話說對沖基金，仍會讓人想起15年前那場金融風暴的始作俑者量子基金。然而，在殘酷的金融市場中，只要遵守游戲規(guī)則，道德審判顯然無力。
　　
　　 2月29日，香港某報一則報道援引消息人士的話稱，中國金融監(jiān)管者已經(jīng)原則上同意全球?qū)_基金在中國內(nèi)地募集人民幣資金。條件有二：該對沖基金必須在上海進行備案登記，對沖基金所募集資金必須投向境外市場。上海市金融服務(wù)辦公室已經(jīng)收到中國證監(jiān)會和外匯管理局對于允許境外資產(chǎn)管理公司申請設(shè)立人民幣對沖基金的原則指引。
　　
　　 面對各種消息傳聞，截至記者發(fā)稿時，上海市金融辦發(fā)言人助理張春兵告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“暫時沒有相關(guān)消息可以發(fā)布。”
　　
　　 不過輿論普遍認為，這是遲早的事，倘若政策落地，這意味著人民幣國際化已經(jīng)從早前通過跨境貿(mào)易階段轉(zhuǎn)而進入跨境投資階段，全球?qū)_基金秣馬厲兵備戰(zhàn)上海的時代不遠了。
　　
　　 對沖基金組團入滬
　　
　　 “國內(nèi)頂尖學校數(shù)理、工程、金融本科或碩士生；熟練掌握R、Matlab、C++等計算機語言；專業(yè)級英語聽說讀寫能力；對國際投資市場充滿激情?！?br/>　　
　　 近年，在上海一些著名院校的校內(nèi)論壇中，往往能看到這樣的全英語招聘信息，而能開出這種條件的，往往是頗具神秘色彩的對沖基金。
　　
　　 “中國的金融遲早都會開放，早一點進來并不是什么壞事，畢竟中國市場還是有很多東西需要學習，”一位不愿透露姓名的某知名對沖基金中國合伙人這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“很幸運上海市政府部門對于我們這些‘老虎’和‘鱷魚’們很開明。”
　　
　　 早在2006年，上海市金融服務(wù)辦公室主任方星海就曾在一場論壇上明確表示：“目前推出證券對沖基金時機已經(jīng)到了，有關(guān)方面應該在使證券對沖基金合法化方面做出一些努力。因為證券對沖基金對活躍國內(nèi)資本市場是非常關(guān)鍵的，特別是在目前我國資金相對比較充裕情況下，這類基金應適時推出?！?br/>　　
　　 一等就是5年?！艾F(xiàn)在已經(jīng)到了大力發(fā)展對沖基金的時候，而且已經(jīng)具備了一定的條件?！狈叫呛Ｔ@樣告訴記者，“資本市場總是不斷向有效性演進，對沖基金在其中起到了很大作用，因為賺錢的過程就是促使市場向有效性終點演進的過程?！?br/>　　
　　 北京、天津、重慶、深圳、上海，這五大金融城市都在向?qū)_基金們招手，從目前來看，無論是對沖基金們還是監(jiān)管層都更青睞于上海，他們看中的是上海金融市場便捷性。
　　
　　 2010年，國際性的對沖基金公司陸陸續(xù)續(xù)來到上海開設(shè)辦事處，他們往往在城市的浦東新區(qū)或黃浦區(qū)的核心區(qū)域租下一個不大的辦公室，開始為中國開放對沖基金這件事做準備。而上海市政府也已經(jīng)規(guī)劃把外灘金融帶作為留給各類資產(chǎn)管理公司入駐的寶地。
　　
　　 QDLP其實是道防火墻
　　
　　 “允許對沖基金在境內(nèi)募集資金的確是一個非常好的消息，”黑石集團大中華區(qū)主席梁錦松在接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時表示，“但我們?nèi)匀徊磺宄枰鉀Q哪些障礙來滿足要求，這需要向監(jiān)管當局詢問。包括設(shè)立要求、稅收繳納、資金監(jiān)管等等問題?！?br/>　　
　　 監(jiān)管當局的態(tài)度十分明確，盡量把涉及金融改革的試點放在上海。一位上海市金融界消息靈通人士這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“如果說此前在上海先行試點的‘合格境外有限合伙人’（QFLP）是希望把境外資金引入境內(nèi)的話，而傳聞中的‘合格境內(nèi)有限合伙人’（QDLP）則是把境內(nèi)有較高風險偏好的資金投入國際市場?！?br/>　　
　　 與QFLP相對應，為了最大程度下不突破現(xiàn)有的外匯管制規(guī)定，QDLP需先在上海注冊“聯(lián)絡(luò)基金”，再由該“聯(lián)絡(luò)基金”將募集的人民幣交給海外注冊的對沖基金，從而投資于境外資本市場。
　　
　　 為什么要進行這樣的制度設(shè)計？“在國內(nèi)進行金融改革，監(jiān)管層一方面要考慮市場風險，更要考慮政治風險?！币晃簧虾＝鹑诮缦㈧`通人士表示，監(jiān)管層主要擔心對沖基金如果實行境內(nèi)募集資金，然后做空中國進行套利。無論是去年年中在美上市中國概念股暴跌還是年末人民幣兌美元出現(xiàn)連續(xù)跌停，都被視為對沖基金在其中翻云覆雨所為。
　　
　　 業(yè)內(nèi)人士普遍認為，那些聯(lián)手做空中國的對沖基金們主要集結(jié)于香港，而少數(shù)已經(jīng)深入上海、北京等內(nèi)地城市，蓄勢待發(fā)。
　　
　　 金融危機之后，美國華爾街對沖基金大約有30%的資金投資到了亞洲市場，而養(yǎng)老金、共同基金等傳統(tǒng)機構(gòu)則大約有10%~20%的資金轉(zhuǎn)向了亞洲。
　　
　　 表面上來看，對沖基金是在押寶新興國家金融改革的步伐會加快，而實際上卻是因為對沖基金在歐美市場投資損失慘重。“自金融危機之后，歐美市場一直很難把握。一些對沖基金大鱷們雖然成功做空了美國房地產(chǎn)下跌，但卻錯誤押寶美國經(jīng)濟會短期內(nèi)復蘇，而后來出現(xiàn)的歐債危機讓整個市場的走向撲朔迷離，即便像保爾森這樣資深的對沖基金管理人都無法全身而退?！币晃徊辉竿嘎缎彰哪持麑_基金中國合伙人告訴《中國經(jīng)濟周刊》。
　　
　　 對沖基金優(yōu)于QDII
　　
　　 對沖基金內(nèi)地募集資金被放開，表面上看是滿足了籌資需求，但實際上，它能幫助人民幣資產(chǎn)實現(xiàn)境外投資。
　　
　　 從投資渠道的角度來看，目前境內(nèi)一般投資者除了“國內(nèi)機構(gòu)投資者赴海外投資資格認定制度”（QDII）等方式，無法將國內(nèi)資金向海外進行投資，因為監(jiān)管層始終擔心國內(nèi)熱錢會發(fā)生出逃。
　　
　　 但無論是銀行系、券商系，還是基金系和信托系，QDII往往都是通過掛鉤或參照海外市場某項大宗商品、黃金、貨幣或股指等來實現(xiàn)運作的，實際操作中采用杠桿和做空機制的寥寥無幾。
　　
　　 一些市場投資人士認為，雖然此次對沖基金境內(nèi)募資被稱為“私募QDII”政策，但從長遠來看兩者卻有著本質(zhì)不同。QDII主要是向一般投資者發(fā)行募集資金的，而對沖基金由于其高風險和高回報的性質(zhì)往往只通過私募的形式發(fā)行，投資門檻也會較高。
　　
　　 富國基金量化投資部總經(jīng)理李笑薇這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“相比之下，對沖基金的投資思路則完全不同?！睂_基金采取的策略包含股票多空、可轉(zhuǎn)債套利、市場中性、固定收益套利、多策略、全球宏觀對沖等數(shù)十種對沖手段；其涉及的金融品種包含股票、外匯期貨、國債期貨、股指期貨、期權(quán)、商品期貨等多種市場，從而獲得超額收益。人民幣境外投資因此可以通過對沖基金來實現(xiàn)投資多樣化，而這是目前的QDII做不到的。
　　
　　 在過去兩年中，包括券商融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)和股指期貨政策利好，解決了我國資本市場中兩個非常重要的功能——杠桿交易和對沖交易，讓市場上帶有對沖基金性質(zhì)的產(chǎn)品涌現(xiàn)出來，但是這和全球性的對沖基金操作方式仍然存在較大差異。
　　
　　 雖然從短期來看，對沖基金內(nèi)地募資境外投資會出現(xiàn)所謂“熱錢”出逃的現(xiàn)象，但從長遠來看，人民幣的跨境投資制度進一步確立，反而有利于人民幣實行跨境雙向流動。