陳斌

本周A股可謂劫難重重，周一上交所擬設風險警示板引發(fā)退市憂慮，令ST股幾乎全線跌停，打擊市場人氣。滬指創(chuàng)下41個月以來新低2100.25點。周四，受取消房地產預售制傳聞影響，房地產大幅下跌，兩市跌幅前十的20家股票基本都是房地產公司；地產龍頭招商地產、保利地產幾近跌停，萬科最大跌幅也接近9%。盡管盤后住建部澄清傳聞不實。但7月31日召開的中共中央政治局會議明確表示要堅定不移執(zhí)行房地產調控政策。配合近期義烏等地方松綁政策不斷被否定，地產股再度成為市場做空主力；地產作為上半年唯一上漲的藍籌板塊一直勉強支撐，而今隨著地產的沒落。指數(shù)再下臺階已毫無懸念。

本周公布的7月PMI為50.1%，環(huán)比上月下降0.1%。表明經濟運行態(tài)勢在6月的基礎上繼續(xù)趨穩(wěn)。但依舊處于經濟拐點的左側。在大勢不好的情況下，政策友好、盈利前景明朗的電力和醫(yī)藥成了為數(shù)不多可避風險的行業(yè)。

煤價走弱加上連續(xù)降息導致成本下降是電力企業(yè)最大的利好。全年煤炭綜合成本下跌幅度近10%將使電企盈利拐點向上。宏觀經濟的持續(xù)低迷、國際煤價的加速下跌、電力需求增速放緩和來水偏豐使得動力煤需求持續(xù)疲軟，價格中樞持續(xù)下移，截至7 月30 日，秦港動力煤現(xiàn)貨（山西優(yōu)混5500大卡）價格為625元/噸，較2011年均價822元/噸大幅下降。秦港和電廠庫存仍處高位運行，秦港日均調入調出量均也在下降；1-6月，我國動力煤進口累計達到4360萬噸，6月單月動力煤進口855萬噸，同比增長155%。進口煤炭價格一直低于國內價格。同時，央行進入降息通道，按已公布降息幅度（50 個bp），將為電力全行業(yè)節(jié)省財務費用近10 億。

煤價走弱減少改革阻力，電力產業(yè)鏈各方利益鏈有望得以均衡性調整，從而使得傳導機制不暢等問題得以解決。電價改革已經先行展開，7月1日起，階梯電價全國推行，為電價改革拉開序幕；新政策也陸續(xù)出臺，《關于利用價格杠桿鼓勵和引導民間投資發(fā)展的實施意見》提出按補償成本、合理收益的原則，制定完善城市公用事業(yè)產品價格，運用價格杠桿鼓勵和引導民間投資。選擇部分電力供需較為寬松的地區(qū)，開展競價上網試點和大客戶直購電試點。改革重啟，無疑為電企價值重估帶來希望。

從基金公司中報來看，電力板塊占基金的股票投資比例提高0.6個百分點至2.2%，但仍處“低配”。從重倉股情況來看，華能國際、國電電力和國投電力等持股市值居前?；饘θA能國際、國電電力、華電國際、內蒙華電以及金馬集團加倉力度最大，凈買入市值分別為13.6、7.7、3.5、2.1及1.7億元。

周四，紅日藥業(yè)漲停，康緣藥業(yè)、舒泰神、第一醫(yī)藥、華北制藥、片仔癀、華仁藥業(yè)漲幅均超過5%。2012 年，由于宏觀經濟形勢的不確定，而經過長達1 年半調整的醫(yī)藥板塊，無論在估值還是業(yè)績增速上均具備了一定的吸引力，加上政策預期的修正和市場風格的轉換，推動了醫(yī)藥指數(shù)在二季度大盤屢創(chuàng)新低的局面下展開了一輪估值修復行情。醫(yī)藥板塊連續(xù)三個月跑贏大盤。公募機構中報統(tǒng)計顯示醫(yī)藥股平均配置在8.25 個點左右，超配約4 個點。目前其靜態(tài)估值恢復到了30 倍左右，相對滬深300 的溢價率更是達到了206%。過高的估值溢價率限制了行業(yè)指數(shù)的進一步上漲，板塊內的個股也開始分化。但中報披露期，醫(yī)藥板塊整體良好業(yè)績相對其他周期性行業(yè)的“比較優(yōu)勢”仍有望支撐其相對估值溢價水平處于較高區(qū)間。下半年基于政策取向改善和增長確定性，醫(yī)藥股行情還將持續(xù)，調整是買入機會。建議關注天士力（主業(yè)強勁）、中恒集團（恢復強勁）、云南白藥（穩(wěn)健增長）、人福醫(yī)藥（麻醉藥龍頭）、國藥一致（快速增長）、華東醫(yī)藥（業(yè)績增長確定）、康美藥業(yè)（飲片龍頭）、廣州藥業(yè)&白云山（新發(fā)展新期待）、羚銳制藥（基本面反轉）。