于明波 許學(xué)軍

摘要：企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。本文選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率4個(gè)指標(biāo)對(duì)海爾的短期償能力進(jìn)行了分析，并選取了資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)這3個(gè)指標(biāo)對(duì)海爾的長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行了分析。對(duì)海爾和美的的不同指標(biāo)進(jìn)行對(duì)照分析來(lái)揭示海爾的財(cái)務(wù)狀況及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：償債能力；流動(dòng)比率；速動(dòng)比率；現(xiàn)金比率；現(xiàn)金流量比率；資產(chǎn)負(fù)債率；產(chǎn)權(quán)比率；利息保障倍數(shù)

一、償債能力分析概述

（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要有以下四項(xiàng)。

（1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，它表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。其計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=■

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率即企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=■

（3）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率即企業(yè)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為：

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債

（4）現(xiàn)金流量比率

是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量與企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的比率，他可以從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的短期償債的能力。計(jì)算公式為：

現(xiàn)金流量比率=■

（二）長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力，指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。衡量長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率，可以分為存量比率和流量比率兩類(lèi)。

1.總債務(wù)存量比率

從長(zhǎng)期來(lái)看，所有的債務(wù)都要償還。因此，反映長(zhǎng)期償債能力的存量比率是總債務(wù)、總資產(chǎn)和所有者（股東）權(quán)益之間的比例關(guān)系。常用的比率有：

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多少是通過(guò)舉債而得到的，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

（2）產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于債務(wù)資本與權(quán)益資本的關(guān)系，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性，以及所有者對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。其計(jì)算公式為：

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額

2.總債務(wù)流量比率

利息保障倍數(shù)又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。其計(jì)算公式為：

利息倍數(shù) = 息稅前利潤(rùn) ÷ 利息費(fèi)用

= （稅前利潤(rùn) + 利息費(fèi)用） ÷ 利用費(fèi)用

= （稅后利潤(rùn) + 所得稅 + 利息費(fèi)用） ÷ 利息費(fèi)用

二、海爾集團(tuán)償債能力分析（對(duì)比美的集團(tuán)）

（一）短期償債能力分析

1.流動(dòng)比率

流動(dòng)通常比例越高，反映企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的利益就越有保證。國(guó)際上通常認(rèn)為流動(dòng)比率的下限為1，為2時(shí)較為適當(dāng)，除了能夠滿足企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要之外，還有財(cái)力償還到期的債務(wù)。但也不可過(guò)高，過(guò)高說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資金占用的較多，會(huì)影響企業(yè)的資金使用效率，從而會(huì)進(jìn)一步影響獲利能力。我們根據(jù)海爾和美的2006-2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到了其流動(dòng)比率。見(jiàn)下表：

經(jīng)比較可以發(fā)現(xiàn)海爾2006-2010年流動(dòng)比率呈下降的趨勢(shì)，2006年比較高，之后幾年比較合理，位于國(guó)際上公認(rèn)的范圍內(nèi)，因此可以認(rèn)為海爾的短期償債能力是比較強(qiáng)的。海爾的流動(dòng)比例穩(wěn)定下滑并基本維持在1.5以上，而美的2008年的流動(dòng)比例小于1，其他年份的流動(dòng)性比率也基本維持在1的水平上?？梢?jiàn)從流動(dòng)比例上看，海爾公司的短期償債能力優(yōu)于美的公司。

2.速動(dòng)比率

一般情況下，速動(dòng)比例越高，反映企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。國(guó)際上通常認(rèn)為速動(dòng)比率為1時(shí)較為適合。如果小于1，則認(rèn)為企業(yè)面臨著較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，大于1則認(rèn)為企業(yè)的償債安全性很高，但是可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)占用過(guò)多的流動(dòng)資產(chǎn)或現(xiàn)金而影響企業(yè)的盈利能力。下表為海爾集團(tuán)和美的集團(tuán)各年份的速動(dòng)比率。

通過(guò)比較可以看出，海爾的速動(dòng)比率在2006年時(shí)為2，之后保持在1.2的水平上，是一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)谋壤?，說(shuō)明與前期相比海爾調(diào)整了一些策略，適當(dāng)?shù)慕档土吮嚷?。而美的公司的速?dòng)比率雖然有逐年上升的趨勢(shì)，但均小于1，不難看出，從速動(dòng)比率的角度來(lái)說(shuō)，海爾公司的短期償債能力強(qiáng)于美的公司。

3.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過(guò)高，就意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)獲利能力低，這類(lèi)資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。海爾集團(tuán)和美的集團(tuán)各年份的速動(dòng)比率見(jiàn)下表：

通過(guò)對(duì)比可以看出，海爾的現(xiàn)金比率一直維持在20%以上，而美的集團(tuán)現(xiàn)金比率在2007年和2008年低于20%，雖然海爾的現(xiàn)金比率比較高，短期償債能力強(qiáng)于美的公司，但是海爾的現(xiàn)金比率過(guò)高，其流動(dòng)負(fù)債并未能得到充分運(yùn)用。

4.現(xiàn)金流量比率

一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流量比率越高越好，但是低于0.5則說(shuō)明企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)海爾和美的2006-2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以得到如下現(xiàn)金流量比率的數(shù)值：

從上述圖中可以看出2006年海爾的現(xiàn)金流量比率較高，接近0.6，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量對(duì)其流動(dòng)負(fù)債的償還能力較強(qiáng)。2007和2008年現(xiàn)金流量比率顯著下降，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流量對(duì)其流動(dòng)負(fù)債的償還能力比較小。通過(guò)分析可知由于這兩年全球金融危機(jī)的影響，使得企業(yè)的現(xiàn)金流量減少，從而導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)短期債務(wù)的償還能力降低。2009年由于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在提高，從而使得2009年企業(yè)的現(xiàn)金流量比率較之前兩年有大幅度的提升。2010年現(xiàn)金流量比率又有所下降。但比較之下發(fā)現(xiàn)，美的的現(xiàn)金流量比一直都比較低，都在0.25以下，雖然2008年有所上升，但2009年又下降。顯然海爾在這一比例上體現(xiàn)的短期償債能力好于美的公司。

（二）長(zhǎng)期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多少是通過(guò)舉債而得到的，資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，如果資產(chǎn)負(fù)債率高于50%，則債權(quán)人的利益得不到保證。反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng)。海爾公司和美的公司2006到2010年的資產(chǎn)負(fù)債率分別如下表所示：

通過(guò)比較可以看出，海爾公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2006到2008年中都穩(wěn)定在35%左右，資產(chǎn)負(fù)債率低，債權(quán)人的權(quán)益能夠得到保障，在2009年時(shí)接近50%。同期的美的公司資產(chǎn)負(fù)債率卻比較高，超出了50%的水平，雖然海爾的資產(chǎn)負(fù)債率在2009年有上升，但仍然在可接受的范圍內(nèi)。2010年第三季度海爾公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。從這個(gè)指標(biāo)不難看出，海爾的長(zhǎng)期負(fù)債能力優(yōu)于美的。

（2）產(chǎn)權(quán)比率

一般認(rèn)為產(chǎn)權(quán)比率在1：1比較合適，但也需要根據(jù)企業(yè)自身的情況而定。比率越高表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越差，債權(quán)人貸款的安全越?jīng)]有保障，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，負(fù)債融資能力越強(qiáng)。海爾公司和美的公司從2006到2010年的產(chǎn)權(quán)比率如下所示：

從上述圖表中可知，海爾的產(chǎn)權(quán)比率這幾年有逐漸上升的趨勢(shì)，但均在1以下，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越?。欢赖漠a(chǎn)權(quán)比率呈先上升后下降趨勢(shì)，但均在1以上，從而長(zhǎng)期償債能力不強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

（3）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)越大說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，大于1，說(shuō)明負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)了利潤(rùn)，相反則說(shuō)明利潤(rùn)難以償付債務(wù)利息，長(zhǎng)此以往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

從表中可以看出，海爾的利息保障倍數(shù)呈先下降后上升的趨勢(shì)，2009年更達(dá)到了141.3。對(duì)比可得，海爾的利息保障倍數(shù)相對(duì)于美的均比較高，顯然海爾公司的長(zhǎng)期償債能力高于美的公司。

綜上所述，從多個(gè)指標(biāo)的對(duì)比分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，不論從短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力，海爾集團(tuán)都優(yōu)于美的集團(tuán)，并且海爾集團(tuán)的償債能力處于相對(duì)較高的水平，而美的集團(tuán)在償債能力上還有很大的提升空間。

參考文獻(xiàn)：

1.荊新主編. 財(cái)務(wù)管理學(xué). 中國(guó)人民大學(xué)出版社，2006

2.夏光. 中財(cái)務(wù)管理案例習(xí)題集］.機(jī)械工業(yè)出版社，2008

3.莊紅梅. 企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)研究［J］.河南科技，2010（8）

4.李敏. 企業(yè)短期償債能力分析 [J] .科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，2007(12)