賈瑞敏

（山東經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院 山東濰坊 261011）

一、前言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和日益規(guī)范化，防范各種信用風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序逐步成為市場(chǎng)參與者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題?；诖耍庞迷u(píng)級(jí)越來(lái)越受到社會(huì)的認(rèn)可，其重要性日漸明顯。目前，國(guó)際上公認(rèn)的信用評(píng)級(jí)權(quán)威機(jī)構(gòu)主要有穆迪投資、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國(guó)際三家，而我國(guó)影響力較大的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有大公國(guó)際、中誠(chéng)信國(guó)際、聯(lián)合資信和上海新世紀(jì)四家。信用評(píng)級(jí)通常包括企業(yè)信用評(píng)級(jí)、證券信用評(píng)級(jí)、國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)及其他信用評(píng)級(jí)。本文研究的出發(fā)點(diǎn)是企業(yè)信用評(píng)級(jí)。

從國(guó)內(nèi)外信用評(píng)級(jí)的發(fā)展來(lái)看，財(cái)務(wù)分析一直是企業(yè)信用評(píng)級(jí)程序中的一項(xiàng)重要工作。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)更多時(shí)候是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析，隨著信用評(píng)級(jí)行業(yè)的逐步發(fā)展，財(cái)務(wù)分析在企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中的應(yīng)用也越來(lái)越廣泛。

二、相關(guān)概念

（一）企業(yè)信用評(píng)級(jí)

在資本市場(chǎng)上，信用表現(xiàn)為進(jìn)行債務(wù)融資的債務(wù)人與債權(quán)人的關(guān)系，這種關(guān)系存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)人能否如期償還債務(wù)。信用評(píng)級(jí)則是對(duì)債務(wù)人不能到期償還債務(wù)的可能性的評(píng)價(jià)。通常企業(yè)信用評(píng)級(jí)指的是，由專業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或?qū)ｉT的評(píng)估部門，根據(jù)“公正、客觀、科學(xué)”的原則，按照一定的方法和程序，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面了解、考察調(diào)研和分析的基礎(chǔ)上對(duì)其信用行為的可靠性、安全性程度做出評(píng)價(jià)，并用專用符號(hào)或簡(jiǎn)單的文字形式來(lái)表達(dá)的一種管理活動(dòng)[1]。簡(jiǎn)單地說(shuō)，企業(yè)信用評(píng)級(jí)就是專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的未來(lái)償債能力及其償債意愿的評(píng)估。

（二）財(cái)務(wù)分析

張先治等在《現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析》一書中提出，“財(cái)務(wù)分析是以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，從償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的角度對(duì)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過(guò)去和現(xiàn)在的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，為企業(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)、做出正確決策提供淮確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。[2]”簡(jiǎn)言之，財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

三、企業(yè)信用評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)分析的關(guān)系

信用評(píng)級(jí)作為一種社會(huì)中介服務(wù)，主要是揭示受評(píng)對(duì)象違約風(fēng)險(xiǎn)的大小。在評(píng)價(jià)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是不可忽視的一個(gè)因素。企業(yè)信用評(píng)級(jí)是對(duì)企業(yè)到期不能償還債務(wù)的可能性即信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)算，雖然財(cái)務(wù)狀況不是信用風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素，但財(cái)務(wù)狀況差、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的企業(yè)會(huì)存在流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其不能如期償還債務(wù)，從而增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)分析一直是企業(yè)信用評(píng)級(jí)的重要組成部分，但這里的財(cái)務(wù)分析并不完全等同于一般的財(cái)務(wù)分析，即企業(yè)信用評(píng)級(jí)并不完全包含財(cái)務(wù)分析，它們之間無(wú)從屬關(guān)系。由此可見(jiàn)，企業(yè)信用評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)分析雖有必然的聯(lián)系但又有所區(qū)別。

（一）聯(lián)系

從內(nèi)容上來(lái)看，企業(yè)信用評(píng)級(jí)的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是對(duì)受評(píng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，包括企業(yè)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、收入和利潤(rùn)水平以及反映財(cái)務(wù)狀況的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。不難看出，這些內(nèi)容同樣是財(cái)務(wù)分析中的重要內(nèi)容。因此，企業(yè)信用評(píng)級(jí)中對(duì)財(cái)務(wù)狀況的分析來(lái)源于財(cái)務(wù)分析，沒(méi)有財(cái)務(wù)分析的產(chǎn)生與發(fā)展就沒(méi)有財(cái)務(wù)分析在企業(yè)信用評(píng)級(jí)中的應(yīng)用。

從分析方法來(lái)看，財(cái)務(wù)分析的基本方法主要包括比較分析法、垂直分析法、比率分析法、趨勢(shì)分析法和因素分析法。企業(yè)信用評(píng)級(jí)通常采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，但在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)主要采用定量的分析方法，主要分為以下幾種方法：

1.比率分析法。即財(cái)務(wù)分析中的主要方法，也是企業(yè)信用評(píng)級(jí)中的主要方法。企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中通常會(huì)采用財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析。例如，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率反映被評(píng)企業(yè)的短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率反映被評(píng)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)反映被評(píng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)反映被評(píng)企業(yè)的盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)反映被評(píng)企業(yè)的發(fā)展能力。通過(guò)這些指標(biāo)可以判斷企業(yè)資金配置的合理性，使原本不可比的財(cái)務(wù)狀況具有可比性。企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中，依靠單獨(dú)的數(shù)量指標(biāo)很難判斷被評(píng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞，但如果將其換算成比率指標(biāo)，則就可以進(jìn)行相互比較，從而避免作出錯(cuò)誤的判斷。

2.趨勢(shì)分析法。與財(cái)務(wù)分析中的趨勢(shì)分析法相同，是根據(jù)同一企業(yè)連續(xù)幾年的資料，以某一年為基礎(chǔ)對(duì)相同項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算趨勢(shì)比率，以觀察各項(xiàng)目或指標(biāo)的變動(dòng)情況，從而對(duì)被評(píng)企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行分析的一種分析方法。通過(guò)趨勢(shì)分析，可以從對(duì)過(guò)去的觀察分析中了解企業(yè)在該方面的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。因此，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)會(huì)采用趨勢(shì)分析法來(lái)判斷該企業(yè)資信狀況的發(fā)展趨勢(shì)如何。

3.結(jié)構(gòu)分析法，也就是財(cái)務(wù)分析中所說(shuō)的垂直分析法。是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中各分項(xiàng)目與總體項(xiàng)目相比較，從而得出各分項(xiàng)目在總體項(xiàng)目中的重要性、地位及變化情況的一種分析方法。一般而言，某一分項(xiàng)目占總體項(xiàng)目的比重越大，對(duì)總體項(xiàng)目的影響也就越大。

4.相互對(duì)比法，也就是財(cái)務(wù)分析中的比較分析法。是通過(guò)主要項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)的相互比較來(lái)揭示各項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)量差異的一種分析方法。它是企業(yè)信用評(píng)級(jí)中的一種重要方法，可以通過(guò)比較不同期、不同企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)以及這些指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，找出差距，以便進(jìn)一步分析形成差距的原因，進(jìn)而判斷企業(yè)資信狀況的好壞。

總之，無(wú)論是從內(nèi)容上還是方法上，企業(yè)信用評(píng)級(jí)中對(duì)財(cái)務(wù)狀況的分析都源于財(cái)務(wù)分析，是對(duì)財(cái)務(wù)分析應(yīng)用范圍的擴(kuò)展，在一定程度上促進(jìn)了財(cái)務(wù)分析的發(fā)展。

（二）區(qū)別

1.分析主體不同

哲學(xué)中將主體界定為實(shí)踐活動(dòng)和認(rèn)識(shí)活動(dòng)的承擔(dān)者。在此，分析主體也就是分析活動(dòng)的承擔(dān)者，應(yīng)該是指進(jìn)行財(cái)務(wù)分析活動(dòng)的實(shí)施者。通俗地講就是誰(shuí)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。從企業(yè)信用評(píng)級(jí)的概念容易得出，企業(yè)信用評(píng)級(jí)中的財(cái)務(wù)分析主體是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，也就是說(shuō)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為中介，根據(jù)服務(wù)對(duì)象的要求對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，并以分析結(jié)果作為判斷違約風(fēng)險(xiǎn)形成評(píng)級(jí)報(bào)告的一項(xiàng)依據(jù)。財(cái)務(wù)分析的分析主體可以劃分為兩個(gè)方面：一方面基于企業(yè)所有者和債權(quán)人對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的需求，通常他們自己或請(qǐng)專業(yè)的分析師進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析；另一方面，基于企業(yè)內(nèi)部管理者對(duì)企業(yè)整體或局部財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的需求，通常由企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)分析人員進(jìn)行必要的財(cái)務(wù)分析。因此，企業(yè)信用評(píng)級(jí)的分析主體具有單一性，而財(cái)務(wù)分析的主體則呈現(xiàn)多樣化。

2.服務(wù)對(duì)象不同

信用評(píng)級(jí)的產(chǎn)生源于20世紀(jì)初對(duì)美國(guó)鐵路債券的評(píng)價(jià)，其服務(wù)對(duì)象是購(gòu)買債券的公眾投資者。到目前為止，企業(yè)信用評(píng)級(jí)已得到繁榮發(fā)展，但其宗旨仍然是對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，其服務(wù)對(duì)象主要是公眾投資者和機(jī)構(gòu)投資者（諸如銀行和一些金融機(jī)構(gòu)），他們都是企業(yè)的債權(quán)人。因此，在企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析也是服務(wù)于企業(yè)的這些外部利益相關(guān)者。

分析主體的不同一定程度上決定了服務(wù)對(duì)象的不同，根據(jù)財(cái)務(wù)分析的兩類主體將其服務(wù)對(duì)象也劃分成兩類，一類是企業(yè)的外部利益相關(guān)者，包括所有者和債權(quán)人；另一類是企業(yè)內(nèi)部的利益相關(guān)者，即企業(yè)的內(nèi)部管理人員。與企業(yè)信用評(píng)級(jí)的服務(wù)對(duì)象相比，財(cái)務(wù)分析的服務(wù)對(duì)象更廣泛。

3.分析目的不同

企業(yè)信用評(píng)級(jí)中進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的服務(wù)對(duì)象是債權(quán)人，他們不僅要求及時(shí)收回本金而且要得到相應(yīng)的收益或報(bào)酬，而本金收回的及時(shí)性和收益的大小與企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。因此，分析的目的，一是看對(duì)企業(yè)債權(quán)能否及時(shí)、足額收回，也就是研究企業(yè)償債能力的大??；二是看企業(yè)有無(wú)意愿償還其債務(wù)。

根據(jù)服務(wù)對(duì)象的不同，財(cái)務(wù)分析的目的從以下幾個(gè)角度考慮：

（1）從所有者角度看，他們關(guān)心的是自己的資本能否保值、增值，因此，分析的目的是看企業(yè)的盈利能力、權(quán)益結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)能力，從而判斷企業(yè)是否具有良好的發(fā)展前景，評(píng)價(jià)企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以便做出正確的決策。

（2）從債權(quán)人角度看，他們關(guān)心的是企業(yè)的償債能力，與企業(yè)信用評(píng)級(jí)的分析目的一致。

（3）從內(nèi)部管理者角度看，他們關(guān)心的是企業(yè)整體的運(yùn)作，因此，財(cái)務(wù)分析的目的不是單一的，而是多角度綜合性的。他們既要考慮所有者的感受去關(guān)注盈利能力，又要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況運(yùn)籌帷幄而去關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素。

四、相關(guān)啟示

本文在明確了企業(yè)信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)分析相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)與財(cái)務(wù)分析進(jìn)行了比較，從中發(fā)現(xiàn)它們既有聯(lián)系又有區(qū)別，同時(shí)也得到了以下幾點(diǎn)啟示：

（1）隨著企業(yè)信用評(píng)級(jí)的發(fā)展，評(píng)級(jí)過(guò)程中進(jìn)行的分析除了分析企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力外，越來(lái)越關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的分析。而財(cái)務(wù)分析通常未將現(xiàn)金流的分析納入重點(diǎn)分析范圍，從而使某些方面的分析具有局限性，在此，可以借鑒財(cái)務(wù)分析在企業(yè)信用評(píng)級(jí)中的應(yīng)用思路。

（2）財(cái)務(wù)分析的依據(jù)材料主要是財(cái)務(wù)報(bào)表，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)信用評(píng)級(jí)時(shí)不僅要看財(cái)務(wù)報(bào)表而且通常會(huì)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)規(guī)劃、所有者背景等表外事項(xiàng)進(jìn)行分析，以便考察報(bào)表不能反映的償債能力。企業(yè)內(nèi)部管理者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)可以綜合考慮信用評(píng)級(jí)的分析結(jié)果和財(cái)務(wù)分析結(jié)果，更加深入地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，找到解決問(wèn)題的措施，從而有利于提高決策效率。

（3）財(cái)務(wù)分析是企業(yè)信用評(píng)級(jí)過(guò)程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，隨著企業(yè)信用評(píng)級(jí)的發(fā)展，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很有可能發(fā)現(xiàn)更多適合評(píng)級(jí)使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)或相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有利于促進(jìn)財(cái)務(wù)分析的發(fā)展；同時(shí)，隨著財(cái)務(wù)分析的發(fā)展必定會(huì)促進(jìn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)的發(fā)展，二者相互影響，相互促進(jìn)，最終有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行?！?/p>

[1] 夏敏仁，林漢川．企業(yè)信用評(píng)級(jí)[M]．上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006.

[2] 張先治，韓季瀛．現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析[M]．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003.

[3] 張國(guó)凱．企業(yè)信用評(píng)級(jí)法律制度研究[D]：[碩士學(xué)位論文]．江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2009.

[4] 馬春愛(ài)．構(gòu)建信用評(píng)級(jí)中的財(cái)務(wù)分析新框架：一個(gè)現(xiàn)金流的視角[J]．投資研究,2011；（4）．

[5] 姜超．淺談信用評(píng)級(jí)的發(fā)展與現(xiàn)狀[EB/OL]．http://wenku.baidu.com/view/28676e7c5acfa1c7aa 00cc29.html，2011-03-26.