孫郁婷 郝鳳苓 蕭白

時(shí)至今日，胡剛平依然清晰地記得，5年前初到賽維總部時(shí)的那個(gè)“塵土飛揚(yáng)”的場(chǎng)景，“我們是不折不扣的拓荒者”。

“當(dāng)時(shí)，辦公樓就在食堂上面，行政大樓半年之后才建好，我們才搬了進(jìn)去，一年之后又搬到了研究院大樓。”2007年夏天，剛剛大學(xué)畢業(yè)、只是想找一份工作的胡剛平，之前對(duì)這家位于江西省新余市的企業(yè)，其實(shí)并不十分了解。雖然，當(dāng)時(shí)的賽維LDK（注冊(cè)于開(kāi)曼群島的離岸公司，簡(jiǎn)稱“賽維”），已經(jīng)是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)最大的硅片制造商，并且，已于2007年6月在美國(guó)紐交所上市。

讓胡剛平至今津津樂(lè)道的是，“當(dāng)時(shí)，我們這批人是彭小峰（賽維LDK董事長(zhǎng)兼CEO）親自招的”，并且，他們之后進(jìn)入了由首席技術(shù)官萬(wàn)躍鵬親自領(lǐng)導(dǎo)的研究團(tuán)隊(duì)。

“當(dāng)時(shí)，賽維給我們的工資才每個(gè)月1200元，但我們也不在乎工資。可以說(shuō)，過(guò)去幾年，都是賽維在給我們培訓(xùn)機(jī)會(huì)，直到最近一兩年，我們才對(duì)賽維有了貢獻(xiàn)。”胡剛平稱，“當(dāng)然，這期間也有人來(lái)挖我們。我們會(huì)了解一下情況，但不會(huì)走。因?yàn)椋惥S就是這個(gè)行業(yè)的‘黃埔軍校，我們多呆一天，就能增加一點(diǎn)自己的經(jīng)驗(yàn)值，提高自己的身價(jià)。”

2007年至今，產(chǎn)能高速擴(kuò)張，并在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游全面出擊的賽維，無(wú)疑為胡剛平們“提高身價(jià)”提供了足夠的機(jī)會(huì)。

此間，賽維不僅將其“起家業(yè)務(wù)”——硅片的年產(chǎn)能，由420MW擴(kuò)張至4300MW，而且，進(jìn)入了包括硅料、硅片、電池、組件、電站在內(nèi)的所有光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。賽維的總資產(chǎn)，也由2007年底的13.1億美元，快速膨脹至2011年底的68.54億美元。

“在賽維工作一年，我們?cè)谕饷娴纳韮r(jià)就能達(dá)到每月4000元，第二年身價(jià)就能達(dá)到8000元，第三年達(dá)到12000元。第五年的話，沒(méi)有20000元根本就沒(méi)人會(huì)去?！倍谛掠喈?dāng)?shù)兀壳肮べY尚不過(guò)萬(wàn)的胡剛平，已經(jīng)算是高薪一族。

不過(guò)，進(jìn)入2012年之后，賽維內(nèi)部陸續(xù)出現(xiàn)的一些“狀況”，開(kāi)始讓仍在等待“升值”胡剛平覺(jué)得有些不安。

2012年初以來(lái)，賽維在新余的硅片工廠，開(kāi)始越來(lái)越頻繁地裁員。賽維LDK總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官佟興雪2012年5月1日披露：自2011年底以來(lái)，公司已經(jīng)從19195名員工中，裁減了5554名。

3月，胡剛平?jīng)]有像往常一樣如期收到工資，之后他便接到了公司的“放假”要求，“4月和5月，那是今年最困難的時(shí)候。放假期間，我們的工資是每月700元錢(qián)，好在只持續(xù)了不到兩個(gè)月”。

而在重返工作崗位后，7月初的一天，早上上班時(shí)，胡剛平意外地發(fā)現(xiàn)，公司總部大門(mén)被人用鐵鏈鎖上了，他不得不從大門(mén)夾縫中側(cè)身擠入。之后，以基建承包商為主的近100人，圍堵在賽維總部門(mén)前“集體討債”?！爱?dāng)時(shí)下著小雨，我在辦公室看到，有人舉著橫幅，有人在喊口號(hào)，感到有一點(diǎn)悲傷。每一個(gè)‘以賽維為家的人，都不愿意看到‘家里欠錢(qián)別人來(lái)討債。但這也是出于無(wú)奈，我們沒(méi)有什么人會(huì)責(zé)備公司?！?/p>

在此期間，他從媒體上看到了越來(lái)越多的關(guān)于賽維的“負(fù)面新聞”，關(guān)于債務(wù)危機(jī)、破產(chǎn)、國(guó)有化，甚至是各種版本的“重組方案”?！拔覀兒茈y去判斷這些新聞到底是真是假。很多事情，比如三大央企、江西銅業(yè)集團(tuán)要入股賽維，我們內(nèi)部從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)。”

當(dāng)然，作為一名資深技術(shù)人員，胡剛平可以通過(guò)他自己的渠道，了解到更多賽維業(yè)務(wù)層面的真相?！艾F(xiàn)在，賽維硅片工廠的產(chǎn)能利用率大概只有30%-40%?！边@讓他不得不承認(rèn)，這家昔日的明星企業(yè)，正面臨著巨大的危機(jī)?！笆聦?shí)上，去年4月硅片降價(jià)以后，7月份左右，有些爐子（多晶硅鑄錠爐）就開(kāi)始不務(wù)正業(yè)了?！?/p>

賽維LDK2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年，其硅料、硅片和組件產(chǎn)能的開(kāi)工率，分別只有約61%、36%和32%。

“我想，我們這一關(guān)可能真的很難過(guò)。”2012年8月初，胡剛平頗為無(wú)奈地對(duì)本刊記者說(shuō)，但他馬上又強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“賽維是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境的惡化，直接導(dǎo)致了資金短缺。如果這個(gè)行業(yè)推遲半年進(jìn)入這種狀態(tài)，賽維還是有喘氣的機(jī)會(huì)的?；蛘哒f(shuō)，如果現(xiàn)在有足夠的現(xiàn)金流的話，賽維還是能夠翻身的。”

討債者說(shuō)

7月初的那個(gè)雨天，劉劍，就在胡剛平遠(yuǎn)遠(yuǎn)望見(jiàn)的那支圍堵在賽維總部門(mén)口的討債隊(duì)伍之中。

2005年，劉劍還只是新余當(dāng)?shù)氐囊粋€(gè)農(nóng)民，但當(dāng)年7月，賽維的到來(lái)，改變了他的人生。正是賽維之后在新余的大興土木，讓他有機(jī)會(huì)成為今天這樣一個(gè)頗具實(shí)力的“包工頭”?！肮I(yè)園其實(shí)造價(jià)并不高，就是工程量很大。工程有大有小，有50萬(wàn)的，200萬(wàn)的，700萬(wàn)的，如果把下水道、道路這些零星的小工程也算進(jìn)去，過(guò)去幾年，賽維在新余已建成的工程項(xiàng)目不下100個(gè)，造價(jià)10多億元?！?/p>

“當(dāng)時(shí)，我身邊的朋友都說(shuō)，承包賽維的基建工程很賺錢(qián)，我覺(jué)得這可能是個(gè)發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)，也許是人生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！庇谑牵麖挠H友處拼湊了近百萬(wàn)元，參與了賽維的招標(biāo)。2006年，他參與的第一個(gè)項(xiàng)目，是賽維廠房工程。

劉劍稱，按照雙方簽訂的合同，賽維應(yīng)該按照工程進(jìn)度付款，“做到哪個(gè)位置付多少錢(qián)，都有明確規(guī)定”，“我們申報(bào)了工程進(jìn)展記錄之后，賽維的工程付款基本上兩三天之內(nèi)就會(huì)到賬”。

不過(guò)，從2009年開(kāi)始，劉劍發(fā)現(xiàn)，賽維的付款不那么準(zhǔn)時(shí)了?！坝袝r(shí)候，十天半個(gè)月都沒(méi)有到賬，理由總是今天這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)不在，明天那個(gè)領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)簽字。”他抱怨說(shuō)。2011年，他能夠從賽維那里接到的工程，已經(jīng)少了許多，“拿到的，也是一些邊邊角角的小工程”。

等到2012年上半年，隨著有關(guān)賽維虧損、裁員、資金緊張的傳聞越來(lái)越盛，劉劍開(kāi)始緊張了。他查了一下賬目發(fā)現(xiàn)，6年來(lái)，賽維拖欠自己的工程款竟已高達(dá)600萬(wàn)元，其中部分欠款甚至是2008年的。與他一起承包項(xiàng)目的伙伴告訴他，賽維已經(jīng)有很長(zhǎng)一段時(shí)間沒(méi)有按時(shí)付款了。

因?yàn)槎啻卧噲D與賽維財(cái)務(wù)部、采購(gòu)部溝通未果，7月2日上午，劉劍與近百名基建工程商一起來(lái)到賽維總部，要求賽維公司高層出面解決問(wèn)題。劉劍稱，這近百名基建工程商，都是過(guò)去幾年給賽維承建廠房的，而賽維拖欠他們的工程款，合計(jì)超過(guò)5億元。

當(dāng)天的場(chǎng)面據(jù)說(shuō)一度非?；靵y，也就是在這樣的混亂之中，劉劍見(jiàn)到了賽維LDK董事長(zhǎng)彭小峰。“彭小峰看到這種場(chǎng)面很吃驚，他說(shuō)早年的欠款自己早就吩咐公司相關(guān)部門(mén)解決了，不明白為何還有2008年的欠款?！?/p>

劉劍稱自己曾和彭小峰有過(guò)直接交流，彭直截了當(dāng)?shù)馗嬖V他，“公司賬面上真的只剩下幾千萬(wàn)的資金，實(shí)在拿不出這么多錢(qián)”。

“不過(guò)，他可能也被那樣的場(chǎng)面嚇住了，當(dāng)場(chǎng)就承諾我們：7月底給一部分，9月1日以后再給一部分?！碑?dāng)天下午，賽維財(cái)務(wù)部給出了一個(gè)“還款計(jì)劃”。“打了一個(gè)單出來(lái)，欠誰(shuí)多少錢(qián)，每個(gè)人核對(duì)一下。沒(méi)意見(jiàn)的話，就按照這個(gè)清單來(lái)。先付一部分，統(tǒng)一比例?！?/p>

在接受本刊記者采訪時(shí)，劉劍并不掩飾對(duì)賽維的感激，和對(duì)彭小峰個(gè)人的推崇，但在賽維陷入困境之時(shí)，他也有“落井下石”的充分理由：“賽維不按時(shí)付款，我也沒(méi)有現(xiàn)金去還別人的錢(qián)?！闭f(shuō)話間，一個(gè)催債的電話已經(jīng)打到了他的手機(jī)上。

資金“黑洞”

近百名基建商，總額5億元的工程款，在賽維目前的債務(wù)總額中，只是微不足道的一小部分。賽維LDK此前披露的一季報(bào)顯示，截至2012年3月31日，其總負(fù)債高達(dá)59.62億美元，約合人民幣380億元。其中，賽維LDK旗下的境內(nèi)核心實(shí)體公司——江西賽維，總負(fù)債為266.76億元。

而在2011年發(fā)布的“中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)”中，江西賽維披露了其截至2011年3月31日的債務(wù)明細(xì)。當(dāng)期，其總額高達(dá)236.32億元的總負(fù)債主要包括：銀行借款125.85億元，以及與業(yè)務(wù)往來(lái)相關(guān)的“應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其它應(yīng)付款、預(yù)收款項(xiàng)”，合計(jì)104.4億元。

2012年上半年，在賽維LDK危機(jī)爆發(fā)之后，哪些銀行被卷入了這個(gè)“債務(wù)黑洞”，一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。從江西賽維這份“中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)”中，或可窺見(jiàn)一斑，尤其是那些向賽維提供“長(zhǎng)期借款”的銀行。

截至2011年3月31日，江西賽維的幾個(gè)主要債權(quán)銀行分別為：國(guó)開(kāi)行，長(zhǎng)期借款約14億元，短期借款約11億元;中國(guó)銀行，長(zhǎng)期借款約6億元，短期借款約12億元;建設(shè)銀行，長(zhǎng)期借款約8億元，短期借款約2億元;招商銀行，長(zhǎng)期借款3億元，短期借款約11億元；交通銀行，長(zhǎng)期借款2億元，短期借款約3.2億元；徽商銀行，長(zhǎng)期借款5億元。此外，合肥高新創(chuàng)業(yè)園管理公司還通過(guò)“委托貸款”方式，向江西賽維合肥公司提供資金8.6468億元。

而賽維對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)，則主要體現(xiàn)在“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”之中。截至2012年3月31日，賽維LDK的這一數(shù)字為12.5億美元，約合人民幣80億元。2011年以來(lái)，一批曾經(jīng)在賽維LDK扶持下成長(zhǎng)起來(lái)的供應(yīng)商，成為其“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”的受害者。

以向賽維提供碳化硅、切割線、切割液、坩堝等輔料的供應(yīng)商為例，2011年，對(duì)于碳化硅供應(yīng)商新大新材（300080.SZ）、切割液供應(yīng)商奧克股份（300082.SZ）來(lái)說(shuō)，賽維LDK均是最大的客戶。不過(guò)，截至2011年底，在新大新材、奧克股份的“應(yīng)收賬款”中，排在第一位的同樣是賽維，分別為1.79億元和1.47億元。

2012年7月底，在接受本刊記者采訪時(shí)，談到目前的資金壓力，賽維LDK財(cái)務(wù)部門(mén)一位人士稱，形成這一局面的主要原因是，2011年，整個(gè)行業(yè)的欠款都比較嚴(yán)重，賽維在回籠資金上出現(xiàn)了問(wèn)題，“我們也有30多億元人民幣應(yīng)該回收的賬款。你要我的賬，我要?jiǎng)e人的賬”。

賽維LDK2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年，雖然其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2010年的25.09億美元下滑至21.58億美元，但其應(yīng)收賬款卻由2010年的3.84億美元，上升至4.91億美元，約合人民幣31.24億元。上述人士稱，目前，賽維的財(cái)務(wù)部、法務(wù)部已經(jīng)派了一批人在外面追債，“上級(jí)給的壓力是，給你幾天時(shí)間，如果欠款要不回來(lái)，工資都不發(fā)”。

“我們一直有計(jì)劃要還供應(yīng)商的錢(qián)，也已經(jīng)列了一個(gè)清單，但資金鏈緊張，實(shí)在難以周轉(zhuǎn)，”這位賽維財(cái)務(wù)部門(mén)人士稱，“銀行的錢(qián)，現(xiàn)在是政府在幫著還。說(shuō)句實(shí)話，我們現(xiàn)在是口袋空空?！?/p>

來(lái)自“新余市駐江西賽維公司幫扶組”的一份文件顯示，7月11日，“賽維總共20.2億元的可用資金中，有20億來(lái)源于‘發(fā)展穩(wěn)定基金”，該基金由江西省財(cái)政出資。也就是說(shuō)，賽維的自有資金僅為2000萬(wàn)元。這也與彭小峰7月初所說(shuō)的“公司賬面上只剩下幾千萬(wàn)的資金”相驗(yàn)證。而對(duì)于總資產(chǎn)高達(dá)66.37億美元（約合人民幣422億元）的賽維來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)現(xiàn)金，的確可謂“口袋空空”。

“賽維就是一條連續(xù)作業(yè)的生產(chǎn)線，必須有不斷的資金流，才能保證它的正常生產(chǎn)。”上述賽維財(cái)務(wù)人士說(shuō)，“如果賽維能在2011年獲得大量的現(xiàn)金和預(yù)付款的話，現(xiàn)在的情況不會(huì)如此糟糕了?！?/p>

“高強(qiáng)度”資本

顯然，賽維更愿意將其目前面臨的困境，歸咎于行業(yè)。在賽維LDK2012年一季報(bào)發(fā)布時(shí)，彭小峰說(shuō)：“整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑已嚴(yán)重影響了我們公司的收益，并對(duì)我們公司的利潤(rùn)率產(chǎn)生了負(fù)面影響。”

2011財(cái)年，賽維LDK實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約21.6億美元，同比下滑14%，凈虧損約6.1億美元，而其2010年的凈利潤(rùn)高達(dá)2.9億美元。2012年一季度，情況變得更加糟糕，其營(yíng)收同比下滑近74%，凈利潤(rùn)同比下降336%，凈虧損1.69億美元。

的確，2011年以來(lái)，整個(gè)光伏行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)陣痛。因?yàn)椋咭廊皇菦Q定光伏市場(chǎng)冷暖的首要因素。2011年，德國(guó)、英國(guó)等歐洲國(guó)家紛紛下調(diào)光伏補(bǔ)貼額度，當(dāng)年年底，美國(guó)又啟動(dòng)了對(duì)中國(guó)光伏的“雙反”調(diào)查，這讓受2010年市場(chǎng)回暖刺激、大干快上的中國(guó)光伏業(yè)整體陷入被動(dòng)。海通證券的報(bào)告顯示，2010年光伏市場(chǎng)的高利潤(rùn)率、高回報(bào)和低進(jìn)入壁壘，導(dǎo)致2011年全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張超過(guò)50%。

伴隨產(chǎn)能過(guò)剩而來(lái)的，是光伏產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌。Solarbuzz的數(shù)據(jù)顯示，光伏業(yè)上游主要原料——多晶硅的價(jià)格，從2011年一季度的65美元/ 公斤下降至2011年四季度的30美元/公斤，而 2012年8月的價(jià)格，更是進(jìn)一步下滑至22美元/公斤。受此影響，下游硅片、電池、組件等產(chǎn)品的價(jià)格，也應(yīng)聲大幅下跌。

不過(guò)，如果是行業(yè)整體下滑，那么，賽維LDK何以會(huì)遭遇明顯大于同行的危機(jī)，并成為最被期待倒閉的光伏企業(yè)？

“賽維的情況，不代表光伏行業(yè)的現(xiàn)狀?！痹趪?guó)內(nèi)一家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)負(fù)責(zé)人李華看來(lái)，賽維LDK的全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，以及彭小峰對(duì)“資本密集型項(xiàng)目”的偏愛(ài)，才是其遭遇困境的根本原因?！癓DK一直在玩高資本密集型的項(xiàng)目，所以，它對(duì)資本的使用效率不是太敏感?！?/p>

2005年7月，之前從事勞保用品生意的彭小峰帶著3億元的原始資本，進(jìn)軍光伏行業(yè)。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足最多的光伏環(huán)節(jié)是太陽(yáng)能電池，而彭小峰則另辟蹊徑，選擇從當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)尚屬空白的中端環(huán)節(jié)硅片入手。

而彭小峰的“高強(qiáng)度資本”策略，在當(dāng)時(shí)奇貨可居的硅片業(yè)務(wù)上，取得了巨大的成功。

“2007年到2009年，賽維能夠一直在硅片業(yè)務(wù)上保持領(lǐng)先，最重要的原因是擁有設(shè)備。”前述賽維研發(fā)部門(mén)人士胡剛平對(duì)本刊記者稱，“我們買(mǎi)斷了供應(yīng)商70%的產(chǎn)權(quán)，這就意味著，別的企業(yè)想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，最多只能拿到另外30%的產(chǎn)權(quán)。也就是說(shuō)，這一年，它永遠(yuǎn)也趕不上賽維?！睋?jù)其介紹，2007年賽維從全球最大鑄錠爐供應(yīng)商GT solar手中購(gòu)入了150臺(tái)設(shè)備，2008年增加至約300臺(tái)。目前，賽維共擁有419臺(tái)GT solar多晶硅鑄錠爐。

“雖然，一臺(tái)硅錠爐當(dāng)時(shí)的價(jià)格高達(dá)四五百萬(wàn)元，但我們一買(mǎi)來(lái)就使用，只要一臺(tái)爐子能提前10個(gè)小時(shí)安裝好，就能給公司帶來(lái)很大的利潤(rùn)，一個(gè)硅錠爐出產(chǎn)1萬(wàn)多片。那時(shí)候，我們干得熱火朝天，他們是瘋狂地安裝爐子，我們瘋狂地調(diào)試爐子?！焙鷦偲秸f(shuō)。當(dāng)然前提條件是，“2008年，硅片每片的價(jià)格是80多元錢(qián)”，并且，在之后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，硅片價(jià)格，始終保持在賽維的成本線之上。

2006年9月投產(chǎn)時(shí)，賽維的硅片產(chǎn)能僅為200MW，2007年便擴(kuò)張至420MW，躍居全球第一。當(dāng)年6月賽維LDK登陸紐交所，融資4.69億美元。

成功上市之后，賽維LDK更加堅(jiān)定了“高強(qiáng)度資本”的擴(kuò)張路徑。除了在硅片業(yè)務(wù)上持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，并在2012年3月將產(chǎn)能增加至4300MW，賽維LDK還從2007年開(kāi)始，啟動(dòng)了其“全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張”戰(zhàn)略。

向上，2007年8月，賽維宣布建設(shè)兩個(gè)總產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸的多晶硅項(xiàng)目，其中，下村硅料廠產(chǎn)能為1000噸，馬洪硅料廠的產(chǎn)能15000噸。截至2012年3月，賽維的硅料產(chǎn)能已達(dá)17000噸。

2011年11月，賽維LDK更是高調(diào)宣布，其將在內(nèi)蒙古呼和浩特興建世界上單體規(guī)模最大的高純硅料生產(chǎn)基地，規(guī)劃分兩期，建成后年生產(chǎn)規(guī)模達(dá)6萬(wàn)噸。其中,一期項(xiàng)目總投資100億元，產(chǎn)能3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)在2013年下旬建成投產(chǎn)。但隨著其資金鏈日益緊張，這一項(xiàng)目目前并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

向下，2009年8月和2010年9月，賽維先后介入電池組件和電池片業(yè)務(wù)；2010年，其進(jìn)一步將觸角延伸到最下游的光伏電站環(huán)節(jié)。截至2012年3月，賽維的電池片和電池組件的產(chǎn)能分別達(dá)到1700MW。

而賽維的光伏電站項(xiàng)目，也在2011年加速推進(jìn)。當(dāng)年，賽維承接了16項(xiàng)光伏應(yīng)用工程，實(shí)現(xiàn)收入4.16 億元。截至2012年6月底，賽維尚未完工的光伏工程項(xiàng)目有9項(xiàng)，合同金額逾7億元。不過(guò)，上海新世紀(jì)評(píng)級(jí)稱，“由于光伏應(yīng)用工程投資額大，該業(yè)務(wù)的開(kāi)展將進(jìn)一步加劇公司的資金壓力”。

2007年上市至今，由于賽維LDK始終未能形成持續(xù)盈利能力，而其固定資產(chǎn)投資卻持續(xù)大幅增長(zhǎng)，因此，融資能力便顯得格外重要。2008年至2011年間，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等方式，賽維LDK進(jìn)行了四輪融資，累計(jì)融資8.842億美元。

2011年，賽維LDK還計(jì)劃將硅料業(yè)務(wù)分拆上市，但最終未果。胡剛平稱：“其實(shí)，硅料公司最初是可以上市的，但當(dāng)時(shí)賽維希望募集更多的資本，所以沒(méi)有上。去年年底再想上，但這個(gè)行業(yè)實(shí)在太差了，公司整體表現(xiàn)也不是很給力，最終沒(méi)有上成。但就目前的這個(gè)環(huán)境來(lái)說(shuō)，上市是必由之路。”

在此背景下，從銀行獲得貸款，便成為賽維LDK更加依賴的融資手段。2007年至2011年，賽維LDK的銀行借款持續(xù)攀升，分別為2.89億美元、8.2億美元、13.88億美元、21.06億美元和29.22億美元。2011年，其資產(chǎn)負(fù)債率也攀升至歷史最高的87.86%。

可以說(shuō)，過(guò)去7年，在彭小峰的領(lǐng)導(dǎo)下，高速擴(kuò)張、四處出擊的賽維LDK，資金鏈一直處于一種相對(duì)比較緊張的狀態(tài)。截至2011年底，賽維LDK手持的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”為2.44億美元，而其“短期負(fù)債”卻高達(dá)20.32億美元。

李華指出，2007年至2011年，賽維固定資產(chǎn)投資分別高達(dá)3.05億美元、11.26億美元、7.5億美元、5.77億美元和9.82億美元，“其它光伏企業(yè)沒(méi)有一個(gè)投資量有這么大的，尚德算是投得比較狠的，最多也就是2011年的3.7億美元”，“賽維玩錢(qián)玩得太狠了”，“行情這么差，投了這么多固定資產(chǎn)進(jìn)去，哪有現(xiàn)金回來(lái)？這是它面臨債務(wù)危機(jī)的最根本的原因”，“就是這口氣喘不上來(lái)了”。

而這，還不是最嚴(yán)重的后果。

擴(kuò)張惹的禍

雖然，“全產(chǎn)業(yè)鏈”一度曾在中國(guó)光伏業(yè)非常盛行，但真正付諸實(shí)踐的卻只有賽維一家。而最終，除了資金鏈緊張，這還給賽維LDK帶來(lái)了兩個(gè)更為嚴(yán)重的后果：沖擊了其起家業(yè)務(wù)硅片的傳統(tǒng)客戶；而其在行業(yè)景氣度最高時(shí)投資的硅料項(xiàng)目，可能變成“無(wú)效資產(chǎn)”。

2007年8月，賽維啟動(dòng)的固定資產(chǎn)投資高達(dá)130億元的兩個(gè)硅料項(xiàng)目，被業(yè)內(nèi)人士視為擊倒賽維的致命因素。

賽維投資硅料項(xiàng)目之前的2007年上半年，多晶硅價(jià)格從2005年的40美元/公斤沖高突破300美元/公斤，并在2008年3月達(dá)到475美元/公斤的歷史高點(diǎn)。彭小峰當(dāng)時(shí)曾在接受采訪時(shí)表示，賽維上馬硅料項(xiàng)目，就是要降低硅料價(jià)格。

但之后，由于全球金融危機(jī)爆發(fā)，光伏發(fā)電主要市場(chǎng)增速放緩，加之多晶硅產(chǎn)能不斷釋放，至2009年11月，多晶硅已經(jīng)下跌至55美元/公斤。當(dāng)時(shí)，賽維的第一條年產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線，剛剛投產(chǎn)兩個(gè)月。

雖然，多晶硅價(jià)格2010年一度反彈至100美元/公斤上方，但目前，已進(jìn)一步深跌至22美元/公斤。

賽維LDK2011年年報(bào)稱，其當(dāng)年的多晶硅生產(chǎn)成本為30美元/公斤，并計(jì)劃在2012年，降低至22美元/公斤。但本刊記者獲得的一份權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，7月9日，賽維硅料結(jié)存2050.28噸，金額為48985.71萬(wàn)元，這意味著，其生產(chǎn)成本約為240元/公斤（約合38美元/公斤）。同期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上多晶硅的主流報(bào)價(jià)為164元/公斤，進(jìn)口料主流報(bào)價(jià)為22.281美元/公斤。

8月初，本刊記者在賽維新余硅料工廠實(shí)地調(diào)查時(shí)，一位工廠員工透露:“馬洪工廠已經(jīng)停產(chǎn)了三個(gè)月，下村停產(chǎn)了一個(gè)月”，“開(kāi)工越多，成本越高。但賣(mài)出的產(chǎn)品價(jià)格，比成本價(jià)格要低。賣(mài)得多，虧得多。現(xiàn)在，工廠基本只需要維護(hù)設(shè)備的操作工?！?/p>

“每生產(chǎn)一公斤硅料就虧幾十塊，賽維在多晶硅項(xiàng)目上的投資，目前幾乎等于無(wú)效資產(chǎn)?！崩钊A指出，按照其接近40美元/公斤的成本，必須提早兩年投資，才能賺錢(qián)?！氨＠麉f(xié)鑫一開(kāi)始有什么？也是慢慢地搞起來(lái)，硅料價(jià)格高的時(shí)候，成本高沒(méi)什么關(guān)系，搞一搞慢慢就好了?！?/p>

2006年6月，保利協(xié)鑫第一條產(chǎn)能為1500噸的多晶硅生產(chǎn)線開(kāi)工建設(shè)，2007年9月生產(chǎn)出第一批多晶硅。保利協(xié)鑫投產(chǎn)之后，多晶硅價(jià)格在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，始終保持在高位。而2012年第一季度，在多晶硅價(jià)格降至歷史低點(diǎn)后，保利協(xié)鑫公布的多晶硅生產(chǎn)成本，也已下降至18.6美元/公斤。

在光伏業(yè)界，流傳著這樣一個(gè)版本的故事：2007年，在賽維決定上馬硅料項(xiàng)目之前，保利協(xié)鑫CEO朱共山曾找到彭小峰，勸說(shuō)彭不要投硅料，而是將硅片業(yè)務(wù)與保利協(xié)鑫的硅料業(yè)務(wù)形成上下游合作關(guān)系，但彭執(zhí)意要投。

當(dāng)然，彭小峰沒(méi)有朱共山那么好的運(yùn)氣，也沒(méi)能重演2006年的“硅片神話”。但讓人驚訝的是，賽維依然宣稱，其2012年將繼續(xù)擴(kuò)大硅料產(chǎn)能至25000噸，而其目標(biāo)產(chǎn)量?jī)H為5000至7000噸。

而賽維向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張，帶來(lái)的巨大傷害是，它漸漸被一些下游客戶“拋棄”了。

2010年以來(lái)，包括尚德、天合光能、英利、韓華等在內(nèi)的大型光伏企業(yè)，均大幅加大了對(duì)硅片產(chǎn)能的投入，不斷提高了硅片自給率。這在客觀上增加市場(chǎng)供應(yīng)量，擠壓了賽維的空間。

而更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，來(lái)自保利協(xié)鑫。2007年雙方未能達(dá)成合作，在賽維大規(guī)模上馬硅料項(xiàng)目時(shí)，保利協(xié)鑫也在2009年大舉進(jìn)入硅片市場(chǎng)。目前，其硅片年產(chǎn)能高達(dá)8000MW，遠(yuǎn)超賽維的4300MW。

一家北方光伏企業(yè)采購(gòu)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)本刊記者稱，保利協(xié)鑫從LDK那里搶到了很多客戶,“現(xiàn)在的幾大上市公司,一半以上都是保利協(xié)鑫的大客戶，包括天合、阿特斯、晶澳、林洋。其實(shí)，賽維2009年涉入組件，2010年上馬電池片，就注定了下游客戶要拋棄它，因?yàn)樗掠慰蛻羰歉?jìng)爭(zhēng)關(guān)系”。而保利協(xié)鑫的策略是“抓兩頭，幫中間”，一頭是上游的硅料、硅片，另一頭是下游的光伏電站。2012年，賽維LDK的硅片產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張至4500MW，而其目標(biāo)產(chǎn)量?jī)H為2000MW至2500MW，即便達(dá)成目標(biāo)，開(kāi)工率也僅為50%。

2012年2月以來(lái)，隨著賽維LDK危機(jī)的逐步顯現(xiàn)，有關(guān)賽維即將引入重組方的傳聞，越來(lái)越多，緋聞對(duì)象包括平煤神馬集團(tuán)、英利、保利協(xié)鑫、晶科能源，三大央企中材集團(tuán)、中節(jié)能和中建材，國(guó)電集團(tuán)，有“中投二號(hào)”之稱的國(guó)新公司，以及由江銅集團(tuán)牽頭的江西國(guó)企，等等。新余光伏交易市場(chǎng)一位人士甚至對(duì)本刊記者稱：“7月中旬，中節(jié)能已經(jīng)拿了50億元進(jìn)賽維了?！?/p>

不過(guò)，一位光伏企業(yè)高管對(duì)本刊記者表示:“拯救賽維，可能需要100億元左右的資金，這個(gè)數(shù)字對(duì)現(xiàn)在的很多企業(yè)而言，都是難以承擔(dān)。”

李華則表示：“賽維國(guó)有化，由國(guó)企接盤(pán)，是一個(gè)可以考慮的、更可能的方案。我認(rèn)為，省屬企業(yè)可能會(huì)介入，另外，與光伏有關(guān)的央企也有可能，比如五大電力集團(tuán)，它們有新能源發(fā)電的指標(biāo)。”

不過(guò)，她亦強(qiáng)調(diào)，固定投資高達(dá)十幾億美元的硅料項(xiàng)目，是賽維引入投資方的最大障礙，“這個(gè)包袱太重了”。“如果它確實(shí)是一個(gè)無(wú)效資產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)起來(lái)就是虧的，就是一個(gè)窟窿，一年要填10億、20億進(jìn)去，你接不接？誰(shuí)敢接？至少要保證不虧，然后慢慢恢復(fù)它的造血功能”，“當(dāng)然，如果它能夠撐到資本市場(chǎng)好一點(diǎn)的時(shí)候再去融資，那也是一個(gè)比較對(duì)的思路。但就怕它撐不到那一天，所以，現(xiàn)在要找人來(lái)接盤(pán)”。（文中部分受訪者為化名）