在IPO的上市公司中，享受稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼的公司不在少數(shù)，可這兩項優(yōu)惠占到凈利潤的90%以上，就非常罕見了。近日，披露招股書申報稿的北京東方通科技股份有限公司（下稱“東方通”），在報告年度中，凈利潤絕大部分來自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。東方通的盈利能力受到投資者的廣泛質(zhì)疑。
　　稅收優(yōu)惠占凈利潤半壁江山
　　東方通招股說明書披露，公司此次擬登陸深交所的創(chuàng)業(yè)板，公司是從事中間件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售和相關(guān)技術(shù)的軟件企業(yè)。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入基本上全部來自于中間軟件產(chǎn)品的銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。在2009年至2011年間，1593.58萬元、2930.76萬元和3905.31萬元，在此期間的毛利率則高達(dá)96.49%、94.49%、93.04%。
　　然而看似漂亮的業(yè)績數(shù)據(jù)里卻有很大水分，其中稅收優(yōu)惠成了凈利潤的主力，業(yè)績數(shù)據(jù)缺乏主業(yè)支持。
　　在公司報告期內(nèi)，東方通按國家相關(guān)政策規(guī)定享受增值稅退稅、企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠等稅收優(yōu)惠。通過下表可以看出，2009年至2011年，東方通稅收優(yōu)惠占凈利潤的比例分別為48.94%、44.27%和50.32%。
　　在《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的第三十四條，有關(guān)于“發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴”的規(guī)定。且從證監(jiān)會2011年第2期保薦代表人培訓(xùn)內(nèi)容來看，也提到如果稅收優(yōu)惠比例達(dá)到凈利潤的30%以上，就是應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為“存在嚴(yán)重依賴”。然而，稅收優(yōu)惠幾乎占了5成的東方通卻在招股書中明確表示，公司對稅收政策不存在重大依賴。
　　因為對于稅收高度依賴而被證監(jiān)會否決過會的公司已早有先例。在2010年9月，首次過會失敗的豐林木業(yè)，就是因為經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠存在嚴(yán)重依賴，當(dāng)時該公司的稅收優(yōu)惠占到其營業(yè)利潤的40%左右。
　　政府補(bǔ)助與稅收比肩
　　除了稅收優(yōu)惠占公司凈利潤比例的半壁江山之外，記者發(fā)現(xiàn)，東方通的政府補(bǔ)助也成為其凈利潤來源的又一主力。其招股說明書表示，公司作為中間件行業(yè)具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)，每年會收到一定金額的研發(fā)項目經(jīng)費或其他獎勵。在2009年至2011年報告期內(nèi)，政府補(bǔ)助分別占凈利潤的47.97%、60.73%和21.7%，金額分別是764.5萬元、1779.97萬元和822.99萬元。
　　通過招股說明書可以看到，2010年，東方通獲得的政府補(bǔ)助金額很大，就是其收到“核高基”重大專項課題——“集成化中間件套件產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目研發(fā)經(jīng)費1547萬元，當(dāng)年確認(rèn)營業(yè)外收入936.49萬元，對當(dāng)期凈利潤影響較大。
　　優(yōu)惠存在不確定風(fēng)險
　　凈利潤大部分來自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助，從招股說明書中記者也發(fā)現(xiàn)，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼依然存在不確定性。
　　公司自成立以來一直被北京市科學(xué)技術(shù)委員會、北京市財政局、北京市國家稅務(wù)局和北京市地方稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，也被國家發(fā)改委等各部委聯(lián)合認(rèn)定為國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)?？扇绻麌一蛘叩胤接嘘P(guān)高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)的認(rèn)定或者高新技術(shù)企業(yè)和軟件企業(yè)鼓勵政策和稅收優(yōu)惠的法律法規(guī)發(fā)生變化，一定會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
　　政府補(bǔ)助項目也存在不確定性，其招股說明書顯示，取得政府補(bǔ)助的時間、金額都具有不確定性，因此公司每年獲得的政府補(bǔ)助金額存在較大差異，導(dǎo)致每年扣除增值稅返還后，政府補(bǔ)貼金額占凈利潤比重波動較大。
　　如果未來公司申請的科研項目減少，將可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。
　　政府做外援市場不買賬
　　單位凈利潤中，稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助占比過大的問題，本刊記者與東方通公司取得聯(lián)系。但東方通的財經(jīng)公關(guān)公司對記者表示，由于公司處于靜默期，不方便接受媒體采訪。但與記者聯(lián)系的財經(jīng)公關(guān)工作人員也表示，既然東方通能獲得這么多的政府支持，必然有自身的原因。
　　“這種公司一旦被政府?dāng)嗔四蹋陨沓砷L性就很難保證了。即使能夠上市，在二級市場也很難得到投資者的認(rèn)可。”北京一家專做上市公司保薦項目的律師事務(wù)所的姚律師對記者說。
　　而靠著政府輸血過日子的公司，在二級市場也非常普遍。記者統(tǒng)計，今年6月份，共有55家上市公司公告獲得政府補(bǔ)貼。合計約14.25億元，補(bǔ)貼金額從100多萬到上億不等，有兩家上市公司甚至獲得兩億元的政府補(bǔ)貼。從行業(yè)來看，多為新興行業(yè)、電子、化工、信息服務(wù)、機(jī)械設(shè)備等。
　　對于收到的補(bǔ)貼，不少公司表示，已劃入上半年的營業(yè)外收入，計入上半年損益中。也有公司把收到的補(bǔ)貼款項歸于去年年度損益中。如開創(chuàng)國際就表示，公司收到相關(guān)部委補(bǔ)貼款項約1.87億元，其中2011年年度公告所示1.75億元補(bǔ)貼已全部進(jìn)入2011年度損益。
　　“很多上市公司的政府補(bǔ)貼不具有延續(xù)性，所以市場對這種公司并不買賬，投資者也不會待見。另外，退市新規(guī)出來之后，只有主營業(yè)務(wù)盈利才能擺脫退市風(fēng)險，所以政府補(bǔ)貼并不能幫助企業(yè)摘星脫帽了。政府補(bǔ)貼的意義，一是地方政府想‘養(yǎng)肥’企業(yè)好收稅，二是政府補(bǔ)貼可以粉飾中報，有利于企業(yè)發(fā)債融資。”北京一家私募負(fù)責(zé)人對本刊記者表示。
　　這位負(fù)責(zé)人表示，A股市場確實有很多企業(yè)長期依賴政府補(bǔ)貼，甚至有的企業(yè)從啟動IPO就開始了，這很容易讓企業(yè)喪失提高經(jīng)營業(yè)績的能力。會使企業(yè)陷入“補(bǔ)助-上市-虧損-再補(bǔ)助-融資-再虧損”的惡性循