計(jì)合理的投資組合供投資者選擇。因此，信托公司還需要提高研究發(fā)展工作的重視程度，壯大研究發(fā)展隊(duì)伍，促進(jìn)研究發(fā)展工作對(duì)業(yè)務(wù)的支持。

（四）擴(kuò)大客戶群體，以財(cái)富管理為目標(biāo)。信托公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)既取決于資金的投資運(yùn)用和管理能力，也取決于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資金的籌措能力。資金籌措能力的提高既需要信托公司以卓著的投資管理能力贏得良好的聲譽(yù)，還需要擁有廣大忠實(shí)的優(yōu)質(zhì)客戶群體。信托公司應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)堅(jiān)持為客戶提供安全性高、收益可觀的信托產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)選擇的服務(wù)下，加強(qiáng)對(duì)客戶需求的調(diào)查、分析和引導(dǎo)，進(jìn)一步提高客戶財(cái)富管理服務(wù)水平，并不斷擴(kuò)大自有客戶規(guī)模和潛在委托資金來(lái)源。同時(shí)，信托公司也應(yīng)在與其他金融機(jī)構(gòu)合作的過(guò)程中，利用為不同領(lǐng)域投資者提供信托產(chǎn)品和解決方案的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)大信托公司在投資者的影響，從而吸引潛在投資者。

信托公司擴(kuò)大客戶群體，不僅僅是為客戶提供產(chǎn)品和方案，更需要將客戶財(cái)富管理作為戰(zhàn)略目標(biāo)，這是國(guó)內(nèi)外著名的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都把客戶財(cái)富管理服務(wù)作為核心工作的原因之一。隨著我國(guó)近年來(lái)高凈值人士增多及家族企業(yè)規(guī)模的壯大，以財(cái)產(chǎn)安全、避稅、集中股權(quán)、防止財(cái)產(chǎn)糾紛等為目的的家族財(cái)富傳承需求越來(lái)越強(qiáng)烈，這種需求就使得信托公司可以發(fā)揮信托的制度功能和跨市場(chǎng)投資能力，以財(cái)富管理為目標(biāo)，建立家族信托，從而實(shí)現(xiàn)信托制度的核心功能。

（五）提升配套能力，建立品牌形象。對(duì)于一個(gè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，尤其是在管理的資產(chǎn)規(guī)模如此迅猛的情況下，風(fēng)險(xiǎn)是很難預(yù)測(cè)和把控的，面對(duì)新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，信托公司不可能再簡(jiǎn)單借助制度優(yōu)勢(shì)就能夠在未來(lái)繼續(xù)獲得持續(xù)發(fā)展，這就需要信托公司放棄粗放式增長(zhǎng)的老路，精耕細(xì)作，提升配套能力，在風(fēng)險(xiǎn)管理、信息系統(tǒng)建設(shè)、客戶服務(wù)等方面下大力氣，使其與業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，推動(dòng)業(yè)務(wù)的深刻變革，從而逐步建立信托公司的品牌形象，推動(dòng)信托公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)又好又快地發(fā)展。

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