孫忠

連續(xù)多日調(diào)整，表面上看，上證指數(shù)從最高的2452到最低的2342區(qū)間僅為110個點(diǎn)，幅度5%，殺傷力有限，但是從盤口方面卻具備以下幾個特征：

一是前期熱門股近期單日跌幅在六七個點(diǎn)甚至跌?，F(xiàn)象常見，主力及時套現(xiàn)現(xiàn)象屢見不鮮；二是勢股，尤其那些一直尚未盤出底部的個股在指數(shù)陰跌中稍不小心即累積跌了十幾個點(diǎn)以上；三是股選擇相當(dāng)困難，熱點(diǎn)效應(yīng)大概是近期最為顯著的投機(jī)機(jī)會，由金改概念、券商創(chuàng)新大會的示范效應(yīng)竟可以引發(fā)“5.18抗癌大會”這樣的抗癌概念，雖時間短暫，邏輯簡單，但曇花一現(xiàn)的表現(xiàn)也可使得這類概念股避過調(diào)整，市場投機(jī)性特征依然明顯。

這個市場不太好做，相信是很多投資者目前面對的困惑，震蕩市場中，調(diào)整隨時可見，雜亂無序、良莠混雜的個股表現(xiàn)，卻使得我們并不容易捕捉到能在上漲中跑贏指數(shù)博取差價的個股，埋伏可能成為了邱少云，而跟進(jìn)則可能套牢在短期高位，而且持股心態(tài)在這樣的市場中很容易受到多因素的干擾，持有吧，如果錯了損失不小，短線操作吧，偶爾可遇的短線“牛股”可能連手續(xù)費(fèi)都不容易賺到，對于中小投資者而言這的確不是一個好的賺錢時期。

目前我國經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)不樂觀，尤其境外經(jīng)濟(jì)，麻煩系數(shù)依然不不低，歐美股市很可能已經(jīng)面臨階段性的熊市，同時國內(nèi)支持資本市場發(fā)展的利好政策則層出不窮，先有證監(jiān)會，又有銀監(jiān)會，國內(nèi)金融系統(tǒng)各部委政策遙相呼應(yīng)，明顯受到我國最高決策層的大力支持，總之矛盾現(xiàn)象層出不窮，政策PK基本面到底是個什么效果，目前仍難以斷言。

我們暫且脫離下常規(guī)思路，一起來分析下這樣的市場格局，以基金為代表的主力機(jī)構(gòu)可能在做些什么事，看看我們有無辦法與時俱進(jìn)。

首先，濟(jì)環(huán)境的變動趨勢是決定市場牛熊的關(guān)鍵，較之普通投資者具備較為成熟投資心理和能力的機(jī)構(gòu)們顯然不會貿(mào)然逆市而行，此時發(fā)動任何局部甚至個股的牛市行情對于機(jī)構(gòu)們而言也是必須承受較大風(fēng)險的，所以結(jié)論是機(jī)構(gòu)們抱團(tuán)做多的概率幾乎不存在。

其次，龐大的資金使得機(jī)構(gòu)們在這樣小幅震蕩、結(jié)構(gòu)分化的市場并不容易進(jìn)退自如，即便在投資方向正確的前提下，想獲取超額收益的難度系數(shù)遠(yuǎn)大于普通投資者。

其三，由于在管理層為保護(hù)投資者利益，嚴(yán)打內(nèi)幕交易，信息披露更為規(guī)范的前提下，機(jī)構(gòu)比普通投資者優(yōu)先獲取信息的渠道受限，這就意味著機(jī)構(gòu)試圖提前潛伏在某些投機(jī)性板塊的可能性大幅降低，從前期板塊表現(xiàn)上，我們也可以清晰的看到主力可以套利的機(jī)會并不多，地產(chǎn)、券商是較為典型的具備實(shí)質(zhì)性利好且有一定延續(xù)性的機(jī)會，而金改概念則更多由游資發(fā)動，主力機(jī)構(gòu)想從中分一杯羹并非易事。

其四，郭主席所倡導(dǎo)的價值投資概念與我國過往機(jī)構(gòu)們的“價值投資”取向?qū)崉t是有區(qū)別的，表面打著價值投資旗號實(shí)則依然是講故事的投機(jī)方式尤以重啤泡泡破滅達(dá)到極致，后市何去何從，是堅(jiān)定的將價值投資進(jìn)行到底還是繼續(xù)修正偽價值投資的方式對于機(jī)構(gòu)們而言也是個頭痛的事情。

綜合以上的分析，我們做下?lián)Q位思考，應(yīng)可以理出一些頭緒：

選擇波段操作，這種手法是莊家時代的常用手法，即在不看好市場的前提下，利用市場的小幅震蕩，在個股方面利用資金優(yōu)勢高拋低吸，降低成本，以持股成本優(yōu)勢在博弈中占據(jù)相對優(yōu)勢；這種做法目前比較常見，階梯式上行的個股、突然在低位連續(xù)猛拉漲停的個股都存在這種可能性。

潛伏不動，由于目前資金情況并不見樂觀，所以主力機(jī)構(gòu)在其多品種的持倉結(jié)構(gòu)中很可能會集中力量，在圍繞市場熱點(diǎn)或者做多熱情較大的部分個股中奮力一搏，而其他品種則繼續(xù)忍而不發(fā)，以局部的獲利來對沖其持續(xù)下滑個股的虧損，維持總體上的平衡。

不斷尋找機(jī)會制造板塊輪換的投機(jī)性機(jī)會，這種操作方式往往會選擇冷門板塊，比如近期的農(nóng)業(yè)、林業(yè)、港口板塊的突發(fā)性行情，其中存在邏輯關(guān)聯(lián)的板塊效應(yīng)極少，比如稀土永磁--倉儲物流-深海戰(zhàn)略-港口運(yùn)輸？這是我司老師們琢磨良久大致找出的其中一個路線圖，更大概率事件是不斷在冷門板塊中制造熱點(diǎn)，這種手法需要的資金不多，風(fēng)險可控，也是部分機(jī)構(gòu)熱衷的策略之一。

當(dāng)然機(jī)構(gòu)們目前最該做的、也是正在進(jìn)行時的一件事則是調(diào)倉換股。從垃圾股中逐步撤離，逐步開始藍(lán)籌股的建倉。近日起碼有兩個跡象值得我們關(guān)注：

5月16日盤口中，包括藍(lán)籌在內(nèi)的大盤股大幅下挫，市場恐慌性拋盤開始涌現(xiàn)，而5.17市場突然又發(fā)動逆襲，以陽包陰的格局結(jié)束當(dāng)日走勢，是否存在誘空嫌疑，值得思考；另外，在本次技術(shù)性調(diào)整的過程中，房地產(chǎn)調(diào)整合乎情理，而銀行股跌幅更甚則存在懸疑，因?yàn)榫驮诮谡{(diào)整中，銀行資金并未見明顯流出，如果仔細(xì)觀察的話，在這個下調(diào)過程中，似還有增倉的跡象，意圖究竟如何？起碼對于大盤而言，不是壞事吧，如果考慮到交行都要跌破凈資產(chǎn)的因素，那么銀行的下挫顯得更沒有什么道理。

結(jié)論就是目前我們?nèi)圆灰思みM(jìn)，圍繞熱點(diǎn)快速交易原則是我們可以超越機(jī)構(gòu)收益的一個機(jī)會；冷門板塊追高宜及時，機(jī)會錯失不可盲目追入；冷靜面對基本面不差的個股低位調(diào)整，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，誰知何時到我家呢？指數(shù)性行情很有可能在未來這波上升趨勢中突破2478，前提是，我們對銀行板塊資金流入意圖的判斷正確，充分利用指數(shù)上升過程局部做多，貪不得勝，持股周期不宜過久，對于看好的個股更多時候則可耐心等待低位買入機(jī)會，大舉建倉時機(jī)仍可視主力動作而定等等。在風(fēng)險可控的前提下，與機(jī)構(gòu)們斗斗智力也不失為枯燥行情中的一點(diǎn)樂趣吧。

（作者系深圳市國誠投資咨詢有限公司董事長）