李澤坤

(東北證劵股份有限公司長(zhǎng)沙市芙蓉中路營(yíng)業(yè)部，湖南長(zhǎng)沙410000)

我國(guó)證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀探析*

李澤坤

(東北證劵股份有限公司長(zhǎng)沙市芙蓉中路營(yíng)業(yè)部，湖南長(zhǎng)沙410000)

證券投資基金作為金融投資行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)和重要組成部分，近年來(lái)在我國(guó)的發(fā)展速度明顯快于其它行業(yè)，其火爆程度可謂生機(jī)蓬勃，令人嘆為觀止。本文試圖通過(guò)對(duì)我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程、業(yè)態(tài)特點(diǎn)和運(yùn)行狀態(tài)等進(jìn)行詳盡闡述及全面分析，進(jìn)而提出相應(yīng)的發(fā)展建議，不但引起宏觀政策層面的高度關(guān)注，而且提示廣大業(yè)界人士尤其實(shí)際投資者予以重視。

證券;投資基金;監(jiān)管;發(fā)展現(xiàn)狀

證券投資基金已有140多年歷史，它產(chǎn)生于十九世紀(jì)六十年代，始入我國(guó)則是2000年。我國(guó)的證券基金投資從發(fā)展至今雖然只有短短的十余年，無(wú)論其品種、數(shù)量和規(guī)模，還是監(jiān)管政策、運(yùn)行水平及投資理念等都有全面系統(tǒng)的長(zhǎng)足發(fā)展和質(zhì)的大幅躍升，但相對(duì)于成熟的歐美金融市場(chǎng)、新興的亞洲和拉丁美金融市場(chǎng)，盡管發(fā)展態(tài)勢(shì)和速度更好更快，但仍然存在著較大差距。

一、我國(guó)證券投資基金概論

借助上世紀(jì)九十年代初期世界投資基金發(fā)展的蒸蒸日上之勢(shì)，我國(guó)的證券投資在金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的地位得以越來(lái)越牢固，基金投資自此逐漸成為國(guó)內(nèi)投資行業(yè)的重點(diǎn)投資對(duì)象和投資種類(lèi)。

由于證券投資基金在金融市場(chǎng)中具有非常重要的地位和影響力，并且開(kāi)始成為我國(guó)證券市場(chǎng)的核心投資主體，因而對(duì)我國(guó)的證券投資市場(chǎng)產(chǎn)生前所未有的影響。而隨著我國(guó)社會(huì)進(jìn)程的不斷加快和人們生活水平的日漸提高，大家對(duì)金融投資的熱情日益高漲，繼而越來(lái)越關(guān)注證券投資基金。鑒于個(gè)體投資已逐漸成為我國(guó)證券投資的主力軍，且證券投資基金已不斷被投資者關(guān)注和青睞，因此研究證券投資基金就顯得非常迫切而又十分必要。

(一)我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程

我國(guó)的證券基金投資目前處于開(kāi)放式的基金投資發(fā)展階段，這是因?yàn)樗鼉H始于2000年的不長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)國(guó)家證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》不到一年，我國(guó)的證券投資就跨入了從封閉式基金向開(kāi)放式基金發(fā)展的新里程，2001年9月國(guó)內(nèi)第一支開(kāi)放式基金“華安創(chuàng)新證券投資基金”正式面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。這標(biāo)志著我國(guó)的證券投資基金業(yè)邁出創(chuàng)新性的一步，相信隨著證券業(yè)的不斷發(fā)展，我國(guó)的基金投資業(yè)將得到進(jìn)一步發(fā)展。

開(kāi)放式基金對(duì)于證券基金投資業(yè)的影響無(wú)疑非常巨大，它相對(duì)于以前的封閉式基金可以大大活躍基金投資市場(chǎng)，給整個(gè)基金投資行業(yè)注入強(qiáng)心劑。自第一支開(kāi)放式基金成立以后，開(kāi)放式基金在我國(guó)如雨后春筍般成立，它正在或已經(jīng)在迅速改變著國(guó)內(nèi)整個(gè)證券投資業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步促進(jìn)全國(guó)基金業(yè)發(fā)展。而我國(guó)另一支以債券形式成立的基金則是南方基金管理公司的南方寶元債券基金，它發(fā)行于2002年8月;同年12月，國(guó)內(nèi)首家由中外合資的基金公司——國(guó)安基金管理公司也宣告成立。據(jù)調(diào)查，我國(guó)首支系列開(kāi)放式基金是由招商基金管理公司于2003年3月成立，其中包括招商安泰系列股票、平衡、債券A及債券B等;2003年5月，我國(guó)首支保本型基金——南方避險(xiǎn)保本型基金發(fā)行，同年12月首支準(zhǔn)貨幣型基金——華安現(xiàn)金富利基金也公布成立。

經(jīng)過(guò)開(kāi)放式基金的發(fā)展初期，進(jìn)入奧運(yùn)年我國(guó)的基金行業(yè)規(guī)模越來(lái)越龐大，各式各樣的新基金產(chǎn)品層出不窮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止至2004年全國(guó)的基金發(fā)行規(guī)模已超過(guò)前三年前發(fā)行總數(shù)共有51支，其總資產(chǎn)超過(guò)2800億元，占我國(guó)股票投資市場(chǎng)總額的超兩成，成為金融投資市場(chǎng)上最具影響力的投資品種。

2005年4月，我國(guó)首只FOF——招商證券基金寶正式發(fā)行。匯豐晉信基金管理公司于2006年5月也推出全國(guó)第一支生命周期型基金——匯豐晉信2016生命周期。華安基金管理公司于2006年10月，推出中國(guó)首只海外投資基金——華安國(guó)際配置，開(kāi)創(chuàng)了海外投資先河。

(二)我國(guó)證券投資基金的運(yùn)行特點(diǎn)

1、基金的持倉(cāng)水平與經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)情勢(shì)密切相關(guān)?；鸪謧}(cāng)水平與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)系主要體現(xiàn)在基金用于股票投資上的量，因?yàn)楣善蓖顿Y反映風(fēng)險(xiǎn)投資的態(tài)度和體現(xiàn)基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，通過(guò)基金、股票投資還能體現(xiàn)和反映基金投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的把握和掌控能力。

2、基金管理公司自身的集中度水平相對(duì)較高。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)反應(yīng)，我國(guó)目前的基金資產(chǎn)大部分被已較早發(fā)行基金的基金管理公司所占據(jù)，如2009年業(yè)界前十位的基金管理公司就占據(jù)了整個(gè)基金行業(yè)半成及以上的基金資產(chǎn)，直至今日這種狀態(tài)也始終未被改變，其基金占有率一直保有達(dá)50%的上下水平。

3、基金的持股集中度與市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)系不明顯?；鸪止杉卸鹊亩x，是指在基金投資股票領(lǐng)域中前十大重倉(cāng)股票的市值之和與擁有股票投資的基金之間的比重。而基金的持股集中度則從一定程度上客觀地反映基金管理人，對(duì)基金的管理能力和對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力和掌控能力，即持股集中度越高說(shuō)明基金管理人對(duì)于所選股票的信心越足，也由此體現(xiàn)基金管理人對(duì)于市場(chǎng)的分析能力。截至2009年底，我國(guó)的基金持股集中度保持在28.6%，其中開(kāi)放式基金的持股集中度為28.1%?？梢钥闯?，我國(guó)的基金持股集中度對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反應(yīng)程度并不夠明顯。

4、基金的行業(yè)集中度高必與市場(chǎng)走勢(shì)相關(guān)。所謂基金的行業(yè)集中度，就是基金的股票投資中重倉(cāng)股票行業(yè)占基金股票投資之間的比重。而基金行業(yè)集中度，又從一定意義上反映基金管理人對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的判斷能力和投資個(gè)性化能力。據(jù)2009年的相關(guān)年報(bào)披露，我國(guó)基金業(yè)的行業(yè)配置主要集中在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)許可的一級(jí)行業(yè)和制造業(yè)為主的二級(jí)行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)的基金或股票投資收益率較高較好，因此說(shuō)基金的行業(yè)集中度與市場(chǎng)走勢(shì)相關(guān)。

5、基金對(duì)投資對(duì)象的選擇具有趨同性。對(duì)于基金投資對(duì)象趨同性現(xiàn)象的產(chǎn)生，最主要的原因應(yīng)是證券投資市場(chǎng)本身造成，因?yàn)樽C券投資市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)的投資股票很少，而大部分基金管理人的分析能力和操作手段又近乎相同，得到的信息內(nèi)容和質(zhì)量也大同小異，因此選擇的投資對(duì)象大多集中為公認(rèn)的幾支優(yōu)質(zhì)股，這就形成基金投資對(duì)象的趨同性，而且既普遍又嚴(yán)重。

二、我國(guó)證券投資基金的運(yùn)行現(xiàn)狀

1、基金的持股集中度趨同并集中?；鸬男袠I(yè)集中度越高，就說(shuō)明基金管理人對(duì)于基金市場(chǎng)的分析能力和掌控力度就越強(qiáng)和越高，以及對(duì)行業(yè)投資的信心越足，對(duì)這一行業(yè)股票的收益期望自然就高。2009年年我國(guó)基金業(yè)的行業(yè)配置，主要集中在證監(jiān)會(huì)許可經(jīng)營(yíng)的一級(jí)行業(yè)和制造業(yè)二級(jí)行業(yè)，而且其產(chǎn)品品種日益豐富，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。投資基金起初的種類(lèi)主要有價(jià)值型、成長(zhǎng)型和平衡性三類(lèi)，后來(lái)隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展而在上面三類(lèi)基礎(chǔ)上，基金管理公司又開(kāi)發(fā)出了債券型、指數(shù)型及系列基金等多種類(lèi)型，這就促使我國(guó)現(xiàn)在的投資基金類(lèi)型可以媲美國(guó)際成熟的基金投資市場(chǎng)的基金種類(lèi)。

2、基金的投資理念日趨理性與成熟。隨著國(guó)家對(duì)證券投資市場(chǎng)秩序進(jìn)行嚴(yán)格整頓和規(guī)范管理之后，我國(guó)的基金投資行業(yè)運(yùn)行將會(huì)越愈發(fā)成熟，基金管理人的投資理念將會(huì)更理性并與國(guó)際接軌，由簡(jiǎn)單的被動(dòng)坐莊向價(jià)值挖掘式發(fā)展，開(kāi)始注重對(duì)個(gè)股基本面及整個(gè)行業(yè)和市場(chǎng)形勢(shì)分析研究，嚴(yán)格按照合約要求規(guī)范自身的基金投資行為。

3、具有比較系統(tǒng)完善的法律法規(guī)體系。《證券投資基金法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)的基金業(yè)發(fā)展有法可依，得到政策的支持和保護(hù)。與此同時(shí)，規(guī)范和優(yōu)化基金投資市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)于我國(guó)證券投資行業(yè)的健康有序發(fā)展意義重大，因此除《證券投資基金法》外，國(guó)家證監(jiān)會(huì)及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)還制定與補(bǔ)充有相關(guān)的政策法規(guī)。

三、我國(guó)證券投資基金發(fā)展探析

(一)證券投資基金存在和面臨的問(wèn)題

從證券投資基金的發(fā)展歷程得知我國(guó)證券投資基金的發(fā)展時(shí)間尚短，雖然它對(duì)國(guó)內(nèi)證券投資基金市場(chǎng)的投資理念、投資環(huán)境，特別是有效配置金融資源及促進(jìn)金融投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善等具有積極的促進(jìn)作用，但是仍然不能掩飾所存在的問(wèn)題。

1、存在非理性因素。證券投資基金市場(chǎng)在發(fā)展中存在的顯著問(wèn)題是非理性因素，主要有基金投資人和基金公司兩個(gè)方面。前者體現(xiàn)為大部分基金投資者對(duì)證券投資基金市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，只看到市場(chǎng)帶來(lái)的短暫客觀回報(bào)，于是失去理性大量購(gòu)入基金，甚至傾其所有不惜以高利貸等形式舉外債購(gòu)買(mǎi)，一旦基金走弱勢(shì)必?fù)p失巨大，究其原因是因?yàn)橥顿Y人缺乏基金知識(shí)導(dǎo)致投資不理性。而基金公司的非理性，則主要受高利益回報(bào)的原因造成，因?yàn)楣镜氖杖胫饕从谕顿Y者的資金提成，因此主動(dòng)提高收入提成，通過(guò)擴(kuò)大資產(chǎn)的控制規(guī)模增加利潤(rùn)，容易造成基金風(fēng)險(xiǎn)并給雙方帶來(lái)?yè)p失。

2、市場(chǎng)環(huán)境制約發(fā)展。證券投資基金大多投入證券交易市場(chǎng)，而我國(guó)的證券交易市場(chǎng)上市公司的盈利能力大部分較差，因此投資基金便集中于有潛力的上市公司股票，導(dǎo)致資金扎堆，使得股票波動(dòng)進(jìn)而增大基金風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的證券投資基金市場(chǎng)缺少有效的避險(xiǎn)保值手段，使得基金管理者對(duì)于市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)方式非常有限，難以甚至無(wú)法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行雙向操作，一旦基金開(kāi)始虧損就只能一直虧到底。

3、行業(yè)管理普遍乏力。我囯目前的狀況是:一是基金持有人大會(huì)根本沒(méi)有按時(shí)舉行，實(shí)際上是名存實(shí)亡;二是基金管理人的道德水平，遠(yuǎn)未達(dá)到為基金持有人盡力謀取利益之高度;三是獨(dú)立董事制度由基金管理公司設(shè)立，所聘董事只對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé)，忽略基金持有者的利益;四是基金管理費(fèi)只與基金規(guī)模掛鉤，而與管理水平?jīng)]有關(guān)系，導(dǎo)致基金管理混亂;五是政策法規(guī)缺乏關(guān)聯(lián)性，不是監(jiān)管和處罰不到位就是滯后。

(二)我國(guó)證券投資基金的發(fā)展建議

鑒于我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)所存在的問(wèn)題，筆者結(jié)合工作實(shí)踐現(xiàn)提出五個(gè)方面的發(fā)展建議。1、全面增強(qiáng)隊(duì)伍素質(zhì)和提高人員業(yè)務(wù)水平，對(duì)于監(jiān)管者和基金公司而言，主要重于政策層面和道德職責(zé)方面的建設(shè)，而對(duì)于廣大投資者，最主要的是加強(qiáng)自身專(zhuān)業(yè)知識(shí)的積累和業(yè)務(wù)水平的提高。

2、加強(qiáng)規(guī)范化建設(shè)，主要包括法律法規(guī)的強(qiáng)化規(guī)范和證券基金自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)的規(guī)范改造。

3、建立科學(xué)完善的評(píng)估制度，將證劵投資基金管理人的管理水平與收入掛鉤，以切實(shí)保護(hù)基金投資者的投資利益。

4、擴(kuò)大我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)規(guī)模，不斷創(chuàng)新基金投資產(chǎn)品，使市場(chǎng)發(fā)展多元化。

5、建立中外合資的證券投資基金管理公司，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的基金管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)基金管理公司健康發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

證券投資基金已經(jīng)逐漸成為我國(guó)金融投資市場(chǎng)的一種主要投資對(duì)象，近年來(lái)它的投資火爆程度實(shí)屬驚人。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)的證券投資基金發(fā)展歷程進(jìn)行回顧，介紹證券投資基金的特點(diǎn)和現(xiàn)狀，并對(duì)證券投資基金市場(chǎng)存在的問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)闡述以此提出建議，以期對(duì)證券投資基金行業(yè)的發(fā)展具有一定指導(dǎo)意義。

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2012－04－14

李澤坤(1986－)，男，湖南長(zhǎng)沙人，證券分析師。