遼寧大學 張哲

2007年下半年，美國發(fā)生了金融危機。由于經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，世界各國經(jīng)濟聯(lián)系愈加緊密，因此金融危機在世界迅速蔓延，并在2008年9月引起了世界金融危機，導致世界經(jīng)濟整體滑坡。面對這樣的狀況，中國經(jīng)濟受到很大沖擊，再加上同時襲來的干旱、地震等自然災害，我國經(jīng)濟發(fā)展可謂是舉步維艱。為了應對金融危機的沖擊，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快的發(fā)展，中國政府開始加大宏觀調(diào)控力度，積極調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，并在2008年底提出并實施了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。在這一系列的措施下，我國在2009年年底出現(xiàn)了經(jīng)濟回升，逐漸擺脫了國際金融危機的陰影。但在金融危機這一背景下，適度寬松的貨幣政策對我國經(jīng)濟的發(fā)展和恢復究竟有多大的效果呢？或者說是否有效呢？這些都是全國人民所關注的問題。因此，本文將用實證來分析我國適度寬松的貨幣政策在金融危機背景下所起到的效果。

一、有關適度寬松的貨幣政策含義問題

適度寬松的貨幣政策是國家對經(jīng)濟實行的一種宏觀調(diào)控手段。其主要表現(xiàn)為降低存款和貸款利息，以增加社會投資，刺激消費。對于企業(yè)來說可以減輕其投資貸款和融資成本負擔；對于消費者來說可以釋放居民存款儲蓄，增加他們的消費。并在其過程中降低存款準備金率，增加社會資金流動量。歸根到底就是為了擴大內(nèi)需，刺激消費，以促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

二、有關于貨幣政策的文獻

實施貨幣政策是否對促進經(jīng)濟發(fā)展有效果呢？這在西方經(jīng)濟學中一直是個爭議的焦點。凱恩斯學派主張進行“相機抉擇”和“逆經(jīng)濟周期調(diào)節(jié)”，非常重視貨幣政策在經(jīng)濟發(fā)展過程中的作用；貨幣主義學派則主張“單一規(guī)則”，認為政府不應該運用各種權利和手段去干涉經(jīng)濟變量，只能調(diào)控貨幣供給量；理性預期學派則提出“貨幣政策無效”的觀點，完全否認了貨幣政策的作用。但是，這些僅僅是純理論的東西，他們的主張正確與否還需要進一步的論證。隨著計量經(jīng)濟的出現(xiàn)，很多學者從各個角度對貨幣政策是否有效進行了很多實例分析，所得出的結論很值得我們參考。Friedman(1963)和Tobin(1970)通過實證分析得出：就短期而言，貨幣供給量的變化對產(chǎn)出的波動具有一定的影響，并得出了“貨幣供給量的變化很可能是真實產(chǎn)量變動的結果”這一結論；1995年Moore通過對1965～1994年間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，短期名義利率和真實產(chǎn)出間為負相關的關系。1999年，鄧述慧和黃先開先生對前幾年的季度數(shù)據(jù)進行了模擬，結果發(fā)現(xiàn)，西方的國家的經(jīng)濟情況和我國的貨幣作用機制有著巨大的差別，預期貨幣供給沖擊和非預期貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響都是顯著的，說明貨幣供給在促進我國經(jīng)濟增長上具有重大的作用。徐龍炳對中國1984～1997年和1990～1999年的季度數(shù)據(jù)進行實證分析發(fā)現(xiàn)，貨幣沖擊明顯影響著經(jīng)濟的發(fā)展。2008年，中國人民銀行貨幣政策分析小組在《2008年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中分別從貨幣政策操作、宏觀經(jīng)濟分析、金融市場分析、貨幣政策趨勢和貨幣信貸狀況五個方面對當時的貨幣政策進行了分析，得出貨幣政策在金融危機背景下有明顯的效果這一結論，并提出了未來所要采取的主要貨幣措施。2002年，高鐵梅、陳飛、趙聽東提出，目前看來，中國貨幣政策對實體經(jīng)濟的作用是巨大的，并非信貸渠道所能比擬。關于貨幣政策傳導時滯，卞志村在2004年測算出利率、信貸規(guī)模和狹義貨幣供應量對物價水平的作用時滯分別為6個月、5個月和3個月，對國內(nèi)生產(chǎn)總值的作用時滯分別是8個月、4個月和7個月，從上可以看出中國貨幣政策對物價水平和經(jīng)濟增長均存在有一定的時滯效應。

三、實施寬松貨幣政策的內(nèi)容和方法

(一)貨幣供應量政策

作為我國經(jīng)濟增長的重要力量，中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的影響非常大，但是，貸款問題成為制約中小企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。受經(jīng)濟危機的影響，中小企業(yè)受到前所未有的沖擊，中小企業(yè)融資難的問題更加突出。為促進中小企業(yè)發(fā)展，2009年初，國務院就提出了全國貨幣供應量增長百分之十七左右，新增貸款5.5萬億左右的預期目標，并在今年提出（2012年）全國貨幣供應量應增長百分之十四左右的目標。以保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持金融穩(wěn)定，防范金融風險，穩(wěn)定物價水平，促進經(jīng)濟的穩(wěn)步快速發(fā)展。

(二)利率政策

中央銀行降低票據(jù)貼現(xiàn)率和央票招標利率，利用貨幣政策增加市場供應量，刺激投資和消費，促進經(jīng)濟復蘇。到2008年底，中國人民銀行曾五次下調(diào)銀行存貸款準備金率，將存貸款利率分別下調(diào)1.89個百分比和2.16個百分比。

(三)存款準備金率政策

自從金融危機發(fā)生以來，我國就開始不斷下調(diào)存款準備金率，其下調(diào)百分比較大，其中也起到了促進經(jīng)濟增長的良好效果。

(四)信貸政策

2008年，在金融危機的影響下，我國先后做出了幾次信貸政策調(diào)整。八月初，為了緩解中小企業(yè)融資難的問題，中國人民銀行增加了全國商業(yè)銀行的規(guī)模。8八月十五日左右，央行又再次為中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個平臺，將勞動密集型的中小企業(yè)的貸款從原來的100萬元提高到了200萬元，這就進一步解決了中小企業(yè)的資金短缺問題。九月十六日前后，中央銀行開始下調(diào)一些銀行的存款準備金率和人名幣貸款準備金率，為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了充足的條件。

四、貨幣政策效果的實例分析

(一)企業(yè)資金充足，投資效益更高

自2008年金融危機爆發(fā)以來，中國人民銀行就多次下調(diào)各大銀行存貸款準備金率，增加貨幣在社會的流通量，保持市場運轉穩(wěn)定，促進經(jīng)濟增長，他該人民生活水平。通過下調(diào)存貸款準備金率，不僅可以保證銀行體系能夠平穩(wěn)快速的運轉，還可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本，為企業(yè)發(fā)展提供充足的資金，鼓勵企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營，提高企業(yè)的生產(chǎn)積極性。從而進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，多納稅收，促進經(jīng)濟的發(fā)展。

(二)貨幣流通劇增，通貨膨脹出現(xiàn)

自央行加大貨幣流通量后，2009年第一季度便開始了高達四億元的大規(guī)模投資，銀行存款大大減少，貸款了急劇上升，甚至出現(xiàn)了過度增長的現(xiàn)象，這就大大增加了貨幣流通了。在市場經(jīng)濟條件下，某些商家為了謀取暴利，開始大量投資樓市和股市等虛擬經(jīng)濟體，而忽視了客觀的實體經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，以致整體經(jīng)濟恢復發(fā)展緩慢。受美國次貸危機的影響，中國股市暴跌，從2007年的六千多點跌至一千六百多點。2009年有所反彈，回升到了三千左右。房產(chǎn)方面也開始回升，成交量不斷增加。同時，適度寬松的貨幣政策使資產(chǎn)價格有所提高，對國際資本構成了比較大的吸引力，外國資本紛紛涌入中國市場，促使外匯儲備進一步增加。這些貌似很好的經(jīng)濟現(xiàn)象，可里邊卻內(nèi)含殺機。外匯儲備的急劇增長直接導致了貨幣投放量的增加，增加了貨幣的流通性，是國家實施宏觀調(diào)控政策的一大阻礙，并且給中國經(jīng)濟帶來了通貨膨脹的風險。

(三)下調(diào)存款準備金率，刺激人民消費

從以往的政策效應來看，存款準備金率的調(diào)整在三大貨幣政策工具中的影響是最大的。其主要作用是通過減少居民存款來增加、釋放資金的流通，從而刺激消費，促進經(jīng)濟的發(fā)展。但這一手端在此次金融危機中的效果并不明顯，并沒有起到穩(wěn)定物價水平的效果，這可能是我國銀行超額準備金率較高造成的。而對于信貸腳步緩慢的現(xiàn)象，這是總需求疲軟的反映，央行下調(diào)存款準備金率，從而增加市場流動性，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。降準乃是表明貨幣政策的進一步放松，以達到改善市場預期，增強銀行放貸能力。

五、結束語

綜上所述，在本次金融危機的背景下，我國實行的適度寬松的貨幣政策擴大了內(nèi)需，促進了經(jīng)濟的恢復發(fā)展。它還為企業(yè)的發(fā)展提供了充足的資金，擴大了企業(yè)發(fā)展的資本來源，增加了企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，降低了企業(yè)投資成本，使這一經(jīng)濟主體在危難時重獲生機，從而也讓中國經(jīng)濟重獲生機，使我國經(jīng)濟開始擺脫經(jīng)濟危機的困擾，逐步納入健康平穩(wěn)發(fā)展的軌道。但適度寬松的貨幣政策在穩(wěn)定物價水平方面效果并不明顯，不過也產(chǎn)生了一定的作用。

[1]陳飛，趙聽東，高鐵梅.我國貨幣政策工具變量效應的實證分析o金融研究.2002年10月

[2]邵威豹.金融危機背景下我國適度寬松的貨幣政策效果的實證分析，《經(jīng)濟論壇》2011年09期

[3]楊振，吳迪，趙全宇.金融危機背景下適度寬松貨幣政策的效應分析《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》2010年07期