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重啤資本方程待解

2012-12-29 00:00:00康正
瞭望東方周刊 2012年2期


  重慶人進(jìn)了火鍋店,通常面臨兩個(gè)選擇,要么選“歪嘴”,要么“老山城”。
  歪嘴是半斤裝的白酒,因?yàn)槠孔焱嵩诰破恳贿叾妹@仙匠枪倜吧匠瞧【啤?,出自重慶啤酒(600132 . SH)門(mén)下,3塊多一瓶,是重慶人喝了半個(gè)多世紀(jì)的本土老牌子。
  2011年12月8日重慶啤酒乙肝疫苗臨床研究進(jìn)度公告以后,截至23日停牌,在11個(gè)交易日當(dāng)中制造了10個(gè)跌停。股價(jià)從8日前一個(gè)交易日的83. 12元峰值,跌到28. 25元,市值縮水多一半。
  那些習(xí)慣喝老山城卻從不買(mǎi)它股票的重慶人,如今見(jiàn)到從外地趕來(lái)打聽(tīng)消息的人,開(kāi)起了玩笑,“一個(gè)廚師,不看菜譜看上兵法了?!?br/>  這是在調(diào)侃重慶啤酒不該冒進(jìn)乙肝疫苗研發(fā)領(lǐng)域,至于這個(gè)因疫苗題材被資本市場(chǎng)吹起來(lái)的泡沫,到底還將榨出多少水分,至今沒(méi)人給出標(biāo)準(zhǔn)答案。
  重慶啤酒、控股股東、藥研機(jī)構(gòu)、賣(mài)方研報(bào),和在上述11個(gè)交易日當(dāng)中進(jìn)進(jìn)出出的神秘資金,以及至今身陷囹囫的基金主力,這些浮出水面的角色,如今幾乎個(gè)個(gè)撲朔迷離。
  在這樣的迷局中,只有重慶啤酒的前世今生,才成為一個(gè)最基本的事實(shí)和所有故事的邏輯起點(diǎn)。
  前途無(wú)量的國(guó)資
  2001年的4月4日夜,宜賓市青年街上的紅高粱餐館,兩位啤酒促銷(xiāo)小姐猛烈爭(zhēng)執(zhí)起來(lái),繼而抓扯在一起。
  她們分屬于四川藍(lán)劍啤酒和重慶啤酒兩個(gè)不同的銷(xiāo)售陣營(yíng)。當(dāng)天晚上,雙方負(fù)責(zé)人都來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)。據(jù)說(shuō),兩邊的“頭兒”平時(shí)熟識(shí),見(jiàn)面后還坐下來(lái)一起喝了幾杯??删七€沒(méi)喝罷,一場(chǎng)更激烈的沖突爆發(fā)了。
  當(dāng)時(shí)介入現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查的媒體,曾援引目擊者的話,“幾十個(gè)人圍打藍(lán)劍駐宜賓辦事處經(jīng)理劉天國(guó),從餐館一直打到街心,停在路邊的藍(lán)劍銷(xiāo)售車(chē)也被砸,直到110趕來(lái),劉天國(guó)被人架起,神志不清,無(wú)法指認(rèn)兇手?!?br/>  3天后,雙方銷(xiāo)售人員陸續(xù)在宜賓市江北、江安等地發(fā)生沖突,有兩名促銷(xiāo)小姐受輕傷。
  此時(shí),啤酒銷(xiāo)售旺季漸近,長(zhǎng)江邊的宜賓、內(nèi)江、瀘州一線,正處成、渝兩大市場(chǎng)的中間點(diǎn)。四川藍(lán)劍啤酒和重慶啤酒是當(dāng)時(shí)西南規(guī)模最大的兩家啤酒企業(yè),兩家在這一地帶,以及更遠(yuǎn)到川西雅安、攀枝花地區(qū)的銷(xiāo)售戰(zhàn),被媒體敘述為“暴力競(jìng)爭(zhēng)的樣板”。
  這是重慶啤酒半個(gè)多世紀(jì)的生命演進(jìn)中,一段短短的歷史影像。
  重慶啤酒和它大名鼎鼎的“山城啤酒”品牌,一起誕生于1958年。這一年,匆匆上馬的重慶啤酒,原計(jì)劃年產(chǎn)1000噸,但據(jù)說(shuō)重慶人一開(kāi)始喝不慣“潲水味”的洋玩意,啤酒市場(chǎng)打開(kāi)難度頗大。
  到重慶啤酒50周年前夕,重慶本地媒體發(fā)布一則2006年山城啤酒市內(nèi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù),說(shuō)平均每個(gè)重慶市民喝掉35瓶啤酒,“由于婦女兒童很少喝酒,單計(jì)算重慶漢子的平均數(shù),相當(dāng)于每人至少喝了100瓶?!?br/>  可以說(shuō),是重慶啤酒培育起山城人喝啤酒的習(xí)慣。這也正像它那句沿用至今的廣告詞:山城啤酒,知心朋友。
  如今的重慶啤酒早已東拓西擴(kuò),形成了以西南為大本營(yíng),在東、中、西北均有產(chǎn)業(yè)布置的局面。在中國(guó)A股市場(chǎng)上,它和青啤、燕京、珠江、惠泉等,共同撐起了啤酒產(chǎn)業(yè)的天空。
  1993年,重慶啤酒集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起成立重慶啤酒股份有限公司。兩年后,重慶啤酒集團(tuán)公司改組為國(guó)有獨(dú)資公司,并更名為重慶啤酒(集團(tuán))有限責(zé)任公司(下稱(chēng)重啤集團(tuán))。1997年,重慶啤酒股份有限公司正式登陸A股,始有重慶啤酒(600132. SH)。
  在此后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間,重啤集團(tuán)都牢牢控股重慶啤酒。重啤集團(tuán)本身是重慶輕紡控股(集團(tuán))公司的二級(jí)企業(yè),輕紡集團(tuán)又是重慶市市屬?lài)?guó)有八大工業(yè)集團(tuán)之一。在昂揚(yáng)的終端銷(xiāo)售行情支撐下,一直以來(lái),重慶啤酒在重慶國(guó)資隊(duì)伍中,都呈現(xiàn)為前途無(wú)量的績(jī)優(yōu)資產(chǎn)態(tài)勢(shì)。
  億巨額交易
  3年前,重慶啤酒作為一家本土老牌啤酒企業(yè),被外界所寄望的一項(xiàng)光榮使命,是至少能夠在西部發(fā)起一場(chǎng)抗擊雪花“入侵”的保衛(wèi)戰(zhàn)。
  華潤(rùn)雪花啤酒(中國(guó))有限公司成立于1994年,總部設(shè)于北京,其股東是港資背景的華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司和全球第二大啤酒集團(tuán)SABMiller。
  雪花啤酒在中國(guó)啤酒市場(chǎng)上殺伐多年并迅速崛起,已是業(yè)內(nèi)外共睹的事實(shí)。 2007年1月,雪花啤酒在北京宣布,以現(xiàn)金25億元人民幣收購(gòu)四川藍(lán)劍集團(tuán)100%的股權(quán)。
  隨后,這一計(jì)劃順利實(shí)施,雪花啤酒一舉拿下四川。當(dāng)時(shí)業(yè)界還有分析,認(rèn)為雪花啤酒藉此已拿下西南30%份額。
  重慶啤酒的使命,來(lái)自于雪花殺到家門(mén)口這一事實(shí)。而更加宏觀的局勢(shì),也許是中國(guó)本土啤酒企業(yè)已紛紛被雪花啤酒鯨吞。
  然而,2010年4月14日,重慶啤酒一紙公告讓外界大跌眼鏡:重啤集團(tuán)以公開(kāi)征集方式轉(zhuǎn)讓其所持重慶啤酒59294582股國(guó)有股,該部分股權(quán)占總股本12. 25%。最終在2010年12月份,該筆股權(quán)以每股40. 22元的高價(jià),轉(zhuǎn)讓給了嘉士伯啤酒廠香港有限公司(下稱(chēng)嘉士伯香港)。
  該筆轉(zhuǎn)讓使嘉士伯香港與其關(guān)聯(lián)公司嘉士伯重慶有限公司共同持有重慶啤酒 29. 71%的股權(quán),由此成為第一大股東,重慶啤酒的實(shí)際控制人也成了嘉士伯有限公司(下稱(chēng)嘉士伯)。重啤集團(tuán)則由原先的第一大股東退居為第二大股東。
  重啤集團(tuán)此番轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸橹貞c共拿回近25億元資金。2011年底疫苗事件爆發(fā)后,國(guó)內(nèi)媒體又曝出新聞,稱(chēng)重啤集團(tuán)在2011年10月前后,為向母公司重慶輕紡控股(集團(tuán))籌集一筆5億~10億元的周轉(zhuǎn)資金,曾謀求面向私募轉(zhuǎn)讓1500萬(wàn)股。
  這一消息至今未獲當(dāng)事各方證實(shí)。
  這筆收購(gòu)對(duì)于外資嘉士伯搶占西部啤酒市場(chǎng)而言,意義非同一般。重慶啤酒此前是西部市場(chǎng)的最后一座堡壘,雪花啤酒拿下四川后,必然得隴望蜀,再圖重慶。在這個(gè)節(jié)骨眼上,嘉士伯迅速出手,這幾乎相當(dāng)于搶走了雪花啤酒的口邊肉,也一舉改變了西部啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。
  自嘉士伯入主重慶啤酒后,輿論對(duì)嘉士伯已多有“西部之王”的稱(chēng)譽(yù),而未來(lái)西南啤酒市場(chǎng)上,與雪花戰(zhàn)還是和,多少已算是兩個(gè)老外之間的較量了。
  股價(jià)暴漲背后
  人們所面對(duì)的重慶啤酒,并不只有一張臉。
  1998年10月,剛剛完成上市不久的重慶啤酒,斥資1435. 20萬(wàn)元,將成立于1個(gè)多月前的重慶佳辰生物工程有限公司(下稱(chēng)佳辰生物)52%的股權(quán)收購(gòu)。
  佳辰生物是一家生物制藥企業(yè),其時(shí),企業(yè)正在免疫學(xué)專(zhuān)家吳玉章的率領(lǐng)下,進(jìn)行“乙肝治療性疫苗”項(xiàng)目的研發(fā)。
  吳玉章的老本行是流行病學(xué),在進(jìn)入免疫學(xué)這個(gè)新的醫(yī)學(xué)領(lǐng)域攻堅(jiān)多年后,于1994年提出了“治療性疫苗”的假說(shuō)。
  彼時(shí)醫(yī)學(xué)界的普遍觀念,認(rèn)為疫苗只有預(yù)防疾病的作用,因此“治療性疫苗”一說(shuō)被視為離經(jīng)叛道的“異端”。直至現(xiàn)在,這種爭(zhēng)議依然存在。
  吳玉章不斷推動(dòng)這一項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)踐,并最終由重慶大學(xué)等機(jī)構(gòu)聯(lián)手成立了項(xiàng)目運(yùn)作載體,即佳辰生物。
  2000年,重慶啤酒繼續(xù)對(duì)佳辰生物追加投資至8107萬(wàn)元,同期對(duì)其他股東股權(quán)展開(kāi)收購(gòu),直至使重慶啤酒持有佳辰生物的股權(quán)比例一度增至70%。
  此后,重慶啤酒的疫苗項(xiàng)目進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)10余年的研發(fā)期。而中國(guó)股市則從“5. 19”行情開(kāi)始,一路慢慢摸高到2007年的6000余點(diǎn),而后又快速下挫到2008年的千余點(diǎn),2009年再度快速反攻至3000余點(diǎn)。
  盡管現(xiàn)在有聲音指重慶啤酒玩疫苗概念歷時(shí)13年,但據(jù)觀察,該股在2009年之前的走勢(shì),其無(wú)論與大盤(pán)還是青島啤酒個(gè)股的走勢(shì)總體上呈現(xiàn)一致。這在一定程度上意味著,在此之前,疫苗題材對(duì)重慶啤酒的影響并不明顯。
  2009年最后一天,重慶啤酒的收盤(pán)價(jià)是23. 52元。進(jìn)入2010年,重慶啤酒開(kāi)始呈現(xiàn)瘋漲態(tài)勢(shì)。當(dāng)年11月16日,重慶啤酒股價(jià)最高達(dá)79. 98元。
  這一輪瘋漲,有嘉士伯入主重慶啤酒的原因,還有另一方面的原因——基金瘋狂涌入重慶啤酒,成為該股當(dāng)年最顯著的資本運(yùn)動(dòng)特征。這當(dāng)中,表現(xiàn)最為激進(jìn)的,是剛剛經(jīng)過(guò)一輪人事變動(dòng)的大成基金。
  公開(kāi)資料顯示,剔除指數(shù)基金,2009年末大成旗下7只基金持有重慶啤酒4449萬(wàn)股股份,占流通股9. 19%;截至2010年6月30日,大成持有重慶啤酒股份的基金達(dá)到8只,總計(jì)持股4783萬(wàn)股,占流通股比上升至9. 88%。
  在疫苗事件隱而未發(fā)之前,2011年基金三季報(bào)顯示,至9月30日,共有20只基金將重慶啤酒列入前十大重倉(cāng)股,合計(jì)持股達(dá)到了4936. 94萬(wàn)股。這當(dāng)中,除了大成系獨(dú)占鰲頭之外,富國(guó)、國(guó)泰持股也較重。
  正是大成等一批基金瘋狂跟進(jìn)重慶啤酒,重慶啤酒的疫苗題材才在近一兩年內(nèi)迅速竄紅,直至爆紅。
  2011年12月7日當(dāng)晚,重慶啤酒公告“治療用乙肝疫苗”研究進(jìn)度,初步幾項(xiàng)數(shù)據(jù)被指“疫苗療效相當(dāng)于喝白開(kāi)水”。第二天,始有暴跌。
  待解的資本謎局
  12月22日,經(jīng)過(guò)10個(gè)跌停板重挫的重慶啤酒,股價(jià)收在28. 45元。23日,星期五,重慶啤酒以防止乙肝疫苗項(xiàng)目臨床試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)初稿數(shù)據(jù)泄露為由停牌,同時(shí)公告,預(yù)計(jì)將于2012年1月6日,在出具統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果終稿后復(fù)牌。
  在重慶啤酒上演此輪暴跌的10多個(gè)交易日里,輿論一片嘩然。深套其中的重倉(cāng)基金、私募、散戶(hù)以及媒體,開(kāi)始沿著各種傳聞追蹤所有可能牽涉其中的機(jī)構(gòu)、個(gè)人。媒體亦披露,證監(jiān)會(huì)已介入了解。截至目前,還沒(méi)有媒體或官方機(jī)構(gòu)發(fā)布任何重要調(diào)查進(jìn)展。
  面對(duì)2011年底中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)大事件,只有大成基金似乎真的焦頭爛額,其不斷發(fā)聲,直至提出罷免重慶啤酒董事長(zhǎng)的議案。而重啤集團(tuán)、重慶市國(guó)資委,以及嘉士伯方面等,均顯淡定。
  有分析家認(rèn)為,謎局至少要在2012年第一季度才會(huì)漸漸打開(kāi),因?yàn)榈侥莻€(gè)時(shí)候,基金、股票季報(bào)、年報(bào)等信息披露工作將逐一進(jìn)行,發(fā)生在重慶啤酒2011年度最后一個(gè)季度的資金脈絡(luò),才有望清晰呈現(xiàn)。
  在真相到來(lái)之前,“陰謀論”不出意外地成了各方猜測(cè)的一致落點(diǎn)。到底是誰(shuí)布的局?卻是誰(shuí)都解不出的多元方程。
  眾所周知的是,資本陰謀的唯一目的只可能是惡意獲利。而現(xiàn)在,從重啤集團(tuán)、嘉士伯、大成基金這三個(gè)關(guān)鍵主體身上,都很難明確得到這樣的信息。
  當(dāng)初重啤集團(tuán)向嘉士伯轉(zhuǎn)讓股權(quán)收獲25億元,即便有人把這次賣(mài)股看作是重啤集團(tuán)的吸金之舉,但它現(xiàn)在仍然是重慶啤酒的二股東,握有公司20%的股權(quán)。股價(jià)直線下跌,對(duì)二股東的威脅不言而喻。
  嘉士伯增持重慶啤酒股權(quán)時(shí),收購(gòu)價(jià)每股達(dá)40. 22元。如今股價(jià)已洞穿嘉士伯增持價(jià),按28. 45元當(dāng)前價(jià)計(jì)算,其賬面浮虧已達(dá)7億元。
  而大成基金,其無(wú)論從賬面情況還是近段時(shí)間呈現(xiàn)出的表情,都是輸家無(wú)疑。
  若重慶啤酒盤(pán)子里所有資本都是沒(méi)有問(wèn)題的,那么,這個(gè)資本市場(chǎng)的故事將可能觸發(fā)另一個(gè)層面的問(wèn)題:有人懷疑治療性乙肝疫苗會(huì)不會(huì)是醫(yī)學(xué)騙局?

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