國內(nèi)影院市場的投資泡沫究竟多大，北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊瑞榮也想找到答案。

近年，他親眼見證“口紅效應”如何讓國內(nèi)影院建設投資 “不再理性”。來自國家廣電總局的最新數(shù)據(jù)，去年國內(nèi)電影銀幕數(shù)增至9296塊，較2010年6266塊增幅超過48%，國內(nèi)影院數(shù)量增至2803家，較2010年近2000家增幅同樣高達40%。

亮麗的數(shù)據(jù)背后，留給風險投資的還有多少影院投資機會，楊瑞榮直言心里沒底。

畢竟，他已接觸到某些讓他感到不安的數(shù)字。去年國內(nèi)電影票房收入較2010年增長28.9%，遠低于2010年63.9%增幅。一份國泰君安證券的調(diào)研報告指出，去年國內(nèi)影院單個屏幕年產(chǎn)值僅為141.2萬元，已低于2010年162.6萬元。

“個人感覺，如果投資泡沫開始破裂，行業(yè)整合機會就來到了。”楊瑞榮分析說。盡管他嘴里的“整合”，和市場普遍的定義并不一致。簡而言之，楊瑞榮希望自己能找到一家影院經(jīng)營公司，通過精選好地段自行投資數(shù)家影院，然后等待被別人收購整合的可能。

他始終相信，盡管國內(nèi)一二線城市影院布局隔街相鄰，大打價格戰(zhàn)成為行業(yè)常態(tài)，但市場總有被遺漏的影院投資新機遇。他考察過北京通州地區(qū)，發(fā)現(xiàn)周末居住在通州的大量白領階層只能跑到北京市其他影院“過把癮”，原因正是通州地區(qū)還沒建成一座裝修佳、品質高的電影院。而電影院缺乏的背后，則是通州地區(qū)還沒有建成一座高檔商業(yè)廣場。

“按照通州地區(qū)居民數(shù)量與生活習慣，如果當?shù)赜幸蛔?0多個放映廳、裝修豪華點的電影院，年票房收入2000萬-3000萬元，是能夠期待的?！睏钊饦s告訴記者。

只是他明白，理想要照進現(xiàn)實，并非易事。

畢竟，商業(yè)地段上佳、人流量較高、走高端商場業(yè)態(tài)的商業(yè)廣場只需喊出“引進”電影院的口號，就能迅速聚集10多家影院投資機構與風險資本競價。價高者得的結果是，競標成功者自己都不知道，自己開出的價格是否已處于影院投資盈虧的臨界點。進一步說，如果成本控制不夠理想，認賠出局是必然。

況且，一旦通州地區(qū)短時間同時興建數(shù)家電影院線，投資方處境將變得更凄慘。

“我們對影院投資的策略還是多看，慢投?！睏钊饦s直言。如今他特別在乎電影院運營的房租成本與上座率等。隨著影院投資火熱，“被寵壞”的商業(yè)廣場已紛紛將電影院租金與影院票房收入直接掛鉤，分賬比例從13%-15%不等。此外還要從電影院小賣部與電影院廣告收入提取相應比例的提成。

長期投資影院的風險投資基金負責人張明如此描述當前影院競爭的盈利黃金法則：除非電影院在一個區(qū)域占據(jù)放映品質的制高點，并擁有最大數(shù)量的放映廳引進不同風格類型的國內(nèi)外熱門影片，才能讓相鄰影院認賠出局，“涉及到財務方面的盈虧平衡，假設影院租金開支占據(jù)票房收入的約17%，沒有七八成的上座率，很難保證影院投資能在5-7年收回成本”。

不過，這大大超越多數(shù)風險投資機構可承受的扭虧為盈時間表，通常一只風險投資基金存續(xù)期只有約7年，無法見證一家影院用7年時間產(chǎn)生經(jīng)營利潤。

“如何抓住整合機會，一直是北極光創(chuàng)投介入影院投資領域的策略?！睏钊饦s表示，就影院布局而言，國內(nèi)最大的幾家電影院線投資經(jīng)營公司市場份額并不高，其中存在兼并整合的機遇。

在證監(jiān)會最新發(fā)布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表里，擬在深交所上市的萬達電影院線和廣州金逸影視傳媒已處于“落實反饋意見中”，聯(lián)合院線有限公司、廣東大地院線有限公司也被傳聞正在積極籌劃上市。一旦這些影院投資公司完成IPO，或率先掀起國內(nèi)影院的整合兼并風。

但現(xiàn)實的問題是，由于國內(nèi)電影院尚未建立全面客觀估值體系，基本依賴投資方的主觀收入預期給電影院估價，讓部分身處不錯商業(yè)地段的電影院身價虛高，一家年票房收入達到3000萬元的電影院，只要位于較好的商圈地段與廣泛客流量，“身價”一般都在0.8億-1億元。

隨著影院投資泡沫出現(xiàn)，一些已投身影院投資的或是即將投資影院的專業(yè)人士似乎都打起退堂鼓。

去年底，光線傳媒總裁王長田明確表態(tài)稱，光線傳媒之所以不投影院，是因為來不及參與，但光線傳媒會研究考察哪些影院是值得被投資和收購的。

“其實，只有極少數(shù)電影院能夠在3-5年實現(xiàn)盈利，能守住盈虧平衡點的，都相當不容易?！睆埫鹘o記者算了一筆賬，以一家建設6-8個放映廳的中高檔裝修電影院為例，初期投入約2000萬元，假設年票房達到2000萬元，在扣除電影制作方（分掉票房收入的43%）與電影發(fā)行方相關票房收入提成后，電影院經(jīng)營方還能留存約1000萬元，若按300萬元/年租金、約250萬元折扣（通常電影院經(jīng)營時間5-7年）與人員開支后，如成本控制得當，還能預留100萬-200萬元利潤，即使算上電影院小賣部與電影廣告能提供約300萬元收入，但在扣除給商業(yè)廣場的收入收賬后，影院每年實際經(jīng)營利潤能達到400萬元，多數(shù)投資方就感覺慶幸與知足了——多數(shù)電影院票房都未必達到2000萬元，年利潤或許只能徘徊在盈虧平衡點。

“現(xiàn)在還參與影院投資的多數(shù)風險投資機構已不再指望通過影院經(jīng)營實現(xiàn)盈利，他們想趁著電影院線整合潮來臨時，先通過圈地占據(jù)一個影院市場份額，就有高價出售套現(xiàn)的機會。”張明直言。（文／張碩制圖／曾旖旎）