申銀萬國

投資要點： 1、行業(yè)需求不振，盈利放緩。2、新品季來臨有助相關(guān)公司業(yè)績增長。

全球電子需求仍處底部，半導(dǎo)體投資熱情不高。7月全球半導(dǎo)體銷售同比小幅上升2.0％。7月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值繼續(xù)從0.93回調(diào)至0.87，北美BB值連續(xù)5月微幅回調(diào)，顯示半導(dǎo)體投資熱情不高，整體表現(xiàn)基本符合以往正常季節(jié)性表現(xiàn)。

上半年盈利放緩，庫存回歸正常水平。上半年電子行業(yè)受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的拖累，需求不佳，收入放緩。上半年毛利率和凈利率出現(xiàn)同比和環(huán)比負(fù)增長，但是2012年二季度以來毛利率、凈利率相對一季度有所提升。2011年下半年及2012年1季度由于需求不振而導(dǎo)致庫存上升之后，2012 年2季度平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至歷史平均水平以下。

電子行業(yè)8月相對收益為10.8％，累計超額收益5.6％。8月電子板塊漲幅為8.2％，12年以來累計漲幅7.9％。在申萬23個一級行業(yè)中8月電子相對收益排名第一，走勢強(qiáng)勁。主要原因一方面是受到新品密集推出的催化劑作用帶動消費電子板塊上漲，另外一方面受三部委半導(dǎo)體照明財政補(bǔ)貼入圍名單公布帶動LED板塊的上漲。

投資建議：堅守下半年業(yè)績確定，明年存在高增長預(yù)期標(biāo)的。9月份各大廠商密集推出新款電子產(chǎn)品，包括三星、諾基亞以及亞馬遜都將推出新品，蘋果10月仍有iPad Mini 以及Windows8 發(fā)布，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望取得較為確定的業(yè)績增長，明年存在較為高速增長的預(yù)期的公司更具投資價值，在目前的市場環(huán)境下可望逐步進(jìn)入估值切換進(jìn)程。

投資組合：長盈精密、安潔科技、歌爾聲學(xué)、欣旺達(dá)、歐菲光、勤上光電。長盈精密（受益于移動電子產(chǎn)品外觀金屬化趨勢與智能手機(jī)需求爆發(fā)增長，2012年收益產(chǎn)品升級與客戶結(jié)構(gòu)升級兩條路線，業(yè)績高速增長）、安潔科技（國內(nèi)功能性器件龍頭，受益新iPad、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產(chǎn)品價值貢獻(xiàn)同步大幅提升，12 年業(yè)績彈性大）、欣旺達(dá)（受益于新增產(chǎn)能釋放與平板電腦客戶訂單釋放）、歐菲光（擁有充足小尺寸產(chǎn)能，大尺寸技術(shù)領(lǐng)先的膜觸摸屏技術(shù)領(lǐng)先）、勤上光電（國內(nèi)LED 路燈龍頭，受益LED路燈行業(yè)需求快速啟動，2013年業(yè)務(wù)極具彈性）。