謝峰 許耀元

摘要：內(nèi)控的一個關鍵作用是確保企業(yè)提供財務報表和各類信息的真實，準確與完整。隨著我國加強企業(yè)內(nèi)部控制的建設以及各項相關規(guī)章制度的出臺，我國企業(yè)的內(nèi)部控制水平和會計信息含量將逐漸得到提高，管理層盈余管理和大股東利益侵害行為將得到有效遏制，這將會有利于緩解企業(yè)利益相關者之間，尤其是企業(yè)與債權(quán)人，大股東與中小股東之間的利益沖突。沖突緩解所產(chǎn)生的一個積極效應即是企業(yè)與債權(quán)人之間信息分布更為對稱，企業(yè)債務融資約束減輕，資本成本下降。而債務融資所形成的債務稅盾能減少企業(yè)稅收負擔，增加股東權(quán)益。

關鍵詞：內(nèi)控改進，代理沖突，債務稅盾

一、引言

近三十年來，中國經(jīng)歷了一個自上而下和自下而上并存的改革過程，這一過程為中國經(jīng)濟奇跡的創(chuàng)造奠定了制度基礎和激勵機制。企業(yè)改革是中國改革的重要組成部分，無論是最初的放權(quán)讓利，利潤留成包干，利改稅還是后來的價格雙軌制等，都夾雜著各利益主體為分享改革紅利所進行利益沖突與博弈。盡管如此，政府仍然是中國經(jīng)濟改革的主力軍，至今仍通過財政，稅收，信貸，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，環(huán)境規(guī)制，貿(mào)易政策等對企業(yè)微觀經(jīng)濟行為進行干預。

內(nèi)控是企業(yè)合規(guī)經(jīng)營，提供真實可靠完整財務信息和資產(chǎn)保全的重要基礎制度。近年來，由于內(nèi)控不善所造成的各類公司丑聞不斷，如英國巴林銀行事件，安然事件等，引起了管理層，實務界和學術(shù)界對內(nèi)控制度建設和其在公司治理和會計信息披露中所發(fā)揮的作用機理的深度興趣，誕生了一系列有影響力的研究成果。尤其是美國薩班斯法案的頒布標志著內(nèi)部控制的重要性已經(jīng)提升到了法律的高度，這將對企業(yè)微觀經(jīng)濟行為產(chǎn)生一系列的影響。

我國的內(nèi)控制度雖落后于歐美等發(fā)達經(jīng)濟體，但近年來由于在國企改制和經(jīng)濟體制進一步改革中，逐漸顯露出我國企業(yè)內(nèi)部控制建設的薄弱，其所造成的經(jīng)濟后果—國有資產(chǎn)流失吧和會計信息失真，飽受社會各界和資本市場投資者的詬病。為加強和規(guī)范我國企業(yè)的內(nèi)控制度建設，完善市場經(jīng)濟基本規(guī)則和公司治理機制，保護中小投資者在內(nèi)的利益相關者權(quán)益，我國頒布了一系列規(guī)章制度，這其中最具影響力的，為2008年頒布的企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范和2010年的企業(yè)內(nèi)控基本指引。這兩項基礎性內(nèi)控制度的頒布，標志著我國內(nèi)控制度的初步完善，將對我國上市公司的內(nèi)控建設和公司治理機制產(chǎn)生深遠影響，使得企業(yè)微觀經(jīng)濟行為發(fā)生一系列相應轉(zhuǎn)變。其中，可預見的一項轉(zhuǎn)變即為內(nèi)控制度的頒布有助于企業(yè)提高內(nèi)控改進，而內(nèi)控改進將提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，減少企業(yè)管理層與投資者之間的信息不對稱，隨著投資者信息充裕度的增加，將對企業(yè)價值做出更為合意的估計，降低投資者的逆向選擇行為，降低企業(yè)資本成本，緩解債權(quán)融資約束，增加企業(yè)債務融資比例。而債務融資增加所形成的利息費用由于可以稅前抵扣，將形成債務性稅盾，減少企業(yè)所得稅支出，股東財富進一步增加。由此可見，企業(yè)內(nèi)控改進，將從兩個方向增進股東權(quán)益：一是信息不對稱的緩解將緩解企業(yè)管理層與股東等投資者之間的利益沖突，減少投資者所面臨的信息風險，從而降低其因承擔風險所要求的風險溢價，從而降低企業(yè)資本成本；二是在借貸市場上，由于企業(yè)會計信息質(zhì)量的提高減少了企業(yè)與債權(quán)人之間的信息分布不均，從而使得債權(quán)人的借款意愿提升，而借款成本即利息費用由于可稅前抵扣，將減少企業(yè)所得稅費用支出，從而形成債務稅盾，使得企業(yè)凈利潤和稅后可支配收益增加。

本文余下部分將分為以下幾個部分：第二部分分析我國企業(yè)所面臨的各方利益沖突；第三部分分析內(nèi)控改進將如何緩解各方利益沖突和信息不對稱；第四部分為內(nèi)控改進與債務稅盾，第五部分為結(jié)論。

二、我國企業(yè)所面臨的利益沖突

中國經(jīng)濟體制改革的一個重要目標即是實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，充分發(fā)揮市場體制和價格信號在資源配種的基礎性作用。做為市場經(jīng)濟的細胞，企業(yè)改革和相關制度的完善一直是我國經(jīng)濟改革的重中之重。無論是早年國企的放權(quán)讓利，利潤留成，利改稅等改革，還是90年代后證券市場的建立和國退民進的推行，我國企業(yè)制度逐步朝“產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責明確，政企分開，管理科學”的自主經(jīng)營，自負盈虧的現(xiàn)代公司制邁進。然而，由于我國市場制度建設由于時間短，加之我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟和政治制度的特殊性，我國企業(yè)制度仍然有許多不完善的地方，其中一個突出的表現(xiàn)即為內(nèi)控缺失所導致的公司治理機制不健全，公司各利益相關者為了爭奪公司控制權(quán)而發(fā)生激烈利益沖突。由于忙于爭奪控制權(quán)和獲取控制權(quán)收益，我國上市公司資產(chǎn)質(zhì)量普遍不高，盈利能力，競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力普遍薄弱，這使得我國資本市場的發(fā)展面臨著較大的制度性障礙。

我國公司利益相關者之間的激烈利益沖突，尤以上市公司為甚。股市做為國民經(jīng)濟的晴雨表，本應反映經(jīng)濟的興衰變化，繁榮蕭條，但在我國，由于長期存在股權(quán)分置，加之政府一直致力于維持公有制的主體地位，使得我國上市公司出現(xiàn)一股獨大現(xiàn)象，控股股東由于受到限制不能通過賣出套現(xiàn)的方式獲取收益，加之我國股市最初建立的目的是為了給國有企業(yè)提供廉價融資渠道（陳信元，夏立軍，2007），公司不分紅或很少發(fā)放現(xiàn)金股利，使得控股股東的利益實現(xiàn)機制缺失，由此所造成的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離在我國的特殊制度背景下得到進一步放大，同股不同權(quán)，同股不同價現(xiàn)象較為嚴重，控股股東的利益獲取機制被扭曲，導致其利益與其他股東，尤其是中小股東的利益產(chǎn)生沖突?？毓晒蓶|利用自己手中的控制權(quán)，通過關聯(lián)交易和擔保貸款等事項從上市公司轉(zhuǎn)移資源，進行資產(chǎn)掏空和隧道挖掘（shleifer & vishny，2004），損害了其他利益相關者的權(quán)益。由于我國證券法律訴訟制度的缺失和取證的困難，大股東的上述行為并未得到有效遏制，中小股東等的合法權(quán)益得不到保障。在這樣的制度背景下，其他利益相關者，如中小投資者和銀行產(chǎn)生了行為異化和逆向選擇：表現(xiàn)為中小投資者的投資行為并不基于公司基本面而是基于市場消息和國家宏觀調(diào)控政策變化進行短線操作，市場投機氣氛濃厚，呈現(xiàn)“消息市”，“政策市”特征；商業(yè)銀行由于與上市公司，尤其是國有上市公司的最終控制人相同，其經(jīng)營行為并非完全出于利潤最大化動機，尤其是在中國地方政府“為增長而競爭”的政治錦標賽競爭格局下（周黎安，2007），商業(yè)銀行的信貸投放決策并非完全意義上的市場化行為，為許多經(jīng)濟效益不高，回款風險極大的項目和企業(yè)提供了融資支持，民營企業(yè)的融資支持不足。

除了利益獲取機制的缺失所造成的利益沖突外，中國上市公司利益沖突的另一根源則是信息分布的不對稱。除了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離所產(chǎn)生股東與管理層之間的委托代理問題，中國上市公司中還存在大股東與中小股東之間代理沖突。由于大股東一股獨大，其可以操縱股東大會，利用手中投票權(quán)決定董事會成員的提名和任命，向公司派出高管控制公司運營，使得我國企業(yè)出現(xiàn)了典型的“內(nèi)部人控制”。由于大股東及其派出高管掌握了上市公司的各項管理權(quán)限，公司經(jīng)營完全處于其控制和操縱之下，公司有關信息分布在大股東和中小股東，債權(quán)人之間處于嚴重的不對稱狀態(tài)。這種信息不對稱對各方行為產(chǎn)生了重要影響：一方面，中小股東因?qū)ι鲜泄镜膶嶋H運營缺乏了解，只能通過管理層所提供的財務報表獲取相關信息，而由于我國會計制度長期與國際脫軌，加之會計師事務所獨立性缺失①，審計質(zhì)量不高，這些都有利于內(nèi)部人尤其是管理層通過盈余管理獲取控制權(quán)收益；在信息不對稱下，債權(quán)人會要求更高的風險溢價來補償其因信息缺失所可能面臨的各項風險，企業(yè)融資成本會提升，這會降低企業(yè)投資機會和發(fā)展?jié)摿?，減少企業(yè)未來發(fā)展空間和盈利能力，而這會反過來對債權(quán)人本息安全產(chǎn)生負面影響。

三、內(nèi)控改進與沖突緩解

內(nèi)控的一個重要作用就是確保企業(yè)所提供的會計信息的真實，準確，完整。隨著企業(yè)各項內(nèi)控制度的健全，企業(yè)經(jīng)營更加合規(guī)，內(nèi)部分工更加明確，責權(quán)利匹配使得相關人員的激勵機制更加完善，公司行為的可預測性得以提高。除此之外，內(nèi)控改進可以有效減少會計信息差錯和舞弊的概率，增加高管的操控成本和違規(guī)風險，遏制盈余管理，提高會計信息質(zhì)量，減少內(nèi)部人與外部人之間的信息不對稱，緩解代理沖突。

鑒于我國經(jīng)濟改革和資本市場發(fā)展過程中所產(chǎn)生的利益沖突，一個重要的治理機制就是通過實行內(nèi)控改進來降低公司高管和大股東的財務操控和盈余管理行為，保全公司各類資產(chǎn)，減少大股東通過各種隧道挖掘行為掏空公司，維護廣大中小投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益。內(nèi)控通過設立獨立的審計委員會來選擇和監(jiān)督會計師事務所，確保會計師事務所的獨立性和審計過程不受管理層干預，以此維持審計報告質(zhì)量和審計意見的公信力；通過明確公司各項事務尤其是重大決策的相關程序和各級管理者權(quán)限，建立相互制約和相互監(jiān)督的機制，從根源上限制經(jīng)理和大股東的決策權(quán)和資產(chǎn)處置權(quán)，健全公司治理機制，維護中小股東的決策參與權(quán)和知情權(quán)，減少內(nèi)部人的“暗箱操作”行為；通過建立定期盤點清查資產(chǎn)和會計稽核的方式，保證公司資產(chǎn)的安全完整，減少會計差錯和會計造假事件的發(fā)生。

通過內(nèi)控改進，企業(yè)內(nèi)部人與外部人之間的信息分布更為對稱，外部利益相關者的知情權(quán)，決策參與權(quán)等各類合法權(quán)益得到維護，公司治理機制得以進一步完善。中小股東和債權(quán)人從而能夠在公司章程和法律基礎上建立起來的公司治理框架來進行利益博弈，其逆向選擇和機會主義行為受到抑制，與此同時，大股東和管理層的業(yè)績操縱和盈余管理行為也受到了有效遏制，雙方的利益沖突得到緩解。

四、內(nèi)控改進與債務稅盾

債務融資與股權(quán)融資的一個明顯優(yōu)勢是債務融資所產(chǎn)生利息費用能在稅前扣除，從而產(chǎn)生債務性稅盾，降低所得稅費用支出，減輕企業(yè)稅收負擔。內(nèi)控改進，通過信息改善機制，使得信息分布在企業(yè)與債權(quán)人之間更為均衡，減少了信息不對稱，投資者風險減少從而所要求的風險溢價也隨之降低，從而可以降低企業(yè)資本成本。對于中小股東而言，風險溢價降低效應將主要表現(xiàn)其要求報酬率的降低，從而風險偏好改善，公司股價將上升；對于債權(quán)人而言，由于對公司的知情權(quán)和決策權(quán)得到維護，從而能更加有效地保證本金及利息的回收，從而風險偏好也將改善，表現(xiàn)為更加強烈的放貸意愿和更低的利息率。由于股東風險承擔程度要高于債權(quán)人，一般股東要求的資本報酬率高于債權(quán)人要求的利息率。當企業(yè)內(nèi)控改進時，由于債權(quán)人放貸意愿的增強和貸款利息的降低，企業(yè)能以更低的成本獲取資金，從而能降低企業(yè)資本成本，改善資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)投資機會，發(fā)揮企業(yè)潛力和增強可持續(xù)發(fā)展能力，有利于核心競爭力的培育，提高企業(yè)價值和股東權(quán)益，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標；此外，由于利息費用可稅前抵扣，企業(yè)債務融資所形成的債務稅盾能減少企業(yè)所得稅費用支出，增加稅后盈余。

五、結(jié)論

內(nèi)控改進將提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，減少企業(yè)管理層與投資者之間的信息不對稱，隨著投資者信息充裕度的增加，將對企業(yè)價值做出更為合意的估計，降低投資者的逆向選擇行為，降低企業(yè)資本成本，緩解債權(quán)融資約束，增加企業(yè)債務融資比例。而債務融資增加所形成的利息費用由于可以稅前抵扣，將形成債務性稅盾，減少企業(yè)所得稅支出，股東財富進一步增加。由此可見，企業(yè)內(nèi)控改進，將從兩個方向增進股東權(quán)益：一是信息不對稱的緩解將緩解企業(yè)管理層與股東等投資者之間的利益沖突，減少投資者所面臨的信息風險，從而降低其因承擔風險所要求的風險溢價，從而降低企業(yè)資本成本；二是在借貸市場上，由于企業(yè)會計信息質(zhì)量的提高減少了企業(yè)與債權(quán)人之間的信息分布不均，從而使得債權(quán)人的借款意愿提升，而借款成本即利息費用由于可稅前抵扣，將減少企業(yè)所得稅費用支出，從而形成債務稅盾，使得企業(yè)凈利潤和稅后可支配收益增加。

對于我國企業(yè)來說，應充分改進內(nèi)控，從以下幾個方面健全公司治理機制和各項相關制度建設：建立統(tǒng)一的內(nèi)控標準體系；提升公司內(nèi)控管控人員的素質(zhì)和業(yè)務水平；提高高層人員的內(nèi)控意識，形成注重內(nèi)控的公司文化。

注解：

①我國1998年前，會計師事務所大都掛靠在政府部門或高等院校，而非完全意義上的市場主體。98年后雖進行了脫鉤改制，但其與掛靠單位長期形成的各項關系非短期內(nèi)可消除。近年來，我國政府處于維護國家經(jīng)濟信息安全的考慮，開始采取扶植國內(nèi)所的政策取向，這同樣會影響事務所的獨立性。

參考文獻：

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