羅裕容

【摘要】本文以2010年深交所1056家上市公司內(nèi)部控制評價報告作為研究基礎(chǔ)，通過定義變量采用描述性統(tǒng)計分析法對樣本公司的內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量進行了量化，并利用多元線性回歸以及穩(wěn)健檢驗的方法分析內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制信息披露有利于增強公司內(nèi)部控制水平，降低權(quán)益資本成本，從而發(fā)揮資本市場的資源配置作用。

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部控制信息權(quán)益資本成本自我評價報告

一、引言

2008年6月28日，財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，要求上市公司對本公司內(nèi)部控制的有效性進行自我評價，披露年度自我評價報告，并可聘請具有證券、期貨資格的中介機構(gòu)對內(nèi)部控制的有效性進行審計?；疽?guī)范由于比較全面地規(guī)范了內(nèi)部控制制度，被稱為中國的《薩班斯法案》。該規(guī)范原定從2009年7月1日起執(zhí)行，但由于企業(yè)培訓(xùn)工作尚未完成且受美國次貸危機影響等原因，推遲到2010年1月1日執(zhí)行。為與之配套，財政部等五部委又于2010年4月發(fā)布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，就董事會對內(nèi)部控制報告真實性聲明，內(nèi)部控制評價的范圍、程序等作詳細規(guī)定。規(guī)范和配套指引構(gòu)成了我國企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系。這一體系首先在境內(nèi)外同時上市的公司施行，繼而自2012年1月1日起擴大到上海證券交易所和深圳證券交易所主板上市的公司施行。至此，我國內(nèi)部控制自我評價報告的披露進入強制性披露階段。

那么在我國這樣特定的社會背景下，研究內(nèi)部信息披露對公司權(quán)益資本成本是否存在影響，如何影響以及存在多大程度上影響，無疑具有現(xiàn)實意義。本文以2010年深交所1056家上市公司為樣本，基于內(nèi)部控制評價報告這種內(nèi)部控制信息披露方式的披露質(zhì)量能正向影響內(nèi)部控制水平進而降低公司權(quán)益資本成本來分析檢驗內(nèi)部控制信息披露與企業(yè)權(quán)益資本成本的關(guān)系。

二、理論分析與研究假說

現(xiàn)實生活中，上市公司與投資者之間的信息不對稱是證券市場上普遍存在的客觀現(xiàn)象，而信息披露無疑是緩解信息不對稱的重要手段，上市公司通過提高信息質(zhì)量和及時性，可以減少內(nèi)部人借信息優(yōu)勢獲利的機會，增強投資者信心，不但使本公司的證券能夠通過市場的作用予以正確定價，而且能增強股票流動性，進而增加股票需求，市場投資者交易活躍，推動證券價格上揚，降低上市公司權(quán)益資本成本。另外，從投資者角度來看，權(quán)益資本成本是其放棄資本使用權(quán)而要求的報酬率。影響投資者投資，受諸多因素影響，其中一個重要的因素是投資者對未來收入進行預(yù)測而面臨不確定性，即預(yù)測風(fēng)險。公司提高信息披露水平，投資進行預(yù)測的不確定性就會越小，從而預(yù)測風(fēng)險較小。按照資本資產(chǎn)定價模型對市場風(fēng)險定價思路，預(yù)測風(fēng)險越小，投資者要求補償越小，預(yù)期的投資報酬率即權(quán)益資本成本也越小。鑒于此，本文提出如下假說：假說一，內(nèi)部控制水平越高，公司權(quán)益資本成本就越低。

健全完善的內(nèi)部控制體系是財務(wù)報告真實、可靠的制度基礎(chǔ)和前提；反之，真實、可靠的財務(wù)報告也在一定程度上反映了公司內(nèi)部控制體系的有效性。根據(jù)信息傳遞理論，要是上市公司能夠主動要求注冊會計師對其內(nèi)部控制自我評價報告進行鑒證，說明公司管理層對其自我評價報告中的財務(wù)情況有信心，也間接地表明其內(nèi)部控制是健全、有效的，這對公司管理層而言又以有驅(qū)動其向外進一步披露完善的內(nèi)部控制信息的動力。即經(jīng)過注冊會計師對內(nèi)部控制自我評價的鑒證能夠促進和增強內(nèi)部控制水平。此外，隨著注冊會計師行業(yè)的管理完善，客戶對注冊會計師的信用要求越來越高，一旦作假被吊銷營業(yè)執(zhí)照或取消其執(zhí)業(yè)資格，其違約成本巨大。因此，注冊會計師有著更為強烈的動機來恪守獨立性原則，保證其鑒證是公正的，這也進一步促進上市公司積極披露內(nèi)部控制信息。鑒于此，本文提出如下假說:假說二，注冊會計師對內(nèi)部控制自我評價報告的鑒證能夠促進和增強內(nèi)部控制水平，從而降低公司權(quán)益資本成本。