廈門(mén)宇鑫投資有限公司 李劍暉

對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)，其中財(cái)務(wù)管理中有兩個(gè)重要的形式，收購(gòu)與兼并，這種形式也為企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值提供了方法，在企業(yè)中，并購(gòu)是其實(shí)是一種權(quán)力的轉(zhuǎn)讓，產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，這種行為成為并購(gòu)的形式。在財(cái)產(chǎn)制度下，企業(yè)的權(quán)力通過(guò)有效的付出，獲取相應(yīng)價(jià)值的控制權(quán)，而在并購(gòu)中企業(yè)中并購(gòu)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，接著并購(gòu)將會(huì)對(duì)業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

一、在企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槭且驗(yàn)槠髽I(yè)的決策和投資決策，籌資決策所引起的，當(dāng)籌資、投資活動(dòng)數(shù)額的變化都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資本的變化，而且同時(shí)引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于并購(gòu)來(lái)說(shuō)，它包含了并購(gòu)中的可行性、價(jià)值評(píng)估，還有重要的一點(diǎn)是支付方式，并購(gòu)和整合過(guò)程中都存在這這樣那樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在最后結(jié)算時(shí)也將產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)它隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)在并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中，甚至過(guò)程結(jié)束后，因此我們要充分分析風(fēng)險(xiǎn)，盡量規(guī)避。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

其中計(jì)劃決策，交易，運(yùn)營(yíng)在企業(yè)并購(gòu)中是基本的三個(gè)流程，通過(guò)這三個(gè)流程在一定程度上制約了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這種流程里在一定程度上降低。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度看，任何一場(chǎng)交易都存在風(fēng)險(xiǎn)，任何一個(gè)合同，也會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，任何風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)隨著決策而產(chǎn)生，在并購(gòu)的起始，風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)存在，它延伸到并購(gòu)的各個(gè)階段，最后在整合時(shí)也將出現(xiàn)。若企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)過(guò)重，那么企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)階段則都會(huì)隨之出現(xiàn)資金流動(dòng)困難的現(xiàn)象，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)此時(shí)正處于進(jìn)行計(jì)劃決策的階段，企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略卻與其自身的實(shí)際財(cái)力有所偏差，或進(jìn)行的可行性研究與目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況明顯不符，便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，出現(xiàn)規(guī)模過(guò)大的情況，使得企業(yè)難以支撐大局。當(dāng)企業(yè)處于交易執(zhí)行階段時(shí)，若其對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)與實(shí)際情況偏離，出現(xiàn)過(guò)高的情況，與支付設(shè)計(jì)有所矛盾，那么收購(gòu)方一定會(huì)出現(xiàn)負(fù)擔(dān)過(guò)重的現(xiàn)象。

(三)風(fēng)險(xiǎn)存在于融資租賃中

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還存在于權(quán)益融資，雖然權(quán)益投資可以股票發(fā)行的方式獲取到大量的資金，其在期限上無(wú)明確的固定性，付現(xiàn)方面也未規(guī)定上下限，資本風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但是，在我國(guó)股票融資是具有非常嚴(yán)格的要求的。所以總是以不同的方式極力達(dá)到融資的標(biāo)準(zhǔn)，以期及時(shí)進(jìn)行權(quán)益融資，此過(guò)程需要較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，在一定程度上影響企業(yè)并購(gòu)實(shí)際的奪取，另外若進(jìn)行股票融資，定會(huì)對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成影響，使其發(fā)生改變，這便會(huì)在一定程度上明顯影響大股東的部分權(quán)利。股票融資主要包括兩種類型，一種為普通股融資，一種為優(yōu)先股融資。普通股融資中包含的風(fēng)險(xiǎn)有：通常普通股股東都擁有一定的股票權(quán)，但是若普通股過(guò)多，容易導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)過(guò)于分散；此融資類型與債券融資相比，缺少了稅前抵扣的優(yōu)勢(shì)；另外，若普通股融資過(guò)多，會(huì)使企業(yè)的資金成本與平均資金成本相差過(guò)大，難以形成最佳資本結(jié)構(gòu)，對(duì)于優(yōu)先股東來(lái)說(shuō)，其負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例相對(duì)較大，但是收取的報(bào)酬全是相對(duì)固定的，所以普通股的發(fā)行效果相對(duì)較好。

融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)概述融資租賃具有集融資融物、債權(quán)物權(quán)于一體的業(yè)務(wù)特點(diǎn),使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最根本是源于收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)越大。需要的資金越大，由于并購(gòu)融資的方式原因，因?yàn)閭鶆?wù)放大而引起的受益問(wèn)題，他的風(fēng)險(xiǎn)更是可怕的，因?yàn)槠髽I(yè)的目標(biāo)不同，融資方式也不同，所引發(fā)的資本機(jī)構(gòu)也是不同的。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的安排。非銀行信貸機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)中的資金主要是補(bǔ)給企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足，沒(méi)有進(jìn)行并購(gòu)的信貸項(xiàng)目。還有企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)必須有較強(qiáng)的后盾做支撐，而對(duì)于一般的商業(yè)銀行是無(wú)法負(fù)擔(dān)的。我們國(guó)家的企業(yè)股票的發(fā)行都是因?yàn)闉槠髽I(yè)籌資而準(zhǔn)備的，一般都是專門(mén)的款專門(mén)使用一一對(duì)應(yīng)，同時(shí)加上銀行信貸資金的模塊分割、規(guī)?？刂频捏w制也不利于并購(gòu)資金的籌集，非信貸機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)資金的地域化使得跨地區(qū)并購(gòu)相當(dāng)困難。

二、解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

在并購(gòu)支付上為了減少風(fēng)險(xiǎn)，我們必須采用多種支付資金的方法，比如銀行付訖，有價(jià)證劵的使用、支票等多種方式進(jìn)行交易，或者還可以采用現(xiàn)在很常用也是正在發(fā)展的一種方法，分期付款，可以這樣可以更好的加快資金的流動(dòng)性，將給企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值，提高了方法。

(一)多種方式支付，企業(yè)價(jià)值最大化

在企業(yè)中并購(gòu)信息在雙方要一致，如果不一致將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于惡意收購(gòu)的企業(yè)，一定要避免，在收購(gòu)前一定要全面客觀的審核，調(diào)查，審查，評(píng)價(jià)，并保證決策的合理性。同時(shí)，應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)，對(duì)其真實(shí)價(jià)值進(jìn)行合理估價(jià)，以便有效降低估值所可帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在支付方式上銀行付訖，支票、有價(jià)證劵等多種支付方式，針對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，做出有效貢獻(xiàn)，并在支付方式上將現(xiàn)金、股權(quán)及債務(wù)等方式結(jié)合起來(lái)，這種方法將更好的制約并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，減少風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)更大的利益。

(二)完善市場(chǎng)，借助優(yōu)勢(shì)

對(duì)于企業(yè)中收購(gòu)活動(dòng)是否取得利潤(rùn)，價(jià)值，是我們企業(yè)最終的目標(biāo)，并購(gòu)市場(chǎng)的價(jià)值對(duì)于目標(biāo)中合理定價(jià)、并購(gòu)資金的融通以及并購(gòu)支付起到基礎(chǔ)作用。我們可以改善和完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織，其中會(huì)計(jì)師、律師事務(wù)所等，健全市場(chǎng)交易場(chǎng)所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為，還應(yīng)建立和完善的市場(chǎng)體系；最后對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行有效的完善，以及對(duì)價(jià)值機(jī)制、市場(chǎng)保證機(jī)制的完善性進(jìn)行確定，致力于為處于快速增長(zhǎng)期的中國(guó)企業(yè)提供全方位的財(cái)務(wù)管理融資及并購(gòu)重組方案，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大的價(jià)值。

(三)建立完善機(jī)制，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)上，還有一點(diǎn)是最重要的，那就算價(jià)格問(wèn)題，強(qiáng)化價(jià)值判斷，具體包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)的籌資資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，價(jià)值相對(duì)較高的須針對(duì)其可用性程度進(jìn)行堅(jiān)定，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)性進(jìn)行分析；對(duì)目標(biāo)企業(yè)中所存在的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行明確核實(shí)，以便對(duì)目標(biāo)企業(yè)的自產(chǎn)進(jìn)行獲取時(shí)更加可靠；針對(duì)目標(biāo)企業(yè)中所存在的無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)其真實(shí)性急性核實(shí)；并確定目標(biāo)企業(yè)所存在的債券關(guān)系。在在繼續(xù)寧定價(jià)談判時(shí)，應(yīng)對(duì)可出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格防范，對(duì)訂購(gòu)資金制定嚴(yán)格的預(yù)算，并以此為依據(jù)對(duì)并購(gòu)融資的時(shí)間以及數(shù)量進(jìn)行有效的安排。并對(duì)企業(yè)供給資金的有效性進(jìn)行確定。并采取動(dòng)態(tài)調(diào)整的方式，以資產(chǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的負(fù)債匹配關(guān)系進(jìn)行有效調(diào)整，以便針對(duì)企業(yè)并購(gòu)時(shí)可出現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的監(jiān)控管理。從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使成本小化，利潤(rùn)最大化。

三、結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于鑫宇集團(tuán)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)中最主要考慮的因素也是必須要考慮的，在其中，在并購(gòu)期間，將有很多因素制約，產(chǎn)生并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，它將在財(cái)務(wù)并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程中，對(duì)于鑫宇集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，首先要做好市場(chǎng)分析，還要進(jìn)行鑒別風(fēng)險(xiǎn)率，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)要提前防范，加強(qiáng)管理手段，在一定程度上讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失最小化，因此必須運(yùn)用合理的手段來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)為企業(yè)帶來(lái)的最大收益率。

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