田磊

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)走勢(shì)低迷，受歐債危機(jī)影響，歐洲股市走勢(shì)也不理想，但美國(guó)股市卻表現(xiàn)不錯(cuò)。在QDII產(chǎn)品中，跟蹤納指的國(guó)泰納指100基金表現(xiàn)搶眼，上半年以13.12%收益率位居全部QDII基金的榜首，如此高回報(bào)的收益也讓越來(lái)越多的投資者把眼光投向海外市場(chǎng)，那么未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及股市的走勢(shì)如何？人民幣匯率變化對(duì)QDII基金影響如何？我們又該如何選擇QDII產(chǎn)品進(jìn)行投資？帶著投資者關(guān)心的問(wèn)題，本刊記者采訪(fǎng)了國(guó)泰納指100的基金經(jīng)理崔濤先生。

宏觀數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半 美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不改

崔濤認(rèn)為，上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，下半年乃至更長(zhǎng)一段時(shí)間這一趨勢(shì)仍將延續(xù)。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將較為緩慢，歐債危機(jī)的持續(xù)動(dòng)蕩和新興市場(chǎng)的增速放緩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一定影響，導(dǎo)致二季度以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較一季度有所回落；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)仍然不改，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力仍在，如外圍市場(chǎng)沒(méi)有極端風(fēng)險(xiǎn)事件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能溫和復(fù)蘇。

“近期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體而言喜憂(yōu)參半，制造業(yè)仍處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)有所回暖，市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)主要來(lái)自于就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月低于市場(chǎng)預(yù)期，而就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷有其結(jié)構(gòu)性原因，如季節(jié)因素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等?！睂?duì)于就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，崔濤認(rèn)為無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，“事實(shí)上，盡管美國(guó)就業(yè)人口占總?cè)丝诒戎貫榻曜畹?，但企業(yè)的利潤(rùn)率卻達(dá)到歷史新高，以此顯示就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟并不意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻?！?/p>

美股估值偏低 納指100權(quán)重公司前景可期

伴隨著美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大量資金將不斷涌入美國(guó)股市，從而帶動(dòng)美國(guó)股市的反彈。同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)的估值水平仍處于歷史低位。崔濤認(rèn)為，納斯達(dá)克100指數(shù)的市盈率為15.6倍，遠(yuǎn)低于歷史平均水平，和2008年金融危機(jī)期間的估值水平相當(dāng)，具備較高的投資價(jià)值?！靶枰⒁獾氖?，自2009年以來(lái)，隨著股價(jià)的一路上揚(yáng)，市盈率反而持續(xù)走低，其原因就是盈利的增長(zhǎng)速度要比股價(jià)的增長(zhǎng)更快，充分顯示了納斯達(dá)克100指數(shù)成分公司的強(qiáng)勁盈利能力?！?/p>

上周是美國(guó)2季度季報(bào)密集發(fā)布的第二周?；叵?月初有很多公司（尤其是科技公司）發(fā)布預(yù)警，聲稱(chēng)自5月初希臘大選政府難產(chǎn)造成歐洲危機(jī)復(fù)燃之后，全球企業(yè)訂單大幅減少。這些消息曾經(jīng)讓人捏了一把汗。但是上周美國(guó)各大科技公司表現(xiàn)不錯(cuò)。例如英特爾（CPU）、微軟（PC和服務(wù)器）、EMC（數(shù)據(jù)存儲(chǔ)）、IBM（軟硬件）、谷歌（互聯(lián)網(wǎng)）、Ebay（互聯(lián)網(wǎng)）等大盤(pán)藍(lán)籌股紛紛公布季報(bào)，雖然都沒(méi)有大幅超出預(yù)期，但是也沒(méi)有一個(gè)公司掉隊(duì)。“這顯示納指100的成分公司盈利并未受到歐債危機(jī)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下滑的太大影響，讓市場(chǎng)投資人大大舒了一口氣?！贝逎硎尽?/p>

不過(guò)，蘋(píng)果公司本周公布的季報(bào)不佳，罕見(jiàn)的沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，造成股價(jià)下跌4%。對(duì)于蘋(píng)果公司，崔濤認(rèn)為，“業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因還是iphone 4s二季度出貨量為2600萬(wàn)部，沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的2800萬(wàn)部，ipad銷(xiāo)售仍然超出預(yù)期。不過(guò)市場(chǎng)主流觀點(diǎn)都把iphone 4S銷(xiāo)量下滑歸結(jié)于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型原因，在年內(nèi)iphone 5即將上市的情況下，iphone 4S仍然賣(mài)出2600萬(wàn)部，已經(jīng)是可以接受的表現(xiàn)，仍然維持對(duì)蘋(píng)果前景的長(zhǎng)期看好?！?/p>

人民幣貶值帶來(lái)利好QDII投資需關(guān)注兩大因素

今年以來(lái)，由于外界擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，熱錢(qián)流出，上半年人民幣對(duì)美元貶值0.38%，為匯改以來(lái)較為罕見(jiàn)的半年期貶值。以國(guó)泰納指100為代表的QDII基金雖然以人民幣募集，但需要換匯成美元后投資于以美元計(jì)價(jià)的美國(guó)市場(chǎng)股票，需要承擔(dān)人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，所以人民幣貶值對(duì)于投資于美國(guó)股票的QDII基金是有利的。

“我們判斷在當(dāng)前歐債危機(jī)時(shí)有反復(fù)、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，下半年美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)，人民幣升值預(yù)期較弱甚至有繼續(xù)貶值的可能，有利于類(lèi)似于國(guó)泰納指100的QDII基金?！?/p>

近年來(lái)QDII基金創(chuàng)新層出不窮，崔濤認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，關(guān)注QDII基金需要清楚兩個(gè)方面，一是所投資的市場(chǎng)，二是所投資的資產(chǎn)類(lèi)別。

第一批QDII基金大多投資于香港股市或者海外上市的中國(guó)公司股票，但由于香港股市或者海外中國(guó)的QDII基金走勢(shì)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)性較高，失去了QDII基金分散風(fēng)險(xiǎn)的意義，崔濤建議，投資者選擇一些和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)性較小的市場(chǎng)，美國(guó)、新興市場(chǎng)都是可以考慮的選擇。

此外，QDII基金并非僅投資于股票，近年來(lái)投資于債券、黃金、大宗商品、房地產(chǎn)信托（REITs）的QDII基金紛紛亮相，而這些品種的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征、走勢(shì)均與股票市場(chǎng)有較大的差異，雖然可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，但也需要熟知領(lǐng)域內(nèi)較專(zhuān)業(yè)的知識(shí)才能較好的把握。崔濤建議，投資者可以在征詢(xún)專(zhuān)業(yè)人士的前提下，再進(jìn)行適量配置。