胡偉凡

證券市場“股強債弱”的格局，已經(jīng)被打破了嗎？

自去年下半年以來至今，A股市場不但沒有在關鍵的點位形成上漲，反而是伴隨著經(jīng)濟的下行，屢屢跌破“黃金底”、“鉆石底”。相反，在債券市場上，國債、企業(yè)債、公司債卻持續(xù)上升，呈現(xiàn)出一派欣欣向榮。

央行近日發(fā)布的《2012年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》中寫到，開年以來企業(yè)債券凈融資8244億元，同比增長1656億元；非金融企業(yè)境內股票融資1495億元，同比減少1182億元，僅企業(yè)債的融資量就已經(jīng)將近股票融資量的6倍。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年企業(yè)債券共發(fā)行188只，發(fā)行規(guī)模為3123億元；公司債共發(fā)行97只，發(fā)行規(guī)模為1030億元，兩種債券的發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)下歷史同期新高。

這是好事”，銀河證券首席總裁助理左小蕾表示，在很多發(fā)達國家，債券市場的融資規(guī)模也是大于股票市場的。

事實上，自2008年以來，債市一直處于上行趨勢——國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、公司債指數(shù)在四年間分別上漲了11%、38%、38%，而上證指數(shù)則離當年的6124點還有4000點之遙。

“僅就今年上半年來看，債市走強的主要原因還是經(jīng)濟增長的放緩及貨幣政策的寬松”，國金證券基金分析師張琳琳表示。截至7月18日，央行今年已經(jīng)分別兩度下調存款準備金率和存貸款利率，進一步向社會釋放資金。

華泰聯(lián)合證券債券基金分析師王昉稱：“半年來股市低迷的表現(xiàn)也許會促使一部分資金轉投債市，但尚且無法確定這部分資金的確切數(shù)額。下半年債市恐怕難現(xiàn)上半年的行情，但是鑒于經(jīng)濟仍有下行可能，那么債券價格還應處于安全區(qū)間?！?/p>

無論“牛頭”、“牛尾”，債券市場目前的表現(xiàn)至少還能符合投資者的心理預期，北京、長沙等地也出現(xiàn)“儲蓄式國債幾分鐘內被搶購一空”之類的事件。反觀股市，統(tǒng)計顯示，上半年來滬深兩市合計凈流出資金達3851.78億元，越來越多的投資者選擇了用腳投票。

同樣，對于融資方來說，上市與非上市公司也出現(xiàn)了“股市轉債市”的跡象。截至6月25日，今年滬深兩市共有75只公司債發(fā)行，總額約980億元；而同期國內市場上股權再融資共發(fā)生57次，合計約1199.08億元，尚不足去年全年總額的1/3——自2007年國內開始發(fā)行公司債以來，上市公司的公司債融資額與股權融資額從未如此接近。

然而，A股的擴容進程仍在繼續(xù)，甚至下半年兩市IPO還有提速可能。如此年景下持續(xù)擴容，無疑將加劇股市“失血”，但監(jiān)管層卻多次公開表示不會因市況低迷而停發(fā)IPO。

“停發(fā)IPO解決不了根本問題，充其量是權益之計”，北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟表示：“停發(fā)IPO實際上就是減少市場供給來抬高‘物價，如同為了加強通貨膨脹而讓工廠停產(chǎn)，純屬治標不治本，因為問題的根源并不在此?！?/p>

呂隨啟認為，中國股市設立的出發(fā)點奠定了事態(tài)發(fā)展的主基調。從根本上講，中國股市更傾向于解決融資問題，并沒有考慮太多中小投資者的利益。他現(xiàn)在很難想出如何使股市擺脫低迷的方法。而左小蕾則更直接的稱：“我沒有觀點，這就是我對中國股市的觀點?！?/p>