王玉姣

【摘要】金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的作用一直是經(jīng)濟學界爭論的焦點，尤其是08年金融危機發(fā)生以來，對作為危機誘因的金融創(chuàng)新的爭議進一步白熱化。本文將簡要闡述經(jīng)濟學界的幾個主要觀點，重點對“新金融發(fā)展理論”進行綜述。

【關鍵詞】金融創(chuàng)新經(jīng)濟增長

一、引言

廣義上的金融創(chuàng)新不僅指金融工具的創(chuàng)新，還包括新的金融機構(gòu)和制度的建立、新的金融市場的創(chuàng)設，從宏觀的層面，金融創(chuàng)新甚至可以理解為整個貨幣信用的發(fā)展史，這時，金融創(chuàng)新就等同于金融發(fā)展。目前對金融創(chuàng)新作用的研究，大都是在廣義的金融創(chuàng)新的基礎上建立的。

以1912年熊彼得在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中對創(chuàng)新與經(jīng)濟發(fā)展的關系的論述為起點，經(jīng)濟學家們逐漸開始關注金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長之間的關系，并形成了幾個主要的流派。其中，20世紀70年代，麥金農(nóng)和肖提出的“金融抑制和金融深化理論”曾一度被各國廣泛接受并應用于實踐，但是很多發(fā)展中國家在進行了金融自由化后都陷入金融危機中難以自拔。在這種情況下，以Levine和King為代表的經(jīng)濟學家進行了開創(chuàng)性的工作，他們摒棄了傳統(tǒng)金融發(fā)展理論，在內(nèi)生增長理論的基礎上采用最優(yōu)化方法重新分析金融在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，并在上世紀90年代形成了新金融發(fā)展理論。

二、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟發(fā)展關系理論的主要觀點

學界現(xiàn)有的對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系的理論主要有以下五種：

（一）金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間沒有關系

持這種觀點的學者認為，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的很強的相關性只是一種巧合，兩者之間不存在因果關系。代表人物是瓊·羅賓和盧卡斯。

（二）經(jīng)濟增長導致金融發(fā)展

代表觀點是“因應需求論”，即經(jīng)濟的發(fā)展會導致金融體系的完善，促進金融市場的建立。

（三）金融創(chuàng)新是促進經(jīng)濟發(fā)展的重要因素

九十年代，Levine和King對80個國家從1960年到1989年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行了實證研究，得出結(jié)論:金融發(fā)展導致經(jīng)濟增長。

（四）金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間互為因果關系

該觀點認為，金融的發(fā)展有利于長期投資的發(fā)展，進而促進經(jīng)濟的發(fā)展。反過來，經(jīng)濟的不斷發(fā)展又要求金融市場的同步發(fā)展，從而促進金融的發(fā)展。

（五）金融創(chuàng)新阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展

這種理論主要針對經(jīng)濟發(fā)展較落后的國家，在這些國家，金融市場的供給和需求不均衡，形成的價格參數(shù)扭曲，不能達到真正促進經(jīng)濟發(fā)展的要求。最終形成惡性循環(huán)，不僅不能促進經(jīng)濟增長，反而有阻礙作用。

三、新金融發(fā)展理論的觀點

以Levine為代表的新金融發(fā)展理論的主要觀點是，金融市場具有改善資金融通中信息不對稱和降低交易成本的功能，從而有利于企業(yè)融資，促進資本的積累和技術創(chuàng)新，最終促進經(jīng)濟的增長。而金融市場發(fā)揮功能的機制主要是:風險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動員儲蓄功能和便利交換功能。下邊進行分別論述:

（一）風險管理功能促進經(jīng)濟增長

在此，風險管理主要針對流動性風險，所以也可以看作是流動性創(chuàng)造功能。在資本市場，投資者主要有兩種投資選擇，一種是流動性差但收益高的長期項目；另一種是流動性高但收益低的短期項目。流動性沖擊的存在，使大量資金流入短期項目，而長期融資困難，造成資源配置的低效率。金融市場的發(fā)展集中了大量的投資者，這些投資者不可能同時受到流動性的沖擊，因而有變現(xiàn)需求的投資者可以把持有的長期投資轉(zhuǎn)賣給其他投資者。這種流動性的創(chuàng)造激勵投資者進行長期投資，從而有利于長期項目的融資，促進經(jīng)濟的長期增長。

（二）信息揭示功能促進經(jīng)濟增長

金融市場和金融機構(gòu)在信息的獲取和匯總方面能形成規(guī)模經(jīng)濟，從而具有比較優(yōu)勢，其對信息的揭示有利于降低單個經(jīng)濟主體搜尋經(jīng)濟信息的成本，也使社會的資源配置更加有效，進而促進經(jīng)濟的發(fā)展。

（三）公司治理功能促進經(jīng)濟增長

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的特征，個人投資者對企業(yè)的監(jiān)督成本極高。金融中介的出現(xiàn)帶來了“代理監(jiān)督”的功能，不但節(jié)省了投資者的重復監(jiān)督成本，還便利了公司的治理，也有利用按比較優(yōu)勢進行更精細的分工，從而促進經(jīng)濟的增長。

（四）動員儲蓄功能促進經(jīng)濟增長

動員儲蓄就是把分散的儲蓄轉(zhuǎn)化成資金進行投資。金融工具的不斷創(chuàng)新，不但給居民提供了一個持有分散化證券投資于高收益項目的機會，也能使經(jīng)營效率好的企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟，尤其有利于高風險高收益的新科技企業(yè)的發(fā)展，從而能夠優(yōu)化資源配置，推動技術創(chuàng)新，促進經(jīng)濟增長。

（五）便利交換功能促進經(jīng)濟增長

貨幣的產(chǎn)生，金融市場的發(fā)展，都降低了交易成本，促進交易，刺激了生產(chǎn)率的提高，又反饋到金融市場的發(fā)展上，從而形成金融發(fā)展與經(jīng)濟增長互相促進的良性循環(huán)。

四、總結(jié)

雖然存在爭議，但大量的研究和實證檢驗表明，金融發(fā)展確實能夠促進全要素生產(chǎn)率的提高，推動長期經(jīng)濟增長。目前，我國的金融系統(tǒng)內(nèi)部存在大量的問題，對非正式金融的認識存在明顯的不足，這需要我們在注重經(jīng)濟發(fā)展的同時也關注金融系統(tǒng)的發(fā)展和完善，從而促進經(jīng)濟的良性循環(huán)，穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻

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[3]R.Levine，1991，“Stock markets，growth，and tax policy”Journal of Finance46（4）.1445—65