文鳳華，林沂，楊曉光，3

（1.長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院，湖南長沙 410114；2.中國工商銀行柳州分行，廣西柳州 545001；3.中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院管理、決策與信息系統(tǒng)重點實驗室，北京 100190）

湖南省上市公司現(xiàn)狀及對策分析

文鳳華1，3，林沂1，2，楊曉光1，2，3

（1.長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院，湖南長沙 410114；2.中國工商銀行柳州分行，廣西柳州 545001；3.中國科學院數(shù)學與系統(tǒng)科學研究院管理、決策與信息系統(tǒng)重點實驗室，北京 100190）

湖南上市公司經(jīng)過二十多年的快速發(fā)展，無論在上市公司的整體數(shù)量還是質(zhì)量方面相比當初都有了質(zhì)的飛躍，然而，也存在行業(yè)布局不合理、市值偏小、大股東占用資金及財務(wù)造假等方面的問題。為此，加強統(tǒng)一規(guī)劃和合理引導(dǎo)，多渠道提高上市公司的質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及加強市場監(jiān)管，是推動湖南省上市公司持續(xù)發(fā)展、做大做強的切實選擇。

湖南；上市公司；現(xiàn)狀；對策

資本市場的發(fā)達程度是衡量一個國家金融市場是否完善及整個經(jīng)濟實力是否雄厚的重要標志，而一個國家上市公司的數(shù)量規(guī)模、質(zhì)量水平等影響著其資本市場的有序和穩(wěn)定。同樣對于一個省，其上市公司的發(fā)展水平對地方經(jīng)濟起著舉足輕重的作用。而湖南省上市公司雖然經(jīng)過二十多年的發(fā)展取得了巨大的成就，但仍然存在著諸多問題，這些問題的存在不利于其在資本市場融資功效更大的發(fā)揮，甚至還嚴重阻礙到經(jīng)濟的進一步穩(wěn)定、高效發(fā)展，因此，深入研究湖南省上市公司的現(xiàn)狀、問題，并提出相關(guān)的建議對策具有實際的指導(dǎo)意義。

一、湖南上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2011年8月31日，湖南省共有上市公司已有80家，重點后備上市企業(yè)215家。在這80家已上市企業(yè)中，在境內(nèi)上市的公司有67家，境外上市13家，上市公司總數(shù)在全國各省中位列第12。在國內(nèi)A股市場上市的67家上市公司中，有21家在上交所上市，占滬市已發(fā)行A股上市公司總數(shù)908家的2.31%；有46家在深交所上市，占深市已發(fā)行A股上市公司總數(shù)1 345家的3.42%；合計占滬深兩市已發(fā)行A股上市公司總數(shù)2 253家的2.97%。湖南上市公司通過首發(fā)融資、再融資等手段，利用證券市場累計籌集資金約1 300億元，所募資金為整個區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展注入了大量新鮮血液，為湖南的經(jīng)濟發(fā)展做出了突出的貢獻。

從上市公司的地域分布情況來看，如表1所示，湖南省近70%的上市公司主要分布在以長沙、株洲及湘潭為主的湘東地區(qū)，其中長沙的上市公司數(shù)量高達36家，占據(jù)該省上市公司的半壁江山；以岳陽、常德及益陽三市組成的湘北地區(qū)共擁有上市公司12家，占湖南省境內(nèi)上市公司總量的17.91%；湘南地區(qū)和湘西地區(qū)上市公司數(shù)量較少，分別只有3家和5家上市公司；湘中地區(qū)目前暫無企業(yè)上市。

表1 湖南省各市州上市公司分布情況

從上市公司的行業(yè)分布情況來看，如圖1所示，按照申銀萬國一級行業(yè)劃分標準，該省的上市公司行業(yè)分布領(lǐng)域非常廣泛，門類齊全，其涉及的行業(yè)包括化工、建筑建材、機械設(shè)備、食品原料、有色金屬、信息服務(wù)、金融服務(wù)等大大小小21個行業(yè)。其中化工、機械設(shè)備、農(nóng)林牧漁行業(yè)是該省傳統(tǒng)的優(yōu)勢行業(yè)，因而這些行業(yè)上市公司集中度比較高。另外，從主營業(yè)務(wù)收入和總資產(chǎn)規(guī)模指標來看，機械設(shè)備行業(yè)上市公司在2010年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入793.33億元，總資產(chǎn)規(guī)模高達1157.33億元，兩項指標位居湖南省上市公司各行業(yè)之首，也是湖南省唯一個總規(guī)模上千億的新興產(chǎn)業(yè)。其次，以華菱鋼鐵為代表的黑色金屬行業(yè)憑借其超大的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模在2010年的總資產(chǎn)達747.16億元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入605.63億元；再次，信息服務(wù)、有色金屬及公用事業(yè)等行業(yè)上市公司發(fā)展也十分迅速，總體經(jīng)營規(guī)模也在逐年遞增。

圖1 湖南省上市公司主營業(yè)務(wù)收入和總資產(chǎn)行業(yè)統(tǒng)計情況

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來分析，首先，如表2所示，湖南省上市公司的股本規(guī)模普遍偏小，90%以上的上市公司股本規(guī)模不超過10億股，這間接反映出我省目前缺少能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的大企業(yè)。總股本在1～5個億之間的上市公司占據(jù)65.67%，總股本數(shù)量小于1個億上市公司也有8家，所占比為11.94%，這兩部分區(qū)間的上市公司覆蓋了湖南省上市公司的大部分行業(yè)。總股本超過50億股的上市公司主要有三一重工、中聯(lián)重科及方正證券3家，其中方正證券也是該省總股本最大的上市公司，也是該省史上最大的IPO規(guī)模，其股本已達到61億股；總股本最小的上市公司為永清環(huán)保，作為一家新型節(jié)能環(huán)保企業(yè)，其股本只有0.6678億股。其次，該省上市公司第一大股東平均持股比例偏高，部分上市公司仍存在“一股獨大”的現(xiàn)象。一般而言，上市公司第一大股東持股比例維持在35%以上，基本處于第一大股東控制狀態(tài)。湖南省67家上市公司第一大股東平均持股比例為33.51%，高于滬深兩市A股上市公司第一大股東平均持股比例的30.52%。此外，該省共有26家上市公司的第一大股東持股比例高于35%，約占全省上市公司總數(shù)的38.81%，其中有11家上市公司第一大股東持股比例高于50%，這說明該省部分上市公司中“一股獨大”的現(xiàn)象依舊存在。再次，從上市公司第一大股東歸屬地來分析，該省將近3／4的上市公司第一大股東屬于湘籍企業(yè)，1／4的上市公司第一大股東為非湘籍企業(yè)。具體來說，湖南省上市公司第一大股東為湘籍企業(yè)的數(shù)量為50家，所占比例為74.63%；第一大股東為非湘籍企業(yè)的數(shù)量為17家，所占比例為25.37%?？傮w來說，該省大部分上市公司為省內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)或個人所掌控，且省內(nèi)國有企業(yè)所主導(dǎo)的上市公司占據(jù)很大的比例，從而可以保證我省優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟資源能夠持續(xù)地服務(wù)于該省經(jīng)濟的快速發(fā)展，也為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供持續(xù)的動力。

表2 湖南省上市公司股本規(guī)模統(tǒng)計情況

從經(jīng)營狀況來進行分析，目前湖南省67家上市公司中，大部分上市公司的經(jīng)營狀況良好，生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績逐年穩(wěn)步增長。盡管如此，截至2011年8月31日，湖南省6家上市公司因經(jīng)營不善、常年虧損而被交易所給予ST處理，它們分別是＊ST嘉瑞、＊ST金果、＊ST天潤、S＊ST恒立、ST張家界及ST天一。其中前四家上市公司經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)連續(xù)三年經(jīng)營都是虧損的，且S＊ST恒立仍然沒有實施股權(quán)分置改革；后兩家上市公司經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)連續(xù)兩年處于虧損狀態(tài)。目前＊ST嘉瑞、＊ST金果及S＊ST恒立三家上市公司由于已經(jīng)超過三年連續(xù)虧損而被處以停牌上市，等待下一步處理。

針對上市公司經(jīng)營狀況的具體評價，我們主要通過收集和整理湖南省上市公司對外公布的2010年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)和公開披露信息。選取主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入增長率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)指標作為我們分析湖南上市公司整體經(jīng)營狀況的主要指標。通過采用國內(nèi)外研究較為成熟的變異系數(shù)總指數(shù)綜合評價法，從上市公司的盈利能力、競爭力及成長力等三方面來對湖南省上市公司綜合實力進行總體把握。具體評價表如表3～5所示，由于篇幅限制，本文只給出排名前10名的上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

通過研究我們發(fā)現(xiàn)湖南省盈利能力最強的上市公司集中分布在機械設(shè)備和信息服務(wù)行業(yè)，同時這兩個行業(yè)也是該省國民經(jīng)濟發(fā)展中的支柱產(chǎn)業(yè)和“十二五”期間重點培育的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在競爭力方面，該省機械設(shè)備和農(nóng)林牧漁行業(yè)上市公司的競爭力總體領(lǐng)先于其他行業(yè)上市公司。其中華菱鋼鐵問鼎我省67家上市公司競爭力之首。在成長力方面，近年來我省裝備制造業(yè)發(fā)展十分迅速，總量規(guī)模和技術(shù)創(chuàng)新能力已位列國內(nèi)之首，具備高速發(fā)展的基礎(chǔ)和實力。

表3 2010年湖南省上市公司盈利能力評價表（前10名）

表4 2010年湖南省上市公司競爭能力評價表（前10名）

表5 2010年湖南省上市公司成長能力評價表（前10名）

此外，湖南省ST上市公司整體經(jīng)營狀況不是很好，綜合實力排在我省境內(nèi)上市公司中排名墊底。部分ST上市公司沒有走出經(jīng)營困境，經(jīng)營業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，面臨退市處理的風險，亟待通過資產(chǎn)或債務(wù)重組來改善經(jīng)營狀況；部分ST上市公司雖然出現(xiàn)了盈利轉(zhuǎn)機，但是經(jīng)營成果需要通過加快產(chǎn)業(yè)升級步伐來鞏固，所以ST上市公司的發(fā)展之路任重而道遠。

二、湖南上市公司的問題分析

（一）上市公司行業(yè)布局不合理

1.湖南省上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與“四化兩型”發(fā)展戰(zhàn)略不相適應(yīng)。

目前該省上市公司主要集中在以制造業(yè)、信息技術(shù)及食品加工等為主的第二產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)集中了我省73.13%的境內(nèi)上市公司，其中從事制造業(yè)的生產(chǎn)上市公司為41家，占該省上市公司總量的61.19%；其次是以批發(fā)零售、社會服務(wù)及傳播文化為主的第三產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)上市公司所占比約為20.9%；第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)包含的上市公司數(shù)量最少，只有4家農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司。綜上所述，該省在第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)中上市公司所占比例少，第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)中上市公司所占比例大。由此可見，隨著“四化兩型”戰(zhàn)略的逐步實施，未來該省在第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)方面培育上市公司有很大的提升空間。

2.湖南省上市公司行業(yè)集中度普遍不高。

目前，該省上市公司主要分布在機械設(shè)備、化工、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易及有色金屬等21個行業(yè)，以機械設(shè)備、化工及農(nóng)林牧漁等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，這三個行業(yè)的上市公司數(shù)量相對集中，并形成了一定的行業(yè)群體優(yōu)勢和板塊效應(yīng)。此外，在這21個行業(yè)中有15個行業(yè)的上市公司數(shù)量不超過3家，約占行業(yè)總數(shù)的71.43%，在金融服務(wù)、建筑建材、信息設(shè)備及房地產(chǎn)等7個行業(yè)中目前只有1家上市公司，這足以說明我省上市公司在大多數(shù)行業(yè)中集中度不高，沒有形成明顯的行業(yè)群體優(yōu)勢。

3.湖南省上市公司在新興產(chǎn)業(yè)中分布較少。

目前，全省80家上市公司中有35家企業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)上市公司所占比為43.75%，相比2009年的17.46%提高了26.29%。盡管如此，與該省新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均30%的增速相比，新興產(chǎn)業(yè)上司公司的培育情況還有很大的增長空間。

（二）上市公司市值普遍偏小

截至2011年8月31日，湖南省上市公司的平均市值為79.46億元，總體市值普遍處于偏小的規(guī)模。具體而言，該省62.69%的上市公司總市值在50億以下，這反映出該省絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營規(guī)模不大，也說明了目前能夠走向全國面向世界的大規(guī)模企業(yè)數(shù)量偏少；此外，總市值在100億以上的上市公司有10家，約占省境內(nèi)上市公司總量的14.93%，其中三一重工總市值高達1161.078億元，遙遙領(lǐng)先于省內(nèi)其他上市公司，同時也是國內(nèi)工程機械行業(yè)中首家市值過千億的上市公司，為省內(nèi)其他上市公司豎起了一面旗幟。

（三）公司大股東占用公司的資金影響公司正常經(jīng)營狀況

如表6所示，在湖南省上市公司中，第一大股東持股比例超過50%的上市公司有11家，占我省境內(nèi)上市公司總量的16.42%，這說明我省部分上市公司中仍存在一股獨大現(xiàn)象，一些大股東的在公司日常經(jīng)營中的權(quán)利沒有得到很好地制約，因此，往往會利用上市公司在資本市場上的融資優(yōu)勢來占用大量資金為其所用，進而影響了公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。

（四）公司對外違規(guī)擔保造成公司財務(wù)狀況惡化影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營

在上市公司中也有一些上市公司存在對外違規(guī)擔保問題，主要為公司大股東及關(guān)聯(lián)方提供相應(yīng)的借款擔保，尤其對那些資產(chǎn)負債率超過70%的公司提供巨額擔保。違規(guī)擔保不僅影響公司正常經(jīng)營，而且給公司惹來不必要的法律糾紛。根據(jù)深交所調(diào)查，＊ST嘉瑞在2002、2003、2004年1～9月分別對外提供擔保為13 050萬元、27 910萬元和17 249萬元，共計58 209萬元，其中為第一大股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔保合計36 209萬元；中聯(lián)重科在2009年為資產(chǎn)負債率高達92.75%的控股子公司陜西中聯(lián)重科土方機械有限公司提供16 000萬元的連帶責任的高額擔保；電廣傳媒2009年為其控股子公司廣州韻洪廣告有限公司直接或間接擔保3 000萬元，而后者的資產(chǎn)負債比率已顯然超過了70%。

表6 湖南上市公司按第一大股東持股比例統(tǒng)計情況

（五）財務(wù)造假及信息披露不規(guī)范現(xiàn)象十分嚴重

財務(wù)造假和信息披露不規(guī)范在該省上市公司中普遍存在，不過在ST類上市公司中尤為突出。據(jù)證監(jiān)會披露，ST張家界1996－1998年間年報中共虛構(gòu)收入累計12261萬元，占三年累計營業(yè)收入的49%；虛構(gòu)其他業(yè)務(wù)利潤528萬元，虛增稅前利潤4662萬元，占三年稅前利潤總額的62%；湖南投資2009年未將兩個嚴重虧損的全資子公司納入報表合并范圍，虛增資產(chǎn)823萬，虛增所有者權(quán)益323萬。

（六）公司生產(chǎn)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后于市場變化

由于該省部分上市公司本身所處的行業(yè)或面對的市場發(fā)生了變化，公司本身經(jīng)營模式?jīng)]有跟上市場或行業(yè)的發(fā)展步伐，產(chǎn)品的競爭力下降，營業(yè)收入大幅下滑，公司的盈利能力減弱。諸如：ST張家界主營業(yè)務(wù)的主要利潤來源于以韓國游客為主國外市場，受金融危機的影響，公司重要境外市場——韓國市場持續(xù)萎縮，對景區(qū)的旅游人次、張家界國際酒店的客房入住率造成很大影響。此外，張家界地區(qū)四星級以上酒店不斷增加，市場競爭日益激烈，公司下屬酒店設(shè)備嚴重老化，入住率和房價逐年下降。ST金果由于受液晶、等離子等新型顯示技術(shù)的沖擊，所在的CRT行業(yè)正面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，市場競爭加劇，由于市場需求量迅速縮減，生產(chǎn)成本逐年上升，ST金果在2006、2007、2008年連續(xù)三年出現(xiàn)虧損。

（七）公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善

根據(jù)監(jiān)管部門對該省上市公司歷年督查信息報告，我們總結(jié)發(fā)現(xiàn)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)還很不完善，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：其一、部分公司高管不獨立，即公司高管在公司上班，而在大股東處領(lǐng)取報酬；其二、“三會”運作欠規(guī)范，即上市公司中普遍存在以董事長辦公會代替董事會、會議記錄不完整、監(jiān)事會流于形式及獨立董事未按規(guī)定提交述職報告等問題；其三、公司的重大事項的審批權(quán)限不明確，尤其是對董事長和總經(jīng)理的審批權(quán)限沒有明確清晰的劃分界限；其四、部分資產(chǎn)權(quán)屬不完整，即一些公司的部分資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不清或未辦理產(chǎn)權(quán)手續(xù)。

三、促進湖南上市公司快速發(fā)展的相關(guān)對策

當前湖南正處于實現(xiàn)經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展的關(guān)鍵階段，正在實施加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，推進“兩型社會”建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，自然離不開資本市場的大力支持，而上市公司作為資本市場的生力軍，作為市場經(jīng)濟改革的載體，它們的發(fā)展好壞對經(jīng)濟社會全局有著重要的影響。因此，為了進一步提高湖南上市的整體發(fā)展水平，以此來更好地服務(wù)于湖南經(jīng)濟社會的發(fā)展，我們提出了以下相關(guān)對策：

（一）加強統(tǒng)一規(guī)劃與合理引導(dǎo)，實現(xiàn)資源和資本的合理配置

應(yīng)該強化政府引導(dǎo)和強化政策導(dǎo)向，加強和改善政府宏觀調(diào)控，在區(qū)域規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局上建立起有利于上市公司發(fā)展和后備上市公司上市的良好經(jīng)濟環(huán)境。依據(jù)湖南“十二五”規(guī)劃，在區(qū)域經(jīng)濟上，政府需引導(dǎo)和支持政策優(yōu)化空間開發(fā)格局，即以推進形成主體功能區(qū)為導(dǎo)向，堅持按照區(qū)域主體功能定位，引導(dǎo)人口和經(jīng)濟向資源環(huán)境承載能力較強區(qū)域聚集，推動城市化地區(qū)集約發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)規(guī)模發(fā)展，重點生態(tài)功能區(qū)保護發(fā)展，構(gòu)建區(qū)域布局合理、功能定位清晰，人與自然和諧相處的空間開發(fā)布局。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域，需有機整合產(chǎn)業(yè)資源，把資源要素有效配置到經(jīng)濟社會發(fā)展最薄弱、最關(guān)鍵的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，改造提升傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，而在產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，組織實施新興產(chǎn)業(yè)聚集、優(yōu)勢企業(yè)培育、核心技術(shù)攻關(guān)、名牌產(chǎn)品創(chuàng)建、人才資源開發(fā)五大基礎(chǔ)工程，建立技術(shù)創(chuàng)新、投融資服務(wù)、共性技術(shù)服務(wù)三大支撐平臺，推動我省七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)群體聚集效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

（二）多渠道提高上市公司質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)集中度

對一批整體實力較強、行業(yè)地位較高且具有核心競爭力的公司，如中聯(lián)重科、三一重工、華菱鋼鐵、通程控股、辰州礦業(yè)、天橋起重及愛爾眼科等，鼓勵支持其通過并購重組實施產(chǎn)業(yè)并購和行業(yè)整合，進行規(guī)模擴張，形成相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群；諸如以中聯(lián)重科、三一重工、山河智能為龍頭的裝備制造業(yè)集群，以廣電傳媒、中南傳媒、拓維信息為龍頭的文化產(chǎn)業(yè)集群，以隆平高科、新五豐為龍頭的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集群，以博云新材、時代新材為龍頭的新材料產(chǎn)業(yè)集群，以通程控股、步步高為龍頭的商業(yè)產(chǎn)業(yè)集群，以九芝堂、千金藥業(yè)為龍頭的生物制藥產(chǎn)業(yè)集群等具有比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群的形成。加速南嶺民爆與神斧集團的民爆資源整合；引導(dǎo)和推動華菱鋼鐵、華天酒店、株冶集團、電廣傳媒等國有控股上市公司，通過定向增發(fā)、收購等限制條件較少的方式將國資部門持有的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)集團資產(chǎn)整體上市，解決同業(yè)競爭問題的同時提高上市公司質(zhì)量；加快推動嘉瑞新材、岳陽恒立等兩家ST類高風險公司盡快與重組方落實和公告重組方案。

（三）支持企業(yè)并購重組來做大做強湖南企業(yè)

并購重組是資本市場中最能體現(xiàn)市場效率、最具創(chuàng)新活力的一個重要環(huán)節(jié)，有利于對存量資產(chǎn)進行二次分配和有效盤活。2009年9月6日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見》，意見指出，在資源環(huán)境約束日益嚴重、國際間產(chǎn)業(yè)競爭更加激烈、貿(mào)易保護主義明顯抬頭的新形勢下，必須切實推進企業(yè)兼并重組，深化企業(yè)改革，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。湖南上市公司整體規(guī)模小、實力弱，更需要借助并購重組實現(xiàn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，推動企業(yè)做大作強，促進公司治理結(jié)構(gòu)完善。要注意充分利用資本市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、股份回購、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、增持、吸收合并、分立等多種并購重組手段，支持有實力的企業(yè)實施低成本擴張，快速做大作強；引導(dǎo)部分上市公司抓住國有資本調(diào)整、民營企業(yè)借殼上市、外資在競爭性行業(yè)開展產(chǎn)業(yè)并購等機會，積極引進戰(zhàn)略投資者，提高可持續(xù)發(fā)展能力。同時，在上市企業(yè)并購重組做大做強過程中，政府部門要注重加強指導(dǎo)和政策扶持力度，要充分發(fā)揮企業(yè)的主觀能動性，避免“一拉即死”的情況發(fā)生。

（四）通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)來提高公司治理水平

“一股獨大”是湖南省上市企業(yè)突出存在的問題?？梢圆捎霉煞莼刭徸N方式降低大股東的持股比例，利用股權(quán)分置改革機遇，達到上市公司股權(quán)分散的目的；引進戰(zhàn)略投資者，培養(yǎng)擴大機構(gòu)投資者，產(chǎn)生“責任股東”，形成股權(quán)制衡。這一點，我們可以參照“非上市公司股權(quán)管理方案”；鼓勵上市公司經(jīng)營者和員工通過期股、期權(quán)持有公司股權(quán)。

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)定位于形成競爭性的、多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。借鑒英美發(fā)達國家，則是引入機構(gòu)投資者，增大機構(gòu)投資者對上市公司的持股比例，并引導(dǎo)基金和機構(gòu)投資者向公司戰(zhàn)略性投資者的方向發(fā)展。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化必須和投資者利益保護機制的完善緊密結(jié)合。我國公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史背景，決定了當前的國有減持存在著一定的路徑依賴，要想真正發(fā)揮國有股持減，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化在改善公司治理和提高公司業(yè)績方面的作用，就必須打破國有股減持的路徑依賴，同時完善投資者的利益保護機制，否則，盲目的推行國有股減持、提高流通股的比例不一定就意味著上市公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)營業(yè)績的提高。鑒于我省的實際情況，當前尤其迫切的是加大中小投資者的利益保護。

（五）規(guī)范控股股東、董事、監(jiān)事和高管人員的行為，積極創(chuàng)造環(huán)境建立科學的職業(yè)經(jīng)理人管理體制

地方金融證券等相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)控股股東、董事、監(jiān)事和高管人員的權(quán)利和義務(wù)，分類制訂相應(yīng)的行為規(guī)范。各級主管部門特別是國有資產(chǎn)管理部門要對國有持股的上市公司進行規(guī)范管理，加強對控股股東、董事、監(jiān)事和高管人員行為規(guī)范情況的監(jiān)督和檢查，同時要妥善處理好上市公司與母公司之間的利益關(guān)系。對有違規(guī)行為以及不盡責的情況，要強化問責和處罰機制。同時鼓勵中小股東對上市公司、大股東和高管人員違規(guī)行為進行訴訟。對董事、監(jiān)事和其他高管人員要定期進行培訓(xùn)和考試。職業(yè)經(jīng)理人是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要特征之一，然而其實施必須要有完善的市場機制，為此政府應(yīng)該為湖南上市公司實現(xiàn)經(jīng)理層的職業(yè)化提供制度上的保障和政策環(huán)境上的鼓勵和支持，加強法律法規(guī)的合理性，創(chuàng)造公平正義的市場環(huán)境。

（六）著力加強市場監(jiān)管來優(yōu)化資本市場環(huán)境

資本市場越發(fā)展，風險防范越重要，對加強和改進監(jiān)管的要求就越迫切。近年來，我國證券市場監(jiān)管法規(guī)體系日趨完善，監(jiān)管手段逐漸完備，監(jiān)管力度不斷加大，這些都為做好監(jiān)管工作創(chuàng)造了有利條件。必須按照國家的工作部署，依據(jù)法律法規(guī)，強化風險監(jiān)管，有效化解高風險上市公司的風險，切實做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風險監(jiān)控和防范工作；嚴格監(jiān)管執(zhí)法，進一步規(guī)范上市公司信息披露制度，重點加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、非法證券期貨活動的聯(lián)合整治和打擊力度；強化自律監(jiān)管和市場約束，進一步完善公司治理，提高會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量；強化綜合監(jiān)管體系建設(shè)，營造一個政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、部門各負其責、上下統(tǒng)一協(xié)調(diào)、整體配合聯(lián)動的促進湖南省資本市場規(guī)范發(fā)展的大環(huán)境。

［1］孟建民.中國企業(yè)績效評價研究［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004.

［2］董逢谷.上市公司綜合評價——方案設(shè)計與應(yīng)用研究［M］.上海：財經(jīng)大學出版社，2002.

［3］毛哲敏.湖南上市公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的實證分析［J］.金融經(jīng)濟，2009（7）：57－58.

［4］晏艷陽，席紅輝，等.湖南省上市公司對湖南經(jīng)濟發(fā)展的影響研究［J］.求索，2002（6）：45－47.

［5］朱翔、彭鵬.湖南省經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境綜合評價［J］.經(jīng)濟地理，1998（18）：62－66.

［責任編輯 謝明子］

Status Quo and Countermeasures of Listed Companies in Hunan

WENFeng－h(huán)ua1，3，LINYi1，2，YANGXiao－guang1，2，3
（1.SchoolofEconomicsandManagement，ChangshaUniversityofScienceandTechnology，Changsha，Hunan410014，China；2.IndustrialandCommercialBankofChinaLiuzhouBranch，Liuzhou，Guangxi545001，China；3.InstituteofMathematicsandSystemsScience，ChineseAcademyofSciences，Beijing100190，China）

The overall quantity and quality of Hunan listed companies have made a qualitative leap after 20years’development；however，there are also some issues to be dealt with such as irrational industrial distribution，low market value，possessed funds by major shareholder and financial fraud.Therefore，strengthening the unified planning and rational guidance，improving the quality and industry concentration of listed companies from multiple channels，optimizing the equity structure of listed companies and reinforce market supervision are practical options to sustainable promotion of the listed companies in Hunan.

Hunan；listed companies；status quo；countermeasure

I206.2

A

1672－934X（2012）03－0059－07

2012－03－22

湖南省發(fā)改委委托課題“湖南省上市公司現(xiàn)狀、問題及對策”。

文鳳華（1972－），男，湖南益陽人，長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院教授，主要從事風險管理與行為金融學研究。