吳 濱

摘 要：企業(yè)債定價是融資成本高低的決定性因素，而發(fā)債企業(yè)往往遠離債券市場，因此在進行債券定價時，由于信息不對稱而較為被動。基于企業(yè)信息不充分的前提，發(fā)債企業(yè)可以首先通過與已發(fā)行債券做類比，根據(jù)債券的“共性”進行定量分析，然后根據(jù)債券“個性”特點定性分析，對定量分析中未能量化的因素予以調(diào)整，從而較為全面地考慮債券利率的影響因素，科學(xué)確定企業(yè)債的發(fā)行價格。

關(guān)鍵詞：企業(yè)債；信息不對稱；定價方法

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：Ａ文章編號：１００６－３５４４（２０12）０2－００58－02

一、引言

2009年以來， 企業(yè)債市場受到國家經(jīng)濟刺激政策的影響，加大了債券發(fā)行力度。2011年，共發(fā)行了總額3485億元的企業(yè)債券。目前，大多數(shù)企業(yè)債都是先確定債券票面利率，再由券商進行承銷。因此，票面利率是發(fā)行企業(yè)債成本高低的決定因素。

由發(fā)債企業(yè)與券商在發(fā)行前共同確定企業(yè)債利率的發(fā)行方式， 決定了這兩個行為主體之間必然存在利益博弈。發(fā)行企業(yè)為降低融資成本，希望以較低的利率發(fā)行；而券商則為降低承銷風(fēng)險（大多債券由券商余額包銷）， 希望以在市場上具備競爭力的利率發(fā)行。在這個過程中，券商是債券市場的直接參與者，其通過詢價等方法，可以初步了解投資人對該債券價格的心理預(yù)期，加之其對市場更為熟悉，因此擁有較為充分的定價信息。反觀發(fā)債企業(yè)，其主營大多為非債券相關(guān)業(yè)務(wù)，并且遠離債券市場，因此擁有的定價信息十分有限。 這種信息不對稱狀態(tài)使發(fā)債企業(yè)在與券商確定債券利率時處于被動地位。 作為信息有限的發(fā)行主體， 怎樣選擇適當?shù)钠髽I(yè)債定價方法， 對其債券利率決策具有很強的現(xiàn)實意義。