薛樹東

如果看深成指或者創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，似乎幾周之前就已經(jīng)見底，只有上證指數(shù)探底之路異常艱難，本周已是此輪調(diào)整的第十周，上證指數(shù)最低探至2152點，最大跌幅整整300點，跌幅超過12%，2011年的收盤價2199點，也就是說，表現(xiàn)最弱的上證指數(shù)年線，在本周已經(jīng)收出陰線。我們上期報告重點強調(diào)了市場三個反差，其中之一就是上證指數(shù)與深成指、創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)上的反差。作為領先指標的深成指和創(chuàng)業(yè)板指，后市對上證指數(shù)將會有帶動作用，而隨著利空因素的消化告一段落，市場超跌反彈動力將會得到應有的發(fā)揮，有助于上證指數(shù)繼續(xù)走強。

深成指已經(jīng)創(chuàng)出七月份以來的新高，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指等均遠強于上證指數(shù)，說明市場結(jié)構性行情一直在進行中。我們注意到很多股票不斷創(chuàng)出今年以來的新高，說明存量資金并沒有停止運作，特別是最近兩周，市場似乎并不缺乏局部機會。但正所謂，一花獨放不是春，百花齊放才春滿園，白酒、醫(yī)藥板塊的牛市并不是所有人都能夠享受到的。市場大多數(shù)行業(yè)板塊仍處在下跌趨勢之中，特別是周期行業(yè)板塊，明顯處在嚴重超跌的狀態(tài)。

本周市場熱點出現(xiàn)了新的變化，周二的文化傳媒、周三的水泥機械、周四的煤炭有色，這些超跌板塊紛紛出來領漲大市。特別是水泥機械和煤炭有色為代表的周期板塊，實際上是本輪調(diào)整中重災區(qū)，對指數(shù)產(chǎn)生了較大的殺傷力。如果這些周期板塊能夠企穩(wěn)，市場的壓力至少減輕一半以上。與此同時，這些超跌的周期股不僅存在企穩(wěn)的機會，而且還具備了反彈的動力。

首先，上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)塵埃落定，基本上可視作利空出盡，對周期性板塊的系統(tǒng)性壓力將會減輕。其次，大幅超跌后，產(chǎn)業(yè)資本開始增持舉動，比如：山煤國際、冀東水泥，均出現(xiàn)大股東增持，進而成為超跌反彈的催化劑。再者，股價對行業(yè)利空的反應較為充分，比如煤炭行業(yè)，煤價連跌十四周，已處在超跌狀態(tài)，國際煤價已經(jīng)連漲三周，國內(nèi)煤價將會出現(xiàn)止跌反彈，這明顯有利于煤炭板塊的股價反彈。

正所謂機會是跌出來的，周期性板塊雖然很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的大機會，但經(jīng)歷了嚴重的超跌后，交易性的超跌反彈機會是完全有理由的。我們認為超跌反彈的力量一旦碰到催化劑，很容易爆發(fā)出來，這對大盤而言無疑是福音。具體來講，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露完畢很可能催化劑之一，下面可以期待的催化劑恐怕是降存準，周一公布的6月CPI為2.2，低于市場預期，這為貨幣政策進一步打開了空間，同時二季度GDP數(shù)據(jù)為7.6，說明經(jīng)濟下行壓力依然較大，我們預期政策面在穩(wěn)增長方面將會有新的舉措，在財政政策難有太大指望的背景下，我們預期貨幣政策將繼續(xù)超出市場預期。通過近期公開市場操作、利率以及外匯占款的變化，相信央行再度下調(diào)存準為期不遠。

回顧整個上半年的全球經(jīng)濟，幾個重大事件和政策如歐債危機的擴散、貨幣政策維持超級寬松對全球經(jīng)濟起到了重大的影響。由于經(jīng)濟復蘇難如人意，發(fā)達國家繼續(xù)在上半年維持超低利率。年初，美聯(lián)儲宣布了保持接近零的極低利率至少維持至2014 年下半年，以刺激經(jīng)濟發(fā)展。歐洲央行始終將基準利率維持在1%的水平。日本也維持了超低利率。新興經(jīng)濟體也趨向以寬松政策刺激經(jīng)濟。23個重要新興市場國家已有近半數(shù)實行寬松貨幣政策。發(fā)達國家寬松貨幣政策方面空間已經(jīng)不大，新興市場國家相對利率還處于稍高位置，存在繼續(xù)降息的空間。

溫總理近期調(diào)研之后表示，經(jīng)濟下行壓力加大，要加強預調(diào)微調(diào)的力度，要保持投資的合理增長，在鐵路、能源等領域做幾件事。不難看出，除了房地產(chǎn)沒有松口之外，其他方面穩(wěn)增長的力度均在增加。本周媒體報道，廣州7條新地鐵規(guī)劃獲批的消息。總之，以貨幣政策放松為先導，合理投資、促進消費、行業(yè)扶持、并配以減稅的穩(wěn)增長框架基本成型，力求在換屆之年，將宏觀經(jīng)濟保持在一個合理增速，隨著各項政策不斷發(fā)揮效力，我們認為三季度經(jīng)濟階段性企穩(wěn)反彈的概率較大，股市將會受到推動。

本周上證指數(shù)最低探下2152點，與今年1月6日2132點已是咫尺之遙，我們反復分析過2132點的支撐意義，隨著這個點位再度被考驗，多空雙方對于2132點的爭論達到白熱化的程度。如果從單純的技術角度和趨勢上看，2132點似乎必破無疑！而如果結(jié)合政策面、估值面，2132點是否能被有效擊穿還是個未知數(shù)。這其中確實充滿變數(shù)，一般而言，但凡市場都極為關注的點位，要么根本不會觸及，要么必被輕松擊穿，就像兩枚炮彈不可能砸出同一個彈坑的道理一樣，各種條件、環(huán)境的變化都在進行中，我們需要動態(tài)觀察，不要受市場情緒影響盲目下結(jié)論。

外圍環(huán)境、消息瞬息萬變，隨時改變著人們的預期，人們常說股市中要做少數(shù)派才能賺錢，道理上沒錯，但問題是你怎么知道你是少數(shù)派？這段時間看2132點必破的肯定是多數(shù)派，2132點雖然沒破，但經(jīng)過反彈后，看2132點必破的可能就成為少數(shù)派。因此，少數(shù)派和多數(shù)派是相對的，也是動態(tài)變化的，否則，人人都可以成為巴菲特，而如果人人都可以做到在大多數(shù)人恐慌時買入，在大多數(shù)人狂熱時賣出，那么這個規(guī)律也就不存在了。

我們可以試想一下，當本周大盤威脅2132點時，多數(shù)人認為2132必破，或者認為破了才可能恐慌，才有望出現(xiàn)像樣反彈，或者認為2132點不重要，不要看得太重（這也是心里沒底的逃避表現(xiàn)），這種情況顯示，大多數(shù)人受制于趨勢的力量，看1800點、1500點雖然也是少數(shù)，如果拿受制于趨勢作為標準，它同樣是多數(shù)人。那誰是少數(shù)人呢？只有堅定的認為2132點不會被擊穿，敢于在接近2132點和事件催化點到來前買股票的人才是少數(shù)人。還有一種少數(shù)人，那就是堅定認為2200點之下系統(tǒng)性風險很小，這個時候是抓市場結(jié)構性機會（白酒、醫(yī)藥、預增）的最佳時機。這段時間，只有他們是贏家。

本欄上期報告已經(jīng)重點強調(diào)了事件催化點，那就是二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，雖然7.6%的水平在市場預期的下限，但利空出盡后有助于超跌反彈動力的發(fā)揮，而下一個催化劑很可能來自于降存準。我們對于2132點的看法是跌破不容易，但在雙頭頸線位2242點未被收復之前，2132點在技術上會始終受到威脅，超跌反彈動力將會進一步發(fā)揮，但扭轉(zhuǎn)趨勢還需進一步驗證，因為走勢最弱的上證指數(shù)仍在下降通道之內(nèi)（見下圖），本周探下的低點2152點是反彈底，突破2242點才真正確立成為次級以上級別底部。

綜合上述分析我們認為，二季度數(shù)據(jù)公布有助于市場壓力的減輕，對后市行情我們暫時先按超跌反彈對待，2242點是需要關注的關鍵技術位。下周的不確定因素來自于IPO壓力的增大，加上又是期指結(jié)算周，因此反彈過程可能會比較反復。市場在等待新的催化劑，穩(wěn)增長政策方面值得重點關注。進入中報期后，業(yè)績的不確定性是需要回避的，本周一些突發(fā)預減消息的股票跌幅較大，另外一些無實質(zhì)性業(yè)績支撐的強勢股也出現(xiàn)補跌，因此，選股上應精中選精，方可立于不敗之地。

（作者系深圳芙浪特首席策略師）