封清

2011年末的隆冬季節(jié)，悄然興起“以艷麗為主基調(diào)的時(shí)尚冬裝”，繽紛的色彩試圖一掃危機(jī)的陰霾。

“歷史總是極其的相似，但不會(huì)重復(fù)?！弊?008年爆發(fā)的金融危機(jī)已步入第四個(gè)年頭，發(fā)生的一切都似曾相識(shí)，但現(xiàn)象背后仍是謎團(tuán)重重。

曾有學(xué)者這樣講到：“經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)是市場的必然規(guī)律，在這一特殊階段必將伴隨著股票的一落千丈、財(cái)富的瞬間蒸發(fā)、失業(yè)人數(shù)的劇增、大批企業(yè)的倒閉的現(xiàn)象的出現(xiàn)。這一切只是過程，而并非結(jié)果?！?/p>

目前，國內(nèi)外很多機(jī)構(gòu)都在猜想2012年的世界經(jīng)濟(jì)走勢。12月15日，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)正式發(fā)布的2012網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)調(diào)查問卷結(jié)果顯示，60%參與調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退周期，另有40%的認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)放緩只是短暫的調(diào)整，并未步入衰退周期。這一結(jié)果與北京工商大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究中心等機(jī)構(gòu)12月4日聯(lián)合發(fā)布的《2011年世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)與主權(quán)國家評級》的報(bào)告預(yù)測極其相似，報(bào)告認(rèn)為，2012年世界經(jīng)濟(jì)將全面緊縮。

來自世界經(jīng)濟(jì)學(xué)界的預(yù)測則更為悲觀，他們認(rèn)為，2012年還會(huì)再出現(xiàn)一場全球衰退，“現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的前景要比去年初秋的動(dòng)蕩更為黑暗?！备呤⑹紫绹?jīng)濟(jì)學(xué)家Jan?Hatzius也表示，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)很可能被高額稅收和房貸、公司貸款的償還壓力所拖累。“這些因素加起來很可能導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)兩年的低增長，一直到2013年?！?/p>

美國的“不快”

在去年的一年中，美國經(jīng)濟(jì)一直萎靡不振，各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)處于滑坡之中，特別是失業(yè)問題一直困擾著奧巴馬政府。2012年，美國大選在即，出臺(tái)貨幣政策提振美國經(jīng)濟(jì)是奧巴馬政府必做的一件頭等大事，作為世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，2012年美國出臺(tái)的貨幣政策將對世界經(jīng)濟(jì)起著不可估量的影響。

2011年12月6日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，12月份美國非農(nóng)業(yè)部門失業(yè)率較前月微降0.2個(gè)百分點(diǎn)，降至8.5%。這一回落顯示美國失業(yè)人數(shù)在減少。

這是一個(gè)積極的信號。2011年12月29日，美國CNBC電視臺(tái)的“專家”高調(diào)預(yù)測“一個(gè)新美國十年的黎明”就要到來。美國將成為將世界拉出經(jīng)濟(jì)泥潭的火車頭，華爾街的股價(jià)很快就會(huì)創(chuàng)紀(jì)錄地飆升。這么說的理由是美國對能源進(jìn)口的依賴降低和加工業(yè)的重生。因此，CNBC電視臺(tái)首席分析員羅恩?因薩納宣稱，一個(gè)自給自足的美國經(jīng)濟(jì)將重新飛速升至世界的頂端。

對于這一預(yù)測，美國坊間并不認(rèn)同，“雖然近幾個(gè)季度和近幾個(gè)月的美國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出積極的苗頭，但是這些數(shù)據(jù)的持續(xù)性值得懷疑。例如以圣誕節(jié)前需求猛增為基礎(chǔ)的普遍預(yù)測等。此外，數(shù)據(jù)常常被肆意解釋，失業(yè)率的下降也同樣如此。按照官方說法，失業(yè)率過去4個(gè)月來從9.8%下降到8.5%，達(dá)到2009年5月以來的最低水平?！笔袌鋈耸恐赋?。

最近《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》撰文也提出質(zhì)疑，美國當(dāng)前的實(shí)際失業(yè)率是8.5%，尚若將正在尋找全職工作的臨時(shí)工也計(jì)入失業(yè)群體，那么失業(yè)率就高達(dá)14%。

美國官方——美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在2011年12月3日的貨幣政策決策例會(huì)紀(jì)要中提出，美國經(jīng)濟(jì)近期呈現(xiàn)緩慢擴(kuò)張勢頭，2012年和2013年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步伐將加快，但失業(yè)率仍將維持高位。根據(jù)這一紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)決定從2012年開始每年公布4次公開市場委員會(huì)委員對未來貨幣政策走向的預(yù)期，并將預(yù)期整合進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)每年1月、4月、6月和10月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，以增加政策透明度。美聯(lián)儲(chǔ)在12月13日例會(huì)后宣布，將延續(xù)此前的超寬松貨幣政策，將聯(lián)邦基金利率維持在0至0.25%的水平不變。

2011年是美國經(jīng)濟(jì)“不愉快”的一年，美國因債務(wù)問題首次喪失了AAA評級，這對“信譽(yù)美元模式”是致命的打擊。

為此市場人士預(yù)測，2012年美聯(lián)儲(chǔ)可能通過發(fā)行鈔票來穩(wěn)定市場信心和市場情緒?！懊缆?lián)儲(chǔ)2012年將推出第三輪量化寬松(QE3)。去年上半年美聯(lián)儲(chǔ)將通過購買房地產(chǎn)支持抵押債券(MBS)進(jìn)一步實(shí)施量化寬松。此外，還有可能宣布購買長期國債。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將在1月24和25日的貨幣政策會(huì)議上為聯(lián)邦基金設(shè)定利率預(yù)測和官方通脹目標(biāo)?！备呤⒎治龅?。

目前，現(xiàn)在美國的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到100%了，但這對強(qiáng)勢美元來講不是很可怕的一件事情?，F(xiàn)在全世界的貿(mào)易交易86%使用美元，在這個(gè)的格局下，美元的強(qiáng)勢讓將持續(xù)下去，甚至是難以撼動(dòng)。在此情況下，盡管美聯(lián)儲(chǔ)前兩次量化寬松政策遭到許多國家的批評，但第三輪量化寬松仍舊很可能會(huì)出爐。

高盛認(rèn)為，2012年美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)加速回升，經(jīng)濟(jì)增長可能低于對2010年第四季度GDP增速為3.3%這一預(yù)期。而市場人士普遍預(yù)測，2012年美國經(jīng)濟(jì)增長率可能為1.5%到2%。

此外，有兩個(gè)因素更不能忽視：全球石油供應(yīng)緊缺將限制經(jīng)濟(jì)增長速度；同時(shí)財(cái)政政策將拖累經(jīng)濟(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退可能加大對美國經(jīng)濟(jì)影響。

歐洲的“痛苦”

歐洲正在經(jīng)歷歷史上最痛苦的時(shí)期，無論是債務(wù)國還是債權(quán)國，諸多不確定的因素都已令大歐洲停止不前。

最近，北京師范大學(xué)國際金融研究所所長賀力平，解析了歐債危機(jī)演進(jìn)中的“三種可能”。

第一種可能，歐元會(huì)解體嗎？一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)在做最壞的打算，摩根斯丹利、瑞銀、野村國際在2011年11月下旬向其客戶發(fā)出警告稱，由17個(gè)國家組成的歐元區(qū)可能面臨破裂的風(fēng)險(xiǎn)。一些經(jīng)濟(jì)分析師則開始研究歐元終結(jié)的前景。

但是，歐元解體的可能性依然被大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為很小。賀力平指出，希臘之所以沒有退出歐元，根本原因在與希臘民眾普遍認(rèn)為留在歐元區(qū)符合希臘人民的長遠(yuǎn)利益。希臘如此，西班牙和葡萄牙等也是如此。歐洲一體化進(jìn)程從一開始就是建立在政治共識(shí)和民意共識(shí)基礎(chǔ)上的。

第二種可能，歐元區(qū)會(huì)徹底走出泥潭嗎？這要看能否對癥下藥，治愈歐元區(qū)的痼疾。

歐元區(qū)的治理有兩種方法：救急癥，除病根。對于急癥，有兩個(gè)藥方：第一個(gè)藥方是緊縮，結(jié)果是各國民眾抗議罷工，五位領(lǐng)導(dǎo)人先后下臺(tái)，經(jīng)濟(jì)陷入衰退邊緣；第二個(gè)藥方是歐洲央行像美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行那樣，大規(guī)模“無上限”地承諾購買歐元區(qū)政府債券。換句話說，就是讓歐洲央行開動(dòng)印鈔機(jī)。法國支持這一舉動(dòng)，但是德國反對。

德國總理默克爾堅(jiān)決反對讓歐洲央行成為最后貸款人，即不允許歐洲央行印錢。她反對發(fā)行歐元區(qū)債券，與受困國家共同承擔(dān)債務(wù)，除非這些國家進(jìn)行改革。

德國想要解決的是歐元區(qū)最根本的問題，除了病根——有貨幣聯(lián)盟，而沒有財(cái)政聯(lián)盟。2011年12月9日的歐盟首腦會(huì)議就加強(qiáng)財(cái)經(jīng)紀(jì)律達(dá)成了意見，但是，這只是向建立財(cái)政聯(lián)盟邁出了一步，并沒有出現(xiàn)市場所期待的歐盟財(cái)政整合的清晰路線圖。

而最根本的問題是，歐盟內(nèi)部依然沒有形成完全的共識(shí)，這從近日英法圍繞評級問題大打“口水戰(zhàn)”可見一斑。解體的風(fēng)險(xiǎn)較小，根本解決問題則不會(huì)一蹴而就，回想一下《里斯本條約》溫長的談判過程，可以預(yù)見到修約，建立財(cái)政聯(lián)盟必將是路漫漫其修遠(yuǎn)兮。

前兩種可能被排除，那么歐債危機(jī)的發(fā)展前景，最有可能的，就是繼續(xù)保持在中間狀態(tài)——死不了，活不好。

賀力平指出：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2012年不會(huì)有‘良好開局”。經(jīng)濟(jì)減速會(huì)讓一些成員國倍感艱難。銀行風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)評級和經(jīng)濟(jì)衰退等都可能成為新動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。歐債解決進(jìn)程將在2012年繼續(xù)存在變數(shù)。

去年年末歐盟委員會(huì)出臺(tái)了一份報(bào)告，報(bào)告發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測指出，歐洲經(jīng)濟(jì)增長恐將陷于停頓，2012年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)僅為0.5％。報(bào)告預(yù)測2012年歐盟失業(yè)率將維持在9.8％，2013年降到9.6％；而歐元區(qū)失業(yè)率分別為10.1％與10.0％。

“我們試圖為大家?guī)硪恍┖孟?，但?jīng)濟(jì)前景真的很嚴(yán)峻?！睔W盟委員會(huì)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)的委員奧利雷恩在發(fā)布會(huì)上指出。他認(rèn)為不利因素包括：失業(yè)率仍居高不下、內(nèi)部需求因財(cái)政整固而受到影響；有利因素包括市場信心將很快恢復(fù)、世界經(jīng)濟(jì)將逐漸擺脫陰影出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)、大宗商品價(jià)格回落導(dǎo)致通脹水平下降等。

“急劇惡化的信心正在影響到歐洲的投資與消費(fèi)，世界經(jīng)濟(jì)增長放緩也影響到歐洲的出口，而財(cái)政整固計(jì)劃也對內(nèi)部需求造成影響?！崩锥髦v到。

報(bào)告預(yù)計(jì)，歐盟2011年財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重為4.7％，歐元區(qū)為4.1％；2012年這一比重分別降至3.9％與3.4％。而歐盟公共債務(wù)占GDP的比重將于2012年達(dá)到峰值，約為85％，預(yù)計(jì)2013年也將維持這一比率。歐元區(qū)公共債務(wù)占GDP的比重2012年將突破90％。雷恩強(qiáng)調(diào)這一數(shù)值并沒有考慮進(jìn)歐盟未來將頒布的財(cái)政整固措施，因此未來赤字率與債務(wù)率可能有所變化。

新經(jīng)濟(jì)體“傷心”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年，新興經(jīng)濟(jì)體對全球GDP增長的貢獻(xiàn)超過50%，對世界總需求的貢獻(xiàn)也超過了50%。但這一態(tài)勢在2011年沒有得到延續(xù)，從新興經(jīng)濟(jì)體的集體表現(xiàn)看，“疲勞綜合癥”已染身它們，新興經(jīng)濟(jì)體國家正在為減速付出代價(jià)。

2011年9月以來，一些國家和國際機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)2011年、2012年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期。巴西央行將2011年GDP增長率預(yù)期從3.84%下調(diào)到3.79%，2012年從4%下調(diào)到3.9%。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部將2011年GDP增長率預(yù)期由原來的4.2%下調(diào)至4.1%，同時(shí)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長不會(huì)早于2014年。墨西哥銀行最新估計(jì)2011年經(jīng)濟(jì)增長率將為3.8%-4.8%，比此前的預(yù)期分別下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。亞洲開發(fā)銀行在9月報(bào)告中，將印度本財(cái)年（2011年4月1日到2012年3月底）經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從8.2%下調(diào)至7.9%，并把下一財(cái)年增長預(yù)期從8.8%下調(diào)至8.3%。

在新興經(jīng)濟(jì)體總體增長放緩的情境下，印尼可謂是這一區(qū)域的亮點(diǎn)。據(jù)印尼中央統(tǒng)計(jì)局4日披露，2011年印尼通脹率為3.79%，成為亞太區(qū)域最低的通脹率。除通脹率之外，印尼2011年第三季度經(jīng)濟(jì)增長達(dá)6.5%，是東南亞區(qū)域最高的增長率；此外，印尼中央銀行預(yù)計(jì)，2012年印尼經(jīng)濟(jì)增長率將在6.2%至6.7%之間。央行表示，將加大貨幣和債券市場干預(yù)力度，支持政府的經(jīng)濟(jì)刺激措施以防范經(jīng)濟(jì)增速下滑。

截止2011年底，亞洲開發(fā)銀行宣布將2012年東亞新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度預(yù)期由7.5%下調(diào)至7.2%。其中，中國內(nèi)地增速預(yù)期由9.1%下調(diào)為8.8%，中國香港由4.7%下調(diào)為4.0%。報(bào)告說，下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期主要是由于歐洲債務(wù)問題及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力令全球經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮大增。報(bào)告說，東亞新興經(jīng)濟(jì)體在2012年將保持溫和增長，但如果歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)雙雙出現(xiàn)大幅萎縮，將打擊東亞新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易和金融行業(yè)，令該地區(qū)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。

“如果美日歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了嚴(yán)重的減速，那么中國和金磚國家要繼續(xù)保持高速增長的可能性不大，新興市場2012年的經(jīng)濟(jì)也是會(huì)減速。”國家發(fā)展委對外經(jīng)濟(jì)研究所研究員張燕生指出。

連續(xù)三年的金融危機(jī)，特別是歐美的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)影響了2012年新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度。目前，巴西、印度等的宏觀調(diào)控基調(diào)已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，從抑制通用逐漸轉(zhuǎn)向促進(jìn)增長。巴西從8月底開始了降息周期，并在年內(nèi)連續(xù)3次降息，同時(shí)，政府還在2011年底推出了一攬子刺激經(jīng)濟(jì)的措施，以減稅和放松貸款為核心。印度貨幣政策也已告別加息周期，開始轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叽碳そ?jīng)濟(jì)。對俄羅斯而言，資源依賴型經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)，2012后將繼續(xù)推行創(chuàng)新型現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)增長最為強(qiáng)勢的中國也將實(shí)施加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大科技產(chǎn)業(yè)的投入，繼續(xù)拉動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)的戰(zhàn)略。

所有這些都已預(yù)示著2012年新興經(jīng)濟(jì)體將面臨來自國內(nèi)和國際的諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。