深圳新蘭德研究部

5月A股的“開(kāi)門紅”走勢(shì)，曾讓廣大投資者振奮不已，但這種基于強(qiáng)烈的政策利好所刺激出來(lái)的行情顯然沒(méi)有經(jīng)受住考驗(yàn)，本周的市場(chǎng)終于迎來(lái)了存款準(zhǔn)備金率的降低，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面的悲催，便很快地抵消了政策面利好，因此在靴子落地后，行情開(kāi)始全身心投入對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。而證券市場(chǎng)內(nèi)部，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的步伐也在加快，積壓在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委門前的擬上市公司開(kāi)始得到開(kāi)閘，為了對(duì)沖資金面的失血壓力，監(jiān)管層也在不遺余力地引進(jìn)活水。但在多重因素的博弈下，市場(chǎng)需要更有力的刺激，這個(gè)刺激可以來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)層面，也可以來(lái)自證券市場(chǎng)內(nèi)部，但無(wú)疑等待的過(guò)程將又是痛苦的。

央行此次突然降準(zhǔn)有點(diǎn)“不按常理出牌”的意思，不過(guò)這種“突如其來(lái)”的變化，很有可能是源于最近“難看”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4月份出口增長(zhǎng)為4.9%，市場(chǎng)預(yù)期為8.5%；進(jìn)口當(dāng)月為0.3%，而市場(chǎng)預(yù)期為10.9%！這個(gè)巨大的落差充分表明內(nèi)外需萎靡的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了市場(chǎng)預(yù)期，甚至也超出了管理層的心理底線。與此同時(shí)，信貸數(shù)據(jù)、FDI數(shù)據(jù)、4月份工業(yè)用電總量，都拉響了宏觀經(jīng)濟(jì)的警鐘，“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)大增，甚至有不少專家認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始了全面的衰退，政策的加碼迫在眉睫，但顯然只是降低存款準(zhǔn)備金率給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的刺激或難以達(dá)到療效。

降低存款準(zhǔn)備金率沒(méi)有給A股帶來(lái)多少利好效應(yīng)，貨幣政策的空間暫時(shí)也沒(méi)有太大的期望，但市場(chǎng)或可以預(yù)期投資以及財(cái)政政策力度的加強(qiáng)。據(jù)悉政府最近已放松了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的信貸，令到基建投資在第一季已見(jiàn)迅速增長(zhǎng)；而且政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的審批正在加速，媒體報(bào)道，發(fā)改委近日對(duì)多個(gè)省市的機(jī)場(chǎng)建設(shè)作出批復(fù)；這意味首季以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施投資力度加大的趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)。國(guó)務(wù)院總理溫家寶16日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論通過(guò)《國(guó)家基本公共服務(wù)體系"十二五"規(guī)劃》，研究確定促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施，會(huì)議研究了促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施，決定安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元。事實(shí)上，自5月初開(kāi)始，發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部和工信部等部門密集調(diào)研，醞釀新一輪擴(kuò)大內(nèi)需系列政策。據(jù)透露，將要推出的系列政策包括：加大對(duì)面向民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的審批力度，監(jiān)測(cè)擴(kuò)大內(nèi)需的用地保障，推出替代接續(xù)"家電下鄉(xiāng)"和"以舊換新"的政策，對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品等進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，等等。

如果我們梳理一下市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯，先來(lái)回顧去年底低迷行情的大背景，可以說(shuō)當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)運(yùn)行軌跡是以“基本面為市場(chǎng)兜底，資金面決定反彈的高度”。不難看出，如今的市場(chǎng)環(huán)境與去年底今年初，已經(jīng)完全不同。雖然降準(zhǔn)稍顯遲鈍，但央行年初以來(lái)一直不遺余力的維持市場(chǎng)流動(dòng)性在一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，這樣的大背景下，配合的是極度低迷的社會(huì)用電量數(shù)據(jù)，與“弱爆了”的進(jìn)出口數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，基本面的殺傷力儼然還未釋放完，但請(qǐng)記住，此時(shí)為市場(chǎng)兜底的是更難能可貴的偏寬松的“資金面”與已經(jīng)從淡定開(kāi)始走向焦急的“救市政策”。對(duì)于尚不成熟的A股而言，歷史經(jīng)驗(yàn)多次證明，后者的“暖意”是有希望蓋過(guò)前者的“寒冷”的。

宏觀經(jīng)濟(jì)局部性的刺激已經(jīng)開(kāi)始，這為行情帶來(lái)一絲希望，但證券市場(chǎng)內(nèi)部的博弈也更加激烈?！白C監(jiān)會(huì)很忙”成了市場(chǎng)人盡皆知的“秘密”，目前主板處在IPO流程中的315家企業(yè)中，125家處于初審狀態(tài)，128家處于落實(shí)反饋意見(jiàn)中，62家已預(yù)披露；創(chuàng)業(yè)板256家IPO在審企業(yè)中，107家處于初審，120家處于落實(shí)反饋意見(jiàn)中，29家為已預(yù)披露。隨時(shí)可能加速的市場(chǎng)擴(kuò)容，也將隨時(shí)有可能抵消有限的政策利好，而在我們看來(lái)市場(chǎng)內(nèi)部沒(méi)有完全理順?biāo)悸罚彩沟肁股大規(guī)模反彈有難度，未來(lái)的市場(chǎng)依然是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于全局性機(jī)會(huì)，一方面基本面繼續(xù)下陷，為市場(chǎng)埋伏下許多陷阱；另一方面，挽救經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策之急迫，也在不斷的帶來(lái)刺激，這其中或有短線題材，但更重要的是，理清一系列政策脈絡(luò)，從真正的政策思路中挖掘更長(zhǎng)久的股市機(jī)會(huì)。