姚冬琴

如果有這么一道題目——做PE（私人股權(quán)投資基金）比你想象得__：A.簡(jiǎn)單；B.困難;C.難一萬(wàn)倍，趙令歡一定會(huì)讓你選擇C。

“全民PE，亦喜亦憂。喜的是，更多人來(lái)關(guān)注這個(gè)行業(yè)。但是，投資不是炒股票，不是一般老百姓可以做的。投了以后還要管理，還有與資本市場(chǎng)的完美融合，更不是老百姓可以做的?！?011年12月12日，弘毅投資（北京）有限公司（下稱“弘毅投資”）總裁趙令歡對(duì)“全民PE”侃侃而談。

這一幕今天看來(lái)平常，但在趙令歡剛剛回國(guó)的2003年，普通中國(guó)人，甚至包括一些金融從業(yè)人員，對(duì)于PE都還很陌生。時(shí)隔八年，中國(guó)的PE行業(yè)發(fā)展得紅紅火火，弘毅投資也成為國(guó)內(nèi)資金規(guī)模最大、成長(zhǎng)速度最快的PE公司，管理著超過300億元的基金，被投企業(yè)2010年資產(chǎn)總額5300億元?？梢哉f，趙令歡見證了中國(guó)PE行業(yè)的發(fā)展歷程。

包括中聯(lián)重科并購(gòu)意大利CIFA在內(nèi)，國(guó)內(nèi)一系列聲名卓著的重大并購(gòu)中，趙令歡正是幕后推手。

只買對(duì)的

眼下，全球經(jīng)濟(jì)低迷，有人認(rèn)為這是良好的并購(gòu)時(shí)期。而趙令歡卻只給當(dāng)前的并購(gòu)環(huán)境打30分。

他有一個(gè)獨(dú)特的并購(gòu)理論，并購(gòu)是“買生意”而不是“買東西”?！笆召?gòu)不是去買資產(chǎn)，而是買今后的現(xiàn)金流。能不能把你沒有而別人有的東西嫁接到你的企業(yè)里，從而在今后可以產(chǎn)生效果和效率，這才重要?！?/p>

趙令歡進(jìn)一步對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析說：“想買的人覺得便宜，想賣的人覺得最無(wú)奈的時(shí)候，并不是并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。如果把收購(gòu)當(dāng)成婚姻來(lái)比照，當(dāng)力量極度懸殊，不發(fā)自內(nèi)心的結(jié)合，有可能會(huì)造成很多問題?！?/p>

便宜的不一定是好的，貴的也不一定不值得買。就像聯(lián)想收購(gòu)IBM的ThinkPad一樣，在趙令歡看來(lái)，收購(gòu)就要收“皇冠上的明珠”，哪怕要為此付出高價(jià)。

弘毅投資與曼德林基金、高盛一起，作為聯(lián)合投資者，幫助中聯(lián)重科收購(gòu)全球第三大混凝土機(jī)械公司意大利CIFA，當(dāng)時(shí)CIFA公司就恰恰是在歷史上的最高點(diǎn)?！爱?dāng)時(shí)有全球20多家企業(yè)競(jìng)標(biāo)，各個(gè)都出高價(jià)。”趙令歡回憶說。

下定決心要收購(gòu)CIFA的詹純新，在2007年6月的一天找到了趙令歡，他認(rèn)為趙令歡是比他更懂跨國(guó)并購(gòu)的人。事實(shí)上，在此之前的2006年5月，弘毅投資已經(jīng)入資中聯(lián)重科，與關(guān)聯(lián)方一起持有中聯(lián)重科14.5%的股份，成為中聯(lián)重科國(guó)企改制的合作伙伴。

趙令歡加入并購(gòu)CIFA公司順理成章。隨后，一支豪華并購(gòu)團(tuán)隊(duì)形成。

“最后，我們的價(jià)格出得不是最高，但對(duì)方認(rèn)為合適，因?yàn)槲幕系恼J(rèn)同感?！壁w令歡說。

完成收購(gòu)的中聯(lián)重科，從行業(yè)內(nèi)的全球第五位搖身成為全球最大的混凝土機(jī)械制造商。

“看這個(gè)企業(yè)并購(gòu)成功不成功，要看最終結(jié)果。中聯(lián)重科收購(gòu)了CIFA之后，不光有故事可說，每年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)也在加速，而且還會(huì)繼續(xù)加速。”趙令歡說。

國(guó)企改制能手

包括中聯(lián)重科在內(nèi)，趙令歡擅長(zhǎng)國(guó)企改制聞名業(yè)內(nèi)。

2003年入主弘毅投資后，趙令歡的第一個(gè)大項(xiàng)目是江蘇玻璃集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇玻璃”）的重組。這一投資案例至今仍為業(yè)界津津樂道。

當(dāng)時(shí)，江蘇玻璃是一家債轉(zhuǎn)股企業(yè)，發(fā)展缺少資金。趙令歡從江蘇省經(jīng)貿(mào)委獲得了江蘇玻璃計(jì)劃重組并尋求外部投資者的信息。

江蘇玻璃的大股東是江蘇省國(guó)資部門和華融、信達(dá)兩大資產(chǎn)管理公司。作為債轉(zhuǎn)股股東，這兩家資產(chǎn)管理公司并沒有注資的意愿。“地方政府很清楚，所以很支持弘毅進(jìn)入?yún)⑴c改制?！壁w令歡回憶說。

2004年1月，弘毅投資與江蘇玻璃管理層一起溢價(jià)收購(gòu)該公司國(guó)有股，弘毅投資擁有85%，管理層擁有15%。

經(jīng)過改制和管理提升，2005年6月23日，江蘇玻璃更名中國(guó)玻璃（3300.HK）在香港上市，并在半年后收購(gòu)整合了國(guó)內(nèi)7家玻璃企業(yè)，躍居為中國(guó)平板玻璃上市企業(yè)第一位。

弘毅投資借此也獲得了不菲的收益。以中國(guó)玻璃上市第一天收盤價(jià)2.25港元計(jì)，弘毅投資當(dāng)初1億多元的投入在不到兩年的時(shí)間內(nèi)已增值到5億多元。

在中國(guó)玻璃之后，弘毅投資又陸續(xù)投資了中聯(lián)重科、巨石集團(tuán)、石藥集團(tuán)、神州數(shù)碼、耀華玻璃、新華人壽等國(guó)企。最近的一個(gè)成功投資案例當(dāng)屬鳳凰傳媒。

2011年11月30日，鳳凰傳媒（601928.SH）在上交所掛牌上市。上市前，弘毅投資是除了江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)之外的唯一持股方，持股7.37%，上市后持股5.89%。

2008年，弘毅投資耗資4.8億元入股，以鳳凰傳媒上市首日收盤價(jià)11.86元計(jì)，弘毅投資持股市值達(dá)17.79億元，3年時(shí)間增值近13億元。

正是由于弘毅投資良好的投資記錄，有人把弘毅投資在聯(lián)想系的地位比做“資金庫(kù)”。

“外企改制”

2011年9月，弘毅投資跨境投資基金管理總部在上海揭幕。選擇國(guó)際化大都市上海，趙令歡的下一步是要走向海外？

“很多中國(guó)企業(yè)，漸漸對(duì)國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)際資源有一些需求，我們會(huì)伴隨這種需求幫助他們做一些國(guó)際化的嘗試。反過來(lái)，很多外國(guó)公司越發(fā)重視中國(guó)，但是他們對(duì)中國(guó)不了解。外國(guó)企業(yè)進(jìn)中國(guó)，也需要一些制度上的改良，我把這叫做‘外企改制?！壁w令歡笑言。

2010年10月，遠(yuǎn)東發(fā)展公司將旗下在香港、馬來(lái)西亞、新加坡、中國(guó)內(nèi)地的22家經(jīng)濟(jì)型酒店分拆重組為“麗悅酒店”。該公司主席邱達(dá)昌希望與趙令歡一起，尋求在中國(guó)內(nèi)地便宜收購(gòu)酒店的機(jī)會(huì)。

但趙令歡卻認(rèn)為中國(guó)酒店業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)太高，甚至高于國(guó)外一些酒店。他建議邱達(dá)昌可以去英國(guó)、日本、加拿大等國(guó)收購(gòu)，繼而打造適合中國(guó)旅游者的酒店。

邱達(dá)昌被打動(dòng)，雙方最終敲定了首先在日本聯(lián)合收購(gòu)的計(jì)劃。

2011年7月21日，弘毅投資以1.18億元認(rèn)購(gòu)日本東海觀光株式會(huì)社20%股權(quán)，邱達(dá)昌擔(dān)任該公司的董事長(zhǎng)，共同打造日本酒店收購(gòu)平臺(tái)。

“未來(lái)，國(guó)企改制、外企改制，以及民營(yíng)企業(yè)的重組、傳宗接代、國(guó)外擴(kuò)張，都是我們發(fā)展的重點(diǎn)。就像柳總說的，吃著碗里的，想著鍋里的，看著田里的，布局是一步一步到位的?！壁w令歡說。