薛樹東

本周空頭乘勝追擊，數(shù)次考驗(yàn)2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，周四之前，多方主力似乎已經(jīng)麻木，基本上已到了難以組織有效熱點(diǎn)的境地！在強(qiáng)大的看空、做空的熊市思維引導(dǎo)下，多頭已無反抗之力，大多數(shù)選擇就地臥倒。我們注意到，除了少數(shù)局部個股行情之外，基本上找不到什么熱點(diǎn)，只有些零散的個股行情，這就是市場本身失去糾錯能力的具體體現(xiàn)。政策利好不斷傳來，但有意思的是，有利好就彈一下，沒利好就跌回原位。成交量處在連續(xù)的地量水平。上述市況說明，信心危機(jī)出現(xiàn)升級的跡象。我們上期報告重點(diǎn)談到了救市的必要性和迫切性，本周利好政策的確不少，證監(jiān)會表示研究降低印花稅，表明管理層可能已經(jīng)意識到，無為的后果可能會導(dǎo)致股市“硬著陸”，應(yīng)該采取救市政策才能扭轉(zhuǎn)頹勢，因?yàn)橛』ǘ愐恢北皇袌鲆曌鞴芾韺痈深A(yù)市場的重要手段。雖然現(xiàn)在只處在研究階段，但我們認(rèn)為是個很積極的信號，周五市場給予了很積極的反應(yīng)。

本周最低探至2100點(diǎn)，這是本輪調(diào)整的新低點(diǎn)，A股歷史上從來沒有整數(shù)點(diǎn)位的大型底部。因此，對這個點(diǎn)位投資者普遍感覺比較別扭，甚至包括多方在內(nèi)，都希望這個點(diǎn)位沒什么好抵抗的，破了算了。其實(shí)這是心理上的一個隱患，在沒理由找理由做空的空頭市場，這個隱患會對后市行情產(chǎn)生影響。也就是說，如果歷史規(guī)律還起作用的話，市場還會考驗(yàn)2100點(diǎn)的支撐，本周所探下的2100點(diǎn)，可能只是一個短期或者是階段性底部。

上期報告特別指出，本周是本輪調(diào)整的第13周，是容易發(fā)生變盤的重要時間窗口，因此，本周探下的低點(diǎn)本應(yīng)引起高度重視，但天意弄人，探下的低點(diǎn)居然是整數(shù)關(guān)口，歷史上從來沒有中級以上級別的底部是整數(shù)點(diǎn)位，這次創(chuàng)歷史先河？邏輯上沒有這樣的概率，我們并不相信偶然的巧合，但我們相信從階段角度看，市場確實(shí)已經(jīng)有些跌不動了。沒有熱點(diǎn)、沒有成交量、沒有信心、沒有抵抗的環(huán)境下，2100點(diǎn)居然有驚無險，說明空頭也感到了隱約的“恐懼”。

正所謂，“多頭不死、跌勢不止”，從分析界的導(dǎo)向看，已經(jīng)沒有人真正看多，即使看多也是停留在短線層面，短線看多的同時還要強(qiáng)調(diào)趨勢看淡，真正做多的更是屈指可數(shù)。反觀看空者，基本上是肆無忌憚，中金再提“1850點(diǎn)論”，從分析的層面已經(jīng)不再小心翼翼。我們說過，沒有永遠(yuǎn)的上漲，也沒有永遠(yuǎn)的下跌，信心危機(jī)固然可怕，但我們沒必要走極端，2100點(diǎn)久攻不下，說明技術(shù)角度看已經(jīng)跌無可跌。2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口未必是大型底部，但技術(shù)反彈動力已經(jīng)很足了，一旦遇到催化劑，將會爆發(fā)出來。如果趨勢未改，短期又無法跌穿，必須通過技術(shù)反彈來累積新的做空動力，這是市場波動的基本邏輯。

從周線圖上看的比較清楚，09年8月3478點(diǎn)見頂以來，市場大波段運(yùn)行的特點(diǎn)比較明顯，就下跌波段而言，最長的運(yùn)行時間也就是13周，波段平均跌幅在15%左右。本輪調(diào)整時間已經(jīng)達(dá)到最長的運(yùn)行時間13周，跌幅為14%，在時間和空間上，基本上都達(dá)到了調(diào)整的極致，周線指標(biāo)和月線指標(biāo)雙雙處在超賣狀態(tài)。因此，雖然市場一派悲觀景象，但我們無需過度恐慌，更不必要銷戶離開，相信市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的時刻已經(jīng)為時不遠(yuǎn)了。

本周兩市交易所繼續(xù)推進(jìn)完善市場退市制度，應(yīng)該說從長遠(yuǎn)來看，退市制度的建立對市場是有很大積極意義的。但從短期來看，對市場構(gòu)成明顯的打擊，績差股的連續(xù)暴跌一度帶動績優(yōu)股出現(xiàn)下挫，比如說中國水電等等。在目前市場情緒極為脆弱的階段，有損投資情緒的政策應(yīng)該更注重推出時機(jī)，更不應(yīng)該存在強(qiáng)烈的引導(dǎo)性。比如說：*ST和ST板塊漲幅限1%，跌幅限5%，并且買入前要簽署資料。這些舉措導(dǎo)致大多ST股連續(xù)五度跌停，投資者無不損失慘重。大多ST股為上市已久的老股票，過去發(fā)審制度不嚴(yán)，甚至股市一度就是為國企脫困服務(wù)的，因此，很多公司必然難改一年績優(yōu)、二年績平、三年級差的命運(yùn)，目前市場垃圾股過多，很大程度上是制度造成的，二級市場的中小投資者并不了解，如果采取具有強(qiáng)烈引導(dǎo)性的做法，受傷害的一定是中小投資者，因?yàn)樗麄円呀?jīng)因?yàn)閲?yán)重被套成為被動的長線投資者，而大小非由于成本低廉，即使甩賣也不吃虧，比如說：ST梅雁，第一大股東廣東梅雁實(shí)業(yè)投資股份有限公司，近兩年瘋狂減持，持股比例只有2.20% 。而且只有大股東清楚能否保殼，應(yīng)該限制的是大股東，比如說:可以制定ST公司大小非不可以減持股票的規(guī)則，這樣才可以促進(jìn)上市公司大股東積極改善公司狀況，真正保護(hù)二級市場中小投資人。

由于退市制度沒有充分考慮歷史和現(xiàn)實(shí)情況，績差股集體暴跌是必然的，閩燦坤B出現(xiàn)驚人的連續(xù)8度跌停，股價迅速逼近凈資產(chǎn)。績差股“硬著陸”對整個市場短期影響很大，最主要的體現(xiàn)是迅速拉低市場估值中樞，特別在熊市中，很難想象一群股票在暴跌，其他股票絲毫不受影響！周三證監(jiān)會緊急回應(yīng)，表示不要對退市制度反應(yīng)過度，市場出現(xiàn)20點(diǎn)的難得上漲，其實(shí)已經(jīng)很說明問題。還是那句話，中國股市有太多的問題需要慢慢解決，千萬不能搞“一刀切”的政策，改革速度一定要秉承循序漸進(jìn)和尊重歷史的原則，規(guī)模擴(kuò)張速度一定要慢下來，種種跡象表明：股市已經(jīng)受不了了！

周四證監(jiān)會宣布證券期貨市場收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)再降20% ，9月起實(shí)施，并表示正在積極研究降低印花稅。降低交易費(fèi)用利好作用相對有限，因?yàn)楣蓛r損失面前，交易費(fèi)用并不是投資者最關(guān)心的。倒是降低印花稅的提法，應(yīng)該引起大家的關(guān)注。歷史上看，印花稅具有明顯的政策導(dǎo)向，大家記憶猶新的是07年的“5?30暴跌”，為了抑制市場的狂熱，管理層突然大幅調(diào)高印花稅。目前稅率為單邊1‰。已經(jīng)接近于零稅負(fù)了，如果直接取消，更能表明管理層支持股市的態(tài)度，相信取消印花稅和降低印花稅的市場反應(yīng)會有很大差別?，F(xiàn)在股市危局正在進(jìn)一步深化，政策面不僅要救，而且要大力度救，越早救，代價越小，效果越好。A股市場截至目前又是亞太跌幅第一，全球跌幅第六，老拿經(jīng)濟(jì)下滑、投資理念當(dāng)理由，肯定說不過去。必須明白的是，為什么管理層一再強(qiáng)調(diào)A股的投資價值，而股市總是跌跌不休，為什么越來越多的銷戶和贖回？如果不從制度安排上找原因，很難看清下跌的本質(zhì)。

最后再談一下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，7月份官方PMI為50.1%，環(huán)比小幅回落0.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)下8個月以來的新低。雖然數(shù)據(jù)略低于此前市場的平均預(yù)期，但考慮7月份官方PMI回落幅度明顯低于歷史均值，數(shù)據(jù)仍顯示了經(jīng)濟(jì)的緩中趨穩(wěn)跡象。在政策放松和基建投資提速的推動下，7月匯豐PMI預(yù)覽總指數(shù)及生產(chǎn)和新訂單分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)顯著反彈。基建投資增速在2季度已明顯加快，預(yù)計未來在政策引導(dǎo)下還將繼續(xù)加快，對整體投資構(gòu)成支撐。中國經(jīng)濟(jì)增長更多地是受投資驅(qū)動，投資增速整體跟信貸總量密切相關(guān)，新增信貸量往往是投資總量變化的領(lǐng)先指標(biāo)，擴(kuò)大信貸額是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵因素。

本周政治局召開會議，將穩(wěn)增長放在更重要的位置，年中經(jīng)濟(jì)工作會議一定會遵循這個主基調(diào)，8月1日，發(fā)改委一下批了8個項(xiàng)目。貨幣政策相信很快就有降準(zhǔn)的消息，下周將公布7月CPI，如果繼續(xù)鞏固下行趨勢，相信貨幣政策會進(jìn)一步超出預(yù)期，加上經(jīng)濟(jì)有望在三季度企穩(wěn)，這是股市未來行情的動力所在。

綜合而言，雖然周五出現(xiàn)反彈，但低迷的成交量說明市場信心危機(jī)依然在深化，扭轉(zhuǎn)頹勢只有靠政策救市，否則難以避免硬著陸的命運(yùn)。管理層研究降低印花稅的舉措，對市場有一定的暗示作用，如果管理層下決心救市，則是股市之福，中期大底隨時確立。技術(shù)層面看，2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口還需要再度被考驗(yàn)，因?yàn)闅v史上沒有一個中期以上級別的底部為整數(shù)，因此，正常的走勢是反彈之后還有可能創(chuàng)新低。我們先按技術(shù)反彈來對待，大盤從調(diào)整時間和空間的角度，基本上已經(jīng)達(dá)到了極限，加上利好消息的作用，因此我們判斷反彈的力度會比此前的力度要強(qiáng)，存在挑戰(zhàn)2250點(diǎn)頸線位的動力，操作上可以適當(dāng)加大力度，但原則上依然是波段操作。