陳凌白 馮強 王波

【摘要】當前，在全球金融和經(jīng)濟動蕩加劇的陰影里，世界經(jīng)濟正被種種不確定性籠罩著。著力分析當前世界經(jīng)濟的動蕩的主要原因，努力為中國經(jīng)濟發(fā)展提供借鑒，是當前經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的一個重要課題。

【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟債務(wù)危機不確定性

一、次貸危機余波未平，世界經(jīng)濟遠未得到有效恢復(fù)

在美國爆發(fā)的次貸危機將全球經(jīng)濟拖入衰退的泥潭。這是一場新型的系統(tǒng)性金融危機，其產(chǎn)生的內(nèi)在機理是金融市場信息不對稱、金融產(chǎn)品透明度不足，金融風險被漸次轉(zhuǎn)移、傳染并放大至投資者。這些風險從住房市場逐漸蔓延到信貸市場和資本市場，從虛擬金融市場領(lǐng)域擴展到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，并最終通過資本渠道和投資渠道從美國傳染波及到全球范圍。這場金融危機昭示了美國多年來以美元擴張、資本市場擴張為主導(dǎo)，以雙赤字擴張為模式的國民負債增長模式的終結(jié)。

二、世界范圍內(nèi)的債務(wù)危機，拖累世界經(jīng)濟下行風險迭現(xiàn)

從當前世界經(jīng)濟形勢的緊迫性來看，全球經(jīng)濟風險主要在于一些發(fā)達經(jīng)濟體的財政狀況，尤其是歐債危機不斷持續(xù)惡化，對全球金融體系和經(jīng)濟穩(wěn)定造成沖擊。與此同時，美日英法等發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)問題也在不斷積聚，雖然緊迫性在短期可能暫不如歐債，但同樣需要我們高度警惕。

（一）歐債危機愈演愈烈，拖累世界經(jīng)濟延緩恢復(fù)

首先，追溯歐債危機爆發(fā)的直接原因，不難看出，長期以來歐盟各國的高昂的福利費用，平均占GDP近30%，使得財政赤字被大幅推高，再加上歐元區(qū)經(jīng)濟很多國家創(chuàng)新乏力，經(jīng)濟增長緩慢，造成歐盟成員國財政赤字普遍超標，同時公共債務(wù)居高不下。其次，歐洲經(jīng)濟發(fā)展的不平衡是促發(fā)歐債風爆的另一主要根源之一。同時，歐元區(qū)的設(shè)計存在先天不足：即主權(quán)貨幣管理和財政政策相分離。一方面歐洲經(jīng)濟實行貨幣一體化后必然要求由歐洲央行實行統(tǒng)一的貨幣政策；另一方面各成員國擁有單獨實施財政政策的權(quán)力，產(chǎn)生了歐盟經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾：貨幣主權(quán)和財政主權(quán)分屬目標不一、管轄范圍不同的歐洲央行和各成員國，因此，這種由各自為政的財政政策所形成的貨幣聯(lián)盟很難持續(xù)。

（二）世界其他主要發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)危機互現(xiàn)，加劇世界經(jīng)濟未來發(fā)展不確定性

在歐洲債務(wù)危機愈演愈烈的同時，美國、日本及英國等國家亦深陷債務(wù)危機難以自拔。當前，日本債務(wù)負擔非常繁重。與西方國家不同，日本國債絕大部分被其金融機構(gòu)和民眾所持有，比重高達90%～95%，外國機構(gòu)或個人持有的日本國債比率僅為5%左右。由于國債主要是賣給自己國民，必然缺少向外轉(zhuǎn)嫁風險等緩沖渠道，債務(wù)風險更大。一旦發(fā)生債務(wù)危機，將會很快傳導(dǎo)到金融、消費以及實體經(jīng)濟領(lǐng)域，從而產(chǎn)生更嚴重的連鎖破壞力，并且難以拿出行之有效的政策拯救危機，使復(fù)蘇變得遙遙無期。因此，日本國債的風險，遠超美國、歐元國的國債。

與日本相比，美國的債務(wù)問題同樣突出，同樣充滿不確定性風險。經(jīng)濟衰退和多年的財政赤字政策使美國的公共債務(wù)總額不斷積聚。截止2011年7月29日，美國債務(wù)已逼近14.3萬億美元大關(guān)。目前，美國國債占比達GDP的70%，加上各州和其他地方政府的債務(wù)，則已達經(jīng)濟總量的93%。與此同時，英國、法國等國家的債務(wù)赤字問題同樣不容忽視。雖然從2010年開始兩國經(jīng)濟情況有所改善，但英國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，尤其是2010年的兩位數(shù)財政赤字，依然拖累其競爭力下降，使經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的步伐開始放慢。若算上2010年占GDP77%的公共債務(wù)和相對過低的國家儲蓄之后，情況將更糟糕。宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域持續(xù)增長的財政赤字和債務(wù)危機，同樣也削弱了法國的經(jīng)濟發(fā)展能力。

世界主要發(fā)達經(jīng)濟體日益沉重的債務(wù)問題正一步步拖累世界經(jīng)濟向二次探底邊緣滑進。

三、歐債危機正從政府債務(wù)向銀行業(yè)快速漫延，歐洲銀行業(yè)危機凸現(xiàn)

作為國際三大評級機構(gòu)之一的穆迪公司于2011年9月14日宣布，將法國興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行的長期債務(wù)和債務(wù)評級分別下調(diào)一個級距，分別至Aa3和Aa2，前景均為負面，并將法國巴黎銀行置于繼續(xù)觀察行列。穆迪表示，這些銀行行對希臘債務(wù)的巨大敞口是評級下調(diào)的主因。

根據(jù)國際清算銀行（BIS）今年9月發(fā)布的季度數(shù)據(jù)，目前，除意大利外，法國各大銀行是持有意大利政府債券最多的機構(gòu)，總計持有1050億美元；其次為德國，持債約509.8億美元，因此德法兩國合計持有該國債務(wù)約達1560億美元。1更悲觀的預(yù)計是，要解決歐洲債務(wù)危機，需要至少8000億歐元，如何籌措如此龐大的資金？這無疑加劇了市場對歐洲銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量面臨惡化的擔憂。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機最危險的表征之一是主權(quán)債務(wù)問題和銀行業(yè)的大面積關(guān)聯(lián)。越來越多的跡象表明，如果不采取更果斷的措施強化歐洲銀行系統(tǒng)，主權(quán)債務(wù)危機將進一步加劇，甚至終將無法得到解決。

四、國際貿(mào)易保護主義抬頭，減緩世界經(jīng)濟的恢復(fù)

目前，貿(mào)易投資保護主義傾向明顯抬頭：英國工人罷工反對使用外籍勞工；法國汽車制造商被告知要購買法國產(chǎn)零部件，并且不得關(guān)閉國內(nèi)的工廠；西班牙政府督促消費者購買本國制造的商品——歐洲的保護主義似乎日漸抬頭；美國政府提倡購買“美國貨” ，并且美國國會正擬通過旨在對付中國的“匯率法案”，貿(mào)易保護主義正在從世界主要發(fā)達經(jīng)濟體向全球漫延。同時，反傾銷、反補貼等貿(mào)易救濟措施屢遭濫用，貿(mào)易摩擦政治化的傾向日益突出，給世界經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了濃厚的陰影。

五、新興市場國家經(jīng)濟過熱與通脹壓力加大，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨

放眼當前世界經(jīng)濟，從新興經(jīng)濟體和主要發(fā)展中國家情況看，盡管它們總體上處境相對安全，預(yù)計仍可保持較強勁增長，但在高度關(guān)聯(lián)的全球經(jīng)濟中，沒有哪個國家能夠獨善其身。從2008年美國次貸危機以來，表現(xiàn)比較良好的是新興經(jīng)濟體。但新興經(jīng)濟體中間很多國家，負債率也是相當高的，其中的很多國家都是通過借貸，通過赤字刺激經(jīng)濟發(fā)展。這些國家在未來一兩年極有可能會出現(xiàn)局部金融危機。更為嚴重的是，近一段時間由于歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)問題，大批歐洲資本開始從這些新興市場國家撤回，其他外國資本也出現(xiàn)跟風，因此導(dǎo)致這些國家金融市場出現(xiàn)動蕩。同時，面對當前世界經(jīng)濟形勢，這些國家內(nèi)部面臨的通脹及經(jīng)濟過熱壓力，要求這些新興經(jīng)濟體國家在完成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、治理通脹，規(guī)避滯脹風險的道路上必須走好每一步，才能更為有效地應(yīng)對全球經(jīng)濟二次探底的風險。

注釋

{1}查曉剛，面對歐債危機，G20要開足馬力，文匯報，2011年，9月，25日（第004版）.

參考文獻

[1]張茉楠.歐債危機背后的美債蹤影.經(jīng)濟參考報.2011，5.31（第002版）.

[2]彼得·維斯特維.緩解歐債危機取決于銀行業(yè).第一財經(jīng)日報.2011，9.21（第A08 版）.

[3]李嵐.關(guān)注歐債風險：中國銀行業(yè)或有所行動.金融時報.2011，9.22日（第003版）.

作者簡介：陳凌白（1970-），女，漢族，遼寧遼陽人，任職于沈陽理工大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院（遼寧大學(xué)在讀博士），高級經(jīng)濟師，副教授，研究方向：投資學(xué)、金融等。