□文/李 平/

“衰退的起點(diǎn)，還是復(fù)蘇的拐點(diǎn)”中國影響大宗商品市場變局

Starting Point for Recession or Turning Point to Recovery

□文/李 平/

“無論是原油、黃金還是銅的價(jià)格都沒有逃過這輪全球性資產(chǎn)價(jià)格縮水的魔咒，除了美元指數(shù)外，幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都在下跌”，“當(dāng)前，大宗商品基本上都開始了短期或者中長期的空頭行情，五月初以來,‘大宗商品之王’原油、制造業(yè)‘風(fēng)向標(biāo)’銅的價(jià)格最大跌幅達(dá)到12.51%和7.8%，貴金屬如黃金等價(jià)格也出現(xiàn)大幅度下滑?！甭殬I(yè)炒家鄭先生告訴記者。

一位從事銅礦、鐵礦石進(jìn)口貿(mào)易的公司高管吳先生，面無表情的對(duì)記者表示：目前，我們的資金比較緊張，因而要求一些國外貿(mào)易商推遲發(fā)貨，或者中止交易。之后他松了氣，有些“幸災(zāi)樂禍”的說：“一直以來，我們都是被國外的中間商牽著鼻子走，說漲就漲，要跌就跌……”。

大宗商品也要講“政治”

進(jìn)入五月份以來，伊朗局勢有所緩和，法國選出了新總統(tǒng)奧朗德，俄羅斯總統(tǒng)普京宣誓就職，希臘左翼政黨組閣。地緣政治和選舉政治的變化給市場帶來政策調(diào)整的預(yù)期。國際金融市場對(duì)此的反應(yīng)是：歐美股市連續(xù)下跌，大宗商品期貨銅、鋁、鉛、鋅、鎳等價(jià)格也出現(xiàn)大幅度下跌。

大宗商品市場向來講“政治”，此次引發(fā)大宗商品大跌的導(dǎo)火索就是“歐元問題”。在法國總統(tǒng)選舉第二輪投票之前，歐元就以暴跌“送”走了薩科齊。法國左派社民黨候選人奧朗德獲勝。奧朗德的獲勝被市場解讀為：法國將會(huì)擴(kuò)大歐元供應(yīng)，破壞歐元穩(wěn)定基礎(chǔ)，并造成歐元下跌，使美元大漲，直接導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)格回落。希臘大選也是火上加油，左翼政黨的執(zhí)政很可能將使希臘退出歐元區(qū)。伊朗問題的緩和，使得投資者對(duì)國際原油供應(yīng)偏緊的預(yù)期減弱。事實(shí)上，果不其然，隨即原油價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑……

兩大因素催生大宗商品下滑

如果說政治和社會(huì)環(huán)境因素，影響的只是投資者的信心，那市場和需求才是大宗商品交易的本質(zhì)。此輪大宗商品全線下跌還是主要基于以下兩大原因：

一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩，從需求層面承壓大宗商品價(jià)格。大宗商品需求的“中國因素”趨弱，美國經(jīng)濟(jì)僅呈現(xiàn)弱勢復(fù)蘇格局，而歐元區(qū)意大利、西班牙、希臘等國紛紛陷入衰退。此外，日本經(jīng)濟(jì)因?yàn)?zāi)后重建僅能實(shí)現(xiàn)短暫復(fù)蘇，印度、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長仍將繼續(xù)減速。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩勢必繼續(xù)減少對(duì)大宗商品的需求，進(jìn)而從需求層面承壓大宗商品價(jià)格。

另一方面，歐債危機(jī)呈現(xiàn)再度發(fā)酵之勢，推升避險(xiǎn)需求。歐洲經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)弱，倒逼美元重回去年8月末啟動(dòng)的上漲通道。美元從定價(jià)貨幣層面壓制大宗商品價(jià)格。

有分析家指出：無論是基于以上的哪種原因，“中國需求”因素不容忽視。一方面，中國是全球大宗商品市場的第一需求國。另外，歐洲市場也是中國重要的大宗商品進(jìn)口地，中國進(jìn)口的疲軟也在削弱歐元區(qū)的出口能力。從4月份海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，中國大宗商品的整體進(jìn)口量較上年同期僅增長了0.3%，而3月份的同比增幅為5.3%。4月份銅及銅材進(jìn)口量較3月份下滑19%，至37.5萬噸，為7個(gè)月以來低點(diǎn)；4月份鐵礦石進(jìn)口量降至5769萬噸，創(chuàng)下2011年7月以來的最低水平……種種信號(hào)表明，中國經(jīng)濟(jì)增速及運(yùn)行環(huán)境，特別是中國需求對(duì)國際大宗商品的影響力正在逐步發(fā)生著變化。

衰退的起點(diǎn) 復(fù)蘇的拐點(diǎn)

截止記者發(fā)稿之日，有市場人士稱，這兩天國內(nèi)三大商品期貨交易所上市商品出現(xiàn)止跌回穩(wěn)，部分產(chǎn)品出現(xiàn)震蕩性反彈。因而，這一波行情到底是大宗商品衰退的起點(diǎn)還是復(fù)蘇的拐點(diǎn)，引發(fā)市場爭論，眾說紛紜。

某期貨公司分析師劉先生表示：我國大宗商品市場，如原油、基本金屬等期貨品種受國際市場影響極大，短期內(nèi)出現(xiàn)反彈比較困難，而橡膠、白糖等品種，我國需求一直都比較大，有一定的市場影響力，因而較為獨(dú)立，反彈的行情將更加順暢。

有市場人士擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型可能導(dǎo)致對(duì)大宗商品需求的大幅下滑，國泰大宗商品基金經(jīng)理崔濤先生在接受媒體采訪時(shí)，解釋說，對(duì)于這一問題，應(yīng)該一分為二來看，即便中國開始轉(zhuǎn)型，但淘汰下來的低端制造業(yè)、高能耗企業(yè)沒有消失，而是完成了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。此消彼長中，全球大宗商品需求并沒有明顯變化。另一方面，隨著中國城鎮(zhèn)化的延續(xù)、人均GDP的提高，對(duì)大宗商品的需求會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整，比如對(duì)鐵礦石、貴金屬的需求慢慢下滑，但對(duì)能源、農(nóng)產(chǎn)品等仍保持較高需求。

對(duì)此，國金期貨公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、副總經(jīng)理兼研究所所長江明德也持相同的看法，他說，需求才是大宗商品交易的本質(zhì)，目前美國、中國經(jīng)濟(jì)都處于復(fù)蘇中，日本一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，雖然歐洲的振興尚需時(shí)間，但全球范圍來看，經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入衰退期。美歐的一些經(jīng)濟(jì)政策充分證明以緊縮財(cái)政、緊縮信貸來度過危機(jī)的模式是不可取的，最終還是會(huì)回到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的方向，這對(duì)大宗商品需求是利好的。

同時(shí)，市場也出現(xiàn)了很多唱空大宗商品的聲音。

當(dāng)被問及大宗商品的超級(jí)周期是否已經(jīng)結(jié)束時(shí)，紐約資產(chǎn)管理公司Marketfield Asset Management董事長Michael Shaoul表示：超級(jí)周期，實(shí)際上已經(jīng)在2008年就結(jié)束了。他還表示：公司預(yù)期，全球貴金屬的價(jià)格將會(huì)持續(xù)下跌。

南華期貨一位分析師也警告稱，“如果歐洲危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵，會(huì)放大市場慌亂情緒，大宗商品市場風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步加劇。要注意的是，由于目前大宗商品面臨的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，故在全球經(jīng)濟(jì)情況沒有得到明顯好轉(zhuǎn)之前，大宗商品市場將難有起色?！?/p>

補(bǔ)記：中國正處于工業(yè)化和城市化的攻堅(jiān)階段，從短期來看，大宗商品價(jià)格回調(diào)對(duì)中國加快推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程，降低資源成本存在多處利好，商品牛市的結(jié)束也有利于我們控制通貨膨脹，對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者和廠商有利，對(duì)擴(kuò)大國際進(jìn)出口需求也存在利多?？梢韵胍姡喝蚪?jīng)濟(jì)緊縮周期將提前結(jié)束。