啟明

近日，南方基金發(fā)布了題為2012年下半年投資策略報(bào)告。報(bào)告指出，三季度需要等待更多的政策利好信號和流動性進(jìn)一步改善，A股市場才能迎來較大幅度反彈。在投資策略上，繼續(xù)看好以滬深300為代表的藍(lán)籌股，重點(diǎn)配置行業(yè)為金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造等。

全球經(jīng)濟(jì)：美國復(fù)蘇主靠制造業(yè)歐洲危機(jī)現(xiàn)生機(jī)

南方基金在策略報(bào)告中指出，上半年美國經(jīng)濟(jì)維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。一季度，隨著節(jié)假日與暖冬效應(yīng)的退去，經(jīng)濟(jì)增速短暫回落，但居民消費(fèi)與企業(yè)生產(chǎn)仍能維持溫和復(fù)蘇，制造業(yè)復(fù)蘇表現(xiàn)相對強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)下半年美國經(jīng)濟(jì)增速將有小幅回升，居民與企業(yè)部門將成為拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力。當(dāng)前，制造業(yè)回流正在成為帶動美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)復(fù)蘇的支柱性力量。

歐債危機(jī)目前的核心問題依然是希臘政治危機(jī)。希臘選擇接受緊縮條款留在歐元區(qū)，雖然無法從根本上解決債務(wù)危機(jī)，但減少了歐債危機(jī)失控的風(fēng)險，為歐洲經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來一線生機(jī)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：通脹回落房市回升政策調(diào)整空間大

南方基金指出，整體來看，上半年的通脹回落為央行實(shí)施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩(wěn)增長的政策目標(biāo)更加明確，政策的持續(xù)放松有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)連續(xù)五個月銷售量高于當(dāng)月的預(yù)售許可量，這意味著房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行去庫存，并且去庫存在加速。此次降息及房貸利率最低7折政策出臺，時間進(jìn)度超出市場預(yù)期。針對合理的改善性需求仍有微調(diào)到逐步放松的預(yù)期。

對于目前國內(nèi)需求仍然相對疲弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大。南方基金認(rèn)為，如果下半年經(jīng)濟(jì)增速沒有企穩(wěn)回升，央行可以再次降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，促使銀行加大貸款力度；也可以在不威脅到政府償付能力的前提下，增加基礎(chǔ)設(shè)施開支和對消費(fèi)者的補(bǔ)貼。短期內(nèi)，通脹回落為央行實(shí)施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩(wěn)增長的政策目標(biāo)更加明確。因而面對經(jīng)濟(jì)困境，國家有更多靈活的辦法來應(yīng)對。

投資策略：偏好大藍(lán)籌重點(diǎn)配置金融、地產(chǎn)

對于下半年市場走勢，南方基金認(rèn)為A股走勢仍將受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢和政策放松力度的影響。目前，希臘大選結(jié)果降低了希臘退出歐元區(qū)的可能性，減輕了全球投資者的擔(dān)憂情緒，A股市場有望迎來一波小幅反彈。但中期來看，歐債危機(jī)的解決之路依然漫長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)后還將保持較低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信號和流動性進(jìn)一步改善，A股市場才能迎來較大幅度反彈。

南方基金認(rèn)為，目前市場估值處于相對低位，目前滬深300估值在2011年、2012年的動態(tài)市盈率分別為12倍和10倍，依然處于歷史的估值底部。A股市場當(dāng)前整體PE水平相當(dāng)于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平。在經(jīng)濟(jì)冷、政策熱的組合下，市場呈現(xiàn)震蕩向上走勢。

隨著退市制度的推出，小盤股的投資風(fēng)險開始逐漸顯現(xiàn)。從結(jié)構(gòu)上來看，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌股，而對于創(chuàng)業(yè)板和績差股要盡量規(guī)避。下半年重點(diǎn)配置行業(yè)：金融、地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造等。