東方證券

投資要點(diǎn)：1、政策催生短期反彈。2、宏觀環(huán)境反襯工程機(jī)械行業(yè)預(yù)期向上。

5月22日工程機(jī)械板塊呈現(xiàn)反彈，行業(yè)龍頭三一重工與中聯(lián)重科漲幅均在5%以上。

我們認(rèn)為此次反彈可能主要受到鐵道部獲資金輸血有望加快開工與重大基建項(xiàng)目審批提速兩則消息的催化。根據(jù)相關(guān)媒體的報(bào)道，5月17日，鐵道部招標(biāo)發(fā)行2012年第一期短融券200億元，隨著銀行陸續(xù)放款，鐵路開工將逐漸增加；為應(yīng)對(duì)新開工項(xiàng)目和房地產(chǎn)投資增速下滑，重大基建投資進(jìn)度明顯加快，有關(guān)方面已被要求在6月底前上報(bào)今年全部投資計(jì)劃，相關(guān)的中央預(yù)算資金亦有望提前下?lián)堋?/p>

我們堅(jiān)持先前推薦工程機(jī)械的邏輯：固定資產(chǎn)投資仍然是保證中國經(jīng)濟(jì)軟著陸的主要手段，一旦經(jīng)濟(jì)放緩超出預(yù)期，各地基建項(xiàng)目隨時(shí)將被管理層重點(diǎn)提起以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑失控的風(fēng)險(xiǎn)。4月信貸、房地產(chǎn)投資與新開工項(xiàng)目均呈現(xiàn)異常疲弱的狀態(tài)，政策繼續(xù)放松印證了目前經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)超出政府底線，這種宏觀環(huán)境下“壞消息”反而將成為工程機(jī)械行業(yè)向上預(yù)期的催化劑。

根據(jù)5月份最新草根調(diào)研情況顯示，5月前3周部分省市挖掘機(jī)終端銷量環(huán)比下滑幅度在15-30%的區(qū)間，平均環(huán)比下滑幅度在20%左右。另據(jù)了解，4月份挖掘機(jī)的終端銷量好于協(xié)會(huì)公布的1.53萬的廠商批發(fā)量（經(jīng)銷商降庫存），假設(shè)5月份經(jīng)銷商仍會(huì)繼續(xù)降庫存，我們預(yù)計(jì)5月份最終的挖掘機(jī)批發(fā)銷量在1.1-1.2萬，同比跌幅將收窄至15-20%的水平，好于市場預(yù)期。且隨著后幾月基數(shù)的常態(tài)化，挖掘機(jī)銷量同比正增長將有望來臨。

投資策略與建議：維持對(duì)工程機(jī)械板塊的推薦，行業(yè)龍頭仍將是政策放松的最快與顯著受益者，建議重點(diǎn)關(guān)注三一重工與中聯(lián)重科。