于逄

摘要：從目前發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，利用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資的方式在實(shí)際操作過(guò)程中存在較大問(wèn)題，給證券市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)置了眾多阻礙。想要從根本上解決這一問(wèn)題，不僅需要政府制定相關(guān)政策協(xié)調(diào)其發(fā)展，也需要公司充分融入市場(chǎng)條件，通過(guò)放寬政策、改變定價(jià)、增加產(chǎn)品種類等眾多方式促進(jìn)各級(jí)金融市場(chǎng)的共同發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資方式；可轉(zhuǎn)換債券；

一、我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券融資的發(fā)展現(xiàn)狀

從目前金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，存在的兩種主要金融融資方式都受到了嚴(yán)重限制，作為一種全新的市場(chǎng)融資形式，可轉(zhuǎn)換公司債券一上市就引起了廣泛的市場(chǎng)關(guān)注，眾多企業(yè)都把其看成了企業(yè)融資的救命稻草，紛紛開(kāi)展市場(chǎng)拓展活動(dòng)。在此過(guò)程中，超過(guò)百分之九十的企業(yè)都完成了公司融資任務(wù)，尤其是海馬轉(zhuǎn)債，更是在可轉(zhuǎn)換公司債券融資市場(chǎng)上獲得了巨大收益。

二、我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的主要問(wèn)題

（一）行業(yè)發(fā)展存在一定局限性

目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)開(kāi)展可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)的上市公司有一定的行業(yè)局限性，多集中在金融、科技、五金等傳統(tǒng)類型行業(yè)中，該類型企業(yè)的最大特點(diǎn)就是有足夠的實(shí)力來(lái)償還企業(yè)債務(wù)，相對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)值較低。不僅如此，為了自己企業(yè)發(fā)展的相對(duì)穩(wěn)定性，我國(guó)金融企業(yè)也愿意為這類公司進(jìn)行信用擔(dān)保。而面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的科技型企業(yè)，想要在市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并不是一件容易的事，此種行業(yè)發(fā)展局限性嚴(yán)重限制了證券市場(chǎng)的發(fā)展能力。

（二）二級(jí)市場(chǎng)活動(dòng)并不積極

可轉(zhuǎn)換公司債券的利潤(rùn)空間已經(jīng)被眾多消費(fèi)者所認(rèn)可，紛紛開(kāi)始進(jìn)行該行業(yè)的資金投入。但是，在實(shí)際購(gòu)買過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)，由于可轉(zhuǎn)換公司債券因受行業(yè)限制，可進(jìn)行購(gòu)買的類型較少，目前市場(chǎng)上只存在3年期限和4年期限兩種時(shí)限產(chǎn)品，二級(jí)市場(chǎng)的活動(dòng)并不積極，不利于該市場(chǎng)擴(kuò)大宣傳活動(dòng)的進(jìn)行。

（三）條款設(shè)計(jì)主觀性強(qiáng)

對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的業(yè)務(wù)開(kāi)展，國(guó)家也提出了相應(yīng)政策對(duì)其進(jìn)行制約。不僅僅是要求要有金融企業(yè)愿意為公司開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，還對(duì)企業(yè)的綜合實(shí)力考評(píng)持有嚴(yán)格的要求。此外，金融投資一直是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，可轉(zhuǎn)換公司債券作為一種剛發(fā)行的債券種類相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值更大，需要投資者有足夠的實(shí)力與勇氣，否則必將在市場(chǎng)浪潮中受到重創(chuàng)。面對(duì)這一現(xiàn)狀，上市公司并未安裝市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律來(lái)安排可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行，在實(shí)際操作過(guò)程中融入過(guò)多主觀思想，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)一種不正常趨勢(shì)，嚴(yán)重阻礙了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展水平。

（四）股權(quán)分裂嚴(yán)重限制市場(chǎng)發(fā)展

股權(quán)分類在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中并不是一個(gè)新鮮的名詞，由于長(zhǎng)期市場(chǎng)的非正常發(fā)展，其已經(jīng)成為一種致命缺陷隱藏在市場(chǎng)矛盾狀態(tài)中。最近的招行開(kāi)展的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券業(yè)務(wù)風(fēng)波讓我們清楚意識(shí)到股權(quán)分類已經(jīng)處于亟待解決的狀態(tài)，一旦大股東與分流股東間矛盾激化，其就會(huì)像一顆炸彈，瞬間粉碎市場(chǎng)的所有成績(jī)。因?yàn)閾碛泄煞莶⒉淮頁(yè)碛衅髽I(yè)決策權(quán)，大部分的權(quán)利都規(guī)劃到分流股東手中。因?yàn)樾★L(fēng)險(xiǎn)的限制使其給企業(yè)發(fā)展制定錯(cuò)誤戰(zhàn)略。

三、我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)問(wèn)題解決對(duì)策

（一）市場(chǎng)調(diào)整與政府協(xié)調(diào)“兩手抓”

在可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，政府要起到全面協(xié)調(diào)的重要意義。不僅僅要為其發(fā)展指出明確方向，還要制定相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其過(guò)程進(jìn)行控制管理。單純依靠政府協(xié)調(diào)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，畢竟政府無(wú)法完全估計(jì)交易過(guò)程的所有方面，一些問(wèn)題還要企業(yè)結(jié)合實(shí)際發(fā)展情況來(lái)合理調(diào)控。例如，在進(jìn)入市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定上，內(nèi)行人可以從中明顯體會(huì)到企業(yè)喜好哪一類型的目標(biāo)客戶。掌握其跟隨既可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的輔助順利獲得入場(chǎng)資格，給市場(chǎng)的管理設(shè)立眾多阻礙。目前，較西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，想要實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍還需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程。所以，在實(shí)現(xiàn)過(guò)程中要采用市場(chǎng)調(diào)整與政府協(xié)調(diào)“兩手抓”的方式，為經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

（二）通過(guò)放寬政策增加可轉(zhuǎn)換公司債券類別，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，相關(guān)部門可以適當(dāng)放寬企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的基本要求，以此來(lái)增加我國(guó)在該類市場(chǎng)上的產(chǎn)品種類。由于可轉(zhuǎn)換公司債券擁有可控性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)值低的特點(diǎn)，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家其主要在高科技產(chǎn)業(yè)范圍內(nèi)活動(dòng)熱烈。而在國(guó)內(nèi)卻恰恰相反，金融市場(chǎng)并沒(méi)有將其特點(diǎn)有效利用，反倒是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)行量大，此種現(xiàn)象違法了可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的本質(zhì)目的，未能全面促進(jìn)金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。所以，在今后的工作過(guò)程中，相關(guān)部門可以適當(dāng)放寬看裝潢公司債券的發(fā)行政策，使更多需要融資的企業(yè)可以開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，促進(jìn)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

（三）調(diào)整定價(jià)，使其適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)不能僅僅考慮金融行業(yè)的相關(guān)要求，還要充分考慮我國(guó)目前發(fā)展的基本國(guó)情。對(duì)于可轉(zhuǎn)換公司債券定價(jià)的調(diào)整，企業(yè)可以以國(guó)外成功的發(fā)展案例為參考依據(jù)，通過(guò)對(duì)企業(yè)自身發(fā)展水平的分析總結(jié)，最終確立適合市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)品定價(jià)。雖然理論上這一方面可行性很高，但由于我國(guó)特殊的金融市場(chǎng)環(huán)境導(dǎo)致仍然有不正常的定價(jià)現(xiàn)象不時(shí)活躍在市場(chǎng)氛圍中。尤其在06年以后，受全球經(jīng)濟(jì)影響，一時(shí)間股票全部呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，一些產(chǎn)品定價(jià)出現(xiàn)幾倍的遞增，到了股票價(jià)格下跌的過(guò)程，市場(chǎng)定價(jià)依舊超越常規(guī)。所以，究竟要怎樣針對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行定價(jià)調(diào)整，還需要相關(guān)人士進(jìn)一步進(jìn)行討論。

（四）促進(jìn)可轉(zhuǎn)換公司債券類型增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)多元化的發(fā)展趨勢(shì)

雖然可轉(zhuǎn)換公司債券在我國(guó)發(fā)展歷史不久，但其獨(dú)特的發(fā)展歷程使其已經(jīng)具備發(fā)展多類型品種的能力，只有在市場(chǎng)中不斷注入新產(chǎn)品的新鮮血液，才能保證可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)充滿活力。所以，相關(guān)部門要采取措施全面促進(jìn)可轉(zhuǎn)換公司債券的類型增長(zhǎng)，在原有發(fā)展基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，采用多元化的市場(chǎng)發(fā)展方式促進(jìn)消費(fèi)，為企業(yè)融資開(kāi)辟一條新型道路。不難理解，只有投資種類足以滿足消費(fèi)者的眾多需求，金融行業(yè)才能實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)擴(kuò)張。

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