理工監(jiān)測：需求釋放 業(yè)績增長

扣除銅貿(mào)易后主營業(yè)務(wù)收入大幅增長。2011年1-6月份公司營業(yè)收入9869.40萬元，其中銅貿(mào)易實(shí)現(xiàn)收入2974.59萬元?？鄢~貿(mào)易業(yè)務(wù)后，2012年1-6月主營業(yè)務(wù)收入同比增長73.10%。公司營業(yè)收入快速增長主要源于電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測產(chǎn)品的市場需求繼續(xù)釋放。

營業(yè)利潤率提升較快。2012年1-6月，公司營業(yè)利潤率為19.03%，同比提高5.53個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要原因是去年同期銅貿(mào)易毛利率過低，拉低了整體營業(yè)利潤率水平。與第一季度相比，公司營業(yè)利潤率同比提高13.06%。

行業(yè)需求穩(wěn)定增長，公司訂單預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長。2011年公司新接訂單3.74億元，同比增長89.80%?？鄢?011年主營業(yè)務(wù)收入2.13億元后，預(yù)計(jì)今年至少結(jié)轉(zhuǎn)1.61億元。2011年變壓器在線監(jiān)測（含油色譜）招標(biāo)量為6-7億元，預(yù)計(jì)2012年全行業(yè)招標(biāo)量在10億元左右，公司訂單仍能穩(wěn)定增長。

操作策略：二級市場上，該股目前量能比較溫和，在目前股價(jià)稍低位置有較強(qiáng)支撐，MACD有形成金叉的潛力，K線形態(tài)上有望呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)形態(tài)。

好當(dāng)家：后市或維持升勢

海參持續(xù)放量，短期增長無憂。2012年海參持續(xù)放量，1季度營業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤同比增長31.4%和1%，利潤低于收入增速原因在于海參苗結(jié)轉(zhuǎn)成本增加使毛利率同比下降8個(gè)百分點(diǎn)。2季度海參價(jià)格快速下跌，上半年海參以量補(bǔ)價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格同比下跌15%-20%，銷量同比增長40%左右，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)10%以上增長。

海參市場價(jià)格企穩(wěn)，品牌和渠道提升溢價(jià)能力。海參市場價(jià)格的整體判斷是短期企穩(wěn)回升，長期穩(wěn)中有跌。預(yù)計(jì)下半年隨著需求旺季來臨，海參出皮率提高，海參價(jià)格企穩(wěn)回升。供求關(guān)系決定了海參銷鮮價(jià)格長期變化趨勢。海參需求由高收入人群擴(kuò)展到中高收入人群，需求持續(xù)增長趨勢不變。底播養(yǎng)殖、圍堰養(yǎng)殖、蝦池養(yǎng)殖、吊籠養(yǎng)殖方式并行不悖，海參供給持續(xù)增長。未來2-3年受制于市場需求平穩(wěn)增長，市場供給并不會無限制非理性快速放大。由于海參供給結(jié)構(gòu)性變化，海參銷鮮價(jià)格穩(wěn)中有跌。海參產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成長期后半期，品牌和渠道端價(jià)值正在積聚，將提升企業(yè)溢價(jià)能力。

做強(qiáng)海參產(chǎn)業(yè)鏈，確保業(yè)績可持續(xù)增長。公司海參產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入外延式增長向內(nèi)涵式發(fā)展過渡階段。公司現(xiàn)有海域資源海參年可捕撈量有望達(dá)到9085-17,740噸，為2011年產(chǎn)量的4.0-7.8倍。因此，海參產(chǎn)量不是業(yè)績增長關(guān)注的核心問題。關(guān)注焦點(diǎn)在于海參產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值由養(yǎng)殖端向下游深加工、銷售端轉(zhuǎn)移過程中，公司能否改變以坐銷為主經(jīng)營模式，通過構(gòu)建品牌渠道，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，持續(xù)獲得產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。

操作策略：二級市場上，該股均線即將形成多頭排列，并且量能有效配合股價(jià)溫和上升，短期看高一線。

唐山港：新碼頭投產(chǎn)帶來增長

新碼頭投產(chǎn)帶來收入高增長。京唐港區(qū)上半年礦石吞吐量同比增長65%至2582萬噸，這一增速高于整個(gè)唐山地區(qū)29%的增速。京唐港在整個(gè)唐山地區(qū)的礦石貨量份額從去年同期的28%提升至今年上半年的36%。礦石吞吐量的快速提升源于公司控股60%的京唐港首鋼碼頭，于去年底投入運(yùn)營。由于礦石吞吐量的快速增長，公司上半年收入同比增長50%。

二季度業(yè)績增長提速。分單季度來看，一二季度每股收益分別0.12和0.18元，二季度環(huán)比提升48%。一季度同比增長26%，二季度同比增長35%。業(yè)績增長的提速源自于首鋼碼頭的產(chǎn)能釋放。我們估計(jì)新碼頭的月度吞吐量保本點(diǎn)約110萬噸，而公司三四月份首鋼碼頭的吞吐量預(yù)計(jì)超越200萬噸，顯著好于投產(chǎn)前期。

擬中期每10股轉(zhuǎn)增8股。公司去年增發(fā)募集資金用于首鋼碼頭的建設(shè)，預(yù)計(jì)今年8月27日前后解禁。轉(zhuǎn)增股本，體現(xiàn)了管理層對于資本市場的積極態(tài)度。公司近期股價(jià)的表現(xiàn)，已反映出中報(bào)高增長和高送配的預(yù)期。

全行業(yè)放緩不礙短期業(yè)績增長的確定性。中國港口行業(yè)的高增長時(shí)代已經(jīng)過去，但相信具有靠近腹地優(yōu)勢的港口在產(chǎn)能擴(kuò)張期有相對的成長優(yōu)勢。曹妃甸的礦石碼頭建設(shè)在今年有所放緩，恰為京唐首鋼碼頭的快速達(dá)產(chǎn)打開了窗口期。加之裝卸費(fèi)率的提升，公司業(yè)績的較快增長期延續(xù)至明年上半年。

操作策略：二級市場上，該股目前呈空頭排列，短期會向下尋求較強(qiáng)支撐，找到支撐后有望進(jìn)一步突破前期高點(diǎn)。

鳳凰股份：形成支撐后反彈概率較大

南京、蘇州商品房成交高漲。2012年1-6月，作為公司項(xiàng)目主戰(zhàn)場的南京和蘇州的商品房成交高漲。據(jù)浙商證券研究所統(tǒng)計(jì)顯示，南京1-6月商品住宅成交325.6萬平方米，同比增加58.6%，其中6月當(dāng)月成交78.9萬平方米，環(huán)比和同比分別增長了24%和174%。同期，1-6月蘇州商品住宅成交為640.8萬平方米，同比大幅增加了179.9%，其中6月當(dāng)月成交153.7萬平方米，環(huán)比和同比的增速分別為5.2%和303.9%。我們認(rèn)為，南京和蘇州兩市高漲的商品房成交態(tài)勢，將利好公司在售及擬售樓盤的去化，進(jìn)而利好公司業(yè)績。

下半年新推近15萬方，銷售值得期待。上半年公司主力銷售的鳳凰和美3期項(xiàng)目銷售良好，目前去化率達(dá)85-90%，回收資金4個(gè)多億，基本接近售罄狀態(tài)。下半年，公司將有三個(gè)樓盤上市，分別為鳳凰和美4期項(xiàng)目（9月上市）、鳳凰山莊項(xiàng)目（9月上市）及蘇州鳳凰國際書城項(xiàng)目（擇機(jī)上市），合計(jì)項(xiàng)目面積在近15萬方。在當(dāng)前南京、蘇州相對高漲的氛圍下，公司商品房銷售還是值得期待的。

操作策略：二級市場上，目前該股已經(jīng)找到較強(qiáng)支撐，MACD指標(biāo)有聚攏向上翻紅的的趨勢，后市向上的動力較強(qiáng)。

榮盛發(fā)展：小幅下探后反彈可期

上半年銷售大幅增長。2012年1-6月公司商品房銷售形勢喜人，實(shí)現(xiàn)銷售面積約130萬方，合計(jì)銷售金額在68億元左右，分別較去年同期大幅上升了94%和65.9%，同時(shí)亦較公司年初計(jì)劃的60億元銷售目標(biāo)增加了13.3%。從區(qū)域的角度看，公司上半年銷售貢獻(xiàn)最大的區(qū)域有徐州、南京、蚌埠和廊坊四個(gè)城市，符合我們之前《銷售釋放在即，成長值得期待——榮盛發(fā)展（002146）1季報(bào)點(diǎn)評報(bào)告》中“在三、四線城市商品房有望率先回暖的背景下公司將有較高的銷售彈性”的基本觀點(diǎn)。

下半年銷售超百億值得期待。截止6月底，公司可售貨值在65億元左右，結(jié)合下半年公司將新推200萬平方以上的商品房（對應(yīng)的貨值在105億元以上），我們預(yù)計(jì)公司下半年總的可售貨值在170億元以上。上半年公司新推貨值140萬方（對應(yīng)貨值約73億元），2011年留下的可售貨值在60億元左右，上半年總可售貨值在133億元，進(jìn)而可得公司上半年的商品房去化率在51%。結(jié)合當(dāng)前相對良好的商品房銷售前景以及公司歷年以來的銷售業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司下半年的銷售去化率在60%左右，由此，公司下半年的銷售額有望超百億。全年銷售額有望達(dá)170億元，較去年同期增長44%。

操作策略：二級市場上，該股在形態(tài)和指標(biāo)上顯得較為難看，但是股價(jià)的下滑也意味著風(fēng)險(xiǎn)的釋放，股價(jià)下方有較強(qiáng)支撐位，而且目前有資金介入痕跡，等股價(jià)繼續(xù)小幅下探后有望迎來反彈。

順絡(luò)電子：業(yè)績回暖 拐點(diǎn)已現(xiàn)

期間費(fèi)用控制能力有所上升。公司期間費(fèi)用率11.73%，同比降低3.94個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率3.44%，

同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.12%,同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于收入增加帶來的規(guī)模效應(yīng)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.17%，同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于匯兌收益增加所致所致。

公司是國內(nèi)片式電感龍頭，有望受益于景氣周期回暖。公司片式疊層電感市場占有率較高，是國內(nèi)的片式電感龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品下游市場主要包括智能手機(jī)、通訊基站、平板等領(lǐng)域，未來發(fā)展前景較為廣闊。2季度電子行業(yè)景氣周期處于筑底回升階段，隨著3季度消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季的到來，公司下游市場尤其是手機(jī)市場表現(xiàn)預(yù)計(jì)將超過上半年；另外，隨著公司與高通、聯(lián)發(fā)科、Marvell等IC設(shè)計(jì)廠商合作的加深，公司的市場開拓有望極大受益。因此，公司產(chǎn)能利用率不足的問題將有望得到解決，其將可能極大地受益于景氣度的回升。

繞線式電感未來有望放量。目前公司主要產(chǎn)品片式電感廣泛應(yīng)用于電腦、通訊設(shè)備、視頻音頻設(shè)備、消費(fèi)類電子產(chǎn)品等，由于下游需求持續(xù)保持旺盛，且智能終端對繞線式電感的需求增加較多，下游客戶對繞線式電感方面需求有所增加，未來公司計(jì)劃加大在繞線式電感方面的投入，未來幾年內(nèi)公司繞線式電感有望放量。

操作策略：二級市場上，該股均線呈多頭排列，但是近期有回調(diào)壓力，等小幅洗盤后，股價(jià)業(yè)績的利好支撐下，有望繼續(xù)上行。

順絡(luò)電子：二季度單季業(yè)績創(chuàng)新高

順絡(luò)電子（002138）上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入31418.73萬元，同比增長14.27%；凈利潤4710.85萬元，同比增長10.34%。其中，2季度實(shí)現(xiàn)銷售收入16583.57萬元，創(chuàng)造單季度銷售收入歷史新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤2892.61萬元，環(huán)比1季度增長59.09%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比增長超過45%，同比去年2季度增長46.61%，創(chuàng)造了單季度凈利潤最近24個(gè)月的新高。

報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為29.14%，比去年同期下降4.72%。其中2012年第二季度公司毛利率為32.52%，同比上升0.77%，環(huán)比上升7.16%，主要是原材料價(jià)格下降和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)的結(jié)果。

從臺灣被動器件庫存指數(shù)來看，自去年四季度開始，行業(yè)庫存逐漸降低，被動器件今年二季度庫存依舊保持低位，庫存壓力很小，行業(yè)景氣帶來主動補(bǔ)庫存機(jī)會。國信證券認(rèn)為，公司下半年?duì)I業(yè)收入增長較上半年將更為明顯。主要理由有：去年下半年是淡季屬反?，F(xiàn)象；球智能手機(jī)的主力芯片商高通等均與順絡(luò)電子建立了良好的合作關(guān)系；公司傳統(tǒng)合作伙伴MTK智能手機(jī)芯片國內(nèi)6月份出貨量猛增至8 00萬套，出貨量與高通持平且供不應(yīng)求；司產(chǎn)品6月份新進(jìn)入高通QRD方案，進(jìn)一步帶動公司產(chǎn)品下半年銷售。

多家券商給予公司“買入”評級。二級市場上，該股反彈創(chuàng)出新高，價(jià)量配合理想，后市向上繼續(xù)走高可能性大，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

南京中商：百貨業(yè)經(jīng)營情況低迷

南京中商（600280）日前發(fā)布的中期報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入289729.69萬元，較同期減少3.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤842.71萬元，較同期減少5.45%；每股收益0.059元。半年報(bào)低于市場預(yù)期。

公司的主營業(yè)務(wù)為百貨業(yè)，上半年公司的百貨業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.49億元，同比減少3.12個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比減少0.52個(gè)百分點(diǎn)。顯示出百貨業(yè)經(jīng)營情況處于十分低迷之中。造成這一狀況的主要原因一方面是公司新街口店的裝修對業(yè)績造成一定的影響；另一方面，目前百貨業(yè)態(tài)正面向多元化發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)電子商業(yè)等新興業(yè)態(tài)也擠占了傳統(tǒng)百貨的份額。4月份，公司將超市股權(quán)出售，此舉使得公司將更加專注百貨業(yè)務(wù)，同時(shí)降低了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

未來，公司將繼續(xù)組織實(shí)施外立面改造規(guī)劃，同時(shí)要合理部署各樓層的商品布局，提高客流量和客單價(jià)，提升整體形象和業(yè)績。另一方面，公司積極推動徐州中央國際廣場、淮安雨潤新天地、鎮(zhèn)江雨潤廣場等項(xiàng)目的前期、拆遷、開工建設(shè)工作，并積極籌備大冶、河西開店?duì)I運(yùn)工作。

天相投顧預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益為0.56和0.61元。維持公司“增持”投資評級。二級市場上，南京中商股價(jià)出現(xiàn)大幅跳水，這與公司上半年經(jīng)營業(yè)績不佳有很大關(guān)系，該股目前重要均線都已跌破，投資者不宜盲目介入。