【摘 要】 由于行業(yè)的特殊性，常規(guī)的資產(chǎn)負債率指標無法適用于公路經(jīng)營企業(yè)。文章首先對公路經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的特殊性進行剖析；其次根據(jù)行業(yè)特殊性修訂公路經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)負債率指標模型；最后對公路經(jīng)營企業(yè)修訂后的資產(chǎn)負債率指標的使用進行說明。

【關(guān)鍵詞】 公路經(jīng)營企業(yè)； 資產(chǎn)負債率； 償債能力

公路經(jīng)營企業(yè)在進行償債能力的分析時，不能采用常規(guī)財務(wù)分析指標的計算方法和數(shù)據(jù)來源，而應(yīng)當根據(jù)行業(yè)特點，采用能夠真正反映償債能力涵義的數(shù)據(jù)進行分析。

償債能力反映的是企業(yè)用其資產(chǎn)來償還其債務(wù)的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。對于短期償債能力的流動負債，通常使用流動資產(chǎn)償付；對于長期負債，就需要企業(yè)以其全部資產(chǎn)來償付其全部負債，即資產(chǎn)負債率。

對于公路經(jīng)營企業(yè)來說，由于行業(yè)的特殊性，其最主要的資產(chǎn)并不具備對債務(wù)的償付能力。在進行有關(guān)償債能力的財務(wù)分析時，需要對公路經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的具體內(nèi)容進行分析，合理地使用會計信息和賬面數(shù)據(jù)，據(jù)此來反映一個公路經(jīng)營企業(yè)真正的償債能力。

一、公路經(jīng)營企業(yè)財務(wù)分析指標研究現(xiàn)狀

現(xiàn)如今對公路經(jīng)營企業(yè)財務(wù)管理的研究大都局限在定性分析和“財物”管理上，最終的解決方案都是調(diào)整融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，很少有人針對企業(yè)的財務(wù)分析指標本身進行分析研究。

針對資產(chǎn)負債率這一指標，現(xiàn)有的研究都指出公路經(jīng)營企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率高的現(xiàn)象，通過這個現(xiàn)象可以反映出公路經(jīng)營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的問題。羅衛(wèi)萍在《我國高速公路建設(shè)中的財務(wù)管理問題》一文中指出“除積極穩(wěn)妥地利用好國家投資和銀行貸款的資金外，還應(yīng)多渠道籌集資金，形成多元化籌資格局?！钡菬o論采用哪種籌資方式，從資金性質(zhì)的角度看，最后只會形成兩種性質(zhì)的資金，即債務(wù)資金和權(quán)益資金。通過現(xiàn)有的資產(chǎn)負債率指標，無外乎就是調(diào)整這兩種資金的比例關(guān)系。

然而，公路經(jīng)營企業(yè)是深化公路投融資體制改革的產(chǎn)物，是屬于政府特許經(jīng)營的一種新型企業(yè)，它以收取車輛通行費為主營業(yè)務(wù)，因此在資產(chǎn)構(gòu)成以及資產(chǎn)折舊等方面與一般工商企業(yè)有著很大程度上的不同?，F(xiàn)在的資產(chǎn)負債率指標針對一般工商企業(yè)是有效的，如果繼續(xù)使用與一般工商企業(yè)相同的指標構(gòu)成要素來計算資產(chǎn)負債率，不僅無法真實反映公路經(jīng)營企業(yè)的償債能力，甚至這個指標對公路經(jīng)營企業(yè)也失去了意義。

二、資產(chǎn)負債率構(gòu)成要素分析

公路是一種重要的公益性基礎(chǔ)設(shè)施，其產(chǎn)權(quán)歸屬國家。為了解決中國現(xiàn)有財政投資能力與日益增長的公路投資需求之間的矛盾，國家允許國內(nèi)外經(jīng)濟組織經(jīng)省級以上人民政府特許，以投資建設(shè)公路的方式或以投資購買的方式取得公路有期限的收費經(jīng)營權(quán)。收費經(jīng)營期屆滿時，公路經(jīng)營權(quán)由國家無償收回。

（一）資產(chǎn)的特殊性

我國的公路經(jīng)營企業(yè)在會計核算上主要執(zhí)行《企業(yè)會計準則》（2006）和《公路經(jīng)營企業(yè)會計制度》（財會字[1998]19號）。不論是行業(yè)會計制度，還是新企業(yè)會計準則，在對資產(chǎn)的界定中資產(chǎn)都有一項特征，即資產(chǎn)是由特定主體擁有或者控制的?！皳碛小蹦稠椯Y產(chǎn)一般可反映為企業(yè)取得了該項資產(chǎn)的所有權(quán)，取得了占有、使用、收益、處分該項資產(chǎn)的權(quán)利?！翱刂啤蹦稠椯Y產(chǎn)意味著在合同約定的控制期間，控制方取得了被控制資產(chǎn)使用和收益的權(quán)利。但控制也許并不意味著取得了被控制資產(chǎn)的處分權(quán)利，其中最典型的例子就是公路經(jīng)營企業(yè)。

2008年8月20日，三部委以部門規(guī)章的形式出臺了中華人民共和國交通運輸部、國家發(fā)展和改革委員會、財政部令2008年第11號《收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓辦法》，其中第四條指出“國家允許依法轉(zhuǎn)讓收費公路權(quán)益，同時對收費公路權(quán)益的轉(zhuǎn)讓進行嚴格控制”。2010年12月10日，中華人民共和國交通運輸部、國家發(fā)展和改革委員會、財政部再次以規(guī)范性文件的形式發(fā)布交財發(fā)[2010]739號文件《關(guān)于公路經(jīng)營企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的通知》，文件針對近年收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)的問題，對公路經(jīng)營企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓涉及收費公路權(quán)益轉(zhuǎn)讓的有關(guān)問題作出了更為具體的規(guī)定。特別對于政府還貸公路的權(quán)益轉(zhuǎn)讓，要進行更為嚴格的上報和審批。

通過上述的論述，可以發(fā)現(xiàn)由于處置權(quán)受到限制，以收費經(jīng)營業(yè)務(wù)為主的公路經(jīng)營企業(yè)的公路收費權(quán)就無法像其他資產(chǎn)那樣能夠在市場上自由轉(zhuǎn)讓。在這種情況下，公路收費權(quán)就不具備償付債務(wù)的能力。

表1是10家公路上市公司2011年12月31日的資產(chǎn)狀況以及資產(chǎn)中無法償還債務(wù)的路產(chǎn)、特許經(jīng)營權(quán)和土地使用權(quán)的情況。

由于路產(chǎn)、特許經(jīng)營權(quán)和土地使用權(quán)是公路經(jīng)營企業(yè)最主要也是最重要的資產(chǎn)，因此這部分資產(chǎn)占公路經(jīng)營企業(yè)總資產(chǎn)的比重非常大，表1中所列示的公路上市公司的無法抵償債務(wù)資產(chǎn)的比重，多則將近90%。然而這部分資產(chǎn)并不具備償債能力。

現(xiàn)有的資產(chǎn)負債率指標由兩個要素構(gòu)成，即：

資產(chǎn)負債率=■

資產(chǎn)和負債的數(shù)據(jù)來源可以從財務(wù)報表上輕易得到。由于公路經(jīng)營企業(yè)的行業(yè)特點，特別是主要資產(chǎn)的特殊性，直接通過資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)總額和負債總額為依據(jù)計算出的資產(chǎn)負債率，根本無法如實反映公路經(jīng)營企業(yè)的真實償債能力，而且就指標本身的涵義而言，這個比值是沒有任何意義的。但是扣除這些無法抵償債務(wù)資產(chǎn)后的剩余資產(chǎn)，與數(shù)額龐大的負債相比較，可謂是杯水車薪，這也不是一個企業(yè)的正常運營情況。所以，這種傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債率的計算方法，并不適用于公路經(jīng)營企業(yè)。

（二）修訂公路經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)負債率指標

由于公路經(jīng)營企業(yè)以收取車輛通行費為主營業(yè)務(wù)，因此它不是以其賬面上的全部資產(chǎn)償還全部債務(wù)，而是以穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為對其債務(wù)的償還。

負債屬于時點概念的范疇，反映的是企業(yè)在資產(chǎn)負債表日那一時點上的負債狀況。但是現(xiàn)金流量是一個時期概念，反映的是在一個會計經(jīng)營期間內(nèi)通過一定經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入量和流出量。這樣就需要將負債和現(xiàn)金流調(diào)整到同一個計算口徑上。

公路經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)負債率

=■

其中，i為折現(xiàn)率，n為折現(xiàn)期。

產(chǎn)生現(xiàn)金流量的經(jīng)濟活動有經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目。在資金一定的情況下，資金會率先被用作償還債務(wù)；產(chǎn)生富余資金時，再考慮投資活動?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在當期已經(jīng)產(chǎn)生了負債，需要以未來的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入進行償還。非經(jīng)常性項目具有不確定性，而且數(shù)量金額小，在預(yù)計時可以忽略不計。所以這里的現(xiàn)金流量的預(yù)計，指的是針對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行預(yù)計。

經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量=通行費收入-營業(yè)稅金及附加-日常養(yǎng)護與收費管理費用-所得稅

=[通行費收入×（1-營業(yè)稅率-公路日常養(yǎng)護與收費管理費用費率）-公路投資攤銷額]×（1-所得稅率）+公路投資攤銷額

=通行費收入×（1-營業(yè)稅率-公路日常養(yǎng)護與收費管理費用費率）×（1-所得稅率）+公路投資攤銷額×所得稅率

當期期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額相當于t=0，資產(chǎn)負債率的分母部分可以表示如圖1。

以下舉例來說明修訂后的資產(chǎn)負債率指標的使用。某公路上市公司201×年資產(chǎn)負債表日的資產(chǎn)22 000 000 000元，其中可償還債務(wù)資產(chǎn)賬面價值為7 000 000 000元，負債15 000 000 000元，這一會計年度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為2 000 000 000元。預(yù)計未來20年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量為1 600 000 000元/年，折現(xiàn)率為6%，那么該公路上市公司的資產(chǎn)負債率計算如下：

資產(chǎn)負債率

=■

=0.4637

如果按照原常規(guī)的資產(chǎn)負債率公式，計算出來的資產(chǎn)負債率為0.6818（15 000 000 000

/22 000 000 000）。比較因素數(shù)據(jù)選取的不匹配，也是造成計算出來的公路經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下的原因之一。

如果當預(yù)計未來每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流入量為固定值A(chǔ)，并且n趨于無窮時，也就意味著企業(yè)滿足理想的持續(xù)經(jīng)營條件，那么未來的企業(yè)累計經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量為：

■■=■

三、修訂后的資產(chǎn)負債率指標的使用

修訂后的資產(chǎn)負債率指標能夠真實地反映公路經(jīng)營企業(yè)在某段時間內(nèi)的償債能力。之所以稱為某段時間內(nèi)，是由于資產(chǎn)負債率的計算會受到經(jīng)營凈現(xiàn)金流入量和折現(xiàn)期n的不確定性的影響。

持續(xù)經(jīng)營作為會計基本假設(shè)之一，折現(xiàn)期n的時間限定雖然在理論上與之不符，但是這更符合公路經(jīng)營企業(yè)的實際情況。由于預(yù)計的是經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來的凈現(xiàn)金流入量，公路經(jīng)營企業(yè)對公路收費權(quán)的經(jīng)營是有期限的。如果公路經(jīng)營企業(yè)只經(jīng)營單一公路，那么受公路收費經(jīng)營期最長為25—30年的影響，公路經(jīng)營企業(yè)實行的是有限期的經(jīng)營活動。

資產(chǎn)負債率是一項長期償債能力指標，反映的是企業(yè)長期的償債能力。會計上的短期和長期的分界線為一年，一年內(nèi)為短期，超過一年為長期。車輛通行費收入作為公路經(jīng)營企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入，收到的多為現(xiàn)金，這樣公路經(jīng)營企業(yè)就可以以其抵償短期負債。采用折現(xiàn)期n的一大便利之處就是，它不僅能夠反映長期的償債能力，而且為企業(yè)償還短期債務(wù)也提供了相關(guān)的參考。

由于預(yù)計的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不屬于上市公司對外披露的內(nèi)容，所以其數(shù)值并不容易獲得。對于希望得到企業(yè)真實償債能力信息的外部利益相關(guān)者，這無疑增添了一定的難度。但是對于公路經(jīng)營企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)分析而言，修訂后的指標才具有評價和參考的實際意義。

本文對公路經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)負債率指標進行了剖析和修訂，并以此為例拋磚引玉。各個行業(yè)企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自身的特殊性來選用和計算財務(wù)指標，而不能盲目的采用通用的財務(wù)指標模型對本企業(yè)財務(wù)狀況進行分析。盲目的分析結(jié)果對于企業(yè)內(nèi)部管理而言，是沒有任何參照性的；對于企業(yè)外部的利益相關(guān)者來說，這會產(chǎn)生一種誤導(dǎo)。

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